X hu nhập trước thuê là thu nhập củamột công ty sau khi khấu trừ tất cả chi phí, nhưng trước khi trừ thuế
Báng cán doi ke toan
LÂM VÀO KHÓ KHĂN NHƯ THẾ NÀO
Bảng cân đấi kê" toán/Nợ phải trả
(Đơn vị: triệu USD)
Các khoản phải trả 1.380 Chi phí trích trước 5.535 ^ Nợ ngắn hạn 5.919 Nợ dài hạn đến hạn 133 Nơ hiện hành khác 258 Tểng nợ hiện hành 13.225
N ợ ngắn hạn là số tiền mà công ty đã vay và đến hạn phải
trả trong vòng một năm. Khoản này bao gồm các thương phiếu và nợ ngắn hạn của ngân hàng. Thơng thường, chi phí nợ ngắn hạn ln thấp hơn chi phí nợ dài hạn. Điều này có nghĩa là cơng ty có thể đi vay ngắn hạn và cho vay dài hạn. Chúng ta đi vay ngắn hạn với lãi suất 5% và cho vay dài hạn 7% - nghe có vẻ khá dễ dàng. Nhưng vấn đề
của chiến lược này nằm ở chỗ lượng tiền mà chúng ta đi vay
là ngắn hạn, nghĩa là chúng ta phải trả lại trong năm. Việc này khơng q khó khăn, chúng ta chỉ cần đi vay thêm nợ
ngắn hạn để trả khoản nợ ngắn hạn đến hạn. Theo thuật ngữ tài chính, chúng ta gọi đây là “đáo hạn nợ” (rolling over the debt). Và chiến lược này hoạt động tốt cho đến khi lãi suất ngắn hạn vượt lên cao hơn lãi suất chúng ta cho vay ra trong dài hạn là 7%. Chắc chắn đây có vẻ là một ý tưởng tuyệt vời khi lãi suất ngắn hạn là 5%. Nhưng bây
giờ nó đã lên đến 8%, và chúng ta phải tái tài trợ khoản nợ ngắn hạn ở mức lãi suất vượt quá những gì chúng ta cho vay ra. Và điều đó khơng làm chúng ta hài lịng.
Một khó khăn khác nữa trong việc cân đối khoản nợ ngắn hạn là nếu ta đã cho vay toàn bộ tiền trong dài hạn, nhưng các “chủ nợ” của chúng ta quyết định không cho ta vay ngắn hạn nữa. Bất ngờ chúng ta phải trả tấ t cả các khoản tiền đã vay ngắn hạn và cho vay dài hạn. Nhưng chúng ta khơng có tiền để trả vì đã cho vay dài hạn, nghĩa là chúng ta sẽ không nhận lại được tiền trong nhiều năm nữa.
Đây là những gì đã xảy ra với Bear Stearns: Họ đi vay ngắn hạn (nhận tiền gửi — ND) và mua các chứng khoán đảm bảo bằng th ế chấp (mortgage-backed securities), sử dụng các chứng khoán này làm vật th ế chấp cho các khoản vay ngắn hạn. Nhưng một ngày nọ các khách hàng tiết kiệm bừng tỉnh và nói rằng “Chúng tơi khơng nghĩ là các khoản th ế chấp này đáng giá như các ơng đã nói, do đó chúng tơi không muốn cho ngân hàng vay nữa và muốn nhận lại sơ’ tiền đó”. Rõ ràng đây khơng phải là một tình huống tốt đẹp cho Bear Stearns.
Cách thơng minh nhất và an tồn nhất để tạo lợi nhuận trong ngành ngân hàng là đi vay dài hạn và cho vay dài hạn. Đó là lý do tại sao các ngân hàng luôn cố gắng thu hút
Warren Buffett
chúng ta bằng các chứng chỉ tiền gửi có thời hạn năm hay mười năm. Đó khơng phải là cách kiếm tiền nhanh và dễ dàng như di vay ngắn hạn và cho vay dài hạn hơn, nhưng lại là một cách có chừng mực và thận trọng hơn. Đó là những gì chúng ta muốn có ở một ngân hàng và một nhân viên ngân hàng — sự đúng mực (sanity).
Khi đầu tư vào các định chế tài chính, Warren ln tránh xa các tập đoàn lớn đi vay ngắn hạn nhiều hơn dài hạn. Tập đồn u thích của Warren, Wells Fargo, cứ mỗi USD nợ dài hạn thì có 57 xu nợ ngắn hạn. Nhưng một ngân hàng năng động như Bank of America N.A. thì cứ mỗi USD nợ dài hạn lại có đến 2,09 USD nợ ngắn hạn. Trong khi năng động, nghĩa là có thể tạo nhiều tiền hơn trong ngắn hạn thì tình trạng này lại thường xuyên dẫn đến các thảm họa tài chính trong dài hạn. Và chưa từng có ai giàu có trong thời kỳ suy thối của một thảm họa tài chính.
Trong những giai đoạn tài chính khó khăn, chính các ngân hàng thận trọng và ổn định như Wells Fargo lại có lợi th ế cạnh tranh so với các ngân hàng năng động đã tự đẩy mình vào khó khăn. Sự “bền vững” đồng nghĩa với sự ổn định có được do ln thận trọng và bảo thủ. Ngân hàng có tiền trong khi các đối thủ chịu thiệt hại, chính điều đó đã tạo nên cơ hội. Những tập đoàn năng động trong việc đi vay ngắn hạn thường phụ thuộc nhiều vào các thay đổi đột ngột của thị trường tín dụng, khiến cho toàn bộ hoạt động của họ gặp rủi ro và tương đương với việc m ất đi tính bền vững trong mơ hình kinh doanh. Và trong th ế giới kinh doanh, tính bền vững của lợi th ế cạnh tranh rấ t giống với sự trinh bạch - bảo vệ nó dễ dàng hơn nhiều so với việc lấy lại nó.