CHƯƠNG 3 DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.1. Dữ liệu
3.2.1. Thiết lập danh mục
Trong phần này, tác giả tiến hành kiểm tra giả thiết tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu giá trị có hoạt động mua lại rịng cổ phần cao hơn cổ phiếu tăng trưởng có hoạt động phát hành rịng cổ phiếu. Tác giả bắt đầu bằng phân tích tỷ suất sinh lợi ở cấp độ danh mục. Cụ thể, tác giả thiết lập danh mục vào cuối tháng 6 hàng năm dựa trên tỷ số B/M và giá trị phát hành/mua lại rịng cổ phần của năm tài chính t-1 và tỷ suất sinh lợi của từng danh mục được tính theo giá trị trung bình đơn giản của tỷ suất sinh lợi từng công ty trong danh mục.
- Tỷ số B/M cung cấp một chỉ báo về kỳ vọng của thị trường đối với tương lai
của công ty. Tỷ số B/M cao cho thấy sự kỳ vọng bi quan của thị trường đối với tương lai của công ty. Ngược lại, tỷ số B/M thấp cho thấy sự kỳ vọng lạc quan của thị trường đối với tương lai của công ty.
- Chỉ số NI: được tính tốn bằng chênh lệch giữa số tiền thu được từ phát hành
cổ phần và số tiền mua lại cổ phần trên tổng tài sản. Các danh mục bao gồm:
Danh mục V: bao gồm các cơng ty có tỷ số B/M thuộc nhóm 30% cao nhất. Danh mục G: bao gồm các cơng ty có tỷ số B/M thuộc nhóm 30% thấp nhất. Danh mục I: bao gồm các cơng ty có hoạt động phát hành ròng cổ phần (NI>0). Danh mục P: bao gồm các cơng ty có hoạt động mua lại rịng cổ phần (NI<0).
Danh mục V-G: chiến lược mua các công ty giá trị và bán các công ty tăng trưởng, tỷ suất sinh lợi được tính bằng tỷ suất sinh lợi của danh mục V trừ danh mục G. Danh mục P-I: chiến lược mua các cơng ty có hoạt động mua lại ròng cổ phần và bán các cơng ty có hoạt động phát hành rịng cổ phần, tỷ suất sinh lợi được tính bằng tỷ suất sinh lợi của danh mục P trừ danh mục I.
cổ phần là những tín hiệu nhiễu trong việc định giá sai. Do đó, kết hợp các biến này để tạo ra chỉ báo tốt hơn cho việc định giá sai. Khi hai chỉ báo cùng xác nhận, xác suất cho việc định giá sai là cao. Nếu các chỉ báo không cùng xác nhận, khả năng dự báo việc định giá sai của các chỉ báo là thấp, ngụ ý các chỉ báo bị nhiễu. Do đó, tác giả thiết lập các danh mục bằng cách kết hợp cả hai yếu tố là tỷ số B/M và giá trị phát hành ròng. Các danh mục được thiết lập như sau:
- Danh mục VP-GI: chiến lược mua các công ty giá trị có hoạt động mua lại cổ
phần (danh mục VP) và bán các cơng ty tăng trưởng có hoạt động phát hành rịng cổ phần (danh mục GI). Tỷ suất sinh lợi của danh mục VP-GI là chênh lệch tỷ suất sinh lợi của danh mục VP và danh mục GI.
- Danh mục VI-GP: chiến lược mua các cơng ty giá trị có phát hành cổ phần
(danh mục VI) và bán các cơng ty tăng trưởng có mua lại cổ phần (danh mục GP). Tỷ suất sinh lợi của danh mục VI-GP là chênh lệch tỷ suất sinh lợi của danh mục VI và danh mục GP.
Sau khi thiết lập các danh mục, tác giả thực hiện so sánh tỷ suất sinh lợi vượt trội giữa danh mục V-G, danh mục P-I, danh mục VP-GI và danh mục VI-GP để kiểm tra giả thiết tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu giá trị có hoạt động mua lại rịng cổ phần cao hơn cổ phiếu tăng trưởng có hoạt động phát hành rịng cổ phiếu.
Ngồi ra, tác giả kiểm tra tính vững của tỷ suất sinh lợi vượt trội bằng cách sử dụng phương pháp thay thế để xác định công ty giá trị và công ty tăng trưởng dựa trên tỷ số thu nhập ròng trên giá trị thị trường (tỷ số E/M) và tỷ số dòng tiền hoạt động trên giá trị thị trường (tỷ số C/M) (Bali và cộng sự, 2010). Các danh mục được thiết lập tương tự như đối với tỷ số B/M.