2.2.2.2 .Trường hợp chi trả cổ tức bằng cổ phiếu
2.3.2. Chính sách thuế TNCN
2.3.2.1.đối với nhà nước
Qua nghiên cứu chắnh sách thuế TNCN tác giả nhận thấy, chắnh sách thuế TNCN cịn một số bất hợp lý:
- Chắnh phủ nhằm hướng đến tạo điều kiện kắch thắch các nhà đầu tư tham gia trên TTCK thơng qua quy định tạm thời khơng thu thuế đối với cổ tức và trái tức. Nhưng từ thực tiễn phát sinh cho thấy quan điểm này chưa cĩ cơ sở khoa học, khơng cần thiết. Bởi vì các nhà đầu tư chứng khốn là những người cĩ tiền, việc miễn thuế đồng nghĩa với việc đổ tiền thêm vào cho nhà giàu, khơng theo các nguyên lý kinh tế học về hiệu quả và cơng bằng khi xây dựng chắnh sách thuế. Vấn đề ở đây là Chắnh phủ nên xem xét một chắnh sách thuế hợp lý để nhà đầu tư nhận thức được thuế là nghĩa vụ kinh doanh phải nộp.
- Chuyển lỗ khi kinh doanh chứng khốn: nhà đầu tư kết chuyển lỗ thì như thế nào. Nếu DN kinh doanh thua lỗ thì được kết chuyển lỗ trong vịng 5 năm, cịn nhà đầu tư chứng khốn thua lỗ lại khơng được kết chuyển lỗ mà phải quyết tốn hàng năm. - đối với thị trường OTC: Trong những quy định về căn cứ tắnh thuế, với các giao dịch cổ phiếu trên thị trường OTC hay đăng ký giao dịch trên sàn trong quy định đánh thuế cĩ ghi Ộnếu khơng cĩ đầy đủ chứng từ chứng minh đầu vào thì căn cứ vào giá trị sổ sách của các cơng ty để tắnh thuếỢ Tuy nhiên, luật thuế lại khơng chỉ rõ cách tắnh giá trị sổ sách như thế nào và giá trị sổ sách này cĩ phải do doanh nghiệp cơng bố hay cĩ phải do cơng ty kiểm tốn xác định. Hiện nay, cĩ hàng triệu cổ phiếu OTC được giao dịch hàng ngày và cĩ nhiều cổ phiếu được nhà đầu tư mua từ nhiều năm trước. Vậy thì tắnh thuế như thế nào?
Trên cơng thức tắnh thuế cĩ trừ đi chi phắ liên quan nhưng hiện nay rất khĩ để cĩ đủ cơ cơ pháp lý để xây dựng phương pháp tắnh các khoản chi phắ cĩ liên quan trực tiếp đến việc tạo ra thu nhập từ hoạt động chuyển nhượng vốn. Với chi phắ mơi giới, nếu mua bán chứng khốn niêm yết thì cĩ chứng từ pháp lý, nhưng mua, bán trên thị trường OTC thì khơng thể cĩ. Các khoản chi phắ như mua thơng tin, cho phắ đào tạo, chi phắ vay vốn, trong quá trình đầu tư đều là những khoản chi phắ khơng thể xác định được bằng các chứng từ.
- Luật thuế đánh trên cổ tức cũng được xem là chưa bình đẳng, vì cổ tức được chia khá thấp thì phải chịu thuế trong khi tiền lãi tiết kiệm thì khơng. Rồi tiền lãi khi mua trái phiếu do Chắnh phủ phát hành thì khơng tắnh thuế, nhưng mua trái phiếu doanh nghiệp thì tắnh thuế. Mua trái phiếu doanh nghiệp vốn đã mang rủi ro cho các nhà đầu tư, thêm tắnh thuế nữa thì so với trái phiếu Chắnh Phủ khơng cịn chênh lệch bao nhiêu nữa. Như vậy, trái phiếu doanh nghiệp phát hành ra sẽ bán cho như thế nào đây?
