Bảng 2.15 : Ma trận hình ảnh cạnh tranh của PNJ
5. Cấu trúc luận văn
2.4 Phân tích năng lực cạnh tranh của công ty
2.4.1.4 Năng lực tài chính
Theo đánh giá của các chuyên gia thể hiện tại bảng 2.8, năng lực tài chính của PNJ được đánh giá ở mức 4,17 điểm, cao hơn SJC và DOJI (3,94 và 3,89).
Nguyên nhân chính PNJ đạt được sự tăng trưởng tài chính mạnh mẽ là do trong vòng 5 năm kể từ 2010-2015, PNJ đã thối vốn hầu hết các khoản đầu tư ngồi ngành
như xăng dầu, ngân hàng, dịch vụ khách sạn và cả bất động sản. Trong năm 2016, PNJ đã thối vốn khoản đầu tư cuối cùng là Đơng Á Land, ghi nhận mức lỗ do thanh lý các khoản đầu tư là 19.6 tỷ đồng. Kế hoạch ban lãnh đạo sẽ tiếp tục tập trung mảng kinh doanh cốt lõi là vàng- bạc trang sức, đây là mảng có tốc độ tăng trưởng mạnh trong những năm trở lại đây và có mức biên lợi nhuận gộp tốt hơn.
Theo báo cáo kết quả kinh doanh hợp nhất Q1/2017 của PNJ, hoạt động kinh doanh tăng trưởng mạnh nhờ vào tăng trưởng vàng trang sức và khơng cịn khoản dự phịng cho Ngân hàng Đơng Á. Doanh thu thuần Q1/2017 đạt 3,117 tỷ đồng (tăng 31,2%), hoàn thành 30,6% so với kế hoạch đặt ra. Lợi nhuận gộp Q1/2017 đạt 541,6 tỷ đồng, tăng 31% so với cùng kỳ. Tỷ lệ lợi nhuận gộp tương ứng đạt 17,3%, giảm 0,46% từ mức 17,8% Q1/2016. Chi phí tài chính Q1/2017 giảm 82% so với cùng kỳ xuống còn 19.1 tỷ đồng. Nếu loại trừ khoản dự phịng cho Ngân hàng Đơng Á, lợi nhuận trước thuế cốt lõi của PNJ tăng 30.9% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế Q1/2017 đạt 246.3 tỷ đồng (tăng 104,6%), tương ứng hoàn thành 41% kế hoạch kinh doanh 2017.
Theo báo cáo phân tích của VCBS (2017), trong khi SJC và một số doanh nghiệp nhỏ lẻ trong ngành vẫn tập trung vào mảng kinh doanh vàng miếng với mức BLNG khá thấp (chưa đến 1%), thì PNJ đã dự báo trước sự thay đổi trong xu hướng của người tiêu dùng nên PNJ đã tập trung đẩy mạnh phát triển kinh doanh mảng trang sức, đặc biệt là trang sức vàng với mức BLNG lên đến trên 25%. Vì vậy, mặc dù doanh thu của SJC cao hơn rất nhiều so với PNJ nhưng LNG của PNJ lại vượt trội hơn hẳn.
Nhìn chung tình hình tài chính của PNJ tương đối tốt, thông qua các chỉ số thanh khoản tài chính, các khoản phải thu, phải trả và nợ đều ở mức an toàn (bảng 2.3). Tỷ trọng tài sản ngắn hạn liên tục tăng dần, chiếm tỷ trọng chủ yếu trong cơ cấu tài sản. Trong giai đoạn 2012-2016, tỷ trọng tài sản ngắn hạn/Tổng tài sản của PNJ tăng dần từ mức 53% năm 2012 lên mức 86% năm 2016, chủ yếu là hàng tồn kho. Hàng tồn kho của PNJ chủ yếu là hàng hóa thành phẩm (vàng nguyên liệu, trang sức) chiếm trung bình khoảng 70% cơ cấu hàng tồn kho (hình 2.6). Do các thành phẩm
này đều có tính thanh khoản khá cao có thể ln chuyển tương đương tiền mặt, vì vậy đây là đặc thù của ngành, rủi ro về thanh khoản, cơng nợ của PNJ hầu như khơng có (hình 2.6).
