Trái phiếu xanh là trái phiếu đầu tư cho các dự án có mục tiêu hướng đến cải thiện, bảo vệ môi trường, có thể thấy tương tự như trái phiếu phát hành để đầu tư các công trình giao thông thủy lợi hoặc đầu tư cho giáo dục K.BNN đã phát hành thành công giai đoạn trước đây.
Tuy nhiên, với các điều khoản sử dụng nguồn vốn trái phiếu chặt chẽ hơn, tôi đề xuất các cơ quan quản lý cần xây dựng một hệ thống các quy định về giải ngân, quản lý sử dụng vốn, báo cáo,... đảm bảo minh bạch, hiệu quả
để duy trì niềm tin của nhà đầu tư, đảm bảo việc sứ dụng tiền thu được từ việc phát hành trái phiếu xanh chỉ được sử dụng cho các dự án xanh như cam kết.
4.4 Các giải pháp để phát triển các sản phẩm mới trên thị trường trái phiếu Việt Nam
4.4.1 Nhóm giải pháp về quy trình nghiệp vụ
- Tiếp tục hoàn thiện hệ thống văn bản pháp lý hướng dẫn quy trình tố chức phát hành TPCP đề hiện đại hóa công tác phát hành, thanh toán theo hướng công khai, minh bạch và hiệu quả; cải tiến quy trình phát hành, thanh toán TPCP, rút ngắn thời gian phát hành, đăng ký, lưu ký và đưa trái phiếu vào giao dịch trên thị trường thử cấp để tăng tính thanh khoản cho TPCP; gắn việc phát hành TPCP với tái cơ cấu danh mục nợ Chính phủ theo hướng bền vững, an toàn và giảm thiều rủi ro đảo nợ của NSNN.
- Chủ động điều hành khối lượng TPCP phát hành ra thị trường phù họp với điều kiện thị trường và nhu cầu cân đối ngân sách, đảm bảo mục tiêu đáp ứng đủ nhu cầu của NSNN và tính ồn định, liên tục của thị trường với lãi suất phát hành hợp lý; đồng thời, tranh thủ những thời điểm NQNN dồi dào để điều chỉnh giãn hoặc giảm khối lượng huy động vốn phù hợp, tiết kiệm chi phí vay nợ.
- Duy trì công bố kế hoạch thống nhất, hạn chế điều chỉnh và công bố lịch biểu các đợt phát hành TPCP bao gồm: khối lượng, kỳ hạn ngày phát hành theo định kỳ hàng năm, quý, tháng và tuần làm cơ sở cho các nhà đầu tư xem xét bố trí nguồn vốn phù họp; việc quyết định mức lãi suất đấu thầu cần kết hợp hài hòa giữa định hướng lãi suất của Nhà nước với các mức lãi suất thị trường, tạo lòng tin cho các nhà đầu tư.
- Thực hiện phát hành đầy đủ và đa dạng kỳ hạn TPCP từ 1 năm đến 30 năm để cung cấp đủ các loại hàng hóa chuẩn cho thị trường, tạo đường cong
lãi suất cho các công cụ nợ khác tham chiếu, phát hành tín phiếu với khối
lượng đủ lớn tạo lãi suât tham chiêu tin cậy cho trái phiêu lãi suât thả nôi đảm bảo các chỉ tiêu giới hạn quy định của Quốc hội hiện hành, đảm bảo mục tiêu về cơ cấu nợ công và quản lý rủi ro danh mục nợ nói chung.
- Phát triển hệ thống nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp với các điều kiện về quyền lợi và nghĩa vụ để thực hiện chức năng tạo lập, dẫn dắt và phát triến thị trường trên cả sơ cấp và thứ cấp nhằm tăng tính thanh khoản của thị trường, hấp dẫn các nhà đầu tư tham gia thị trường; Nghiên cứu xây dựng cơ chế cho vay trái phiếu đối với các thành viên để có điều kiện tham gia thị trường tích cực hơn nữa;
- Khuyến khích BHXH đa dạng các kỳ hạn đầu tư; đồng thời, Bộ Tài chính hỗ trợ tối đa việc mở các kỳ hạn TPCP và nâng khối lượng gọi thầu hợp lý để BHXH có thể tham gia mua trái phiếu trong khi vẫn giữ được sự ổn định cho thị trường TPCP. Trong trường hợp thị trường TPCP có dấu hiệu "đóng băng", phối họp với BHXH tổ chức đấu thầu để duy trì thị trường và giữ mức
lãi suất tham chiếu cho thị trường.