- đối tượng được giảm trừ gia cảnh cũng được xét đến trong thuế thu nhập cá nhân nhưng đối với thị trường chứng khốn thì khơng được nhắc đến như là một khoản khấu trừ trước khi tắnh thu nhập tắnh thuế.
- đánh thuế suất 5% đối với cổ tức, hầu hết mọi nhà đầu tư dài hạn đều khơng muốn, một phần vì doanh nghiệp đã nộp phần thuế thu nhập doanh nghiệp rối nều đánh thêm 5% cĩ nghĩa là thuế thu nhập doanh nghiệp gần 33% (nếu thu nhập cịn lại sau khi trừ thuế chia hết cổ tức cho nhà đầu tư). đây phải chăng là một hình thức gián tiếp tăng thuế thu nhập doanh nghiệp. Mặt khác, chắnh sách thuế TNCN chưa cĩ những ưu đãi cho những nhà đầu tư dài hạn, cào bằng giữa nhà đầu tư ngắn hạn (đầu cơ) và nhà đầu tư dài hạn (chiến lược). Những nhà làm chắnh sách muốn thị trường phát triển ổn định và thu hút nhiều hơn nữa nhà đầu tư dài hạn để tránh những bất ổn như thời gian năm 2008 nhưng lại đánh thuế trên cổ tức như vậy khác nào bảo nhà đầu tư nên bán cổ phiếu khi cổ phiếu đang được giá trước khi cơng ty chi trả cổ tức.
- Việc quy định thuế suất của cổ tức là 5% trong khi thuế suất của các khoản thu nhập từ chuyển nhượng vốn lên đến 20% là chưa hợp lý và cũng tạo ra sự bĩp méo trên thị trường. Cùng là thu nhập của nhà đầu tư chứng khốn nhưng lại chịu hai mức thuế suất khác nhau.
- Luật quy định Ộthuế suất đối với thu nhập từ đầu tư vốn áp dụng theo biểu thuế tồn phần là 5%Ợ. Cĩ thể nĩi, mức thuế suất này khơng cao, nhưng vấn đề bất hợp lý nằm ở chỗ: khi nhà đầu tư được hưởng cổ tức thì giá cổ phiếu bị Sở/TTGDCK điều chỉnh giảm tương ứng trên sàn chứng khốn. Vì vậy, nhà đầu tư cĩ cảm giác rằng, họ sẽ khơng cĩ lợi gì từ việc nhận cổ tức, thậm chắ việc doanh nghiệp trả cổ tức là lấy chắnh tiền của họ từ giá chứng khốn để đi nộp thuế. Và mức thuế 20% trên thu nhập cũng là quá cao. Các nước phát triển hơn Việt Nam cịn cĩ mức thuế
thấp hơn rất nhiều để khuyến khắch nhà đầu tư như Ấn độ 10%, Hàn Quốc 11%, Bồ đào Nha 10%, Italy 12.5%, ...
Từ những điều trên, cĩ thể thấy rằng luật thuế thu nhập cá nhân đối với thu nhập từ kinh doanh chứng khốn ở Việt Nam cịn quá nhiều bất cập. Khơng phải đến từ bản chất của luật thuế mà đến từ những điều luật thuế quy định.
Tạo được sự cơng bằng cho xã hội và được nhà đầu tư hưởng ứng khơng phải là một điều dễ khi mà luật thuế ra đời động chạm đến lợi ắch của bản thân các nhà đầu tư. Tranh cải bất đồng là điều khơng thể tránh khỏi ở bất cứ luật thuế nào. Nhưng riêng với luật thuế này thì lại cĩ quá nhiều vấn đề cần phải xem xét để tạo được sự cơng bằng cho các nhà đầu tư tham gia thị trường.
