- Hợp đồng tương lai được thanh toán bằng tiền mặt, có nghĩa là các quỹ không phải giữ bitcoin.
Derrivative (phái sinh)
Thị trường crypto lớn nhất theo khối lượng giao dịch là các perpetual futures (hợp đồng tương lai vĩnh cửu), không có thời hạn hoặc thanh toán nhưng giao dịch gần với chỉ số giá tham chiếu cơ bản sử dụng cơ chế tài trợ. Trong khi DEX đã trở nên cạnh tranh trong những năm qua nên sẽ là hợp lý nếu bước phát triển tự nhiên tiếp theo là áp dụng sự thành công đó cho thị trường phái sinh.
Perpetual Protocol dẫn đầu lĩnh vực phái sinh về khối lượng giao dịch trong nửa đầu năm 2021 với một khối lượng giao dịch kỷ lục hàng tuần là 551,1 triệu đô la vào thời điểm xảy ra cú sập vào tháng 5. Perpetual chạy trên sidechain xDai và được xây dựng trên AMM ảo (vAMM) tham số hóa độ sâu thị trường và độ trượt giá. Với mô hình này, giao thức có thể cung cấp thanh khoản ngay lập tức mà không cần cần một đối tác. Một cách khác để hình dung sự phát triển của nó đó là sự phát triển của quỹ bảo hiểm của nó với 50% lệ phí giao dịch nhận được. Quỹ sẵn sàng hỗ trợ giao thức bằng cách nhận các vị trí thế chấp dưới mức trong một thị trường biến động và hỗ trợ thanh toán với vAMM hoạt động như đối tác cho mỗi giao dịch.
Quỹ bảo hiểm của Perpetual hiện sở hữu 8,2 triệu đô la.
Hình 117: Số dư quỹ bảo hiểm của Perpetual Protocol năm 2021 Nguồn: Dune Analytics (@yenwen)
dYdX đã trở lại từ tháng 8 sau khi khởi xướng chương trình khai thác thanh khoản của nó với DYDX, token gốc của giao thức. dYdX hoạt động trên StarkEx, một giải pháp mở rộng Layer 2 zk-rollup, như đã thảo luận trong Phần Layer-2. Nó tận dụng mô hình cơ sở hạ tầng hỗn hợp kết hợp việc không lưu ký (non- custodial), công cụ thanh toán trên chuỗi và ngoài chuỗi khớp với sổ lệnh.
Hình 118: Khối lượng swap Perpetual năm 2021 Nguồn: The Block Data Dashboard
Thanh khoản trên dYdX chủ yếu đến từ các nhà tạo lập thị trường tập trung vào thuật toán hoạt động trong không gian DeFi (ví dụ: GSR và Wintermute). Khối lượng giao dịch hàng tuần của nó đạt đỉnh vào tháng 9 ở mức 9,5 tỷ đô la làm lu mờ thành tích của Perpetual.
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu thường hoạt động tách biệt với các giao thức DeFi khác, hy sinh khả năng kết hợp để đạt được hiệu quả sử dụng vốn thông qua đòn bẩy. Tài sản tổng hợp (Synthentic), còn được gọi là synths, là các sản phẩm phái sinh được mã hóa cung cấp sự lựa chọn trao đổi ngược lại thông qua việc mã hóa các thế chấp quá mức.
Synthetix cho đến nay là giao thức bảo hiểm synth lớn nhất và lâu đời nhất. Những người stake SNX có thể mint ra synth bằng thế chấp quá mức và thực hiện giao dịch đổi lấy synth khác trên nền tảng Synthetix không bị trượt giá nhờ giá cung cấp bởi oracle. Tuy nhiên, những vị thế mở bất đối xứng thường có xu hướng dài hạn như đã nêu trong phần cho vay, có thể làm tăng nợ giao thức như vì những người stake SNX tiếp nhận tất cả các vị thế theo tập thể và một cách thụ động.
Khối lượng giao dịch trên Synthetix chủ yếu đến từ forex (52,2%) và crypto (47,1%), và tháng 7 là tháng có khối lượng cao nhất với 1,6 tỷ đô la. Từ sau đó, khối lượng giao dịch của nó bị thu hẹp lại bởi các sàn giao dịch spot và perpeptual future phi tập trung. Số lượng người giao dịch trung bình hàng ngày trên Synthetix giảm từ 167,5 trong tháng 1 xuống 13,8 trong tháng 11, cho thấy sự thất bại trong việc thu hút các vị thế từ nhà đầu tư nhỏ lẻ. Sau lần mở rộng gần đây sang Optimism, việc nó có thể lấy lại được sự thu hút hay không vẫn là một dấu hỏi.
Hình 119: Khối lượng giao dịch và lượng người giao dịch trung bình hàng ngày mỗi tháng trên Synthentix theo từng loại tài sản trong năm 2021
Nguồn: Dune Analytics (@drethereum)
Mặt khác, giao thức Mirror xây dựng trên Terra tập trung vào synthentic stock bắt sao chép cách tiếp cận thế chấp quá mức của Synthetix nhưng đã loại bỏ các dịch vụ giao dịch không có trượt giá và chỉ có thể giao dịch trên thị trường thứ cấp. Điều này đã chuyển gánh
nặng của vị thể mở bất đối xứng qua thị trường mở, dẫn đến các synth do Mirror phát hành liên tục giao dịch ở mức lãi.
TVL ở cả hai nền tảng vẫn ổn định trong vài năm qua tháng, với Synthetix là 1,7 tỷ đô la và Mirror đạt 1,3 tỷ đô la. Sự phát triển của chúng có thể là bị cản trở do áp lực của các quy định pháp lý, như Uniswap Labs đã xóa token synth của họ khỏi giao diện người dùng chính thức của Uniswap và SEC gần đây đã đưa ra hành động thực thi chống lại Mirror.
Hình 120: TVL trên Synthetix và Mirror năm 2021 Nguồn: DefiLlama
Không phải tất cả các loại phái sinh đều nở rộ trong năm 2021. Do thiếu tính thanh khoản và cơ chế phức tạp, thị trường quyền chọn (option) phi tập trung vẫn chưa phát triển thành một công cụ đầu cơ hoặc bảo hiểm rủi ro hiệu quả.