X hu nhập trước thuê là thu nhập củamột công ty sau khi khấu trừ tất cả chi phí, nhưng trước khi trừ thuế
BÁO CÁO LƯU CHUYỂN TlỀN TỆ: NƠI WARREN TÌM KIÊM TIEN mặt
MỘT TRONG NHỮNG BÍ QUYẾT LÀM GIÀU LÀ KHƠNG CĨ CON s ố NÀY
Báo cáo lưu chuyển tiền tệ
(Đơn vị: triệu USD)
=> Chi phí vốn (1.648)
Dịng tiền từ hoạt động đầu tư khác____________ (5.071)
Tiền mặt từ hoạt động đầu tư (6.719)
C h i phí vơn là chi phí tiền mặt hoặc tài sần tương đương có trạng thái cố định hơn - được nắm giữ lâu hơn một năm - ví dụ như đất đai, nhà xưởng và thiết bị. Chúng cũng bao gồm các chi phí cho tài sản vơ hình như bằng sáng chế. về cơ bản, chúng là tài sản được chi tiêu trong khoảng thời gian dài hơn một năm thông qua khấu hao hoặc phân bổ. Chi phí vốn được ghi nhận trên báo cáo lưu chuyển tiền tệ trong mục các hoạt động đầu tư.
Mua một xe tải mới cho công ty là một chi phí vốn, giá trị của xe sẽ được dàn trải thông qua khấu hao trong suốt quá trình sử dụng - giả sử là sáu năm. Nhưng tiền xăng sử
Wcu'ren Buffett
dụng cho xe là chi phí lưu động, tồn bộ chi phí này được khấu trừ vào thu nhập trong năm hiện tại.
Không phải mọi cơng ty đều cần chi phí vốn bằng nhau. Nhiều cơng ty cần phải có chi phí vein rấ t lớn chỉ để tồn tại. Nếu chi phí vốn vẫn ở mức cao sau một số năm, chúng có thể bắt đầu tác động mạnh đến lợi nhuận. Warren đã nói rằng đây là lý do mà ông không bao giờ đầu tư vào các cơng ty điện thoại, V I chi phí vốn quá lớn của công ty trong việc xây dựng mạng lưới thông tin đã gây khó khăn cho kinh tế dài hạn.
Thơng thường, một cơng ty có lợi thế cạnh tranh bền vững sử dụng một tỷ lệ lợi nhuận nhỏ hơn để dành cho chi phí vốn để tiếp tục hoạt động hơn là những công ty khơng có lợi thế cạnh tranh. Chúng ta hãy xem xét một vài ví dụ.
Coca-Cola, cơng ty u thích của Warren trong một thời gian dài, trong mười năm qua đã tạo ra tổng số 20,21 USD/ cổ phiếu, trong khi chỉ sử dụng 4,01 USD/cổ phiếu, nghĩa là chỉ 19% tổng lợi nhuận, cho chi phí vốn trong cùng khoảng thời gian. Moody’s, công ty mà Warren đã xác định là có lợi th ế cạnh tranh bền vững, đã tạo 14,24 USD/cổ phiếu trong mười năm vừa qua, trong khi sử dụng một tỷ lệ rấ t nhỏ 0,84 USD/cể phiếu, chỉ bằng 5% tổng thu nhập, cho chi phí vốn.
So sánh Coke và Moody’s với GM, công ty mà trong mười năm vừa qua đã thu được tổng cộng 31,64 USD/cổ phiếu sau khi trừ lỗ, trong khi lại tiêu thụ chi phí quá lớn 140,42 USD/cể phiếu. Hay nhà sản xuất lốp xe Goodyear, trong mười năm qua đã có tổng lợi nhuận 3,67 USD/cể phiếu sau khi trừ lỗ và tổng chi phí vốn là 34,88 USD/cổ phiếu.
Nếu GM đã sử dụng hơn 444% lợi nhuận cho chi phí vốn và Goodyear sử dụng 950%, vậy thì các công ty lấy số tiền chênh lệch ở đâu ra? Sơ" tiền đó xuất phát từ tiền vay ngân hàng và từ việc bán rấ t nhiều nợ mối ra công chúng. Các hành động làm tăng thêm nợ vào bảng cân đối kế tốn của các cơng ty như vậy, làm tăng chi phí lãi vay, thì khơng bao giờ là một điều tốt.
Tuy nhiên, cả Coke và Moody’s đều có quá nhiều lợi nhuận nên đã thực hiện được các chương trình mua cổ phiếu quỹ nhằm làm giảm sô' cổ phiếu đang lưu hành, trong khi cùng lúc giảm nợ dài hạn hoặc giữ nó ở mức thấp. Với Warren thì cả hai cách này đều mang tính tích cực và
đều giúp ông nhận ra Coca-Cola và Moody’s là các doanh nghiệp có lợi thế cạnh tranh bền vững đang kinh doanh trong ngành nghề quen thuộc.
Khi xem xét chi phí vốn trong mối quan hệ với lợi nhuận thuần, chúng ta chỉ cần tổng hợp tổng chi phí vốn của cơng ty trong thời kỳ mười năm và so sánh số liệu đó với tổng lợi nhuận thuần trong cùng thời gian đó. Chúng ta cần xem xét khoảng thời gian mười năm để cố được một cái nhìn dài hạn thực sự tốt đẹp như những gì đang diễn ra vứi doanh nghiệp.
Theo các dữ liệu quá khứ, các cơng ty có lợi th ế cạnh tranh bền vững đã sử dụng phần lợi nhuận thuần để chi cho chi phí vốn ít hơn nhiều. Ví dụ, hàng năm Wrigley sử dụng khoảng 49% lợi nhuận thuần cho chi phí vốn. Altria sử dụng khoảng 20%; Procter & Gamble 28%; PepsiCo 36%, American Express 23%; Coca-Cola 19% và Moody’s 5%.
Warren Buffett
đến nay đang sử dụng 50% lợi nhuận thuần hàng năm hoặc ít hơn cho chi phí vốn, thì đó là một nơi tốt có thể tìm kiếm lợi th ế cạnh tranh bền vững. Cịn nếu cơng ty đều đặn sử dụng ít hơn 25% lợi nhuận thuần cho chi phí vốn, thì càng có nhiều khả năng là cơng ty có lợi th ế cạnh tranh bền vững đang kinh doanh trong lĩnh vực quen thuộc.
Một cơng ty có lợi th ế cạnh tranh bền vững và đang kinh doanh trong lĩnh vực quen thuộc chính là tấ t cả những gì chúng ta đang tìm kiếm.