3.3. GIẢI PHÁP ĐỂ CÓ THỂ TRIỂN KHAI MƠ HÌNH TRONG THỰC TIỄN
3.3.3. Giải pháp về các chủ thể tham gia thị trường 76
Để phát triển sản phẩm phái sinh, UBCKNN cần có chiến lược quảng bá sản phẩm
trong thời gian tới cho các NĐT, các tổ chức kinh doanh, các đơn vị quản lý TTCK hiện nay. Việc quảng bá này sẽ cung cấp thơng tin cho thấy được lợi ích, cách thức sử dụng sản phẩm trong việc chủ động phịng ngừa rủi ro khi có sự biến động của
thị trường, đồng thời đó cũng là một cơ hội đầu tư sinh lợi với tỷ suất lợi nhuận cao nếu NĐT biết dự báo về sự biến động của thị trường trong tương lai. Các biện pháp tiếp cận dễ thực hiện nhất bao gồm:
• Các phương tiện thơng tin đại chúng như internet, tivi, báo chí…
• Các cơng ty chứng khốn sẽ góp phần tuyên truyền bằng các buổi tập huấn, các buổi hội thảo, phân phát các giáo trình giảng dạy về ứng dụng cơng cụ phái sinh.
• UBCKNN có thể triển khai các cuộc hội thảo, các buổi nói chuyện chuyên đề cho các thành viên của SGDCK nhằm đưa các thơng tin xuống NĐT một cách nhanh nhất.
• Các thành viên của SGDCK nâng cao năng lực quản lý, tăng cường công tác đào tạo và nghiên cứu cho nhân viên của mình. Việc làm này sẽ giúp họ hiểu sâu và
Chương 3 77
chi tiết việc triển khai thực hiện giao dịch, từ đó sẽ gián tiếp giúp cho các khách hàng của mình tham gia vào TTCKPS một cách nhanh chóng.
3.3.4. Giải pháp về cơ sở vật chất hạ tầng
Hạ tầng kỹ thuật là một trong những mục tiêu quan trọng cho việc phát triển TTCKPS. Do tính phức tạp cũng như tính minh bạch cao của các cơng cụ phái sinh nên hạ tầng kỹ thuật là một nền tảng quan trọng cho tiến trình hiện đại hóa và hịa nhập vào thế giới tài chính của Việt Nam. Ở các Sở giao dịch của các nước như Úc (ASX), Nhật (TSE), Singapore (SGX) đều có hệ thống hạ tầng mạng cực tốt, đảm bảo việc giao dịch trật tự, hiệu quả, cơng bằng, an tồn.
Hiện tại hệ thống giao dịch của HOSE và HNX hoạt động tương đối ổn định, chưa
có trường hợp sự cố nghiêm trọng xảy ra làm gián đoạn hay phá hủy giao dịch. Hệ thống kỹ thuật của Sàn giao dịch chứng khoán phái sinh sẽ hoạt động song song và
độc lập với hệ thống của hai sàn hiện tại, nhưng cũng phải đồng bộ hóa việc áp
dụng hạ tầng công nghệ. Cụ thể công việc xây dựng hệ thống bao gồm các việc sau: Xây dựng hệ thống tự động hóa giao dịch phải dễ dàng sử dụng và nâng cấp. Hệ
thống lưu ký và thanh toán bù trừ phải minh bạch và tự động. Các hệ thống này khi tự động hóa sẽ giảm thời gian giao dịch cũng như thanh tốn nhằm nâng cao tính thanh khoản cho thị trường. Kết nối mạng diện rộng cho các thành viên tham gia giao dịch.
Xây dựng hệ thống giám sát tự động, đảm bảo thông tin được truyền tải thông suốt và không bị lỗi do cơ chế bảo mật. Đảm bảo hệ thống cơng bố thơng tin có thể
truyền phát rộng rãi và truy xuất dễ dàng cho các đối tượng cần tham khảo, đặc biệt là các NĐT.
