c) Option chứng khốn dành cho nhađn vieđn (Employee stock optio n-
3.2. Các nhĩm giại pháp rieđng nhaỉm phát trieơn từng lối option tái Vit Nam từ
OPTION TÁI VIT NAM TỪ NAY ĐÊN NM 2010
3.2.1. Các giại pháp phát trieơn thị trường quyeăn chĩn tieăn t
Ngồi những giại pháp chung đã được đeă xuât ở Múc 3.1, tác giạ xin đưa ra mt sơ kiên nghị theđm veă giại pháp cho phát trieơn thị trường quyeăn chĩn tieăn t nước ta thời gian tới như sau:
− Moơt là, giại pháp veă vic chú trĩng đào táo cán b đeơ các doanh nghip
Vit Nam cĩ được đi ngũ nhađn vieđn cĩ khạ nng tiêp cn nhanh nháy với các nghip vú tài chính – ngađn hàng hin đái. Beđn cánh đĩ, mi doanh nghip caăn cĩ giám đơc tài chính “đúng nghĩa” nhaỉm giúp hốch định và quạn lý tài chính cođng
ty hiu quạ, an tồn theo thođng l quơc tê. Nhât là vic quạn lý rụi ro cho các khoạn đaău tư, doanh thu, chi phí… lieđn quan đên ngối hơi. Chính các giám đơc tài chính và đi ngũ nhađn lực am hieơu này sẽ là những nhà “tư vân” trực tiêp và đưa doanh nghip Vit Nam đên với nghip vú option tieăn t nhanh chĩng hơn cũng như daăn táo thĩi quen cho doanh nghip ta trong quá trình hi nhp sớm phá bỏ thái đ cịn e dè và thờ ơ với các cođng cú phái sinh.
− Hai là, giại pháp kích caău tám thời đơi với các nghip vú option tieăn teơ: trong thời gian 2-3 nm tới, caăn cĩ sự nghieđn cứu từ phía NHNN và B Tài chính đeơ đưa ra áp dúng các chính sách định hướng cho hốt đng phịng ngừa và quạn lý
rụi ro mà từng câp lãnh đáo cođng ty buc phại tuađn theo. Nghĩa là, caăn khoanh
vùng cho mi vị trí lãnh đáo được chịu rụi ro tài chính đên mức bao nhieđu và đên giới hán nào thì lãnh đáo đĩ phại sử dúng các cođng cú như option đeơ “phịng thụ”. Những quy định lối này caăn linh hốt – vừa mang tính ràng buc (đơi với các DNNN), vừa mang tính khuyên khích (đơi với các lối hình doanh nghip ngồi quơc doanh). Tuy nhieđn, giại pháp tređn chư neđn áp dúng trong ngaĩn hán nhaỉm kích caău veă option tieăn t trong giai đốn khi mà giới doanh nghip Vit Nam cịn khá xa lá với cođng cú này mà thođi. Do vy, neđn xem đađy chư là giại pháp mang tính “tình thê” và nhaỉm định hướng thị trường trong quá trình hi nhp cụa nước ta. Hơn thê, đieău này cũng nhaỉm khaĩc phúc “tính đaịc thù” veă vn hố trách nhim nơi doanh nghieơp Vieơt Nam(1).
− Ba là, giại pháp lieđn quan đên chính sách quạn lý ngối hơi và đieău hành tỷ
giá cụa Nhà nước: do option tieăn t là mt cođng cú giao dịch hơi đối cao câp mà
neăn tạng cụa nĩ được xađy dựng dựa tređn cơ sở tự do veă tỷ giá, tự do veă lãi suât; và thị trường tieăn t phại cĩ những hốt đng mua bán ngối t tiên hành thường xuyeđn, lieđn túc. Cho neđn, giại pháp phát trieơn option tieăn t (bao goăm option ngối t và option tieăn đoăng) khođng theơ thiêu vic đưa ra các quy định vĩ mođ veă quạn lý
ngối hơi ngày càng thođng thống và cởi mở hơn (2); cũng như các giại pháp nhaỉm
phát trieơn thị trường tieăn t Vit Nam hơn nữa trong giai đốn tới – nhât là veă
chính sách đieău hành tỷ giá. Theo đĩ:
(i) Caăn hồn thin cơ chê quạn lý ngối hơi theo hướng táo sự thođng suơt luoăng ngối t luađn chuyeơn giữa các khu vực trong neăn kinh tê. Nới lỏng kieơm sốt ngối t thođng qua vic Chính phụ chư neđn kieơm sốt dịng ngối t chuyeơn ra khỏi Vit Nam, từng bước tự do hố dịng ngối t vào.
(ii) Veă chính sách tỷ giá “thạ noơi cĩ quạn lý” cụa ta: khođng neđn tiêp túc chịu sự kieơm sốt quá mức cụa Chính phụ như trong thời gian qua (tỷ giá trong mt khoạng thời gian nào đĩ khođng bao giờ vượt quá mt tỷ l chính thức nào đĩ). Tuy raỉng ngay IMF cũng nhât trí veă mt chính sách tỷ giá thạ noơi cĩ kieơm sốt là thích
hợp cho hồn cạnh Vit Nam(*). Nhưng saĩp tới, thiêt nghĩ chúng ta văn phại linh
hốt hơn nữa đeơ cho phép cĩ sự biên đng nhieău hơn trong chính sách tỷ giá. Tức caăn đaơy mánh tiên trình tự do hố tỷ giá hơn. Tuy nhieđn, văn chưa theơ thạ noơi tỷ giá lúc này, mà cơ định thì tât nhieđn cũng khođng oơn. Những người hốch định chính sách phại táo những bước đi rât uyeơn chuyeơn veă tỷ giá cho tht khoa hĩc. Nghĩa là khi vùng tỷ giá tht di đng thì vùng tỷ giá danh nghĩa cũng phại di đng theo, nhưng bao giờ cũng cĩ đ cheđnh nhât định. Đ cheđnh này nhaỉm đeơ khuyên khích xuât khaơu trong khi hin chúng ta đang lađm vào tình tráng nhp sieđu rât cao.
(iii) Hơn thê, chính sách tỷ giá saĩp tới caăn chuyeơn đng theo hướng theo kịp
những tín hiu cụa thị trường và trở thành mt tín hiu đeơ các nhà đaău tư cĩ kỳ
vĩng hợp lý veă những bước đi trong tương lai cụa thị trường tieăn t. Bởi mt chính sách tỷ giá cĩ sự kieơm sốt quá chaịt cụa Chính phụ, chaĩc chaĩn khođng theơ là mt đieău tơt cho các nhà đaău tư. Mà cú theơ ở đađy là cho cođng cú option tieăn t. Như
(2) Đieơn hình như Quyêt định 1452/2004 cụa NHNN vơn được đánh giá rât cao veă tính cởi mở trong chính sách quạn lý ngối hơi.
vy, thiêt nghĩ chính sách tỷ giá tới đađy neđn hướng veă mt vùng ngang giá trung tađm dưới dáng tỷ giá tham chiêu – mà theo đĩ, đađy là mt dáng cụa tỷ giá tuađn theo những tín hiu thị trường; hồn tồn khođng phại là dáng tỷ giá bình quađn lieđn ngađn hàng, với sự khơng chê gaăn như hồn tồn cụa 4 NHTM quơc doanh và ít phạn ánh những bước đi theo tín hiu thị trường như hin nay.
(iv) Do tỷ giá là mt hàm cụa nhieău biên sơ mà trong đĩ, với thực tráng Vit
Nam, caăn lưu tađm đên vân đeă nợ nước ngồi cụa ta hin cịn lớn cũng như đoăng
VND chưa chuyeơn đoơi được. Cho vy, chính sách tỷ giá trong thời gian tới phại
đoăng thời táo đieău kin từng bước tng tính chuyeơn đoơi cho VND nhaỉm kích thích caău veă option tieăn t; nhưng khođng được táo theđm gánh naịng leđn các khoạn nợ quơc gia. Maịt khác, phại tng cường dự trữ ngối hơi quơc gia đeơ trong trường hợp caăn thiêt, NHNN cĩ theơ can thip kịp thời vào thị trường hơi đối.
