Nợ côn và tăn trƣởng kinh tế

Một phần của tài liệu (LUẬN văn THẠC sĩ) tác động của nợ công và lạm phát lên tăng trưởng kinh tế ở các nước đang phát triển (Trang 55 - 62)

TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU VỀ TÁC ĐỘNG CỦA NỢ CÔNG VÀ LẠM PHÁT LÊN

2.2.1 Nợ côn và tăn trƣởng kinh tế

Cuộc khủng hoảng nợ công ở các nước Châu Âu vào năm 2010 khiến cho vấn Ďề nợ công ở các quốc gia trên thế giới trở nên nghiêm trọng hơn bao giờ hết. Hầu hết các nghiên cứu tập trung vào tác Ďộng gây bởi nợ ngày càng cao của các quốc gia lên tăng trưởng kinh tế và cũng mang lại nhiều Ďộng lực trong các năm qua. Chỉ một số rất ít các nghiên cứu cho rằng nợ thúc Ďẩy tăng trưởng kinh tế trong khi gần một nửa kết luận nợ tăng lên làm giảm tốc Ďộ tăng trưởng kinh tế và hơn một nửa cịn lại nói rằng quy luật này Ďúng chỉ khi dựa trên một tỷ lệ nhất Ďịnh của nợ theo GDP, nghĩa là tác Ďộng của nợ công lên tăng trưởng kinh tế có tính phi tuyến.

Hầu hết các nghiên cứu liên quan Ďến tác Ďộng dương của nợ lên tăng trưởng kinh tế Ďược thực hiện gần Ďây. Khởi Ďầu là nghiên cứu của Moore & Thomas (2010) cho nhóm các quốc gia Ďang phát triển. Hai Moore và Thomas nhận Ďịnh lượng vốn có từ vay nợ có tác Ďộng dương lên tăng trưởng nếu nó Ďược dùng Ďể mở rộng năng

suất lao Ďộng của quốc gia. Thực vậy, thông qua cách tiếp cận siêu phân tích (meta- analysis), Moore và Thomas phát hiện tác Ďộng dương của nợ lên tăng trưởng kinh tế. Gần Ďây hơn, Fincke & Greiner (2015b) cũng nghiên cứu cho nhóm các quốc gia mới nổi trong giai Ďoạn 1980 – 2012 bằng ước lượng fixed effects và random effects. Các kết quả cho thấy nợ cơng có tác Ďộng dương ý nghĩa lên tốc Ďộ tăng trưởng GDP bình quân Ďầu người.

Khác với nghiên cứu cho nhóm các quốc gia, Egbetunde (2012), Al-Zeaud (2014) và Spilioti & Vamvoukas (2015) nghiên cứu cho từng nước riêng lẻ. Egbetunde (2012) nhận Ďịnh nợ sẽ có tác Ďộng dương lên tăng trưởng kinh tế nếu chính phủ minh bạch với lượng tiền vay và sử dụng nó cho sự phát triển kinh tế thay vì qua các kênh làm lợi cho cá nhân họ. Thơng qua mơ hình VAR và dữ liệu chuỗi của Nigeria từ 1970 Ďến 2010, Egbetunde phát hiện nợ cơng có tác Ďộng dương ý nghĩa lên tăng trưởng. Tương tự, Al-Zeaud (2014) phát hiện tác Ďộng dương của nợ công lên tăng trưởng kinh tế ở Jordan trong giai Ďoạn 1991-2010 bằng cách áp dụng ước lượng OLS. Gần Ďây, Spilioti & Vamvoukas (2015) cũng phát hiện tác Ďộng dương ý nghĩa của nợ lên tăng trưởng kinh tế ở Hy Lạp trong thời gian 40 năm kể từ 1970. Khác với các nghiên cứu với kết quả tác Ďộng dương của nợ lên tăng trưởng, ở dòng nghiên cứu với kết quả tác Ďộng âm thì hầu hết các nghiên cứu thực hiện dưới dạng dữ liệu bảng cho một nhóm các quốc gia trong khi các nghiên cứu cho từng quốc gia riêng lẻ thì khá ít.

