STT Mã chứng khoán Zscore 2008 Zscore 2009 Zscore 2010 Zscore 2011 Đo lường 2008 Đo lường 2009 Đo lường 2010 Đo lường 2011 1 CAD -1.3329 -1.4866 -1.6460 -9.6956 Có nguy cơ Có nguy cơ Có nguy cơ Có nguy cơ 2 TRI -3.6448 -2.5197 0.3392 -3.2724 Có nguy cơ Có nguy cơ Trung gian Có nguy cơ 3 AGC -1.1186 -0.7076 -0.4024 -3.1979 Có nguy cơ Trung gian Trung gian Có nguy cơ (Nguồn: Tác giả tính tốn từ SPSS) - Trường hợp công ty cổ phần chế biến và xuất nhập khẩu thủy sản Cadovimex (CAD): Ngày 04/05/2012, Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh đã có thơng báo số 467/2012/TB-SGDHCM về việc hủy niêm yết đối với CAD. Theo đó, 8,799,927 cổ phiếu sẽ bị
65
hủy niêm yết trên sàn HOSE do cơng ty có 3 năm lỗ liên tiếp 2009 – 2011 và vốn chủ sở hữu bị âm năm 2011, thuộc diện hủy niêm yết theo quy định của Nghị định 84/2010/NĐ-CP ngày 2/8/2010. Hệ số Z đã cảnh báo chính xác nguy cơ tài chính của CAD trước thời điểm công bố thông tin 5 năm, tức năm 2008 mơ hình MDA đã cảnh báo được trước nguy cơ tài chính của CAD.
- Trường hợp công ty cổ phần nước giải khát Sài Gịn (TRI): Ngày 24/8/2012, Cơng ty cổ phần nước giải khát Sài Gòn đã tổ chức đại hội bất thường để xin ý kiến cổ đông thông qua việc giải thể công ty, lý do xin giải thể công ty do kinh doanh thua lỗ và vốn chủ sở hữu bị âm. Khi phân tích hệ số Zscore năm 2008, thời điểm trước khi xảy ra giải thể công ty 5 năm cũng đã cảnh báo rất chính xác nguy cơ tài chính của cơng ty này.
- Trường hợp công ty cổ phần cà phê An Giang (AGC): Ngày 17/07/2012, AGC bị hủy niêm yết bắt buộc do thua lỗ 2 năm liên tiếp và vốn chủ sỡ hữu bị âm theo quyết định của Sở Giao dịch chứng khoán TP. Hồ Chí Minh. Phân tích hệ số Zscore năm 2008, tức thời điểm trước khi công ty bị thua lỗ liên tiếp cũng đã cảnh báo chính xác nguy cơ tài chính của AGC.
3.1.3 Xây dựng phần mềm
Công việc đo lường nguy cơ tài chính của hơn 700 cổ phiếu niêm yết với số liệu giao dịch trong 3 đến 5 năm cần phải xây dựng một phần mềm hỗ trợ vì góp phần hạn chế các sai sót liên quan đến số liệu đầu vào và đầu ra cũng như hạn chế các yếu tố chủ quan của con người.
Xây dựng phần mềm sẽ tiết kiệm được thời gian và cập nhật kịp thời thông tin nguy cơ tài chính đến các thành phần tham gia trên TTCK. Ngoài ra phần mềm có thêm chức năng cập nhật thường xuyên các chỉ số tài chính của tất cả các CTNY vì hiện nay, nhiều khoản mục của BCTC có một số điều chỉnh theo các quy định của Bộ Tài chính cũng như theo tiêu chuẩn tài chính quốc tế. Vì vậy,
66
phần mềm cần phải cập nhật tức thời những chỉ tiêu về số liệu của BCTC khi có những sự thay đổi.
Xây dựng phần mềm cần có chức năng liên thông với bảng giá điện tử chứng khoán giao dịch hàng ngày để hiển thị hệ số Zscore cũng như kết quả đo lường nguy cơ tài chính nhằm cập nhật thông tin kịp thời cho thị trường.