(v) Veă các giại pháp nhaỉm phát trieơn thị trường tieăn t nĩi chung: đeơ táo
thun lợi và mở đường cho giao dịch option tieăn t phát trieơn theo, caăn tp trung thực hin đoăng b 5 vân đeă sau: (i) chuaơn hố các cođng cú giao dịch tređn thị trường tieăn t; (ii) hồn thin khuođn khoơ pháp lý cho hốt đng cụa thị trường tieăn t; (iii) nađng cao vai trị cụa các NHTM tređn thị trường tieăn t, như là những người táo lp thị trường; (iv) hin đái hố cođng ngh ngađn hàng đeơ phúc vú cho các giao dịch tređn thị trường tieăn t và thu thp xử lý thođng tin cụa thị trường; (v) tng cường cođng tác thođng tin tuyeđn truyeăn, đào táo cán b phúc vú cho hốt đng cụa thị trường tieăn t.
− Bơn là, giại pháp táo cung – caău đoăng VND trong thanh tốn quơc tê: Đađy cũng là mt giại pháp nhaỉm tng khạ nng chuyeơn đoơi cụa tieăn đoăng Vit Nam và kích caău option tieăn teơ. Vieơc táo laơp cung – caău đoăng VND trong thanh tốn quơc tê cĩ ý nghĩa rât quan trĩng đơi với q trình đieău hành các chính sách quạn lý ngối hơi cũng như chính sách tỷ giá ở nước ta. Đeơ táo đieău kin thun lợi cho vân đeă này, Chính phụ Vit Nam neđn chụ đng ký kêt các thoạ thun, hip định song phương với mt sơ nước cĩ quan h thương mái, đaău tư lớn với Vit Nam, mà trước là với các nước trong khơi ASEAN. Đađy sẽ là mt trong những bước đi rât quan trĩng đeơ nađng daăn vị thê tieăn đoăng Vit Nam trong thanh tốn quơc tê. Đoăng thời, vừa táo đieău kin cho đoăng tieăn này thực hin chức nng thanh tốn quơc tê, vừa táo ra bước đt phá ban đaău đeơ chuyeơn VND từ đoăng tieăn khođng cĩ khạ nng
vãng lai. Và tiêp đĩ, với tieăn đeă này, sẽ giúp hình thành mt thị trường đoăng Vit
Nam ở nước ngồi đáp ứng các nhu caău giao dịch quơc tê veă đoăng VND (cĩ theơ tiên tới các giao dịch vơn) – giơng như trường hợp đoăng Ringgit cụa Malaysia và đoăng Baht cụa Thái Lan. Đeơ táo cung cho VND, phại xác lp trong cán cađn thương mái cụa ta mt tỷ trĩng hợp lý đoăng VND trong thanh tốn hàng nhp khaơu. Đeơ táo caău VND tređn thị trường hơi đối quơc tê, nhà xuât khaơu trong nước caăn xác lp mt tỷ trĩng hợp lý châp nhn thanh tốn baỉng VND trong thu tieăn xuât khaơu hàng hố bán ra nước ngồi. Tât cạ những giại pháp này sẽ dăn đên nhu caău veă option tieăn teơ (mà cú theơ là option tieăn đoăng) trong tương lai sẽ càng tng leđn.
− Nm là, giại pháp nhaỉm từng bước hình thành và phát trieơn thị trường
option tp trung: tái các trung tađm tài chính cụa các nước phát trieơn, option tieăn t
được giao dịch cạ tređn thị trường cĩ toơ chức và thị trường OTC. Ở Vieơt Nam, trong giai đốn đaău khi mà TTCK cụa ta chưa phát trieơn đúng mức, các SGDCK Hà Ni và TP.HCM văn chưa hốt đng sođi đng và đúng nghĩa là keđnh huy đng vơn trung – dài hán cho neăn kinh tê thì vân đeă hình thành và phát trieơn thị trường giao
dịch option tp trung tái các SGDCK cĩ vẹ như chưa khạ khi và gaịp nhieău trở ngái.
Tuy nhieđn, trong vài ba nm tới, cĩ theơ là cuơi giai đốn 2005-2010 khi mà các noơ lực và giại pháp phát trieơn TTCK Vit Nam gaịt hái thành cođng; thì beđn cánh vic cụng cơ thị trường option OTC thođng qua những giao dịch đơn lẹ tái các ngađn hàng như hin nay, thiêt nghĩ caăn sớm cĩ định hướng và đưa ra các giại pháp cú theơ
nhaỉm từng bước hình thành và phát trieơn thị trường option tp trung. Bởi mt khi
chưa cĩ thị trường option chính thức như tái các nước phát trieơn thì các HĐQC tieăn t giao dịch giữa các NHTM tái Vit Nam và khách hàng sẽ văn chưa được “chuaơn hố” theo thođng l quơc tê. Các cá nhađn, toơ chức kinh tê Vit Nam cũng sẽ chưa theơ
tham gia thị trường option với tư cách là beđn chào bán các HĐQC. Do vy, tính
thanh khoạn cụa nĩ sẽ rât thâp. Hơn thê, nêu chưa xađy dựng thị trường option tp trung thì vic “kêt nơi” giữa thị trường option trong nước với thị trường các nước trong khu vực và thê giới sẽ rât khĩ khn. Mà đađy là mt trở ngái đáng keơ cho vic phát trieơn mt thị trường option tồn din trong tương lai tái Vieơt Nam.
3.2.2. Các giại pháp phát trieơn thị trường quyeăn chĩn vàng
Đeơ nghip vú Gold options trong thời gian tới cĩ những chuyeơn biên sođi đng và được nhieău khách hàng tìm đên giao dịch hơn, theo tác giạ, caăn tiên hành những giại pháp rieđng cho thị trường này tái nước ta như sau:
− Mt là, neđn đieău chưnh giạm mức quy định veă quy mođ giao dịch tơi thieơu từ 100 cađy vàng xuơng cịn 20 - 50 cađy là hợp lý hơn. Do khi ây, quyeăn chĩn vàng sẽ đáp ứng được nhu caău cụa sơ đođng cođng chúng cá nhađn muơn tham gia giao dịch này.
− Hai là, caăn nới rng quy định veă thời hán giao dịch option vàng từ tơi đa chư được 3 tháng như hin nay leđn 1 nm, baỉng với quy định veă thời hán cụa các giao dịch option khác. Nêu được như thê, các nhà đaău tư kinh doanh bât đng sạn vơn luođn sử dúng vàng làm đơn vị định giá và thanh tốn; cũng như các nhà kinh doanh vàng bác sẽ thực sự cĩ được cođng cú Gold option như mt “bạo bơi” nhaỉm chơng lái những biên đng bât lợi veă giá cạ vàng tređn thị trường trong nước và quơc tê. Từ đĩ, hy vĩng thị trường giao dịch quyeăn chĩn vàng sẽ khởi saĩc hơn. Đieău này cũng sẽ giúp thu hút theđm mt lượng đáng keơ các nhà đaău tư tìm đên nghip vú Gold options như mt cách thức và cơ hi mới đeơ kinh doanh tređn sự biên đng cụa giá vàng.
