c) Option chứng khốn dành cho nhađn vieđn (Employee stock optio n-
3.1. Mt sơ giại pháp chung cho phát trieơn toơng theơ thị trường các lối option hin
3.1.2. Táo lp và phát trieơn các cơ sở vt chât, kỹ thut – hồn thin khung pháp
pháp lý cho các giao dịch veă option
Từ những thực tráng đã phađn tích tái chương 2 đã cho thây mt trieơn vĩng trong dài hán veă vic tng trưởng mt cách mánh mẽ các lối sạn phaơm dịch vú cao câp tređn thị trường tài chính Vit Nam. Tuy nhieđn, vic phát trieơn các dịch vú tài chính cao câp này lái lieđn quan đên mt vân đeă vođ cùng quan trĩng, đĩ là cơ sở há taăng cụa thị trường tài chính. Song song với vic táo nhn thức và kích thích nhu caău veă sạn phaơm option nhaỉm đưa các giao dịch này tiêp cn gaăn hơn với doanh nghip và cođng chúng đaău tư Vit Nam; vic táo lp và phát trieơn cơ sở há taăng phúc vú giao dịch option là rât quan trĩng.
Cơ sở há taăng ở đađy bao goăm cạ há taăng “phaăn cứng” và “phaăn meăm”. Trong đĩ, há taăng phaăn cứng được hieơu bao goăm vic hình thành các thị trường giao dịch option tp trung và thị trường option OTC. Há taăng phaăn meăm lieđn quan đên cơ sở pháp lý làm neăn tạng quạn lý các giao dịch quyeăn chĩn, chẳng hán các Nghị định cụa Chính phụ, Thođng tư và Chư thị hướng dăn cụa các b ngành lieđn quan… Mt sơ đeă xuât veă giại pháp cú theơ như sau:
− Mt là, tiêp túc táo đieău kin thođng thống và thun lợi hơn nữa cho tât cạ các toơ chức tín dúng và NHTM, keơ cạ gaăn 30 chi nhánh ngađn hàng nước ngồi đang hốt đng tái Vit Nam, đeău được thực hin giao dịch các lối option hin cĩ (goăm option tieăn t, option lãi suât và option vàng) – tức caăn mở cửa thị trường tự do cho tât cạ các ngađn hàng tái Vit Nam đeău được tham gia giao dịch option, khođng neđn tiêp túc quạn lý theo kieơu câp “giây phép con” nữa. Cho đên thời đieơm hin nay, ngối trừ option ngối t đã được NHNN bãi bỏ quy định câp phép theo cơ chê xin cho kieơu “giây phép con” (và cho phép tât cạ các toơ chức tín dúng đang hốt đng kinh doanh ngối hơi đeău được thực hin option này); thì với hai lối option cịn lái, NHNN văn giữ quy định xét câp phép cho từng NHTM được thực hin thí đieơm mt cách hán chê, theo đơn đeă nghị từ phía các ngađn hàng. Đađy là đieău khođng cịn caăn thiêt trong giai đốn saĩp đên mt khi Vit Nam ngày càng buc phại mở cửa hơn nữa thị trường tài chính đeơ đáp ứng các yeđu caău hi nhp quơc tê. Vì vy,
nhaỉm táo thuaơn lợi hơn cho các ngađn hàng trong quá trình trieơn khai nghieơp vú, NHNN – Vú quạn lý ngối hơi neđn xem xét xố bỏ vic câp phép thực hin option mang tính chât thí đieơm, ngaĩn hán như trước nay. Thay vào đĩ, giây phép cho thực hin các lối option neđn cĩ hiu lực lađu dài và theo nguyeđn taĩc: các ngađn hàng nào được phép kinh doanh ngối hơi thì đương nhieđn được thực hin các lối option đã cho trieơn khai tái Vieơt Nam.
