CHƢƠNG 4 : NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.7. Tác động của cú sốc thâm hụt lên tài khoản vãng lai và tỷ giá thực
Trong phần này, tơi sẽ tìm hiểu tác động của cú sốc tài khóa lên từng thành phần của tài khoản vãng lai và tỷ giá hối đối thực có hiệu lực để thấy đƣợc xu hƣớng biến động của chúng. Tôi thay thế biến tài khoản vãng lai (CUR) trong mô
hình 5 biến cơ bản ban đầu bằng một biến số mới, CURA là một thành phần của tài khoản vãng lai (cán cân tài khóa sơ cấp đã bao gồm trong mơ hình – GOV). Lúc này ta có mơ hình 5 biến nhƣ sau: {RGDP, GOV, CURA, RIR, REER}.
Ngoài ra, để biết thêm về thái độ của hộ gia đình đối với chính sách tài khóa của Chỉnh phủ, tơi đƣa biến chi tiêu hộ gia đình (tính theo % GDP) vào CURA. Bên cạnh đó, thay thế tỷ giá có hiệu lực thực trong mơ hình cơ bản bằng tỷ giá có hiệu lực danh nghĩa (tính theo %) để kiểm định sự thay đổi của tỷ giá danh nghĩa khi có cú sốc tài khóa (so sánh với tác động của sự thay đồi mức giá tƣơng đối) (%).
Các biến tiết kiệm cá nhân và sai số thống kê, lãi ròng, đầu tƣ tƣ nhân, đầu tƣ Chính phủ, chi tiêu cá nhân và tỷ giá hiệu lực danh nghĩa đƣợc đƣa vào mơ hình mở rộng và lần lƣợt ký hiệu nhƣ sau: “PRIV_SAV_SD”, “NET_INT”, “PRI_INV”, “GOV_INV”, “CONS” và “NEER”.
Biểu đồ 4.4: Tác động của cú sốc tài khóa lên các thành phần của tài khoản
vãng lai.
Nhìn vào biểu đồ 4.4 ta thấy cú sốc thâm hụt ngân sách chỉ tác động đến tiết kiệm cá nhân, đầu tƣ cá nhân, đầu tƣ của Chính phủ, thu nhập từ đầu tƣ đƣợc cải thiện trong ngắn hạn. Tuy nhiên, tỷ giá hiệu lực danh nghĩa gần nhƣ không biến động hoặc có thì rất nhỏ. Để quan sát rõ hơn tác động của cú sốc tài khóa lên từng
-.04 -.02 .00 .02 .04 .06 .08 2 4 6 8 10 12 14 16 Response of PRIV_SAV_SD to D(GOV)
-.0004 -.0002 .0000 .0002 .0004 .0006 2 4 6 8 10 12 14 16
Response of D(NET_INT) to D(GOV)
-.008 -.004 .000 .004 .008 .012 2 4 6 8 10 12 14 16 Response of D(PRI_INV) to D(GOV)
-.004 -.002 .000 .002 .004 .006 2 4 6 8 10 12 14 16 Response of D(GOV_INV) to D(GOV)
-.010 -.005 .000 .005 .010 .015 .020 2 4 6 8 10 12 14 16
Response of D(NEER) to D(GOV)
-.010 -.005 .000 .005 .010 .015 2 4 6 8 10 12 14 16
thành phần của tài khoản vãng lại tơi phân tích phƣơng sai sai số dự báo của các biến CURA.
Bảng 4.18: Bảng tổng hợp đóng góp của cú sốc tài khóa lên sự biến đổi các thành
phần của tài khoản vãng lai thơng qua phân tích phương sai sai số dự báo của các biến CURA.
Thời gian\ Cú sốc Priv_Sav&SD Net_int Gov_Inv Pri_Inv Cons
4 quý 13,87 14,33 17,72 10,65 21,00
8 quý 14,76 14,37 18,36 10,16 21,43
12 quý 14,53 14,48 18,24 10,10 22,75
16 quý 14,23 14,49 18,33 10,16 22,74
Nguồn: Tác giả tính tốn bằng phần mềm Eviews
Qua phân tích phƣơng sai sai số dự báo của các biến CURA, cú sốc tài khóa có đóng góp tƣơng đối vào sự biến động của các thành phần của tài khoản vãng lai, đặc biệt là biến đầu tƣ Chính phủ và chi tiêu của hộ gia đình.
Bảng 4.18 cho thấy, đáp lại sự gia tăng trong thâm hụt ngân sách (tiết kiệm Chính phủ giảm), hộ gia đình sẽ giảm chi tiêu hay tiết kiệm cá nhân tăng lên để bù đắp cho mức giảm tiết kiệm của Chính phủ. Hệ số tƣơng quan của chi tiêu hộ gia định và cán cân tài khóa dƣơng 0,53 có ý nghĩa 5% ở độ trễ 4, điều này cho thấy rằng “hiệu ứng Ricardian” đã xuất hiện. Tuy nhiên, sự gia tăng này chỉ là cục bộ và ngắn hạn, mức tiết kiệm cá nhân tăng lên nhỏ hơn nhiều so với mức tăng thâm hụt ngân sách (hiệu ứng Ricardian khơng hồn tồn). Do đó, tài khoản vãng lai sẽ cải thiện trong ngắn hạn.
Tƣơng tự nhƣ tiết kiệm cá nhân, lãi rịng, đầu tƣ Chính phủ và đầu tƣ tƣ nhân gia tăng khi cán cân tài khóa xấu đi. Các tác động này lại khiến cho tài khoản vãng lai xấu đi. Việc đầu tƣ tƣ nhân tăng lên trong ngắn hạn có thể đƣợc giải thích bằng việc giảm thuế của Chính phủ nhằm kích thích đầu tƣ. Nhƣng sau đó đầu tƣ tƣ nhân
lại giảm đi trong một khoảng thời gian khá dài, đây có thể là kết quả của việc Chính phủ tăng chi tiêu khiến lãi suất thực tăng lên và tạo ra hiện tƣợng “lấn át đầu tƣ”.
Mặt khác, khi thâm hụt ngân sách tăng lên, tiêu dùng tăng không đáng kể trong dài hạn. Trong khi đó, tỷ giá hối đối danh nghĩa hiệu lực cũng giống nhƣ tỷ giá hối đối thực hiệu lực, khơng có biến động đáng kể nào (phƣơng sai sai số chỉ ở mức 1,29 ở chuỗi 4 quý và 4,87 ở chuỗi 16 quý) và khơng có ý nghĩa rõ ràng. Nhƣng nếu xét trên kênh gián tiếp cú sốc tài khóa dẫn đến sản lƣợng tăng lên trong ngắn hạn và điều này dẫn đến áp lực tăng tỷ giá danh nghĩa của đồng nội tệ trong dài hạn (hệ số tƣơng quan của cú sốc sản lƣợng và tỷ giá danh nghĩa hiệu lực dƣơng 1,18 với mức ý nghĩa 10% ở độ trễ 4). Do đó, tác động gián tiếp của cú sốc tài khóa lên tỷ giá hối đối thực vẫn chƣa có ý nghĩa thống kê mạnh.
Vì vậy, chúng ta có thể suy ra rằng sự giảm giá trị đồng nội tệ trong tỷ giá thực trong dài hạn có thể do tác động gián tiếp của cú sốc tài khóa. Nhƣng trong ngắn hạn chính sách điều hành tỷ giá thả nổi có quản lý của Chính phủ có thể đã đóng một vai trị quan trọng trong tác động này.
Nhìn chung, những tác động của cú sốc tài khóa lên các thành phần của tài