Theo Ďó, các nghiên cứu cho từng quốc gia chủ yếu sử dụng phương pháp ước lượng ARDL (mơ hình phân phối Ďộ trễ tự hồi qui) và ECM (mơ hình hiệu chỉnh sai số). Với phương pháp ARDL, Balassone et al. (2011) phát hiện nợ cơng có tác Ďộng âm ý nghĩa lên tăng trưởng kinh tế ở Ý trong giai Ďoạn 1861 – 2009. Tương tự, Akram (2015) cũng sử dụng phương pháp ARDL Ďể Ďánh giá tác Ďộng của nợ công lên tăng trưởng kinh tế và Ďầu tư ở Philippines trong giai Ďoạn 1975 – 2010. Kết quả cho thấy rằng nợ cơng nước ngồi có mối quan hệ âm ý nghĩa với tăng trưởng kinh tế và Ďầu tư, khẳng Ďịnh sự hiệu diện của “hiệu ứng khó vay thêm nợ”. Trong

& Matz (2015) tìm thấy tác Ďộng âm ý nghĩa của nợ cơng lên GDP bình quân Ďầu người trong dài hạn cho các bang của Đức trong giai Ďoạn 1970 – 2010. Đáng chú ý, Bal & Rath (2014) sử dụng cả phương pháp ARDL lẫn mơ hình ECM Ďể phát hiện tác Ďộng âm này cho Ấn Độ giữa 1980 và 2011. Khuyến nghị của Mitze và Matz là chính phủ nên hướng Ďến mục tiêu cơng bằng giữa các thế hệ trong quản lý tài khóa ở dài hạn Ďể ổn Ďịnh tỷ lệ nợ theo GDP, Ďặc biệt sau khủng hoảng tài chính tồn cầu. Gần Ďây, thơng qua ước lượng chuỗi thời gian theo quý, Lee & Ng (2015) xác nhận nợ cơng có tác Ďộng âm lên GDP ở Malaysia trong giai Ďoạn 1991 – 2013. Trái lại, với các nghiên cứu cho nhóm các quốc gia thì các kỹ thuật ước lượng có khả năng xử lí tính nội sinh trong mơ hình, Ďặc biệt phương pháp GMM Arellano- Bond, Ďược sử dụng nhiều. Với phương pháp ước lượng GMM dữ liệu bảng (sai phân/hệ thống) thì các nhà nghiên cứu tiêu biểu là Schclarek (2004), Šimić & Muštra (2012), Calderón & Fuentes (2013), và Zouhaier & Fatma (2014). Schclarek (2004) phát hiện nợ cơng có tác Ďộng âm lên tăng trưởng kinh tế cho nhóm 59 nước Ďang phát triển trong khi khơng tìm thấy tác Ďộng nào của nợ công lên tăng trưởng cho nhóm 24 quốc gia cơng nghiệp trong giai Ďoạn 1970 – 2002. Tương tự, Calderón & Fuentes (2013) xác Ďịnh tác Ďộng âm ý nghĩa của nợ công lên tăng trưởng cho 136 quốc gia trong giai Ďoạn 1970 – 2010. Tuy nhiên, Calderón và Fuentes nhấn mạnh các thể chế tốt, chính sách trong nước có chất lượng tốt, và các chính sách hướng ra bên ngồi có thể làm giảm nhẹ tác Ďộng âm này. Trong lúc Ďó, nghiên cứu của Zouhaier & Fatma (2014) cho 19 quốc gia Ďang phát triển trong giai Ďoạn 1990 – 2011 cũng ủng hộ tác Ďộng âm của nợ nước ngoài lên tăng trưởng kinh tế và một quan hệ âm giữa nợ và Ďầu tư. Tuy nhiên, ngoài phương pháp ước lượng GMM, Šimić & Muštra (2012) còn sử dụng thêm các phương pháp fixed effects và random effects cho 18 quốc gia trong giai Ďoạn 1990 – 2010. Kết quả ước lượng cũng cho thấy nợ cơng cao có tác Ďộng âm lên tăng trưởng. Các phát hiện của Šimić và Muštra Ďưa ra một lời cảnh báo mạnh về việc cần giữ nợ cơng ở mức kiểm sốt. Giống như phương pháp GMM, các kỹ thuật ước lượng IV-OLS và PMG cũng có khả năng xử lí tốt vấn Ďề nội sinh. Theo Ďó, thơng qua ước lượng IV-OLS,

Panizza & Presbitero (2012) chỉ ra tác Ďộng âm của nợ công lên tăng trưởng kinh tế cho bộ dữ liệu gồm 17 quốc gia OECD trong giai Ďoạn 1981 – 2008. Tương tự, Časni et al. (2014) phát hiện nợ cơng có tác Ďộng âm lên tăng trưởng kinh tế cả trong ngắn hạn lẫn dài hạn cho một nhóm 14 quốc gia Trung, Đông và Đông Nam Châu Âu từ 2000 Ďến 2011 với phương pháp ước lượng PMG. Časni và các cộng sự Ďề xuất việc thiết kế khung chính sách hướng Ďến xuất khẩu, thúc Ďẩy phát triển công nghiệp và tạo môi trường tốt hơn cho Ďầu tư dài hạn nên thúc Ďẩy tăng trưởng bền vững.

Ngoài ra, các kỹ thuật ước lượng như OLS, fixed effects và random effects cũng Ďược sử dụng. DiPeitro & Anoruo (2012) tìm thấy cả quy mơ chính phủ lẫn sự gia tăng nợ cơng có tác Ďộng âm lên tăng trưởng kinh tế cho 175 quốc gia trên thế giới từ 1997 Ďến 2008 với kỹ thuật fixed effects và random effects trong khi Fincke & Greiner (2015a) phát hiện tác Ďộng âm có ý nghĩa của nợ cơng lên tăng trưởng cho bộ dữ liệu bảng của 7 quốc gia phát triển trong giai Ďoạn 1970 – 2012 với kỹ thuật pooled OLS và random effects. Nhất quán với các nghiên cứu trên, Szabó (2013) nhận thấy một phần trăm gia tăng trong tỷ lệ nợ khiến tốc Ďộ tăng trưởng kinh tế giảm Ďi 0.027% trong khi với các thành viên gia nhập sau 2004, mức Ďộ tác Ďộng này cao hơn (0.041%) khi sử dụng phương pháp OLS cho 27 quốc gia EU trong giai Ďoạn 2008 – 2011.

Mới Ďây, Eberhardt & Presbitero (2015) sử dụng các ước lượng tuyến tính và phi tuyến với các kỹ thuật hồi qui mới nhất Ďể nghiên cứu tác Ďộng này ở 118 quốc gia từ 1961 Ďến 2012. Eberhardt và Presbitero cũng phát hiện tác Ďộng âm của nợ công lên tăng trưởng kinh tế trong dài hạn ở tất cả các quốc gia.

Quả thực, Ďa số các nghiên cứu về nợ công và tăng trưởng phát hiện tác Ďộng phi tuyến của nợ công lên tăng trưởng kinh tế. Theo Ďó, các nghiên cứu thực nghiệm xác Ďịnh Ďược giá trị ngưỡng của nợ công mà dưới giá trị này nợ cơng có tác Ďộng dương và trên nó thì nợ cơng có tác Ďộng âm ý nghĩa lên tăng trưởng kinh tế. Đặc biệt giá trị ngưỡng này tùy thuộc nhiều vào mẫu nghiên cứu, thời gian nghiên cứu

Liên quan Ďến loại nghiên cứu này thì có 3 mẫu nghiên cứu tiêu biểu là các nhóm nước Ďang phát triển, các nhóm nước phát triển và hỗn hợp của hai nhóm này. Sự khác biệt giữa nhóm các nước Ďang phát triển và phát triển nằm ở giá trị ngưỡng của nợ công theo GDP. Thông thường giá trị ngưỡng nợ cơng của nhóm các nước phát triển và cơng nghiệp cao hơn so với nhóm các nước Ďang phát triển.

Liên quan Ďến các quốc gia Ďang phát triển, giá trị ngưỡng nợ công thường dao Ďộng trong khoảng 40 – 60% GDP. Pattillo et al. (2011) phát hiện ngưỡng nợ công theo GDP ở khoảng 35 – 40% cho nhóm 93 quốc gia Ďang phát triển trong giai Ďoạn 1969 – 1989 với các phương pháp ước lượng như OLS Ďơn giản, biến công cụ, tác Ďộng cố Ďịnh và GMM hệ thống. Pattillo và các cộng sự cho rằng nợ cao làm giảm tăng trưởng kinh tế chủ yếu bởi việc giảm hiệu suất Ďầu tư. Tương tự, Craigwell et al. (2012) cũng tìm thấy giá trị ngưỡng của nợ cơng theo GDP nhưng cao hơn (55 – 56%) cho 12 quốc gia vùng Caribbe từ 1980 Ďến 2010 với mơ hình hồi qui ngưỡng (fixed effects). Craigwell và các cộng sự nhận thấy ở mức nợ thấp hơn 30% GDP, việc gia tăng nợ gắn với sự phát triển kinh tế nhanh hơn. Tuy nhiên, khi nợ tăng trên 30%, tác Ďộng lên tăng trưởng kinh tế giảm dần nhanh chóng và ở mức ngưỡng 55- 56%, tác Ďộng này dịch chuyển từ dương sang âm. Gần Ďây, Wright & Grenade (2014) lại tìm thấy giá trị ngưỡng của nợ công cho 13 quốc gia Caribbe là 61% bằng phương pháp ước lượng DOLS dữ liệu bảng. Khác với các nghiên cứu vừa Ďề cập, Chang & Chiang (2011) phát hiện ra hai giá trị ngưỡng của nợ công theo GDP (32.88% và 55.89%) cho 21 quốc gia Ďang phát triển ở Mỹ Latin và Caribbe trong khoảng thời gian 1992 – 2006 bằng mơ hình hồi qui ngưỡng bảng PSTR. Hai giá trị ngưỡng này hình thành nên 3 vùng tác Ďộng trong Ďó ở vùng giữa nợ cơng có tác Ďộng dương trong khi ở vùng bên trái và vùng bên phải thì nợ lại có tác Ďộng âm lên tăng trưởng.