Song song đó, vấn đề đào tạo con người để có thể làm chủ công nghệ. Con người là vốn quý mà khơng có máy móc nào thay thế được. Nếu đào tạo bài bản thì những con người này sẽ góp phần đưa nền tài chính nước nhà phát triển ra thị trường khu vực và thế giới. Chế độ đãi ngộ, chính sách làm việc, cơ chế lương thưởng…là
Chương 3 78
những vấn đề quan trọng cần phải giải quyết sao cho phù hợp với tình hình thị
trường và vị trí của các nhân tài trong bộ máy vận hành.
KẾT LUẬN CHƯƠNG 3
Chương 3 đã tập hợp và đưa ra hướng giải quyết các vấn đề như sau: Ứng dụng mơ hình Markowitz và mơ hình CAPM để thiết lập nên một DMĐT. Phịng ngừa rủi ro cho DMĐT bằng cách áp dụng mơ hình Black – Scholes.
Tuy nhiên, việc ứng dụng này cũng cịn hạn chế vì chưa thể phịng ngừa hết các rủi ro như rủi ro Delta khi giá cổ phiếu biến động quá nhanh mà DMĐT không phục
hồi theo kịp. Để có thể triển khai mơ hình này vào thực tế thì cần phải có những giải pháp để triển khai, các giải pháp ở đây bao gồm việc đầu tư về mặt pháp lý, đầu tư về mặt hàng hóa, chủ thể tham gia thị trường và kết cấu hạ tầng kỹ thuật. Khi các giải pháp này thực hiện xong và TTCKPS đi vào hoạt động thì mơ hình trên sẽ được phổ biến rộng rãi trong thực tế.
79
KẾT LUẬN ĐỀ TÀI
Công cụ phái sinh như quyền chọn là một công cụ mạnh nhằm quản trị rủi ro cho các giao dịch và đầu tư trong thị trường hàng hóa và tài chính. Việc triển khai thị trường chứng khốn phái sinh ở Việt Nam hiện nay vẫn chưa thực hiện được do
nhiều nguyên nhân chủ quan và khách quan. Tuy nhiên, việc tìm hiểu sâu và vận dụng các mơ hình định giá quyền chọn như mơ hình Nhị Phân, mơ hình Black – Scholes sẽ cung cấp cho chúng ta các cơng cụ hữu hiệu để phịng ngừa rủi ro cho các tài sản đầu tư của chính mình.
Đề tài đã khảo sát các công thức định giá quyền chọn và tình hình thực hiện quyền
chọn ở Việt Nam hiện nay. Đề tài cũng đã đưa ra giải pháp cho việc phòng ngừa rủi ro phù hợp với điều kiện khách quan ở Việt Nam bằng cách áp dụng mơ hình Black – Scholes trong việc lập ra chương trình quản trị rủi ro ứng dụng chạy bằng phần mềm Excel của Microsoft.
Việc thực hiện bằng các kiểm nghiệm thực tế thông qua giá các cổ phiếu đang niêm yết trên TTCK Việt Nam đã đưa ra các kết quả khả quan và có thể ứng dụng mơ hình quản trị rủi ro này trong việc phòng ngừa rủi ro cho một danh mục đầu tư. Tuy nhiên, để áp dụng mơ hình này trong thực tế đòi hỏi nhà quản trị phải thấu hiểu hết các biến động của thị trường, các giải pháp phòng ngừa rủi ro và kết hợp các giải pháp này lại nhằm tạo ra một chiến lược phịng ngừa hồn hảo nhất cho mình. Mơ hình chỉ là cơng cụ, việc thực hiện thực tế sao cho có lợi nhuận và bảo tồn vốn đầu tư là một cơng việc hết sức khó khăn và phức tạp mà khơng phải bất kỳ ai cũng làm
được. Quản trị rủi ro là cả một nghệ thuật mà chỉ có một vài nhà quản trị tài ba mới đủ bản lĩnh thực hiện trong thị trường đầy biến động, đầy các yếu tố gây rủi ro như
TTCK Việt Nam, một thị trường mới nổi đầy tiềm năng nhưng cũng đầy bất trắc. Để có thể vận dụng mơ hình nêu trên vào thực tiễn thì phải hồn thiện được
TTCKPS và đưa nó vào vận hành, việc hồn thiện này sẽ được giải quyết tuân theo các giải pháp đã nêu ra như trên.