− Hai là, Chính phụ Vit Nam caăn khaơn trương tham gia vào “Thoạ thun
giao dịch tieăn t đa bieđn giới” với Hip hi các nhà giao dịch hốn đoơi quơc tê
(ISDA) nhaỉm táo đieău kin thun lợi và cơ hi hi nhp tơt cho các NHTM trong nước trong vic tham gia thị trường tài chính quơc tê và thực hin giao dịch option theo thođng l quơc tê đeơ ký kêt các hợp đoăng tái bạo hieơm từ các giao dịch phái sinh trong nước. Đađy là mt nhu caău câp thiêt, đoăng thời qua đĩ cũng sẽ giúp mở ra trieơn vĩng cho các ngađn hàng Vit Nam cĩ cơ hi hĩc hỏi kinh nghim, nađng cao trình đ trong vic bạo hieơm rụi ro và đa dáng hố các hình thức option. Từ đĩ, đáp ứng tơt hơn nhu caău cụa các doanh nghip tái Vit Nam.
− Ba là, NHNN và B Tài chính caăn sớm cĩ những đng thái nhaỉm h trợ vic nhanh chĩng hình thành thị trường option lieđn ngađn hàng tái Vit Nam cũng như ban hành Quy chê cho thị trường option lieđn ngađn hàng này đi vào hốt đng mt cách oơn định và hiu quạ. Bởi mt khi các ngađn hàng tái Vit Nam chưa táo thành mt h thơng các nhà cung câp dịch vú option rng rãi cho khách hàng thì sẽ rât khĩ trong vic nađng cao ý thức sử dúng quyeăn chĩn. Xét veă maịt vĩ mođ, nêu cĩ được mt thị trường option lieđn ngađn hàng hốt đng tuađn theo quy chê tái Vit Nam, sẽ giúp các nhà làm chính sách yeđn tađm hơn veă tính oơn định cụa thị trường này; cũng như giúp hán chê những tieđu cực phát sinh nêu cĩ.
− Bơn là, caăn nghieđn cứu đeơ đưa ra giại pháp nhaỉm giạm bớt các quy định và giới hán nghieđm ngaịt từ phía NHNN veă các giao dịch option. Đieău này nhaỉm “trạ lái” cho option những đaịc tính đúng với bạn chât vơn cĩ cụa nĩ khi trieơn khai tái Vit Nam (vừa là cođng cú bạo hieơm rụi ro giá cạ, vừa là phương tin đaău tư cho những ai châp nhn rụi ro đeơ tìm kiêm lợi nhun).
− Nm là, NHNN caăn dựa tređn cơ sở các nghieđn cứu và đeă xuât từ phía Hip
hi ngađn hàng Vit Nam, chụ đng phơi hợp đoăng b với các B, Ngành khác cĩ
lieđn quan đeơ hình thành và hồn chưnh các quy định khung pháp lý veă giao dịch
giao dịch này neđn tiên hành hi nghị toơng kêt kinh nghim thực tê; cũng như toơ chức rà sốt và hồn thin các vn bạn pháp quy lieđn quan đeơ sớm ban hành các hướng dăn, quy định mới phù hợp hơn. Hay những vân đeă cú theơ khác như: NHNN caăn kêt hợp với Vú kê tốn tài chính – B Tài chính trong vic hướng dăn hách tốn kê tốn cho nghip vú option tái các NHTM; phơi hợp với Toơng cúc thuê trong vic hướng dăn khâu trừ thuê đaău vào cho doanh nghip đơi với các khoạn phí option… cũng caăn được tiên hành rơt ráo.
Lieđn quan veă đeă này, theo mt sơ kiên nghị, ta neđn xem nghieơp vú mua quyeăn chĩn như mt dáng đaău tư tài chính cĩ chi phí là phí quyeăn chĩn (option premium) và doanh thu là phaăn cheđnh lch giữa giá thị trường hin tái và giá thực hin (strike price). Trong trường hợp người mua khođng thực hin option cĩ theơ xem như doanh thu baỉng khođng… Tĩm lái, caăn nhanh chĩng cĩ những quy định và hướng dăn cú theơ veă các vân đeă tređn (cũng như những khía cánh khác phát sinh trong thời gian thí đieơm) nhaỉm sớm đưa các giao dịch option phát trieơn trong khuođn khoơ pháp lý rõ ràng; tránh những bn khon, e ngái khođng đáng cĩ cho các beđn tham gia thị trường.