Cĩ những bất hợp lý này cĩ thể là do các nhà làm chắnh sách khi làm luật đã quá chú trọng vào kịch bản thị trường tăng giá mà quên đi việc bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư khi thị trường xuống giá. Ở một chừng mực nào đĩ, cách tắnh thuế bất hợp lý như vậy cĩ thể xem là tận thu, gây tác dụng ngược đối với sự phát triển bền vững của thị trường.
2.3.2.2. đối với doanh nghiệp
- Với quy định của Luật Thuế TNCN khơng tắnh thuế thu nhập đối với khoản thu nhập giữ lại, sẽ là cơ hội cho các cơng ty cổ phần sử dụng khoản thu nhập sau thuế để tái đầu tư, vừa giảm chi phắ sử dụng vốn trong tình hình lãi suất vay ngân hàng thương mại đang tăng cao và khơng ổn định, vừa gia tăng giá trị cơng ty và đem lại lợi ắch cho cổ đơng qua trì hỗn được khoản thuế TNCN phải nộp.
- Các khoản cổ tức chi trả bằng tiền hay chi trả bằng cổ phiếu đều là đối tượng chịu thuế TNCN. Với thuế suất thuế TNCN tác động đến chi trả cổ tức cho cổ đơng. Thuế suất thuế TNCN cao sẽ gia tăng khuyến khắch một số DN giữ lại lợi nhuận và sử dụng nhiều hơn lợi nhuận giữ lại để tài trợ tăng trưởng. Cân đối giữa nợ và vốn cổ phần sẽ tùy thuộc một phần vào các mức thuế suất tương ứng giữa thuế TNDN và thuế TNCN. Do vậy việc xây dựng cơ chế cổ tức hợp lý là nội dung mà các Cty cổ phần phải hoạch định sao cho chắnh sách phân phối cổ tức với quyết định đầu tư và quyết định tài trợ trên cơ sở một cấu trúc vốn thắch hợp.
Tuy nhiên, các động thái của doanh nghiệp khi Luật thuế TNCN đã đi ngược với mục tiêu của Luật thuế TNCN: để đảm bảo quyền lợi cho cổ đơng, các DN đã ồ ạt chia cổ tức để trốn thuế. Việc chia cổ tức ồ ạt để trốn thuế trong tình hình tài chắnh
nhiều DN hết sức khĩ khăn, như vậy thì quyền lợi cổ đơng chỉ là trước mắt, việc đảm bảo gia tăng và ổn định lợi ắch lâu dài sẽ rất khĩ khăn.
KẾT LUẬN CHƯƠNG II
Qua phân tắch thực trạng chắnh sách cổ tức của các cơng ty niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khốn TP Hồ Chắ Minh và Sàn giao dịch Hà Nội, trong đĩ cĩ xem xét các doanh nghiệp điển hình trong từng ngành, kết hợp với đặc điểm nền kinh tế Việt nam trong giai đoạn hiện nay, cĩ thể đưa ra các kết luận như sau:
- Chắnh sách cổ tức các cơng ty niêm yết của Việt nam chưa bài bản, cịn mang nặng tắnh cảm tắnh, chạy theo thị trường, chưa chú ý đến các giai đoạn phát triển của doanh nghiệp, để xây dựng một chắnh sách cổ tức đảm bảo sự phát triển bền vững cho doanh nghiệp. Chắnh sách cổ tức chưa chú ý đến tác động của thuế thu nhập doanh nghiệp và thuế thu nhập cá nhân.
- Trong cơ chế thị trường mang tắnh cạnh tranh cao, các nhà quản trị doanh nghiệp VN đã bộc lộ một sự quản trị khơng chuyên nghiệp, thiếu sự nghiên cứu đầu tư mở rộng các dự án để phát triển kinh doanh, từ đĩ dẫn đến việc xây dựng một chắnh sách cổ tức, phân phối lợi nhuận kém hiệu quả, khơng đáp ứng được hiệu quả kinh doanh mà các nhà đầu tư kỳ vọng trong tương lai.
- Một chắnh sách cổ tức ổn định, nhất quán, an tồn: cĩ tỷ lệ hợp lý chia cho cổ đơng đồng thời đảm bảo tỷ lệ tái đầu tư nhằm phát triển bền vững doanh nghiệp, tránh tối đa việc cắt giảm cổ tức đột ngột ngay cả khi cĩ cơ hội đầu tư tốt là chắnh sách cổ tức mà các cơng ty cần hướng tới.
- Việc xây dựng một hệ thống thuế hiệu quả và cơng bằng, đặc biệt là tác động của chắnh sách thuế TNDN và chắnh sách thuế TNCN nhằm định hướng cho sự phát triển của DN thơng qua ban hành các quyết định tài chắnh, là một nội dung cần được Nhà nước nghiên cứu trên cơ sở khoa học và kiểm nghiệm qua thực tiễn. Những giải pháp ở chương 3 sẽ tập trung giải quyết những tồn tại nêu trên, nhằm hỗ trợ DN xây dựng một chắnh sách cổ tức tối ưu trong mối quan hệ với thuế thu nhập nhằm hướng tới xây dựng một cấu trúc vốn tối ưu cho doanh nghiệp.
CHƯƠNG III
HOẠCH đỊNH CHÍNH SÁCH CỔ TỨC
TRONG MỐI QUAN HỆ VỚI CHÍNH SÁCH THUẾ THU NHẬP TẠI CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM
3.1. Giải pháp đối với doanh nghiệp:
Cổ tức là một trong những chắnh sách quan trọng của bất cứ cơng ty cổ phần đại chúng nào trên thế giới, khơng chỉ ở Việt Nam. Lãnh đạo doanh nghiệp luơn cân nhắc thận trọng về chắnh sách này vì nĩ phải đáp ứng đồng thời 3 mục tiêu: làm hài lịng các cổ đơng qua việc trả cổ tức định kỳ, đảm bảo luơn cĩ tái đầu tư để phát triển doanh nghiệp, mức trả cổ tức phải ổn định để dự phịng cho cả những năm kinh doanh khơng như mong đợi (vì một khi đã trả cổ tức cao trong 1 hay vài năm trước, doanh nghiệp sẽ khĩ thuyết phục cổ đơng nếu năm sau hạ mức cổ tức xuống). để thực hiện được các mục tiêu trên, đề tài đề xuất một số giải pháp như sau:
3.1.1. Nghiên cứu đặc thù cơng ty khi xây dựng chắnh sách cổ tức:
Trước khi quyết định về chắnh sách cổ tức của mình, các cơng ty nên phân tắch các yếu tố sau:
Ớ Cơ hội đầu tư trong tương lai: Cân nhắc tới cơ hội đầu tư trong dài hạn
khi quyết định tỷ lệ trả cổ tức sẽ giúp cơng ty cĩ được sự chủ động về tài chắnh và giảm các chi phắ do việc phải huy động nguồn vốn bên ngồi. Bản thân doanh nghiệp, hay nĩi cách khác là ban lãnh đạo doanh nghiệp Ờ hơn ai hết hiểu rõ những lợi thế và khĩ khăn của mình. Họ biết lúc nào cơng ty cần vốn và cần giữ lại lợi nhuận để bổ sung cho nguồn vốn của mình, cũng như lúc nào mới bắt đầu tăng thêm cổ tức cho cổ đơng. Do đĩ, nếu doanh nghiệp đang làm ăn tốt, thì nên giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư. Bản thân cổ đơng cũng sẽ được hưởng lợi ắch cho dù khơng nhận cổ tức, vì khoản lợi nhuận giữ lại đĩ sẽ gĩp phần làm gia tăng các giá trị nội tại của doanh nghiệp, và từ đĩ sẽ làm tăng giá cổ phiếu trong tương lai. Một cơng ty đang cĩ tốc độ tăng trưởng cao với nhiều dự án hấp dẫn nên trả mức cổ tức thấp hơn một cơng ty khơng cĩ nhiều cơ hội đầu tư.