80
Do sự hạn chế về kinh nghiệm, hạn chế về kiến thức thực tế áp dụng quyền chọn cũng như thời gian nghiên cứu, đề tài sẽ không tránh khỏi những khiếm khuyết và thiếu sót. Tác giả mong nhận được sự chỉ dẫn, đóng góp của Q thầy cơ, các đọc giả, các nhà nghiên cứu… để có thể chỉnh sửa và hoàn thiện các nghiên cứu sau này
81
TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt
1. TS. Bùi Lê Hà, TS. Nguyễn Văn Sơn, TS. Ngô Thị Ngọc Huyền, ThS. Nguyễn Thị Hồng Thu (2000), Giới thiệu về thị trường Future và Option, NXB Thống kê.
2. ThS. Lê Thị Mai Linh – chủ biên (2003), Giáo trình phân tích và đầu tư chứng
khốn, NXB Chính trị Quốc gia.
3. Ngân hàng Nhà Nước Việt Nam (2007), Kỷ yếu Hội thảo khoa học “Giải pháp phát triển thị trường phái sinh ở Việt Nam”, NXB Văn hóa-Thơng tin.
4. Nguyễn Thị Phương Chi (2008), “Phát triển cơng cụ Option trên thị trường chứng khốn Việt Nam”, luận văn tốt nghiệp, Trường Đại học Kinh tế
TP.HCM.
5. TS. Nguyễn Văn Tiến (2003), Quyền chọn tiền tệ, NXB Thống kê.
6. TS. Nguyễn Thị Ngọc Trang – chủ biên (2007), Quản trị rủi ro tài chính, NXB Thống kê.
7. Quyết định số 128/2007/QĐ-TTg về việc "Phê duyệt Đề án phát triển thị trường Vốn Việt Nam đến năm 2010 và tầm nhìn đến năm 2020".
8. TS. Trần Ngọc Thơ – chủ biên (2005), Tài chính doanh nghiệp hiện đại, NXB Thống kê.
9. TS. Trần Ngọc Thơ, TS. Nguyễn Ngọc Định – đồng chủ biên (2005), Tài chính
quốc tế, NXB Thống kê.
10. TS. Trần Ngọc Thơ, ThS. Vũ Việt Quảng (2007), Lập mơ hình tài chính, NXB LĐ – XH.
11. TS.Trần Quốc Tuấn (2008), “Cần hồn thiện khung pháp lý về chứng khốn và thị trường chứng khoán ở Việt Nam hiện nay”.
82
Tiếng Anh
12. David A.Dubofsky &Thomas W.Miller,Jr (2003), Derivaties-valuation and risk management, Oxford University Press.
13. Franỗois-Serge Lhabitant (November 2000), “Derivatives in portfolio management – Why beating the market is easy”, EDHEC.
14. Kevin Chang, Stephen Einchcomb (2010), “Using options to improve portfolio risk/returns”, Reseach team of The Royal Bank of Scotland.
15. Jeff Madura (2006), International Financial Management, Thomson South- Western.
16. John C.Hull (2003), Fundamental of Futures and Options, Prenctice Hall International.
17. Victor DeMiguel, Yuliya Plyakhax, Raman Uppal, Grigory Vilkov (March 2011), “Improving Portfolio Selection Using Option-Implied Volatility and Skewness”, London Business School, Goethe University Frankfurt, CEPR and Edhec Business School.
Các trang web
Ủy ban chứng khoán Nhà nước http://www.ssc.gov.vn/portal/page/portal/ubck
Sở giao dịch chứng khoán TPHCM http://www.hsx.vn/hsx/Default.aspx
Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội http://www.hastc.org.vn