- Giai đoạn 2006 đến giữa năm 2007, trước diễn biến vốn khả dụng của các TCTD dư thừa do nguồn vốn từ nước ngoài đổ vào nhiều, và nhất là trong năm
3.4 Giải pháp phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam:
- Hoàn thiện hệ thống pháp luật điều chỉnh hoạt động đầu tư, kinh doanh chứng khoán trên cơ sở tham khảo luật lệ thế giới và thực tiễn môi trường kinh tế xã hội của Việt Nam. Quan điểm xây dựng Luật chơi phải dựa vào bản chất tự nhiên vốn có của trị chơi, khơng bị chi phối q nhiều bởi chính trị hoặc lợi ích cá nhân, lợi ích nhóm.
- Tiếp tục đẩy mạnh hoạt động cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước tạo hàng hóa đa dạng, phong phú cho thị trường. Khuyến khích và từng bước bắt buộc các doanh nghiệp niêm yết phải được tổ chức định mức tín nhiệm có uy tín đánh giá, xếp hạng để sàng lọc, loại bỏ những hàng hóa kém chất lượng khỏi thị trường.
- Từng bước cho phép các nhà đầu tư được thực hiện các công cụ phái sinh theo thông lệ và chuẩn mực quốc tế.
- Có cơ chế, chính sách để thu hút các nhà đầu tư cá nhân, tổ chức am hiểu về TTCK tham gia trò chơi, nhất là các quỹ đầu tư và có cảnh báo cần thiết để khuyến cáo những người chơi nghiệp dư tham gia thị trường hoặc nên đầu tư thông qua các quỹ đầu tư.
- Thu hút và khuyến khích các nhà đầu tư nước ngồi đầu tư dài hạn vào TTCK Việt Nam thơng qua chính sách thuế, ổn định tỷ giá, cơ chế quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài.
- Các bên tham gia trò chơi phải được đối xử cơng bằng, luật chơi phải sịng phẳng. Hạn chế thông tin bất cân xứng bằng việc ban hành quy định và xử lý nghiêm minh các hành vi trục lợi thông tin, giao dịch nội gián, thao túng giá chứng khốn từ phía các nhà đầu tư, doanh nghiệp niêm yết, kể cả người ban hành chính sách và người điều hành thị trường.
- Công khai, minh bạch các thông tin kinh tế vĩ mơ, các cơ chế chính sách có tác động đến TTCK, thơng tin doanh nghiệp niêm yết... Các doanh nghiệp,
65
các tổ chức, quan chức phải có trách nhiệm giải trình và phải bị xử lý nghiêm minh khi vi phạm công khai, minh bạch thông tin theo luật định.
- Hợp nhất hai Sở giao dịch chứng khoán thành một nhằm tăng sức mạnh nội tại, thống nhất trên toàn quốc sẽ tạo ra được nhiều thị trường, nhiều sản phẩm, nhiều bảng giao dịch. Đồng thời, phải tiến hành cổ phần hóa sở giao dịch chứng khốn để trả sân chơi lại cho người chơi, Nhà nước giữ vai trò là trọng tài, giám sát và xử lý những người chơi gian lận và bảo vệ các nhà đầu tư chân chính nhằm giữ kỷ cương trị chơi.
- Tăng cường đầu tư cơ sở hạ tầng, nhất là công nghệ nhằm đáp ứng yêu cầu ngày càng cao trong các giao dịch sản phẩm, dịch vụ tài chính. Xây dựng hệ thống tiêu chuẩn cơ sở hạ tầng, công nghệ tối thiểu mà các tổ chức tham gia hệ thống giao dịch phải đáp ứng hoặc phải rời bỏ cuộc chơi. Hệ thống tiêu chuẩn này phải được nâng cấp theo hướng ngày càng hiện đại.
Kết luận chương 3
Trên cơ sở lý thuyết, bài học kinh nghiệm ở chương 1 và phân tích thực trạng tác động của CSTT đến chỉ số VN-INDEX ở chương 2, kết hợp với định hướng CSTT và phát triển TTCK của Đảng và Nhà nước giai đoạn 2011 – 2015, tác giả đã đề xuất 5 nhóm giải pháp hồn thiện CSTT góp phần phát triển TTCK Việt Nam. Những giải pháp CSTT tác giả đề xuất chủ yếu tập trung vào việc tạo môi trường kinh tế vĩ mơ ổn định, đó là nền tảng vững chắc để TTCK phát triển an toàn trong dài hạn. TTCK phải phát triển theo đúng bản chất của nó là thị trường vốn, phải hạn chế sự tăng trưởng của TTCK lệ thuộc vào vốn vay Ngân hàng. NHNN hỗ trợ TTCK bằng biện pháp minh bạch thông tin tiền tệ, can thiệp kịp thời khi nhà đầu tư nước ngồi thối vốn ồ ạt, làm lành mạnh hệ thống NHTM, không tạo ra những cú sốt tiền tệ gây bất ổn cho TTCK.
