X hu nhập trước thuê là thu nhập củamột công ty sau khi khấu trừ tất cả chi phí, nhưng trước khi trừ thuế
Báng cán doi ke toan
CÁC CƠNG TY CĨ TÀI CHÍNH VỮNG MẠNH KHƠNG CĨ NHIỀU KHOẢN NÀY
KHƠNG CĨ NHIỀU KHOẢN NÀY
Bảng cân đ ối k ế toán/Nợ p hải trả
(Đơn vị: triệu USD)
Tổng nợ hiện hành 13.225
=> Nơ dài han 3.277
Thuế Thu nhập doanh nghiệp được hỗn 1.890
Quyền lợi cổ đơng thiểu số 0
Nơ khác 3.133
Tổng nợ 21.525
N ợ dài hạn là khoẳn nợ đến hạn vào bất cứ lúc nào sau một năm và được ghi nhận trong phần các nghĩa vụ dài hạn. Nếu khoản nợ đến hạn trong vịng một năm thì đó là nợ ngắn hạn và thuộc về các nghĩa vụ ngắn hạn của công ty. Trong cuộc tìm kiếm doanh nghiệp tuyệt vời có một lợi thế cạnh tranh dài hạn của War‘ren, lượng nợ dài hạn trong sổ sách công ty đã cho ông biết khá nhiều về tình trạng kinh tế của doanh nghiệp.
Warren Buffett
Warren cũng đã biết rằng các cơng ty có lợi thế cạnh tranh bền vững thường ít có hoặc khơng có nợ dài hạn trên bảng cân đơi kế tốn. Đó là vì các cơng ty này có lợi nhuận cao nên họ có thể tự tài trợ khi cần mở rộng kinh doanh hay mua lại cơng ty khác, vì vậy khơng bao giờ cần vay một số tiền lớn.
Vậy một trong những cách giúp chúng ta xác định doanh nghiệp ngoại hạng là kiểm tra xem doanh nghiệp đó có bao nhiêu nợ dài hạn trên bảng cân đếỉ kế tốn. Chúng ta khơng chỉ quan tâm đến năm hiện tại mà cịn muốn nhìn thấy số nợ dài hạn mà cơng ty đã có trong mười năm vừa qua. Nếu công ty đã có mười năm hoạt động với ít hoặc khơng có nợ dài hạn trên bảng cân đơi kế tốn, thì có rất nhiều khả năng là cơng ty có một lợi thế cạnh tranh mạnh mẽ nào dó và đang kinh doanh trong lĩnh vực quen thuộc.
Những đợt mua cổ phiếu mang tính lịch sử của Warren
cho thấy rằng cơng ty nên có lợi nhuận thuần hàng năm ở
một năm bất kỳ đủ để trả tất cả nợ dài hạn trong ba hay bốn năm. Các cơng ty có lợi thế cạnh tranh dài hạn như Coca-Cola và Moody’s có thể trả tồn bộ nợ dài hạn trong một năm, Wrigley và The Washington Post có thể làm điều đó trong hai năm.
Nhưng các cơng ty như GM hay Ford, vốn đều thuộc ngành sản xuất ồtơ có tính cạnh tranh cao, có thể đã chi đến xu lợi nhuận thuần cuấi cùng kiếm được trong mười năm qua mà vẫn chưa trả hết sế tiền nợ dài hạn khổng lồ hiện cố trên các bảng cân đối kế toán.
Kết luận ở đây là các cồng ty có đủ khả năng tạo lợi
chính là những ứng cử viên tốt cho cuộc tìm kiếm doanh nghiệp tuyệt vời có lợi th ế cạnh tranh dài hạn.
Nhưng hãy luu ý: Vì các cơng ty này kinh doanh rấ t có lời và ít có hoặc khơng có nợ nên thường là mục tiêu của các thương vụ sử dụng nợ vay để mua lại (leveraged buyouts). Đó là khi cơng ty đi mua vay mượn số tiền rấ t lớn dựa trên dịng tiền của cơng ty bị mua để tài trợ thương vụ này. Sau vụ mua bán sáp nhập đó, cơng ty sẽ phải gánh một số nợ lớn. Đây chính là trường hợp của vụ sáp nhập RJR/ Nabisco vào cuối thập niên 1980.
Nếu tấ t cả những chỉ tiêu khác cho thấy doanh nghiệp đang được xem xét có lợi th ế cạnh tranh bền vững, nhưng cơng ty lại có rấ t nhiều nợ trên bảng cân đối k ế tốn thì có thể là nợ đã được tạo ra từ một thương vụ sử dụng nợ vay để mua lại công ty. Trong những trường hợp như vậy, việc phát hành trái phiếu công ty thường là lựa chọn tốt hơn, vì nếu sử dụng cách đi vay nợ thì cơng ty sẽ tập trung khả năng tạo lợi nhuận để thanh tốn hết nợ chứ khơng phát triển công ty.
Nguyên tắc ồ đây khá đơn giản: Cơng ty ít có hoặc khơng có nợ dài hạn thường là một vụ làm ăn dài hạn tốt đẹp.
CHƯƠNG 41
THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP CHƯA NỘP, QUYỀN LƠI c ổ ĐÔNG