3.1.4 Cơ quan quản lý về đo lường và cơng bố nguy cơ tài chính các cơng ty
niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
Đo lường nguy cơ tài chính là một khái niệm rất phổ biến trong giới đầu tư chứng khoán, tuy nhiên để hiểu rõ bản chất, đặc tính thì khơng phải dễ dàng. Hơn nữa việc đo lường và công bố kết quả đo lường nguy cơ tài chính có liên quan đến uy tín và thương hiệu của các công ty cũng như quyền lợi thiết thực của nhà đầu tư. Tuy nhiên, chỉ số này chỉ đáng tin cậy khi tổ chức đánh giá là một đơn vị có uy tín, đủ nghiệp vụ và chức năng, đủ thông tin và đưa ra được các tiêu chí tồn diện và phù hợp. Nếu khơng hội tụ đủ các yếu tố này, chỉ số được đưa ra có thể sai lệch, khơng trung thực, làm nhiễu loạn thông tin, ảnh hưởng tới tâm lý của nhà đầu tư cũng như quyền lợi của những công ty được đánh giá. Chính vì vậy cần ủy thác cho một cơ quan có uy tín cao và phi lợi nhuận để đảm nhận việc này.
Hiện nay, cơ sở dữ liệu về giao dịch cổ phiếu tại TTCK Việt Nam đang được Phịng thơng tin thị trường thuộc HOSE và HNX đảm nhận việc thống kê, phân tích, lưu trữ và công bố thông tin thông qua hệ thống bảng điện tử trực tuyến. Các nguồn cơ sở dữ liệu nói trên cũng được dùng để đo lường nguy cơ tài chính của các CTNY. Nếu công việc này được giao cho một tổ chức khác như cơng ty chứng khốn hay một cơng ty truyền thơng đảm nhận thì vấn đề bảo mật thơng tin cũng như việc không khách quan trong việc công bố thơng tin về nguy cơ tài chính các CTNY sẽ ảnh hưởng đến uy tín các cơng ty cũng như ảnh hưởng trực tiếp đến quyền lợi của nhà đầu tư. Do đó, việc đo lường và cơng bố kết quả đo lường nguy cơ tài chính các CTNY do hai Sở giao dịch chứng khoán đảm nhận là phù hợp với tình hình hiện nay.
67
Phịng Thơng tin thị trường thuộc hai Sở giao dịch chứng khốn có chức năng cơng bố thơng tin giao dịch và chỉ số VN-Index, HNX-Index trên thị trường thông qua bảng giao dịch điện tử trực tuyến. Do vậy, Phịng này có thể đảm nhiệm thêm một nhiệm vụ nữa, đó là đo lường và cơng bố kết quả đo lường nguy cơ tài chính các CTNY thơng qua bảng điện tử trực tuyến.
Đội ngũ nhân viên phải đảm bảo trình độ chun mơn về công nghệ thông tin, kiến thức về tài chính. Một khi trình độ nhân viên được đảm bảo, việc đo lường và cung cấp thông tin về nguy cơ tài chính các CTNY sẽ được diễn ra thơng suốt và chính xác là hồn tồn có thể thực hiện được.
3.1.5 Phổ biến kiến thức về nguy cơ tài chính và ý nghĩa của kết quả đo lường nguy cơ tài chính lường nguy cơ tài chính
Việc đo lường và công bố thông tin đo lường nguy cơ tài chính các CTNY là rất cần thiết, tuy nhiên để giúp nhà đầu tư hiểu và sử dụng thông tin này để phòng ngừa rủi ro khi tham gia đầu tư cũng cần phải có một q trình nhất định. Để đạt được điều này, trước hết hai Sở giao dịch chứng khoán cần phải phối hợp với các cơng ty chứng khốn để tổ chức các khóa đào tạo về cách sử dụng công thức đo lường nguy cơ tài chính cũng như ý nghĩa của kết quả đo lường các CTNY trong việc quản trị rủi ro tài chính. Các nhà đầu tư cần quan tâm đến vai trò của kết quả đo lường nguy cơ tài chính trong việc quản trị rủi ro trong đầu tư chứng khoán đối với các danh mục đầu tư của mình.
3.1.6 So sánh kết quả đo lường nguy cơ tài chính các cơng ty niêm yết theo mơ hình MDA với CIC và CRV
So sánh với kết quả đo lường nguy cơ tài chính 98 CTNY giữa mơ hình MDA và CIC trong giai đoạn 2008 – 2010, kết quả cho thấy sự chênh lệch không đáng kể ở nhóm cơng ty khơng có nguy cơ 34.35% so với 33.94%. Sự khác biệt xảy ra ở hai nhóm trung gian và có nguy cơ, đáng kể là tỷ trọng cơng ty có nguy cơ theo xếp hạng tín dụng của CIC trung bình trong giai đoạn 2008 - 2010 chỉ vào khoảng 2.45% nhưng theo kết quả đo lường của mơ hình MDA thì cho kết quả
68
bình quân trong giai đoạn này cao hơn rất nhiều và chiếm tỷ trọng bình quân là 13.27% cao gấp 5.41 lần so với kết quả xếp hạng tín dụng của CIC.