Ớ Rủi ro kinh doanh: Vì việc cắt giảm cổ tức thường gây tác động tiêu cực
tương lai. Vì thế một cơng ty với thu nhập khơng ổn định hoặc theo chu kỳ nên đặt một tỷ lệ trả cổ tức thấp để tránh những phiền phức khi phải cắt giảm cổ tức.
Ớ Yêu cầu của cổ đơng của cơng ty: Chắnh sách cổ tức cần phù hợp với yêu
cầu của cổ đơng. Nếu cổ đơng cơng ty là các cá nhân cĩ mức thuế thu nhập cao và mong muốn được nhận lãi vốn thì việc trả cổ tức cao sẽ khơng cĩ ý nghĩa đối với họ.
Ớ Tắnh thanh khoản và khả năng tiếp cận nguồn vốn của cơng ty: Khối lượng tài sản cĩ tắnh thanh khoản cao và khả năng huy động vốn trên thị trường tài chắnh cũng là các yếu tố quyết định mức chi trả cổ tức của cơng ty. Một cơng ty cĩ tốc độ tăng trưởng nhanh với thu nhập cao cĩ thể khơng muốn trả mức cổ tức cao nếu phần lớn vốn của cơng ty được đầu tư vào các tài sản cố định và các tài sản lưu động cĩ tắnh thanh khoản thấp như hàng tồn kho và tài khoản phải thu. Khả năng huy động vốn trên thị trường càng thấp thì càng khiến cơng ty muốn giữ lại thu nhập để tái đầu tư thay vì trả cổ tức cho cổ đơng.
Ớ Khả năng mất quyền kiểm sốt cơng ty: Nếu các nhà quản lý cơng ty e ngại về khả năng mất quyền kiểm sốt cơng ty thì họ sẽ rất ngại phát hành thêm cổ phiếu mới. Trong trường hợp này thì giữ lại thu nhập để phục vụ nhu cầu đầu tư, và do đĩ duy trì mức cổ tức thấp, là chắnh sách hợp lý, đặc biệt là khi tỷ lệ nợ trên vốn cổ phần của cơng ty đã ở mức tối đa cho phép.
Chắnh sách cổ tức cơng ty phải gắn liền với những chiến lược đầu tư cụ thể của cơng ty trong tương lai. Mỗi cơng ty khác nhau sẽ cĩ những đặc điểm riêng, hoạt động trong những lĩnh vực kinh doanh và chịu tác động bởi những nhân tố khác nhau. Trong từng hồn cảnh, điều kiện kinh doanh cụ thể, các cơng ty cĩ chiến lược và quan điểm kinh doanh riêng. Vì vậy khơng thể xây dựng chắnh sách cổ tức chuẩn mực chung cho tất cả các cơng ty trong mọi thời điểm. Mà cần xây dựng chắnh sách cổ tức cho từng cơng ty trong từng giai đoạn phát triển và trong từng hồn cảnh cụ thể. Nhưng nhìn chung chắnh sách cổ tức của các cơng ty tại Việt Nam cần phải chú ý những vấn đề sau:
Cơng ty nên theo đuổi một chắnh sách cổ tức an tồn, đảm bảo sự ổn định, ngay cả trong trường hợp lợi nhuận hoạt động giảm.
Một chắnh sách cổ tức an tồn khơng đồng nghĩa với một chắnh sách cổ tức thấp. Chắnh sách cổ tức thấp đồng nghĩa với việc tăng tỉ lệ lợi nhuận giữ lại. Nếu tiền mặt
tắch lũy từ lợi nhuận giữ lại quá lớn thì khiến cho nhà đầu tư suy diễn là cơng ty bế tắc trong sự tăng trưởng và cơng ty lãng phắ do giữ tiền mặt quá nhiều ảnh hưởng