66
KẾT LUẬN
Kết quả nghiên cứu cho thấy biến động của chỉ số VN-INDEX chịu ảnh hưởng lớn từ tác động của CSTT. Khi NHNN thay đổi CSTT thì TTCK cũng biến động theo. Chỉ số VN-INDEX có xu hướng tăng khi NHNN nới lỏng CSTT và có xu hướng giảm khi NHNN thắt chặt CSTT. Sự tăng trưởng nóng của TTCK Việt Nam phụ thuộc nhiều vào vốn vay Ngân hàng nên khi NHNN kiểm sốt kênh tín dụng chảy vào TTCK thì TTCK lao dốc. Điều đó cho thấy, TTCK Việt Nam chưa phát triển theo đúng bản chất của nó là thị trường vốn, sự tăng trưởng dựa vào vốn vay không bền, TTCK dễ bị tổn thương khi điều kiện kinh tế khó khăn.
Thị trường tiền tệ và TTCK có mối quan hệ chặt chẽ với nhau, sự bất ổn của thị trường này đều lan tỏa những ảnh hưởng đến thị trường kia. Những tác động của CSTT đến thị trường tiền tệ cũng sẽ tác động đến TTCK. Do vậy, trong thực thi CSTT của mình, NHNN cần phải giữ được ổn định thị trường tiền tệ, ngăn chặn kịp thời các nguy cơ rủi ro mang tính hệ thống từ phía các NHTM. Các quyết sách tiền tệ cần phải được lường tính trước các biến động mạnh của TTCK, tránh gây sốc cho thị trường.
Kiềm chế lạm phát, ổn định giá trị đồng tiền phải là mục tiêu ưu tiên hàng đầu của CSTT, kể cả phải chấp nhận hy sinh tăng trưởng trong ngắn hạn để đạt được tăng trưởng bền vững trong dài hạn. Môi trường kinh tế ổn định, tăng trưởng bền vững là điều kiện cần thiết để TTCK phát triển an tồn.
Nhìn chung, luận văn đã đạt được các mục tiêu nghiên cứu đề ra. Tác giả đã nêu ra được các cơ sở lý luận và thực tiễn kinh nghiệm thế giới về các nhân tố tiền tệ có tác động đến thị trường chứng khốn, giải thích được sự biến động của TTCK sàn HOSE có nguyên nhân từ CSTT của NHNN. Các giải pháp tác giả đề xuất tập trung vào việc điều hành CSTT đạt hiệu quả trong dài hạn, chấp nhận đánh đổi mục tiêu trước mắt để đạt được mục tiêu lâu dài. Môi trường kinh tế vĩ mô ổn định là nền tảng vững chắc cho TTCK phát triển.
67
Tuy nhiên, luận văn còn hạn chế: Các biến phân tích chưa phản ánh đầy đủ, tồn diện sự tác động của CSTT, biến CPI thực chất không phải là biến tiền tệ. Số liệu để phân tích hệ số tương quan, phân tích hồi quy tuyến tính chỉ lấy thời điểm cuối năm và chưa tính được độ trễ của từng nhân tố tiền tệ nên có thể chưa phản ánh hết quá trình biến động của TTCK, cũng như hiệu lực tác động của từng nhân tố tiền tệ đến TTCK. Việc phân tích, đánh giá sự tác động của CSTT đến TTCK chủ yếu dựa vào hiện tượng, chưa lý giải được cơ chế tác động. Các giải pháp đề xuất chưa đi sâu vào biện pháp kỹ thuật. Để giải quyết được những hạn chế này địi hỏi phải có điều kiện thu thập thêm số liệu, tài liệu, phải đầu tư thời gian nhiều hơn, nghiên cứu sâu hơn.
Mặc dù còn một số hạn chế nhưng nội dung luận văn cũng đã phản ánh được tổng quan về tác động của CSTT đến TTCK Việt Nam. Hy vọng những giải pháp của tác giả đóng góp một phần nhỏ vào việc hoàn thiện CSTT để đảm bảo cho TTCK Việt Nam phát triển.