Rit = βi 0+ βix Rxt +it (Phương trình 1)
5.1 Các kết quả nghiên cứu
Bài nghiên cứu này được chia thành 2 vấn đề nghiên cứu :
- Vấn đề 1: nghiên cứu muốn đưa ra bằng chứng thực nghiệm về sự tác động
của rủi ro tỷ giá đến tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp . Để thực hiện vần đề 1 nghiên cứu sử dụng dữ liệu từ báo cáo tài chính của 55 cơng ty phi tài chính trên sàn giao dịch chứng khốn TPHCM trong khoảng thời gian từ quý 1/2009 đến quý 1/2013. Và phần này có 2 phần tích. Phân tích đầu tiên với mục đích đưa ra bằng chứng về sự biến động tỷ giá USD/VND đến tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp. Và phân tích thứ hai là đưa thêm tỷ giá EUR/VND vào xem xét thì biến động của 2 loại tỷ giá này ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp như thế nào.
+ Kết quả của vấn đề 1 cho thấy, khi chỉ xem xét sự biến động của tỷ giá USD/VND thì có 16 cơng ty chiếm 29% trong tổng số quan sát là có kết quả tỷ suất sinh lợi có nhạy cảm với biến động tỷ giá và mơ hình phân tích là có ý nghĩa theo kiểm định ANOVA.
+ Khi xem xét cả 2 loại tỷ giá USD/VND và EUR/VND thì kết quả cho thấy số trường hợp doanh nghiệp có nhạy cảm với biến động tỷ giá USD/VND có xu hướng giảm xuống so với kết quả của phân tích đầu tiên, cịn 25,45%. Số doanh nghiệp nhạy cảm với biến động của tỷ giá EUR/VND là 18,18% trong tổng quan sát. Điều này cho thấy sự biến động của tỷ giá USD/VND có ảnh hưởng nhiều hơn tới sự nhạy cảm tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp vì đây là đồng tiền mạnh và được sử dụng chủ yếu trong giao dịch thanh toán trên khắp thế giới. Ở Việt Nam giai đoạn 2009 -2012 là thời kỳ chịu ảnh hưởng lớn của khủng hoảng kinh tế thế giới, đồng VND giảm giá
mạnh, nhu cầu đồng USD tăng mạnh khiến tỷ giá USD/VND tăng và điều này làm ảnh hưởng rất nhiều tới lợi nhuận của các doanh nghiệp.
- Vấn đề 2: nghiên cứu muốn cung cấp bằng chứng về tác dụng của việc sử
dụng các cơng cụ tài chính phái sinh trong phòng ngừa rủi ro tỷ giá. Trong phần này nghiên cứu sử dụng phương pháp phân tích chéo, sử dụng các hệ số nhạy cảm từ phân tích của vấn đề 1 và đưa thêm vào các biến giải thích như biến phái sinh, biến logarit tự nhiên của tổng tài sản, biến loại hình doanh nghiệp. Kết quả cho thấy, khi chỉ xem xét sự biến động của tỷ giá USD/VND thì việc sử dụng công cụ phái sinh là có ý nghĩa ở mức 5%. Nói cách khác, khi tỷ giá USD/VND biến động thì việc sử dụng phái sinh có tác dụng trong việc làm giảm độ nhạy cảm của lợi nh tỷ suất sinh lợi uận doanh nghiệp, điều này được thể hiện ở hệ số của biến DER mang dấu âm .
+ Khi xem xét cả tỷ giá USD/VND và tỷ giá EUR/VND thì kết quả cho thấy chỉ có hệ số của biến DER trong phân tích biến động tỷ giá USD/VND là có ý nghĩa ở mức 5% , còn hệ số của biến DER trong phân tích biến động tỷ giá EUR/VND là khơng có ý nghĩa. Điều này cho thấy việc sử dụng phái sinh trong phòng ngừa biến động tỷ giá USD/VND có hiệu quả làm giảm độ nhạy cảm của tỷ suất sinh lợi doanh nghiệp, cịn việc sử dụng cơng cụ phái sinh trong phòng ngừa rủi ro tỷ giá EUR/VND thì khơng có ý nghĩa trong nghiên cứu này. Điều này được lý giải, trong khoảng thời gian nghiên cứu Q1/2009 –Q1/2013 là giai đoạn tỷ giá USD/VND tăng mạnh, nhu cầu về USD của các doanh nghiệp vẫn tăng cao khiến cho ngân hàng thiếu USD để đáp ứng nhu cầu doanh nghiệp . Điều này khiến cho ngân hàng đưa ra giải pháp là yêu cầu các doanh nghiệp đặt mua USD trước tại ngân hàng theo các hợp đồng kỳ hạn. Và doanh nghiệp phần nào đó có lợi trong giao dịch kỳ hạn này.