TTCK phụ thuộc rất lớn vào dòng vốn ngoại khi giá trị giao dịch của khối ngoại chiếm khoảng 15% giá trị giao dịch bình quân toàn thị trƣờng (theo tính toán của tác giả đã nêu tại bảng 2.2). Khi dòng vốn ngoại biến động thì chỉ số TTCK cũng bị ảnh hƣởng. Vì thế, để TTCK tăng trƣởng bền vững cần có chính sách tỷ giá hối đoái, lạm phát, tăng trƣởng GDP... hợp lý và ổn định nhằm thu hút và giữ chân các nhà đầu tƣ nƣớc ngoài.
Hình 4.3 cho thấy diễn biến tốc độ tăng của tỷ giá hối đoái và TSSL cổ phiếu ngân hàng trong thời gian nghiên cứu.
Hình 4.3. Diễn biến tốc độ tăng của tỷ giá hối đoái và tỷ suất sinh lời cổ phiếu ngân hàng
Nguồn: Tác giả tính toán, tổng hợp theo số liệu từ IFS và trang www.cophieu68.vn
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 TSSL ACB TSSL BID TSSL CTG TSSL EIB TSSL MBB TSSL NVB TSSL SHB TSSL STB TSSL VCB Tốc độ tăng của tỷ giá
Nhìn chung từ năm 2006-2008, tỷ giá biến động theo chiều hƣớng tăng khá đều, tốc độ tăng của tỷ giá không mạnh. Biên độ tỷ giá đƣợc điều chỉnh từ ±0,25% lên ±0,5%, ±0,75%; ±1%; ±2%; ±3% nhằm giảm áp lực lạm phát, giúp cho các Tổ chức Tín dụng chủ động trong hoạt động kinh doanh ngoại tệ. Năm 2006, tỷ giá hối đoái tăng 0,85%; 2007 là 0,69%; 2008 là 1,22%. Năm 2009, cung cầu ngoại tệ có nhiều diễn biến phức tạp, tạo nhiều sức ép lên tỷ giá. Tỷ giá bình quân cuối năm 2009 là 17.942 VND/USD tăng 4,68% so với năm 2008. Tính đến tháng 08/2010, tỷ giá tăng do nhu cầu nhập khẩu tăng cao, tốc độ tăng trƣởng tỷ giá trong năm 2010 là 9,07%.
Lạm phát trong năm 2010 tăng cao, đồng Việt Nam tiếp tục mất giá so với ngoại tệ. Tình trạng găm giữ ngoại tệ trở nên phổ biến khiến dự trữ ngoại hối bị giảm sút, gây khó khăn trong việc điều hành chính sách tiền tệ. Vì vậy, tỷ giá đƣợc điều chỉnh mạnh trong năm 2011. Từ năm 2012, tỷ giá diễn biến ổn định. Tỷ giá bình quân đƣợc duy trì ở mức 20.828 VND/USD.
Năm 2015, NHNN đạt mục tiêu điều hành tỷ giá tăng không quá 2%. Tháng 01/2015, NHNN đã điều chỉnh tăng tỷ giá 1%, từ mức 21.246 VND/USD lên 21.458 VND/USD. Trong năm đó, NHNN còn tiếp tục điều chỉnh tỷ giá thêm 2 lần, vào tháng 05 và tháng 08/2015 dƣới sức ép phá giá của đồng Nhân dân tệ. Từ tháng 08/2015, tỷ giá bình quân đƣợc duy trì ở mức 21.890 VND/USD. đồng Việt Nam đã chính thức mất giá 3,03% so với thời điểm đầu năm.
Hình 4.3 cho thấy không có mối tƣơng quan nào giữa tỷ giá hối đoái và TSSL cổ phiếu ngân hàng. Nếu có, cũng chỉ là những biến động ngắn và không rõ rệt. Kết quả phân tích thực nghiệm sẽ làm rõ mối tƣơng quan giữa tỷ giá hối đoái và TSSL cổ phiếu ngân hàng.