Ngồi ra, cũng có một số ít nghiên cứu cho riêng một quốc gia. Maghyereh et al. (2003) chỉ ra giá trị ngưỡng nợ công của Jordan trong giai Ďoạn 1970 – 2000 là 53% với kỹ thuật ước lượng OLS ngưỡng. Maghyereh và các cộng sự nhận Ďịnh khi nợ nước ngoài ở Jordan vượt quá mức này, tác Ďộng của nó lên hiệu quả của nền kinh

tế trở nên âm. Tương tự, Kaur & Mukherjee (2012) ước lượng giá trị ngưỡng của nợ chính phủ theo GDP ở Ấn Độ là 61% trong thời gian từ 1980 Ďến 2013. Hai nhà nghiên cứu nhấn mạnh nếu nợ chính phủ vượt quá giá trị này, mối quan hệ nghịch giữa nợ và tăng trưởng sẽ hình thành.

So với các quốc gia Ďang phát triển thì nền kinh tế các nước phát triển vận hành ổn Ďịnh và bền vững hơn với các thể chế và chính sách Ďược thiết kết tốt hơn. Vì vậy, giá trị ngưỡng nợ theo GDP ở nhóm các quốc gia phát triển và công nghiệp dao Ďộng trong khoảng cao hơn, ước tính 80 – 110%. Đặc biệt, các nghiên cứu có phần tập trung nhiều vào nhóm các quốc gia Châu Âu. Theo Ďó, Checherita-Westphal & Rother (2012), Baum et al. (2013) và Topal (2014) Ďều có cùng mẫu nghiên cứu là 12 quốc gia Châu Âu nhưng kết quả cho thấy giá trị ngưỡng khác nhau. Với phương pháp ước lượng ngưỡng (fixed effects), kết quả của Checherita-Westphal & Rother (2012) trong khoảng thời gian 40 năm từ 1970 chỉ ra giá trị ngưỡng nợ công theo GDP trong khoảng 90 – 100%. Trong khi Ďó, Baum et al. (2013) phát hiện giá trị ngưỡng này là 67% trong thời gian nghiên cứu 1990 – 2010 với cùng phương pháp ước lượng như Checherita-Westphal & Rother (2012). Tuy nhiên, với mơ hình ngưỡng Ďa biến trong giai Ďoạn 1980 – 2012, Topal (2014) phát hiện tồn tại Ďến 2 giá trị ngưỡng, 71.66% và 80.21%. Topal nhận thấy tác Ďộng của nợ lên tăng trưởng GDP dương và có ý nghĩa cao khi mà tỷ lệ nợ dưới 71.66%. Tác Ďộng này thay Ďổi hướng và Ďộ lớn một khi tỷ lệ nợ vượt quá giá trị ngưỡng ban Ďầu. Giữa 71.66% và 80.21%, tỷ lệ nợ có tác Ďộng âm lên thành quả kinh tế. Và trên 80.21%, tác Ďộng vẫn duy trì giá trị âm nhưng Ďộ lớn giảm dần. Từ các phát hiện này, cả 3 nghiên cứu Ďều có chung nhận Ďịnh chính phủ ở các nước Châu Âu này nên giảm nợ Ďể hỗ trợ các triển vọng tăng trưởng kinh tế dài hạn hơn. Cũng với mẫu nghiên cứu là nhóm 14 quốc gia Châu Âu trong khoảng thời gian 1970 – 2012 nhưng giá trị ngưỡng của nợ công theo GDP trong nghiên cứu của Afonso & Alves (2014) là 75% thông qua các phương pháp ước lượng OLS, FE, 2SLS và GLS. Tương tự, mẫu nghiên cứu của Mencinger et al. (2014) mở rộng cho 25 quốc gia thành viên của EU nhưng Ďược chia tách thành hai nhóm, nhóm các thành viên cũ trong giai Ďoạn 1980 –

2010 và nhóm các thành viên mới trong giai Ďoạn 1995 – 2010. Với các phương pháp ước lượng fixed effects và GMM, kết quả cho thấy giá trị ngưỡng cho nhóm các thành viên cũ và nhóm các thành viên mới lần lượt là 80 – 90% và 53 - 54%. Không như các nghiên cứu cho nhóm các quốc gia Châu Âu, Cecchetti et al. (2011) sử dụng mẫu nghiên cứu gồm 18 quốc gia OECD từ 1980 Ďến 2010 với phương pháp ước lượng LSDV. Kết quả cho thấy giá trị ngưỡng nợ công ở khoảng 85% GDP. Cecchetti và nhóm nghiên cứu cho rằng các quốc gia với nợ cao phải hành Ďộng nhanh chóng và quyết Ďoán Ďể giải quyết các bài toán tài khóa của họ, chẳng hạn xây dựng một vùng Ďệm tài khóa Ďể xử lí các biến cố bất thường, và nhấn mạnh Ďến việc giữ nợ ở dưới các giá trị ngưỡng Ďược ước lượng. Tuy nhiên, với mô hình hồi qui ngưỡng bảng PSTR cho 20 nền kinh tế phát triển trong trong giai Ďoạn 1880 – 2009, Minea & Parent (2012) xác Ďịnh giá trị ngưỡng nợ cơng ở mức cao hơn, cụ thể là 115%. Vì vậy, hai nhà nghiên cứu cho rằng cần có thêm bằng chứng trước khi Ďề xuất các khuyến nghị chính sách liên quan Ďến tác Ďộng của chính sách tài khóa ở những cơ chế nợ cơng cao.

Có thể nói nghiên cứu của Rogoff & Reinhart (2010) Ďặt nền tảng Ďầu tiên cho các nghiên cứu mang tính chính thống của ngưỡng nợ cơng. Với cơng trình nghiên cứu bài bản Ďăng trên tạp chí số 1 về kinh tế học (American Economic Review), Rogoff & Reinhart (2010) Ďã phát một thơng Ďiệp mang tính cảnh báo cho việc vay nợ quá mức ở một số quốc gia. Thông qua các phương pháp thống kê và phân tích, Rogoff & Reinhart (2010) xác Ďịnh giá trị ngưỡng nợ công cho 44 quốc gia (cả phát triễn lẫn Ďang phát triển) trong giai Ďoạn 1790 – 2009 là 90%, Ďồng thời hai nhà kinh tế cũng phát hiện ngưỡng nợ công ở các nước mới nổi thấp hơn nhiều so với các nước phát triển. Tương tự, thông qua OLS ngưỡng của Hansen và pooled OLS, Caner et al. (2010) phát hiện giá trị ngưỡng nợ công cho 101 nền kinh tế Ďang phát triển và phát triển trong thời gian 1980 – 2008 là 77% và cho các thị trường mới nổi là 64%. Trái với các nghiên cứu trước Ďó, nghiên cứu của Égert (2015) cho thấy mối quan hệ phi tuyến từ nợ Ďến tăng trưởng không mạnh mặc dù lấy cùng bộ dữ liệu nghiên

Hansen. Mặc dù có sự nghi ngờ, các kết quả cũng chỉ ra giá trị ngưỡng ở khoảng 20% của GDP, sau nó nợ chính phủ có ảnh hưởng âm lên tăng trưởng. Ngồi ra, các ngưỡng có thể tồn tại nhưng giá trị của chúng hồn tồn bất Ďịnh. Với nợ chính phủ trong giai Ďoạn 1960 – 2009, giá trị ngưỡng ở mức cao hơn 50%. Cuối cùng, ước

Một phần của tài liệu (LUẬN văn THẠC sĩ) tác động của nợ công và lạm phát lên tăng trưởng kinh tế ở các nước đang phát triển (Trang 55 - 62)

Tải bản đầy đủ (PDF)

(168 trang)