6. Tóm tắt nội dung luận văn
2.4 THÀNH LẬP DANH MỤC ðẦU TƯ TỐI ƯU
2.4.3 Danh mục thị trường, tính hiệu quả của VN-Index
Trở lại trường hợp không bán khống, danh mục thị trường M có tỷ suất sinh lợi là 0.94804%, ñộ lệch chuẩn là 6.2978%. So sánh với VN-Index có tỷ suất sinh lợi là 0.25127% và ñộ lệch chuẩn là 4.3218%. Ta thấy VN-Index nằm bên dưới danh mục thị trường M và cũng khơng nằm trên đường biên hiệu quả. Do đó, VN-Index thật sự khơng phải là danh mục thị trường và cũng không phải là danh mục được đa dạng hố tốt. Kết quả này cũng không mấy ngạc nhiên khi hầu hết các chỉ số chứng khoán của các thị trường chứng khoán trên thế giới cũng có kết quả tương tự như S&P 500, Dow, FTSE, Nikkei… Có thể giải thích hiện tượng này như sau:
Thứ nhất, số lượng chứng khoán trong thời kỳ quan sát là quá nhỏ. Mẫu nghiên cứu chỉ là 26 chứng khoán trong khi ñến thời ñiểm 30/06/2008 tại SGDCK Tp. Hồ Chí Minh đã có 152 chứng khốn niêm yết, và đương nhiên VN- Index tính đến 30/06/2008 cũng tính trên 152 chứng khốn.
Thứ hai, ngay cả VN-Index cũng không thể ñại diện cho danh mục bao gồm toàn bộ tài sản rủi ro của nền kinh tế. Trên TTCK Việt Nam ngoài các chứng khốn được niêm yết trên SGDCK Tp. Hồ Chí Minh, cịn có chứng khốn niêm yết trên TTGDCK Hà Nội và thị trường OTC. ðến cuối năm 2007, tổng giá trị niêm yết trên SGDCK Tp. Hồ Chí Minh chỉ chiếm khoảng 6% GDP.
Thứ ba, TTCK Việt Nam hiện nay chưa cho phép bán khống, điều này sẽ làm nhà đầu tư khơng thể gia tăng lợi nhuận nhờ bán khống.
Hơn nữa, VN-Index cũng khơng nằm trên đường biên hiệu quả, do đó nó cũng khơng phải là danh mục được đa dạng hố tốt. Do đó, với danh mục thị trường ñược chọn gồm 26 cổ phiếu quan sát. ðể dễ phân biệt, ta tạm gọi danh mục ấy là danh mục “thị trường”. Từ dữ liệu tỷ suất sinh lợi của 26 chứng khoán trong khoảng thời gian 01/01/2005 – 30/06/2008, kết hợp với tỷ trọng các chứng khoán trong danh mục “thị trường” (cả hai trường hợp: cho vay ở mức lãi suất Rf và ñi vay ở mức lãi suất Rb), ta tính được tỷ suất sinh lợi của danh mục “thị trường” bằng cách lấy ma trận tỷ suất sinh lợi của 26 chứng khoán nhân với ma trận tỷ trọng các chứng khoán trong danh mục “thị trường”. Từ đó, chúng ta dễ dàng xây dựng đường thị trường chứng khốn với danh mục “thị trường” này.