Rit = βi 0+ βix Rxt +it (Phương trình 1)
4.3 Phân tích chéo
Những nghiên cứu trước đây (Nguyen va Faff (2003) ; Hagelin và Prambourg (2004), Emphraim Clark và Salma Mefteh (2011)) điều tra tính hiệu quả của hoạt động phịng ngừa bằng cách kiểm tra yếu tố quyết định của độ nhạy cảm tiền tệ trong phân tích hồi quy chéo, với giá trị tuyệt đối của hệ số nhạy cảm như là các biến phụ thuộc :
Trong đó Zjilà các biến giải thích.
Dựa vào các nghiên cứu trước, những biến giải thích được nghiên cứu xác định là : biến kích cỡ cơng ty, được đo lường bằng logarit tự nhiên của tổng tài sản ; biến giả về việc sử dụng phái sinh ; và biến giả về ngành nghề của doanh nghiệp.
Trong phần phân tích chéo , nghiên cứu sẽ thực hiện phân tích trên 3 phương trình :
βix =10+ 11DER + 12SIZE + 13 IND +1 (PT 3)
βi, usd = 20+ 21DER + 22SIZE + 23 IND +2 (PT 4)
βi, eur =30+ 31DER + 32SIZE + 33 IND +3 (PT 5)
Với các biến có ý nghĩa như sau:
- βix là giá trị tuyệt đối của những beta được ước ở phương trình 1.
- βi, usd ,βi, eur là giá trị tuyệt đối của những beta được ước ở phương trình 2. - DER là biến giả về tình hình doanh nghiệp sử dụng phái sinh. DER có giá trị bằng
1 nếu doanh nghiệp có sử dụng công cụ phái sinh, DER có giá trị bằng 0 nếu doanh nghiệp không sử dụng phái sinh.
- SIZE là logarit tự nhiên của tổng tài sản.
- IND là biến giả về ngành theo tiêu chuẩn phân loại của ICB. Cụ thể: + Có giá trị = “1” nếu DN là ngành “ Dầu khí”
+ Có giá trị = “2” nếu DN là ngành “ Vật liệu xây dựng” + Có giá trị = “3” nếu DN là ngành “ Cơng nghiệp” + Có giá trị = “4” nếu DN là ngành “Hàng tiêu dùng” + Có giá trị = “5” nếu DN là ngành “Y tế”
+ Có giá trị = “6” nếu DN là ngành “Dịch vụ tiêu dùng” + Có giá trị = “7” nếu DN là ngành “ Viễn Thơng”
+ Có giá trị = “8” nếu DN là ngành “ Các dịch vụ hạ tầng” + Có giá trị = “9” nếu DN là ngành “ Tài chính”
+ Có giá trị = “10” nếu DN là ngành “Cơng nghệ”
Kết quả củaphương trình 3 sau khi phân tích bằng phần mềm SPSS như sau:
Model Summaryb
Model R SquareR Adjusted RSquare Std. Error ofthe Estimate Durbin-Watson
1 .756a .572 .465 .7193035 2.682
a. Predictors: (Constant), Industry, The natural logrithm of total asset, Derivatives use
b. Dependent Variable: Exposure coefficient of PT1
ANOVAa
Model Sum of
Squares df SquareMean F Sig.
1
Regression 8.304 3 2.768 5.350 .014b
Residual 6.209 12 .517
Total 14.512 15
a. Dependent Variable: Exposure coefficient of PT1
b. Predictors: (Constant), Industry, The natural logrithm of total asset, Derivatives use
Coefficientsa
Model
Unstandardized
Coefficients StandardizedCoefficients t Sig.
B Std. Error Beta
1
(Constant) 4.180 6.248 .669 .516
Derivatives use -1.220 .439 -.636 -2.780 .017
The natural logrithm
of total asset -.105 .227 -.102 -.462 .652
Industry -.136 .211 -.134 -.645 .531
Kết quả phương trình 3, kiểm định ANOVA về sự phù hợp của mơ hình thì có
sig bằng 0,014 nhỏ hơn mức ý nghĩa 5% nên mơ hình có ý nghĩa, do đó các kết quả hệ số có thể được xem xét. Trong các hệ số của các biến DER, SIZE, IND thì chỉ có hệ số của biến DER có ý nghĩa ở mức 5%. Kết quả này cho thấy, khi chỉ xem xét sự ảnh hưởng của biến động tỷ giá USD/VND tới tỷ suất sinh lợi thì việc sử dụng phái sinh có tác dụng trong phịng ngừa biến động tỷ giá này.
Kết quả của phương trình 4 sau khi phân tích bằng phần mềm SPSS như sau:
Model Summaryb
Model R SquareR Adjusted RSquare Std. Error ofthe Estimate Durbin-Watson
1 .816a .666 .538 .6766914 2.899
a. Predictors: (Constant), Industry, The natural logrithm of total asset, Derivatives use
ANOVAa
Model SquaresSum of df SquareMean F Sig.
1
Regression 10.960 3 3.653 7.978 .003b
Residual 5.495 12 .458
Total 16.455 15
a. Dependent Variable: Exposure coefficient of USD - PT2
b. Predictors: (Constant), Industry, The natural logrithm of total asset, Derivatives use
Coefficientsa
Model
Unstandardized
Coefficients StandardizedCoefficients t Sig.
B Std. Error Beta
1
(Constant) 3.068 5.878 .522 .611
Derivatives use -1.458 .413 -.713 -3.531 .004
The natural logrithm
of total asset -.064 .213 -.058 -.299 .770
Industry -.163 .199 -.150 -.819 .429
Số liệu của Phương trình 4 sau khi phân tích bằng SPSS, với kiểm định ANOVA cósig = 0,003 lớn hơn 0,05 nên mơ hình có ý nghĩa. Các hệ số của phương trình thì chỉ có hệ số của DER có ý nghĩa ( với giá trị là – 1,458 ) vì cósigbằng 0,004 nhỏ hơn mức ý nghĩa 5%, các hệ số cịn lại cósig lớn hơn 5% nên khơng có ý nghĩa trong mơ hình này.
Model Summaryb
Model R SquareR Adjusted RSquare Std. Error ofthe Estimate Durbin-Watson
1 .758a .575 .469 .1081052 2.050
a. Predictors: (Constant), Industry, The natural logrithm of total asset, Derivatives use
b. Dependent Variable: Exposure coefficient of EURO – PT2
ANOVAa
Model SquaresSum of Df SquareMean F Sig.
1
Regression .190 3 .063 5.416 .014b
Residual .140 12 .012
Total .330 15
a. Dependent Variable: Exposure coefficient of EURO - PT2 b. Predictors: (Constant), Industry, The natural logrithm of total asset, Derivatives use
Coefficientsa
Model
Unstandardized
Coefficients StandardizedCoefficients
t Sig.
B ErrorStd. Beta
1
(Constant) -.615 .939 -.655 .525
Derivatives use .137 .066 .473 2.076 .060
The natural logrithm
of total asset .015 .034 .097 .444 .665
Industry .057 .032 .369 1.787 .099
ANOVA cósig = 0,014 lớn hơn 0,05 nên mơ hình này có ý nghĩa.. Kết quả các hệ số của mơ hình này thì cho thấy khơng có hệ số nào có sig nhỏ hơn 5%. Hay nói cách khác, các hệ số của phương trình 5 khơng có ý nghĩa.
Kết quả của phương trình 3 , 4, 5 được tóm tắt ởbảng 4.5: