TỔNG QUAN LÝ THUYẾT Tóm tắt
1.1.3 Lý thuyết về mối quan hệ giữa lạm phát và nợ công
Nợ công là một trong các cơng cụ cơ bản của chính phủ nhằm thực hiện hiệu quả các chính sách cơng (Silva et al., 2010). Chính phủ chủ Ďộng vay nợ Ďể tài trợ cho các dự án Ďầu tư công, mà thực chất là Ďể cung cấp hàng hóa và dịch vụ cơng cho người dân và nền kinh tế nhằm thúc Ďẩy tăng trưởng (Melina et al., 2016). Điều này cho thấy nợ cơng chính là cơng cụ mang tính chủ quan của chính phủ trong Ďiều hành kinh tế. Ngược lại, lạm phát là kết quả của các cú shock trong nền kinh tế, khơng do chính phủ quyết Ďịnh, và cũng là cơng cụ Ďiều hành của chính phủ. Ưner (2012) cho rằng lạm phát có thể Ďến từ chính sách tiền tệ lỏng lẻo; các áp lực về phía cung và cầu tiền và tâm lý kỳ vọng của người dân và doanh nghiệp. Do vậy, có khá nhiều nghiên cứu thực nghiệm Ďánh giá tác Ďộng của nợ công lên lạm phát và một số ít bài viết Ďánh giá thực nghiệm tác Ďộng của lạm phát lên nợ công.
Trong một bài viết xã luận Ďăng trên tạp chí The Economist vào ngày 14/6/2011, Buttonwood có Ďặt thẳng vấn Ďề “Liệu chúng ta có thể thốt khỏi khủng hoảng nợ công thông qua lạm phát cao hay khơng?”. Đó cũng là lời Ďề nghị của một số nhà kinh tế học nổi tiếng như Ken Rogoff, Olivier Blanchard và Paul Krugman. Lập
Hình 1.4 Đường cong Phillips mới (Nguồn: Phelps, 1968)
Tỷ lệ thất nghiệp (%) T ăn g lư ơn g hà ng nă m ( % /n ăm ) L ạm p há t gi á (% /n ăm )
Đường cong Phillips trước những năm 1970
ΔP/P ΔW/W
Đường cong Phillips sau những năm 1970
luận của họ cho rằng vì hầu hết nợ Ďược xác Ďịnh theo giá trị danh nghĩa nên một khi lạm phát cao sẽ bào mòn giá trị thực của nó. Phần lý thuyết dưới Ďây minh chứng một phần cho lập luận của họ.
Theo Ferrarini et al. (2012), thông qua các hội thảo và thảo luận, Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF) tiến hành phân tích tính bền vững của nợ khu vực cơng và của nợ nước ngoài và Ďiều này Ďược thể hiện trong nghiên cứu của Adams et al. (2010). Theo Ďó, nợ cơng Ďược xác Ďịnh như sau:
[ ]
với Bt+1 là nợ công ở thời Ďiểm t+1,
tỷ lệ thay Ďổi của tỷ giá hối Ďoái với
e là tỷ giá hối Ďoái danh nghĩa (số lượng nội tệ trên mỗi dollar ), rf là lãi suất vay nợ bằng ngoại tệ, BFt lượng nợ vay bằng ngoại tệ, rd lãi suất vay nợ bằng Ďồng nội tệ,
BDt lượng nợ vay bằng nôi tệ; và PS thặng dư ngân sách cơ sở - Ďược tính bằng
nguồn thu trừ cho chi tiêu ngân sách, khơng tính lãi phải trả cho nợ vay. Vì vậy, nợ cơng tăng khi nợ vay bằng ngoại tệ tăng, lãi suất vay nợ bằng ngoại tệ tăng, và Ďồng tiền trong nước sụt giá. Nợ công cũng tăng khi nợ vay bằng Ďồng nội tệ và lãi suất vay nợ bằng Ďồng nội tệ tăng. Nợ giảm khi thặng dư ngân sách cơ sở tăng.
Trong khi Ďó, tốc Ďộ tăng trưởng GDP thực:
với π là tốc Ďộ gia tăng của lạm
phát (còn gọi là hệ số khử lạm phát theo GDP).
Bởi vì nợ cơng Ďược xác Ďịnh dưới dạng của % GDP nên chia 2 vế của biểu thức (1.1) cho GDP ở thời Ďiểm t, (1.1) trở thành:
[ ] [ ]
Trong Ďó bt+1 là tỷ lệ nợ cơng theo GDP ở thời Ďiểm t+1; bft là tỷ lệ nợ vay bằng
ngoại tệ theo GDP ở thời Ďiểm t; bdt là tỷ lệ nợ vay bằng nội tệ theo GDP ở thời
Ďiểm t và pst+1là tỷ lệ thặng dư ngân sách cơ sở theo GDP ở thời Ďiểm t+1. Sắp xếp lại biểu thức (1.4) như sau:
Với bt = bft + bdt và khai triển (1.5), ta Ďược:
Gọi ϕ là tỷ lệ nợ công vay bằng ngoại tệ (bft = ϕbt; 0≤ ϕ ≤1). Lãi suất vay bình quân gia quyền: ̂ . Sắp xếp lại (1.6), ta Ďược:
[ ̂ ̂ ]
Biểu thức (1.7) cho thấy sự thay Ďổi của nợ công phụ thuộc vào lãi suất vay bình quân gia quyền, giá trị của Ďồng nội tệ, tỷ lệ nợ công vay bằng ngoại tệ, tốc Ďộ tăng trưởng kinh tế, và thặng dư ngân sách cơ sở.
Đặc biệt, biểu thức (1.7) còn chỉ ra tác Ďộng của lạm phát lên nợ cơng. Theo Ďó, trong Ďiều kiện các yếu tố khác không Ďổi, sự gia tăng/sụt giảm của lạm phát sẽ dẫn Ďến sự sụt giảm/gia tăng tương ứng của nợ công.