1.3 Kinh nghiệm triển khai giao dịch bán khống cổ phiếu tại một số nƣớc trên thế
1.3.1.1 Kinh nghiệm triển khai giao dịch bán khống cổ phiếu tại TTCK
Kông
Trƣớc tháng 01 năm 1994 hoạt động bán khống cổ phiếu bị cấm tại TTCK Hồng Kông. Theo quy định của HKEx và quy định của luật chứng khoán Hồng Kơng hành vi bán khống chứng khốn là hành vi vi phạm pháp luật và bị chế tài nhẹ thì bị phạt tiền, nghiêm trọng hơn có thể bị phạt tù.
Vào tháng 01 năm 1994 HKEx đã cho phép 17 cổ phiếu cấu thành trong chỉ số Index Hang Seng đƣợc phép bán khống. Sau năm 1996 những cổ phiếu đạt tiêu chuẩn theo quy định của HKEx đƣợc đƣa thêm vào danh sách cổ phiếu đƣợc phép bán khống, những cổ phiếu khơng cịn đạt tiêu chuẩn thì đƣợc loại ra khỏi danh sách cổ phiếu đƣợc phép bán khống. Ngoài ra HKEx còn đƣợc ra luật uptick “các giao
dịch bán khống đƣợc thực hiện khi giá hiện tại cao hơn giá của giao dịch trƣớc đó”. Giao dịch uptick bắt buộc phải thông qua hệ thống thực hiện khớp lệnh tự động đối ứng và là thành viên của SGDCK. Luật uptick đƣợc bãi bỏ vào tháng 3 năm 1996 sau đó đƣợc áp dụng trở lại vào ngày 07 tháng 09 năm 1998. Tất cả giao dịch bán khống đƣợc xác định khi những nhà môi giới đƣa lệnh vào hệ thống giao dịch. Khi đó thơng tin giao dịch phản ánh trên thị trƣờng thông qua việc đặt lệnh giới hạn mà thể hiện dấu hiệu bán khống. CTCK phải ghi chép giao dịch bán khống của từng cá nhân ở từng thời điểm và phải công bố hàng ngày cho UBCK. Báo cáo thể hiện tóm tắt tổng số lƣợng chứng khoán bán khống hàng ngày và giá trị bán khống của từng cá nhân sau 24h giao dịch. TTCK Hồng Kông đƣợc xem là một trong những thị trƣờng có tính thanh khoản cao và lớn nhất trên thế giới và giao dịch bán khống chứng khoán đƣợc cho phép triển khai và thực hiện.
Cuộc khủng hoảng tài chính tồn cầu xảy ra vào năm 2008 dẫn đến hoạt động bán khống chứng khoán đã bị cấm tại nhiều quốc gia. Nhƣng chính phủ Hồng Kơng và UBCK Hồng Kông không thực hiện cấm bán khống theo Mỹ và các quốc gia khác bởi vì họ tin tƣờng rằng quy định bán khống đã đƣợc quy định chặt chẽ và chỉ giới hạn trong điều kiện hạn chế. Chính quyền Hồng Kơng cho rằng bán khống cổ phiếu đóng một vai trị quan trọng đối với TTCK Hồng Kông, hỗ trợ thị trƣờng vận hành trôi chảy hơn. Qua thống kế cho thấy số lƣợng cổ phiếu cho phép bán khống tại TTCK Hồng Kông ngày càng tăng qua thời gian.
Bảng 1.1: Số lƣợng chứng khốn đƣợc phép bán khống ở Hồng Kơng từ tháng 01 năm 1994 đến tháng 12 năm 2003.
Năm Số lƣợng cổ phiếu mới đƣợc phép
bán khống tại HKEx Tỷ lệ gia tăng
Tổng số lƣợng cổ phiếu đƣợc phép bán khống 1994 17 3.81% 17 1996 98 21.97% 115 1997 129 28.92% 244 1998 103 23.09% 347 1999 8 1.79% 355 2000 38 8.52% 393 2001 26 5.83% 419
2002 18 4.04% 437
2003 9 2.02% 446
Tổng cộng 446 100.00% 446
(Nguồn: Pengjie Gao –Jia Hao and Tongshu Ma (2006), Does Removing the Short sale Constraint
Improve Liquidity? Evidence from Hong Kong, pp 29)
Quy định giao dịch bán khống cổ phiếu tại TTCK Hồng Kông
Nguyên tắc chung.
NĐT phải mƣợn đƣợc cổ phiếu trƣớc khi thực hiện giao dịch bán khống, nếu cố tình vi phạm khơng tuân thủ theo quy định trên sẽ gánh chịu nghĩa vụ pháp lý. Bán khống vơ căn cứ khi chƣa mƣợn đƣợc chứng khốn để bán bị cấm tuyệt đối.
Chứng khoán bán khống phải đƣợc tự do chuyển nhƣợng không bị ràng buộc.
Giao dịch bán khống đƣợc thực hiện khi giá hiện tại cao hơn giá của giao dịch trƣớc đó.
Chỉ có cổ phiếu đạt tiêu chuẩn theo quy định mới đƣợc phép thực hiện bán khống.
