6. Tóm tắt nội dung luận văn
2.1 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
2.1.1 Tổng quan
Trung tâm giao dịch chứng khốn (TTGDCK) Tp. Hồ Chí Minh đi vào hoạt động phiên giao dịch đầu tiên vào ngày 28/07/2000 với 2 loại cổ phiếu niêm yết. Cùng với sự tăng trưởng của thị trường và để phù hợp với xu hướng hội nhập, TTGDCK Tp. Hồ Chí Minh đã được chuyển đổi thành Sở giao dịch chứng khốn (SGDCK) Tp. Hồ Chí Minh vào ngày 08/08/2007. Cho đến nay (tháng 10/2008), SGDCK Tp. Hồ Chí Minh đã cĩ 238 loại chứng khốn, trong đĩ cĩ 160 cổ phiếu, 74 trái phiếu và 4 chứng chỉ quỹ. Tổng khối lượng niêm yết là hơn 5,107 triệu chứng khốn với tổng giá trị 65,952 nghìn tỷ đồng. Cĩ tổng cộng 98 cơng ty chứng khốn thành viên với tổng giá trị vốn điều lệ là 19,017 tỷ đồng. Tham gia thị trường cĩ 36 cơng ty quản lý quỹ đầu tư với tổng vốn điều lệ là 1,417 tỷ đồng. Cĩ 8 ngân hàng lưu ký chứng khốn và 1 ngân hàng chỉ định thanh tốn. Từ ngày 30/07/2007 đã thực hiện khớp lệnh liên tục. Biên độ dao động giá hiện nay là ±5%.
ðối với TTGDCK Hà Nội, ngày 08/03/2005 chính thức khai trương hoạt động. Cho đến nay đã cĩ tổng cộng 654 loại chứng khốn niêm yết, trong đĩ cĩ 153 cổ phiếu và 501 trái phiếu với tổng khối lượng niêm yết là hơn 3,399 triệu chứng khốn và tổng giá trị là 171,708 nghìn tỷ đồng. Biên độ dao động giá hiện nay là ±7%.
Ngồi ra, bên cạnh hai thị trường tập trung như trên, Việt Nam cịn tồn tại một thị trường nữa mà tạm gọi là thị trường phi tập trung (OTC). Tuy nhiên thị trường OTC tại Việt Nam hoạt động khơng đúng như tên gọi của nĩ, vì phần lớn là giao dịch thỏa thuận trao tay giữa các nhà đầu tư, khơng cĩ sự quản lý của UBCK Nhà nước và cũng khơng hoạt động theo Luật chứng khốn.
Theo giới hạn của luận văn là chỉ nghiên cứu dữ liệu trên SGDCK Tp. Hồ Chí Minh và chỉ số chứng khốn là VN-Index.
Hình 2.1: Biểu đồ VN-Index định kỳ ngày (28/07/2000 – 25/07/2008)
2.1.2 Thực tế ứng dụng các mơ hình tại Việt Nam
Qua khảo sát 20 phiếu, kết quả 20 ý kiến cho rằng việc quyết định đầu tư chứng khốn chỉ dựa vào các báo cáo tài chính; 12 ý kiến dựa vào các chỉ số hoạt động của cơng ty. Cịn các nhân tố như qui mơ hoặc đà tăng trưởng lợi nhuận khơng được quan tâm. Ngồi ra, chỉ cĩ 3 ý kiến cho rằng cần phải phân tích, dự báo, dự đốn giá chứng khốn khi quyết định đầu tư; 1 ý kiến dựa vào việc ứng dụng các mơ hình đầu tư tài chính để ra quyết định; 9 ý kiến cho rằng việc đầu tư là theo đầu tư theo phong trào, “tâm lý bầy đàn”.
ðối với các mơ hình đầu tư tài chính hiện đại, cĩ 15 ý kiến cho rằng chỉ biết Lý thuyết danh mục Markowitz; 3 ý kiến biết CAPM và FF3FM, chứ cơng ty của họ chưa từng ứng dụng. Cho thấy rằng việc ứng dụng các lý thuyết đầu tư tài chính để ra quyết định đầu tư trên TTCK Việt Nam chưa được quan tâm.
Ngồi ra, cĩ 14 ý kiến cho rằng việc ứng dụng các mơ hình vào TTCK Việt Nam cĩ mang lại hiệu quả nhưng cịn hạn chế, trong khi chỉ cĩ 6 ý kiến cho rằng hiện nay khơng thể ứng dụng các mơ hình này vào TTCK Việt Nam.
Kết quả khảo sát này chỉ mang tính chất tham khảo, vì số lượng khảo sát q ít và đối tượng được khảo sát khơng thể đại diện cho các loại chủ thể đầu tư. Tuy nhiên, cần xem xét tình hình thực tế trên TTCK Việt Nam trong thời gian gần đây. Cĩ thể nĩi, TTCK Việt Nam là một trong những thị trường mới nổi, đầy biến động. Các dự báo, dự đốn bằng các phương pháp cho nhiều kết quả khác nhau tuỳ theo mẫu quan sát và dữ liệu thu thập, chưa phản ánh xác thực sự biến động của thị trường. Do vậy, trong điều kiện hiện tại, việc ứng dụng các mơ hình chưa cho kết quả như mong muốn và gây mất lịng tin của nhà đầu tư đối với các kết quả phân tích thị trường. Vào thời điểm tháng 10/2007, VN-Index đang dao động ở mức 1,100 điểm, nhiều nhà phân tích kỹ thuật cho rằng VN-Index sẽ tiếp tục tăng điểm nhưng thực tế hồn tồn trái ngược, VN-Index giảm mạnh như “rơi tự do”. Trước tình hình đĩ, nhiều chuyên gia dự đốn rằng ngưỡng hỗ trợ của VN-Index sẽ là 600, rồi 500, thậm chí 400 nhưng đều bị thất bại. VN-Index đã xuống thấp đến mức 366 điểm vào ngày 20/06/2008.
Sự thất bại trong việc phân tích kỹ thuật và ứng dụng các lý thuyết đầu tư tài chính vào TTCK Việt Nam cĩ lẽ do như đã nĩi ở trên là TTCK Việt Nam là thị trường mới nổi nên biến động bất thường là điều khơng thể tránh khỏi. Thực tế cho thấy từ tháng 3/2008 đến nay đã cĩ đến 4 lần điều chỉnh biên độ dao động. Từ mức ±5% và ±10% (tương ứng đối với SGDCK Tp. Hồ Chí Minh và TTGDCK Hà Nội) đã giảm xuống cịn ±1% và ±2% vào ngày 27/03/2008, rồi đến ±2% và ±3% ngày 07/04/2008, sau đĩ tăng lên ±3% và ±4% vào ngày 19/06/2008, và đến 18/08/2008 tăng lại ở mức ±5% và ±7%. Nhiều nhà phân tích cho rằng sự thất bại của việc ứng dụng các lý thuyết đầu tư tài chính là do TTCK Việt Nam cịn duy trì biên độ dao động. Tuy nhiên, trong điều kiện như hiện nay, khơng thể gỡ bỏ rào cản này.
Ngồi ra, nhà đầu tư ứng dụng các mơ hình trong phân tích chứng khốn cịn máy mĩc, thơng tin đầu vào cho mơ hình cịn thiếu và chưa chuẩn xác. Các phần mềm chuyên dụng như hiện nay chủ yếu là thống kê dữ liệu và đồ thị, chưa
cĩ phần mềm chuyên dụng thành lập danh mục đầu tư tối ưu hay định giá, dự báo giá chứng khốn.