Hình 2.6: Cơ cấu hàng tồn kho của PNJ
(Nguồn: Nội bộ PNJ)
Các chỉ số hoạt động, xét trong giai đoạn 2012-2016:
Vịng quay hàng tồn kho trung bình là 7,32 lần (tốt hơn so với mức trung bình
nhóm so sánh – 2,9 lần), vịng quay hàng tồn kho năm 2016 giảm còn 2,9 lần chủ yếu do PNJ bắt đầu đẩy nhanh tiến độ mở rộng hệ thống cửa hàng, nâng tổng số cửa hàng lên con số 219. Nguyên nhân là vì:
- Việc thay đổi cấu trúc sản phẩm, chuyển từ kinh doanh vàng miếng sang
vàng trang sức khiến vòng quay vốn trở nên chậm hơn, do vàng miếng tuy mang lại BLNG thấp nhưng là sản phẩm có nhu cầu cao và thường xuyên, khách hàng cũng có thể mua đi bán lại liên tục nên hàng tồn kho được quay vòng liên tục. Khi chuyển sang vàng trang sức, mức độ giao dịch có xu hướng giảm vì vàng trang sức ko có tính chất đầu cơ như vàng miếng.
- Với chiến lược chiếm lĩnh thị phần, PNJ đã đẩy mạnh việc mở thêm cửa
hàng mới ở nhiều vị trí địa lý khác nhau nhưng chỉ có 1 XNNT tại TP.HCM nên địi hỏi phải duy trì một lượng hàng tồn kho lớn để đáp ứng đủ và kịp thời nhu cầu sản phẩm tiêu thụ cho mỗi cửa hàng. Vì vậy, vịng quay hàng tồn kho của PNJ ln duy trì mức thấp và có xu hướng giảm theo sự gia tăng của số lượng cửa hàng.
Vịng quay các khoản phải thu trung bình là 160 lần, liên tục cải thiện trong thời gian gần đây, năm 2016 đạt 159,9 lần. Các khoản phải thu của PNJ khá thấp do đặc thù của ngành trang sức bán lẻ là mua bán trực tiếp trên thị trường và thanh tốn ngay do đó cơng nợ hầu như khơng đáng kể.
Vịng quay khoản phải trả trung bình là 68,4 lần, có xu hưởng giảm dần xuống
còn 26 lần vào năm 2016. Khoản phải trả chính của PNJ chủ yếu là các đối tác nhập khẩu nguyên liệu kim cương đá quý từ HongKong như Forte Jewellery Sherenuj Fareast.
Đến cuối năm 2016, dự nợ vay ngắn hạn của PNJ đạt 1.448,9 tỷ đồng (tăng 21,8%) và dự nợ vay dài hạn đạt 59 tỷ đồng (giảm 18,5%). Mặc dù tỷ số thanh toán hiện hành của cơng ty ln được duy trì ở mức cao (1,53 trong năm 2016) nhưng tỷ số thanh toán nhanh lại khá thấp (0,13) do hàng tồn kho luôn ở mức cao. Tuy nhiên điểm tích cực là những hàng tồn kho này khơng chịu rủi ro sụt giảm về chất lượng nên tính thanh khoản cao và chỉ chịu rủi ro về biến động giá cả trên thị trường. Do đó cơng ty hầu như khơng chịu rủi ro thanh tốn.
Bảng 2.7: Chỉ số hoạt động tài chính PNJ qua các năm
Chỉ số hoạt động 2012 2013 2014 2015 2016 Hiệu quả hoạt động (x)
Vòng quay hàng tồn kho 15,5 8,8 6 3,4 2,9
Vòng quay khoản phải thu 250,1 137,4 124,3 129,4 159,9
Vòng quay khoản phải trả 126 84 66 40 26
Chỉ số thanh khoản (x)
Thanh toán hiện thời 1,19 1,21 1,31 1,43 1,53
Thanh toán nhanh 0,49 0,45 0,11 0,08 0,133
Khả năng sinh lời (%)
ROE 24% 12,30% 18,70% 5,70% 30%
ROA 11,70% 5,50% 8,60% 2,50% 13%
Khả năng thanh toán (%)
Nợ/ TTS 46% 44% 45% 42% 42%
Nợ/ VCSH 95% 98% 98% 96% 101%
Bảng 2.8: Năng lực tài chính của PNJ so với các đối thủ
STT Nội dung đánh giá Số điểm phản ứng
PNJ SJC DOJI BTMC
1 Khả năng huy động vốn tốt 4,83 4,83 4,83 2,00
2 Năng lực quản lý tài sản tốt 3,67 3,17 3,67 2,67
3 Hiệu quả sử dụng vốn lưu động tốt 4,00 3,83 3,17 3,00
Điểm trung bình 4,17 3,94 3,89 2,56
(Nguồn: Kết quả xử lý từ dữ liệu điều tra của tác giả)