Bảng 3.3 : So sánh kết quả đo lường giữa mơ hình MDA và CRV
1.2 Những vấn đề cơ bản về đo lường nguy cơ tài chính
1.3.5 Các nghiên cứu thực nghiệm ứng dụng mơ hình MDA trên thế giới
Altman (1968) đã lần đầu áp dụng phương pháp MDA để đo lường nguy cơ tài chính. Từ đó, ơng cho ra đời hệ số Z dành cho các công ty đại chúng, ngành sản xuất.
Z = 0.012X1 + 0.014X2 + 0.033X3 + 0.006X4 + 0.999X5 (1.15)
22 Trong đó:
- X1 = Vốn lưu động/Tổng tài sản, - X2 = Lợi nhuận giữ lại/Tổng tài sản, - X3 = EBIT/Tổng tài sản,
- X4 = Giá trị thị trường của vốn cổ phần/Tổng nợ, - X5 = Doanh thu/Tổng tài sản.
Từ mơ hình gốc, Altman đã điều chỉnh và thiết lập hai phiên bản: chỉ số Z’ dành cho công ty tư nhân, ngành sản xuất; chỉ số Z’’ dành cho mọi loại hình doanh nghiệp. Trong mơ hình chỉ số Z’, Altman (1993) dùng giá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu thay thế giá trị thị trường trong biến X4. Tiếp đó, Altman và cộng sự (1995) đã loại bỏ biến X5 trong mơ hình chỉ số Z’’.
Mặc dù mơ hình MDA mà cụ thể là hệ số Z được phát minh ra ở Hoa Kỳ nhưng nó được ứng dụng ở nhiều quốc gia trên thế giới, bao gồm các nền kinh tế phát triển và đang phát triển và được kiểm nghiệm với độ chính xác cao.
Bảng 1.2: Ứng dụng mơ hình MDA trên thế giới
Đơn vị tính: % Số năm trước khi có nguy cơ tài chính Hoa Kỳ 1964 – 1968 (33 cơng ty) (sử dụng Z) Hoa Kỳ 1997 – 1999 (120 công ty) (sử dụng Z) Mexico 1994 – 1998 (31 công ty) (sử dụng Z”) Thái Lan 1995 – 1999 (62 công ty) (sử dụng Z”) 1 94 94 95 92 2 72 74 72 71 3 48 43 36 4 29 24 19
(Nguồn: Altman, Narayanan)
23
Kết luận chương 1
Chương 1 đã khái quát và hệ thống cơ sở lý luận nguy cơ tài chính, đo lường nguy cơ tài chính và mơ hình MDA, ngồi ra cũng đề cập thêm một số mơ hình đo lường nguy cơ tài chính khác.
Nội dung cũng trình bày các nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới sử dụng MDA để đo lường nguy cơ tài chính, ngồi ra cũng thống kê được các chỉ số tài chính được xem là quan trọng trong các nghiên cứu thực nghiệm này.
Những nội dung lý luận về MDA xây dựng được nền tảng lý thuyết vững chắc để vận dụng vào việc phân tích, đánh giá các kết quả nghiên cứu về đo lường nguy cơ tài chính các CTNY trên TTCK Việt Nam được thực hiện ở chương 2.
24
Chương 2
KHẢ NĂNG ỨNG DỤNG MƠ HÌNH PHÂN TÍCH ĐA BIỆT THỨC ĐỂ ĐO
LƯỜNG NGUY CƠ TÀI CHÍNH TẠI CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN
THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM