Hình 2.19: Tăng trưởng tín dụng qua các tháng 2013-2017
Nguồn: ceicdata.com
Hình 2.20: Tăng trưởng GDP qua các quý từ 2013-2017
Nguồn: Tổng cục thống kê
Theo 2 hình trên, ta có thể nhận thấy tăng trưởng tín dụng tác động lên tăng trưởng kinh tế có độ trễ từ 4-6 tháng, điều đó có nghĩa, khoản cho vay
ngày hôm nay phải ít nhất từ 4-6 tháng tới sẽ có tác động tạo ra một đồng GDP tăng trưởng. Qua đó có thể thấy tăng trưởng GDP vẫn lệ thuộc rất lớn từ
tín dụng ngân hàng.
2.2.2.2. Quan hệ giữa lạm phát và tốc độ tăng M2
Hình 2.21: Mối liên hệ giữa M2 và lạm phát
Nguồn: Tạp chí ngân hàng
Có thể thấy độ trễ trong điều hành CSTT qua chỉ tiêu tốc độ tăng tổng phương tiện thanh toán M2 lên lạm phát của Việt Nam trung bình khoảng 7-8 tháng. Điều này có thể dễ dàng nhận thấy qua khoảng cách giữa các đỉnh của cung tiền và đỉnh của lạm phát, tức là cung tiền tăng thì 7-8 tháng sau lạm phát cũng sẽ tăng và ngược lại, cung tiền giảm thì sau 7-8 tháng, lạm phát sẽ giảm. Mối quan hệ này cho ta nhận xét, cần hạn chế việc tăng/giảm cung tiền liên tục vì sẽ tạo ra xung lực tích lũy lên lạm phát và điều tiết tăng/giảm cung tiền một cách nhịp ngàng trong thời kỳ ngắn sẽ có hiệu quả trong việc triệt
tiêu tác động tiêu cực của M2 lên lạm phát
Hình 2.22: Mối liên hệ giữa lạm phát và lãi suất
Nguồn: Số liệu tác giả tổng hợp
Ta nhận thấy việc điều hành lãi suất giai đoạn 2013-2017 phụ thuộc vào diễn biến lạm phát, tức là từ thực tế lạm phát của nền kinh tế để đua ra điều hành lãi suất. Theo đó, việc điều hành lãi suất giai đoạn này chua thực sự hiệu quả,chính sách tiền tệ thông qua lãi suất cần đi truớc lạm phát thì hiệu quả mang lại cho nền kinh tế sẽ cao hơn.
Trong giai đoạn này, mối tuơng quan giữa lạm phát và lãi suất không chặt chẽ nhu trong giai đoạn 2008-2012. Lãi suất điều hành trong thời gian này biến động nhẹ trong khi lạm phát có mức biến động khá lớn, tức là đã có dự lệch pha với nhau. Đặc biệt việc điều hành lãi suất ở Việt Nam trong giai đoạn này dựa trên chỉ tiêu lạm phát, ví dụ nhu trong tháng 7/2017, lạm phát Việt Nam có xu huớng giảm và tăng truởng kinh tế đang đạt thấp không đuợc nhu kì vọng, NHNN đã điều hành giảm các lãi suất điều hành thêm 0,25%. Qua đó lạm phát là điều kiện tiên quyết để ổn định lãi suất, qua đó, giảm độ bất định và chi phí cho doanh nghiệp
Hình 2.23: Lãi suất và lạm phát qua các năm
Nguồn: Tạp chí ngân hàng
2.3 Đánh giá hiệu lực điều hành CSTT giai đoạn 2013-2017
2.3.1 Thành công
Nhìn chung, CSTT đã đạt được những thành công như sau:
- Thứ nhất, CSTT góp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.Trong những thành tựu kinh tế thì điểm quan trọng nhất, nổi bật nhất, có tính liên tục trong mấy năm qua đó là Chính phủ luôn duy trì được ổn định kinh tế vĩ mô tạo môi trường thuận lợi cho tăng trưởng kinh tế. Để tạo nên sự ổn định đó thì chính sách tiền tệ luôn đóng vai trò then chốt. Thông qua các chính sách như giảm lãi suất , tăng trưởng tín dụngphù hợp với cân đối vĩ mô, đi đôi với chất lượng tín dụng và tập trung vào các lĩnh vực sản xuất, lĩnh vực ưu tiên, cơ cấu lại khoản vay cho các
- Thứ hai, cách điều hành tỷ giá theo cơ chế mới giúp tỷ giá ổn định. Tỷ giá trung tâm được điều hành linh hoạt, kết hợp đồng bộ các công cụ CSTT, hạn chế tình trạng đầu cơ, găm giữ ngoại tệ, nhờ vậy NHNN liên tục mua
được lượng lớn ngoại tệ để tăng dự trữ ngoại hối Nhà nước cao nhất từ trước tới nay.