- Tiếp tục nghiên cứu cải tiến quy trình nghiệp vụ đảm bảo hoạt động phát hành và giao dịch trái phiếu diễn ra thông suốt; xây dựng, hoàn thiện hệ thống bán lẻ qua hệ thống KBNN và thực hiện phát hành qua hệ thống đại lý trên nền táng điện tử hóa đảm bảo hiệu quả, tiết kiệm chi phí nhằm phân phối TPCP đến khu vực dân cư; rút ngắn thời gian từ khâu phát hành đến niêm yết trái phiếu tạo thanh khoản trên thị trường; tạo ra các đầu mối thông tin tập trung giúp tuyên truyền, minh bạch hệ thống thông tin về thị trường trái phiếu, quảng bá thị trường TPCP, góp phần đa dạng hóa nhà đầu tư, tạo
nguồn cầu đối với các loại sản phẩm mới.
4.4.2 Nhóm giải pháp về công nghệ thông tin
- Sớ GDCK Hà Nội và Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam cần hoàn thiện hệ thống cơ sở hạ tầng đảm bảo đăng ký, lưu ký, niêm yết trái
phiêu lãi suât thả nôi và trái phiêu điêu chỉnh theo lạm phát. Đôi với Trái phiếu xanh và trái phiếu có điều khoản mua lại trước hạn, cơ bản hạ tầng hiện tại đã đáp ứng được do các trái phiếu này có lãi suất cố định, tương tự cách thức thực hiện đối với các trái phiếu thông thường đang lưu hành hiện nay.
- Nâng cấp, xây dựng các ứng dụng công nghệ thông tin trong công tác quản lý phát hành, thanh toán TPCP, tái cơ cấu; hiện đại hóa kết nối giữa các đơn vị tác nghiệp liên quan đến hoạt động phát hành, thanh toán TPCP đề tăng hiệu quả, giảm sai sót trong quá trình thực hiện. Kết nối với cơ sở dữ liệu quản lý nợ chung của Bộ Tài chính hình thành cơ sở dừ liệu nợ tổng hợp, tăng cường hiệu quà quản lý nợ chung.
4.4.3 Nhóm các giải pháp vĩ mô
- Ôn định môi trường kinh tế vĩ mô là điều kiện cần thiết khách quan để đảm bảo sự phát triển ốn định của thị trường tài chính nói chung và thị trường trái phiếu nói riêng, là cơ sở đề tăng cường công tác phát hành TPCP tới các nhóm đối tượng nhà đầu tư khác nhau. Môi trường kinh tế ổn định bao gồm điều hành hợp lý chính sách lãi suất, tiền tệ, tỷ giá, kiềm chế lạm phát... đảm bảo ổn định tâm lý nhà đầu tư, giúp nhà đầu tư yên tâm với khoản tiền đầu tư trái phiếu. Bộ Tài chính và NHNN cần xây dựng chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ đồng bộ, có sự phối hợp nhịp nhàng trong điều hành các chính sách này, tránh tạo ra những bất định thị trường, gây tâm lý không tốt cho các nhà đầu tư.
- Phát triển đồng bộ các thị trường tiền tệ và chứng khoán, đặc biệt hoàn thiện các công cụ và cơ chế phòng ngừa rũi ro cho các nhà đầu tư; Sự phát triển của các thị trường sẽ hồ trợ các dòng vốn lưu chuyển mạnh, hỗ trợ sự phát triển của thị trường TPCP.
- Cải thiện công tác phối kết hợp giữa các Bộ, ngành liên quan trong quá trình xây dựng cơ chế chính sách và điều hành, đảm bảo đồng bộ, nhất
quán, tạo điêu kiện khai thác dòng vôn nước ngoài vào Việt Nam nói chung và khuyến khích nhà đầu tư nước ngoài tham gia mua TPCP của Việt Nam nói riêng.
4.5 Nhóm giải pháp về kiến nghị với cơ quan chức năng:
- Quốc hội cần cho phép Bộ Tài chính chủ động trong việc xác định kỳ hạn trái phiếu phát hành trong năm và đảm bảo các mục tiêu đề ra về kỳ hạn bình quân của toàn bộ trái phiếu phát hành trong năm và kỳ hạn còn lại của danh mục trái phiếu cuối năm, không hạn chế phát hành các kỳ hạn ngắn như tín phiếu. Như vậy, tín phiếu sẽ được tính toán để phát hành thường xuyên, hình thành một công cụ tạo lãi suất tham chiếu cho thị trường, không tính vào số bù đắp bội chi và cho đầu tư phát triển hoặc chỉ tính vào số phát hành, số bội chi khi vẫn còn dư nợ vào thời điểm ngày 31/12 hàng năm để có thể phát hành khối lượng lớn, đảm bảo mức lãi suất tham chiếu minh bạch, tin tưởng để các nhà đầu tư trên thị trường đầu tư vào trái phiếu có lãi suất thả nổi.
- Sửa đổi các Thông tư hướng dẫn phát hành thanh toán trái phiếu trong đó bổ sung các quy định về điều khoản cho phép mua/bán trái phiếu trước hạn (thanh toán gốc trước hạn) và quy định cụ thể nguồn để mua lại loại trái phiếu này như các trái phiếu đang lưu hành hiện nay để thực hiện phát hành trái phiếu có điều khoản mua lại trước hạn.
- Xây dựng văn bản pháp lý làm cơ sở thực hiện việc điều chỉnh tiền gốc trái phiếu trong vòng đời của trái phiếu; Phối hợp với Tổng cục Thống kê và tổ chức hoạt động thống kê của Bộ Tài chính để công bố chỉ số CPI đảm bảo đáng tin cậy, minh bạch và nhanh chóng, làm tham chiếu dễ dàng cho các nhà đầu tư để tin tưởng đầu tư trái phiếu phòng ngừa lạm phát.
- Phối hợp với các bộ, ngành liên quan (Bộ Tài nguyên Môi trường, Bộ kế hoạch đầu tư...) để xây dựng các quy định về việc quản lý, sử dụng nguồn vốn trái phiếu xanh và xây dựng cơ chế báo cáo định kỳ, phân định trách
nhiệm của các cơ quan, đơn vị đảm bảo công khai, minh bạch, tạo lòng tin đôi với các nhà đầu tư vào các dự án xanh, trong đó Chính phủ huy động nguồn vốn đầu tư các dự án thông qua phát hành trái phiếu xanh.
- Xây dựng, hoàn thiện khuôn khồ chính sách đối với thị trường TPCP theo chuẩn quốc tế với đầy đủ các giao dịch được thực hiện trên thị trường, quyền lợi và nghĩa vụ của các cơ quan, tổ chức tham gia thị trường hướng đến sự liên thông với thị trường thế giới.
- Khuyến khích các doanh nghiệp bão hiểm và nghiên cứu để đối tượng dân cư có thể tham gia gián tiếp vào thị trường TPCP với nhiều lựa chọn đầu tư, vừa giúp đa dạng hóa cơ sở nhà đầu tư và tăng huy động vốn cho NSNN.
+ Đối với nhà đầu tư chính là khối các ngân hàng thương mại có tỷ lệ nắm giữ trái phiếu lớn tiếp tục tích cực tham gia mua trái phiếu trên thị trường sơ cấp, đồng thời cung cấp thông tin liên quan đến tình hình thị trường và nhu cầu đầu tư cho cơ quan quản lý để hài hòa giữa cung và cầu trái phiếu, nâng cao hiệu quả phát hành TPCP;
+ Đối với đối tượng nhà đầu tư là các công ty bảo hiểm, quỳ đầu tư trong và ngoài nước cần tham gia tích cực hơn vào thị trường trái phiếu, đồng thời đề xuất các cơ chế hỗ trợ với cơ quan quản lý để tham gia thị trường một cách hiệu quả hơn ...;
+ Các nhà đầu tư càn tích cực trao đổi với cơ quan quản lý nhằm đưa ra các khó khăn, vướng mắc trong quá trình tham gia thị trường và đề xuất các giải pháp phát triền thị trường trái phiếu thông qua các cuộc hội nghị thành viên thị trường trái phiếu, các diễn đàn trao đối kinh tế xã hội định kỳ, thông qua hiệp hội thị trường trái phiếu Chính phủ hoặc có thể liên hệ trực tiếp với các cơ quan quản lý có thẩm quyền. Trên cơ sở khó khăn vướng mắc của thành viên thị trường, các nhà hoạch định chính sách sẽ đưa ra các giải pháp khắc phục phù hợp.
KÉT LUẬN
Nhu câu vôn cho phát triên kinh tê trong giai đoạn 2021-2030 ngày càng tăng cao trong khi nguồn vốn vay hồ trợ nước ngoài ODA có xu hướng giảm, áp lực vay vốn tại thị trường trong nước tăng cao, khi đó phát hành TPCP trở thành kênh huy động vốn chủ lực, quan trọng. Cùng với các giải pháp tổng thể được đưa ra trong lộ trình phát triển thị trường TPCP đến năm 2030, Luận văn đưa ra được những mặt đạt được trong công tác phát triển sản phẩm mới, công tác tổ chức thực hiện việc phát triển sản phẩm mới và công tác kiểm tra, giám sát việc phát triển sản phẩm mới cho thị trường trái phiếu Việt Nam. Đặc biệt tác giá đã chỉ ra những tồn tại, hạn chế trong việc phát triển sản phẩm mới như (i) khung khổ chính sách của thị trường trái phiếu mới chỉ phù hợp với tình hình thị trường trong giai đoạn hiện nay, một số cơ chế chính sách chưa được ban hành theo chuẩn quốc tế; (ii) quy mô của thị trường vẫn còn nhỏ so với các nước khác trong khu vực và còn chịu nhiều tác động bởi tình hình kinh tế trong và ngoài nước; (iii) cơ cấu nhà đầu tư chưa đa dạng, chưa tương xứng với quy mô của thị trường; (iv) Sản phấm thị trường còn khá đơn điệu.