Tất cả giao dịch dịch bán khống cổ phiếu phải đƣợc khai báo đầy đủ. Nếu che dấu thơng tin có thể bị phạt tù.
Tiêu chuẩn những cổ phiếu đƣợc phép bán khống tại TTCK Hồng Kơng. Cổ phiếu đó phải cấu thành chỉ số Index Hang Seng và đƣợc niêm yết trên SGDCK Hồng Kơng.
Cổ phiếu đó phải cấu thành chỉ số Index Hang Seng và đƣợc giao dịch trên thị trƣờng tƣơng lai của SGDCK Hồng Kông.
Những cổ phiếu đó phải đạt đƣợc tính thanh khoản nhất định để đảm bảo chuyển giao (ví dụ cổ phiếu đó phải đạt đƣợc giá trị vốn hóa khơng ít hơn một tỷ đơ la Hồng Kơng trong vòng 60 ngày gần thời điểm báo cáo).
Cổ phiếu đó phải đạt giá trị vốn hóa thị trƣờng khơng thấp hơn 1 tỷ đô la Hồng Kông và tỷ lệ doanh thu trên giá trị vốn hóa thị trƣờng khơng thấp hơn 40%.
Quỹ Tracker và ETFs khác đƣợc chấp thuận bởi UBCK Hồng Kông trong việc tƣ vấn với SEC.
Chứng khốn giao dịch dƣới chƣơng trình thí điểm (đó là chứng khốn niêm yết tại Nasdad/Amex mà đƣợc niêm yết tại HKEx).
Công bố thông tin.
Hàng quý, danh sách những cổ phiếu đƣợc bán khống tại sàn giao dịch HKEx đƣợc công bố rộng rãi cho các NĐT. Những cổ phiếu không đạt tiêu chuẩn theo quy định sẽ loại ra khỏi danh sách cổ phiếu đƣợc phép bán khống, những cổ phiếu đạt tiêu chuẩn sẽ đƣợc thêm vô danh sách. Quy định này giúp các nhà quản lý thị trƣờng dễ dàng kiểm sốt hoạt động bán khống và nhanh chóng có những điều chỉnh kịp thời nếu bất kỳ sự thao túng nào. Đối với NĐT, không mất nhiều thời gian, tiền bạc tìm hiểu cổ phiếu nào bán khống vì những cổ phiếu bán khống đã đƣợc kiểm tra, giám sát bởi UBCK Hồng Kơng, đảm bảo tính thanh khoản, số lƣợng cổ phiếu đƣợc phép đi vay vì thế mà rủi ro của NĐT đƣợc giảm thiểu.
Quy trình thực hiện giao dịch bán khống cổ phiếu tại TTCK Hồng Kông.
NĐT trƣớc khi thực hiện giao dịch bán khống cổ phiếu phải mở một tài khoản giao dịch bảo chứng xem nhƣ tài khoản ký quỹ bao gồm tiền mặt hoặc cổ phiếu tại một CTCK dùng để thực hiện nghiệp vụ giao dịch bán khống cổ phiếu và phải ký hợp đồng thực hiện nghiệp vụ giao dịch bảo chứng bán khống cổ phiếu.
Để thực hiện bán khống, ngƣời bán sẽ liên hệ với nhà môi giới tại CTCK nơi NĐT mở tài khoản bảo chứng để mƣợn chứng khoán thực hiện giao dịch, nhà mơi giới sẽ liên hệ mƣợn chứng khốn từ khách hàng của CTCK, nguồn tự doanh sẵn có của công ty, nguồn từ CTCK khác hoặc từ công ty quản lý quỹ.
Số tiền từ giao dịch bán khống sẽ chuyển vào tài khoản giao dịch bảo chứng của ngƣời bán. Đồng thời cổ phiếu sẽ chuyển vào tài khoản của bên mua.
Tài sản ký quỹ từ tài khoản bảo chứng sẽ đƣợc CTCK nơi NĐT mở tài khoản trả chi phí lãi vay từ khoản ký quỹ này.
Các quyền lợi phát sinh trong giai đoạn ngƣời bán mƣợn chứng khoán để thực hiện giao dịch nhƣ: chia cổ tức, cổ phiếu thƣởng, quyền phát hành thêm ngƣời vay phải trả lại cho ngƣời cho mƣợn.
Kết thúc vị thế bán khống của mình, ngƣời bán khống phải mua lại cổ phiếu trên thị trƣờng và phải trả lại cổ phiếu vào tài khoản ngƣời cho vay, số tiền mua sẽ đƣợc bù trừ qua tài khoản bảo chứng sau đó sẽ kết chuyển lãi lỗ.
Các giao dịch trong tài khoản của những ngƣời tham gia bán khống đều đƣợc theo dõi, ghi nhận mỗi ngày và đƣợc kiểm tra bởi UBCK Hồng Kông và trung tâm thanh tốn Hồng Kơng, giúp nhanh chóng phát hiện giao dịch bất thƣờng, vi phạm quy định để nhanh chóng xử lý kịp thời. Thơng tin giao dịch bán khống bao gồm mã chứng khoán, số lƣợng cổ phiếu bán khống, giá trị giao dịch bán khống đƣợc cập nhật hàng ngày trên trang thông tin điện tử của HKEx giúp NĐT theo dõi thông tin.