- Thứ ba, góp phần ổn định lại hệ thống ngân hàng thông qua việc quy định chặt chẽ hơn hoạt động cho vay, gửi tiền trên thị trường liên ngân hàng khiến TCTD thận trọng hơn trong việc giao dịch liên ngân hàng.
2.3.2 Hạn chế
Bên cạnh những thành công trong điều hành CSTT, việc điều hành CSTT vẫn còn những hạn chế như:
- Thứ nhất, NHNN chưa kiểm soát được diễn biến lạm phát qua các năm, biểu hiện qua việc: biến động lạm phát lớn không ổn định. Nguyên nhân chủ yếu của việc lạm phát biến động là do nhân tố chi phí đẩy.
- Thứ hai, việc điều hành lãi suất vẫn chưa linh hoạt, chính sách tiền tệ thông qua lãi suất vẫn đi sau lạm phát. Do đó, việc điều hành CSTT qua lãi suất mới chỉ giúp hạ lãi suất kinh doanh của các NHTM chứ chưa là tín hiệu cho diễn biến lạm phát trong nền kinh tế.
- Thứ ba, có những thời điểm các mục tiêu kinh tế vĩ mô chưa đạt được như kì vọng như tăng trưởng kinh tế vĩ mô (năm 2016), tỷ giá hối đoái (2015). Nguyên nhân xuất phát từ các yếu tố như: kinh tế thế giới diễn biến phức tạp, Trung Quốc phá giá đồng Nhân dân tệ, thiên tai, hạn hán. Trong các giai đoạn còn lại, việc điều hành CSTT linh hoạt đã giúp cho tăng trưởng kinh tế đạt được mục tiêu cũng như tỷ giá hối đoái ổn định.
KẾT LUẬN CHƯƠNG 2
Từ những cơ sở lý luận về chính sách tiền tệ và công cụ của CSTT trong chương 1, chương 2 đã đi vào phân tích thực trạng điều hành CSTT trong giai đoạn 2013-2017.
Nhìn chung, trong giai đoạn 2013-2017, việc điều hành CSTT được thực hiện khá linh hoạt. NHNN sử dụng linh hoạt nhiều công cụ, đặc biệt công cụ lãi suất, tỷ giá được sử dụng thường xuyên bên cạnh các công cụ khác như tái cấp vốn, OMOs,... Kết quả điều hành CSTT trong thời gian qua đã cơ bản giải quyết được những mục tiêu như ổn định kinh tế, kiềm chế lạm phát Chương 2 đã đưa ra những đánh giá về hiệu lực điều hành CSTT và độ trễ của việc điều hành CSTT. Tất cả những nội dung này là cơ sở để luận văn đưa ra những kiến nghị và giải pháp về việc nâng cao việc điều hành CSTT tại Việt Namnhằm đối mặt với những thách thức sắp tới ở chương 3.
CHƯƠNG 3
MỘT SỐ GIẢI PHÁP NHẰM NÂNG CAO HIỆU Lực ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VIỆT NAM GIAI ĐOẠN TỚI