Từ những hạn chế trên, tác giả đề xuất một số nhóm giải pháp nhằm phát triển sản phấm mới cho thị trường trái phiếu Chính phủ như sau: (i) đề xuất triển khai một số sản phẩm trái phiếu mới cho thị trưòng trái phiếu Việt Nam như trái phiếu có lãi suất thả nồi, trái phiếu phòng trừ lạm phát, trái phiếu có điều khoản mua lại trước hạn và trái phiếu xanh; (ii) đề xuất nhóm giải pháp về quy trình, nghiệp vụ đế triển khai đồng bộ trên thị trường; (iii) đề xuất nhóm giải pháp nhằm nâng cao năng lực hoạt động của thị trường thông qua việc đấy mạnh ứng dụng công nghệ thông tin trong công tác tổ chức phát hành, quàn lý nhà đầu tư ...; (iv) đề xuất nhóm giải pháp vĩ mô nhằm thúc
đẩy sự phát triển của thị trường trái phiếu gắn liền với sự phát triển của thị trường tiền kệ và sự phát triển của nền kinh tế; (v) đề xuất các kiến nghị với cơ quan chức năng nhằm nâng cao hiệu quà phát triển thị trường và phát triển các sản phẩm mới cho thị trường.
Thị trường trái phiếu Chính phú Việt Nam đang trên đà phát triển; công tác quản lý nợ nói chung và phát hành TPCP nói riêng vẫn đang được nghiên cứu hoàn thiện để hướng tới mục tiêu xây dựng một thị trường trái phiếu Việt Nam phát triển tương ứng với tiềm năng đất nước và đáp ứng nhu cầu vốn phát triển kinh tế xã hội ngày càng gia tăng, trong đó thị trường TPCP đóng vai trò then chốt, định hướng cho các thị trường khác. Với một nội dung phức tạp, đòi hỏi nghiên cứu sâu, rộng nhiều vấn đề, chắc chắn luận văn còn nhiều thiếu sót. Tác giả mong nhận được ý kiến đóng góp của hội đồng để tiếp tục hoàn thiện luận văn và nghiên cứu sâu hơn trong tương lai./.
TÀI LIỆU THAM KHẢO
1. Bộ tài chính, 2013. Quyêt định sô 261/QĐ-BTC ngày 01 tháng 02 năm 2013
phê duyệt Lộ trình phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam đến năm 2020.
2. Bộ Tài chính, 2015. Quyết định số 2Ỉ83/QĐ-BTC ngày 20 tháng 10 năm
2015 về kế hoạch hành động của ngành tài chỉnh thực hiện chiến lược quốc gia về
tăng trưởng xanh đến năm 2020.
3. Bộ Tài chính, Thông tư sổ 17/2012/TT-BTC ngày 8 tháng 2 năm 2012 hướng dẫn phảt hành trải phiếu Chỉnh phủ tại thị trường trong nước.
4. Bộ Tài chính, 2015. Thông tư sổ 111/2015/TT-BTC ngày 28 tháng 7 năm
2015 hướng dẫn phát hành trái phiếu Chỉnh phủ tại thị trường trong nước.
5. Bộ Tài chính, 2018. Thông tư số 1 ỉ 1/2018/TT-BTC ngày 15 tháng 11 năm
2018 hướng dẫn phát hành và thanh toán công cụ nợ của Chính phủ tại thị trường
trong nước.
6. Thủ tướng Chính phủ, 2017. Quyết định số 1191/QĐ-TTg ngày 14/8/2017
phê duyệt lộ trình phát triển thị trường trái phiếu giai đoạn 2017-2020, tầm nhìn
đến năm 2030 ngày
7. Bộ Tài chính, 2006. Quyết định số 2276/QĐ-BTC ngày 20 tháng 06 năm 2006 về việc tập trung đấu thầu trải phiếu Chính Phù tại Trung tăm giao dịch
chứng khoản Hà Nội.
8. Bộ Tài Chính, 2006. Quyết định số 46/2006/QĐ - BTC ngày 06 tháng 09 năm
2006 về việc ban hành Quy chế về việc phát hành trái phiếu Chính Phủ theo lô lớn.