lập thay thế
Kết quả hồi quy sau khi sử dụng các biến độc lập thay thế để kiểm định mối tương quan giữa quản trị công ty và quyết định lựa chọn mua lại nội địa / mua lại xuyên biên giới, được thể hiện trong Bảng 4.23 dưới đây. Việc sử dụng các biến thay thế kỳ vọng khẳng định vai trò của cơ chế quản trị công ty mục tiêu đến quyết định lựa chọn mua lại nội địa/hoặc xuyên quốc gia. Các biến thay thế bao gồm: (1)
BOARDSIZE, là biến phản ánh quy mô hội đồng quản trị, nhận giá trị 1 nếu số lượng thành viên hội đồng quản trị lớn hơn giá trị trung vị số lượng thành viên hội đồng quản trị trong năm diễn ra thương vụ của mẫu nghiên cứu, ngược lại nhận giá trị bằng 0; (2) CEO TENURE, phản ánh số năm tại vị của CEO, nhận giá trị 1 nếu số năm tại vị của CEO lớn hơn trung vị số năm tại vị của CEO trong năm diễn ra thương vụ, nhận giá trị 0 trong trường hợp còn lại; (3) HIGHBLOCK, giá trị bằng 1 nếu tỷ lệ sở hữu cổ đông lớn lớn hơn giá trị trung vị tỷ lệ sở hữu cổ đông lớn trong năm diễn ra thương vụ của mẫu nghiên cứu, và ngược lại nhận giá trị bằng 0.
Kết quả hồi quy chỉ ra rằng hệ số BOARDSIZE, CEO TENURE là dương và có ý nghĩa thống kê. Hệ số của biến HIGHBLOCK cũng dương, mặc dù không có ý
nghĩa thống kê. Việc các công ty có quy mô HĐQT càng lớn, số năm tại vị CEO càng nhiều thì xác suất trở thành mục tiêu trong các thương vụ xuyên biên giới càng cao. Khi công ty mục tiêu có quy mô HĐQT càng mạnh, số năm tại vị CEO càng cao phản ánh cơ chế quản trị công ty càng mạnh. Kết quả này hỗ trợ giả thuyết H4 khi phát hiện thấy các công ty đến từ các quốc gia khác có xu hướng tìm kiếm các công ty nội địa có cơ chế quản trị mạnh.
Bảng 4. 23. Kiểm định tính bền vững của kết quả nghiên cứu sử dụng biến độc lập thay thế Biến (1) (2) (3) (4) BOARDSIZE 0,252** 0,256** (0,11) (0,11) CEO TENURE 0,057** 0,051* (0,03) (0,03) HIGHBLOCK 0,118 0,141 (0,25) (0,27) RELATEDNESS -0,230 -0,241 -0,267 -0,253 (0,34) (0,34) (0,34) (0,35) CASH 0,364 0,351 0,355 0,392 (0,28) (0,28) (0,28) (0,29) SHARE SOUGHT 0,807 0,700 0,672 0,889 (0,59) (0,60) (0,59) (0,60) TOEHOLD -1,658* -1,665* -1,792* -1,561* (0,96) (0,96) (1,02) (0,90) SIZE 0,277** 0,353*** 0,352*** 0,274** (0,11) (0,11) (0,11) (0,12) LEVERAGE -2,041*** -2,045*** -2,106*** -1,967*** (0,60) (0,60) (0,59) (0,62) ROA 0,092 -0,245 0,224 -0,426 (2,10) (2,30) (2,12) (2,21) M/B -0,044 -0,105 -0,013 -0,147 (0,16) (0,16) (0,15) (0,15) SALES GROWTH -0,271 -0,245 -0,289 -0,236 (0,23) (0,24) (0,24) (0,23) Hệ số chặn -3,668** -2,928* -2,954** -3,821** (1,56) (1,59) (1,50) (1,50) Số quan sát 520 511 526 511 Kiểm soát ngành Đã K/S Đã K/S Đã K/S Đã K/S
Kiểm soát năm Đã K/S Đã K/S Đã K/S Đã K/S
Pseudo R2 0,090 0,085 0,081 0,097
Wald χ2 37,77*** 37,45*** 36,11*** 40,43*** Sai số chuẩn được báo cáo trong ngoặc đơn
***, **, * thể hiện mức thống kê tương ứng 1%, 5% và 10%
KẾT LUẬN CHƯƠNG 4
Dựa trên cơ sở mẫu là các thương vụ mua lại đã hoàn thành tại thị trường Việt Nam trong giai đoạn 2005-2020, tác giả đã kết hợp sử dụng các mô hình thực nghiệm khác nhau để kiểm chứng các vấn đề cần nghiên cứu. Ngoài ra, trong các mô hình nghiên cứu cũng lần lượt kiểm soát ảnh hưởng cố định của đặc điểm thương vụ và đặc điểm công ty. Ở phần đầu của Chương này, tác giả đã báo cáo thống kê mô tả các đặc điểm quản trị công ty và môi trường thông tin nội bộ của công ty mục tiêu phân biệt theo từng nhóm mẫu khác nhau để chỉ ra được sự khác biệt của các nhóm mẫu theo từng tiêu chí quan sát. Phần trọng tâm chính của Chương này, tác giả đã trình bày các kết quả phân tích ảnh hưởng của các cơ chế quản trị công ty và môi trường thông tin đối với việc thực hiện các quyết định chiến lược của công ty đi thâu tóm gồm quyết định tỷ lệ cổ phần nắm giữ và quyết định lựa chọn khu vực mua lại. Các kết quả từ phân tích thực nghiệm đã cung cấp các bằng chứng quan trọng và rõ ràng, ủng hộ các giả thuyết nghiên cứu đã được phát triển ở Chương 3.
CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ MỘT SỐ KHUYẾN NGHỊ VỚI CÁC BÊN LIÊN QUAN