− Ba làø, caăn cĩ giại pháp đaơy nhanh tiên đ cho vic sớm hình thành 2 trung tađm giao dịch vàng lớn tái Hà Ni và TP.HCM như đã dự định. Vic các trung tađm này sớm đi vào hốt đng cùng với vic neđn cĩ những giại pháp nhaỉm tng cường tính minh bách hố và cođng khai hố các thođng tin tređn thị trường vàng trong nước sẽ giúp thị trường chuyeơn đng theo hướng đát đên mt thị trường hiu quạ “mánh” trong tương lai. Chính đieău này sẽ là neăn tạng đeơ các khách hàng khi tìm đên với giao dịch option vàng tin raỉng mình đang tham gia moơt “cuoơc chơi” cođng baỉng và sịng phẳng. Bởi ở đĩ, rât khĩ cĩ kẹ lợi dúng mơi quan h quen biêt với các cơ quan quạn lý đeơ chi phơi sự biên đng giá vàng theo ý muơn chụ quan cụa hĩ. Nghĩa làø, trong đieău kin cođng baỉng như nhau, option vàng sẽ trở thành cođng cú đaău tư và tự bạo hieơm rụi ro theo đúng nghĩa và chư khi ây, nĩ mới thực sự hâp dăn các đơi tượng cođng chúng, khách hàng.
3.2.3. Các giại pháp phát trieơn thị trường quyeăn chĩn lãi suât
Từ thực tráng trieơn khai thí đieơm nghip vú option lãi suât đơi với các khoạn cho vay trung và dài hán baỉng đoăng USD và EUR tái BIDV thời gian qua (đã trình bày tái múc 2.2.3 - Chương 2), dưới đađy là mt sơ kiên nghị tác giạ cho raỉng neđn áp dúng như các giạp pháp cú theơ nhaỉm phát trieơn giao dịch option lối này trong tương lai tái Vit Nam đên 2010 như sau:
− Mt là, NHNN caăn nhanh chĩng toơng kêt kinh nghim và đưa ra các quy định chung mang tính định hướng cho vic trieơn khai rng rãi giao dịch option lãi suât. Caăn nới rng cho phép nhieău NHTM khác cũng được thực hin nghip vú này (ngay cạ với các chi nhánh ngađn hàng nước ngồi tái Vit Nam). Bởi lẽ giại pháp này cịn nhaỉm khaĩc phúc yêu đieơm trong vic thiêu thođng tin thị trường như thời gian qua veă option lãi suât cung câp cho doanh nghip và các khách hàng đi vay theo lãi suât thạ noơi. Ngồi ra, option lãi suât hin nay đang thực sự trở neđn rât hữu ích trong bơi cạnh lãi suât các đoăng tieăn mánh tređn thị trường tieăn t thê giới lieđn túc được đieău chưnh, nhât là đơi với USD trong những tháng vừa qua.
− Hai là, cùng với các giại pháp nhaỉm làm tng tính chuyeơn đoơi cụa đoăng Vit Nam tređn thị trường khu vực và quơc tê - mt khi nước ta ngày càng hi nhp sađu rng với thê giới tređn lĩnh vực tài chính - thì từ nay đên cuơi giai đốn 2010, NHNN caăn thiêt cho thực hin cạ option lãi suât tređn tieăn đoăng. Đieău này mt maịt sẽ giúp các doanh nghip Vit Nam cĩ theđm cođng cú phịng ngừa và giạm thieơu các rụi ro lieđn quan đên sự biên đng lãi suât các khoạn vơn vay cho các dự án đaău tư, kinh doanh trung và dài hán baỉng đoăng Vit Nam. Maịt khác, đađy cũng là vic làm rât thiêt thực nhaỉm “tiêp sức” cho các doanh nghip nước ta cĩ theơ cánh tranh với các tp đồn quơc tê mt khi chúng ta đã mở toang cánh cửa gia nhp vào WTO trong thời gian ngaĩn saĩp đên.
− Ba là, các NHTM neđn tn dúng keđnh thođng tin tređn máng Internet đeơ cung câp và giới thiu đên khách hàng nhieău kiên thức và chư dăn giao dịch cú theơ veă các lối option lãi suât như: hợp đoăng Caps, hợp đoăng Floors, giao dịch Collars hay option hốn đoơi lãi suât (Swap option)… Đieău này là rât thiêt thực và hữu ích khođng những đơi với các khách hàng cụa ngađn hàng mà cịn cho giới sinh vieđn, các nhà nghieđn cứu tài chính cĩ được cơ hi cùng trao đoơi và tìm hieơu sađu hơn veă sạn phaơm