Giá hàng hóa thế giới đang tăng trở lại. Trong đó thị trường xăng dầu thế giới đang có diễn biến phức tạp, Mỹ kêu gọi không mua dầu của Iran. Nguồn cung dầu của Iran đang vào khoảng 2 triệu thùng/ngày dự kiến giảm xuống còn 1 triệu thùng/ngày sẽ tác động lên giá dầu thế giới. Nhu cầu đối với nhiên liệu sinh học trong bối cảnh giá dầu mỏ phục hồi cũng có thể sẽ làm gia tăng giá trị của các mặt hàng như dầu thực vật, đường và ngô.
Trong nước, áp lực tăng giá cũng sẽ là nguyên nhân khiến lạm phát quay trở lại. Trong đó đáng chú ý, thuế bảo vệ môi trường đối với mặt hàng xăng dầu dự kiến tăng kịch khung trong thời gian tới, thêm 1.000 đồng/ lít xăng, 500 đồng/lít dầu sẽ tác động tăng CPI thêm từ 0,27 - 0,29%.
Lương cơ cơ sở sẽ tăng thêm 90.000 đồng/tháng. Giá dịch vụ giáo dục cũng tăng từ tháng 9/2018 theo lộ trình. Vì thế, trong năm 2018, xu hướng tăng giá vẫn còn rất lớn.
Nguồn: SBV
3.1.2. Các NHTW lớn bình thường hóa chính sách tiền tệ
Cuộc khủng hoảng năm 2007 đã khiến các NHTW lớn buộc phải xả ngân sách và điều chỉnh mạnh chính sách tiền tệ vốn ổn định để hỗ trợ vực dậy nền kinh tế trong đó FED đã sử dụng mạnh mẽ những công cụ truyền thống của mình để quản lý các mức lãi suất ngắn hạn. Theo đó, FED đã giảm lãi suất cơ bản từ mức 5,25% ở tháng 8/2007 xuống mức lãi suất thấp nhất trong lịch sử là 0 đến 0,25% vào cuối năm 2008. Trong khi đó các NHTW khác đã cùng chia sẻ những thách thức và phản ứng theo những cách tương tự mà FED đã thực hiện (như các chương trình mua tài sản) để mở rộng bảng cân đối của họ. Ví dụ, NHTW Anh và Nhật Bản cũng mua một lượng lớn chứng khoán chính phủ trung và dài hạn để kích thích kinh tế. Ngoài ra, một số NHTW nước ngoài khác, bao gồm cả Canada và Nhật Bản, cũng tích cực sử dụng các nghiệp vụ ngân hàng trung ương nhằm định hướng lãi suất trong dài hạn.
Bước sang năm 2018, cùng với sự phục hồi mang tính đồng bộ đang diễn ra với tăng trưởng kinh tế toàn cầu, các NHTW ở những nền kinh tế lớn nhất dường như đang có thể và sẵn sàng hơn cho việc bình thường hóa chính sách tiền tệ. Trong đó, FED là một trong những NHTW lớn đang có tiến trình bình thường hóa chính sách mạnh nhất. Fed đã ngừng và bắt đầu rút dần khỏi chương trình mua sắm tài sản của mình, đồng thời bắt đầu các đợt tăng lãi suất. Fed có thể sẽ bước vào năm 2018 với lộ trình thắt chặt đã vạch ra, thậm chí mạnh hơn nếu dự luật cải cách thuế có thể được thông qua. Việc Fed tăng lãi suất và chương trình cải cách thuế của Mỹ có thể khiến dòng vốn rút khỏi các thị trường để quay về đầu tư tại Mỹ và các nước phát triển, tạo ra các rủi ro tiềm ẩn đối với việc điều hành tỷ giá, lãi suất tại Việt Nam. Cùng với đó, ECB đưa ra kế hoạch chấm dứt chương trình mua trái phiếu vào tháng
12/2018, và giảm mức mua trái phiếu hàng tháng xuống còn 15 tỷ Euro.
3.1.3. Chiến tranh thương mại Mỹ- Trung
Hình 3.2: Diễn biến xuất nhập khẩu giữa Mỹ và Trung Quốc
Chính sách bảo hộ của Tổng thống Mỹ Donand Trump làm tăng các rào cản thương mại thuế quan và phi thuế quan đối với hàng nhập khẩu từ phần còn lại của thế giới sẽ tác động tiêu cực đến các quốc gia phụ thuộc vào xuất khẩu như Việt Nam. Ngân hàng Trung ương Trung Quốc (PBOC) sẽ có động thái phá giá đồng NDT của cùng với đó là việc FED tăng năng suất khiến cho đồng đô la mạnh sẽ khiến cho Mỹ gặp bất lợi. Chiến tranh thương mại giữa hai nền kinh tế lớn nhất thế giới vì thế có thể sẽ biến thành chiến tranh tiền tệ. Điều này có thể tác động mạnh mẽ đến chính sách điều hành tỷ giá trong thời gian sắp tới. Cụ thể, hiện nay đồng VND đang được neo giá theo đồng USD.
Khi đồng NDT mất giá mạnh, cán cân thương mại của Việt Nam sẽ bị ảnh hưởng nặng nề do hàng hóa Trung Quốc giá rẻ sẽ ồ ạt chảy vào thị trường Việt Nam.
3.1.4. Thách thức từ tiền ảo
Tiền ảo xuất hiện đã và đang tạo ra nhiều thách thức trong việc thực thi chính sách tiền tệ, kiểm soát dòng tiền, rủi ro phát sinh trong giao dịch tài chính và an toàn của hệ thống ngân hàng. Xét ở góc độ nào đó một khi các loại tiền ảo tăng trưởng nhanh thì ít nhiều cũng ảnh hưởng đến tổng phương tiện thanh toán quốc gia, qua đó cũng có tác động đến lãi suất thị trường, tăng trưởng kinh tế và lạm pháp.
Sự phát triển không ngừng của tiền điện tử dưới hình thức đồng Bitcoin, Litecoin, Ethereum, Steem... gắn liền với sự phát triển của công nghệ blockchain - công nghệ phức hợp các thuật toán cho phép đồng tiền ảo được giao dịch và xác nhận qua hệ thống các máy tính kết nối với nhau mà không phải qua các định chế tài chính trung gian.Tính đến cuối tháng 9/2017, tổng giá trị vốn hóa của tiền điện tử (tiền ảo) lên đến mức 120 tỷ USD. Đặc điểm nổi trội của tiền điện tử là tính bảo mật cao do nó được quản lý bởi công nghệ, sử dụng mật mã để đảm bảo an toàn giao dịch và kiểm soát các đơn vị tiền mới được tạo ra. Từ đó có thể thấy, đồng tiền này khác với đồng tiền pháp định (VND, USD, Yên Nhật, Euro.) ở chỗ là không phải thông qua bên thứ ba là NH để thực hiện các giao dịch. Sự khác biệt của đồng tiền điện tử này với đồng tiền pháp định, chính là một thách thức lớn cho thực thi chính sách tiền tệ. Ví dụ, hợp đồng thông minh, giải quyết các giao dịch giữa hai bên độc lập mà không cần một bên thứ ba thì tiền ảo mang bản chất phi tập trung phá vỡ các kênh giao dịch tiền tệ bình thường. Sự khác biệt của đồng tiền ảo với đồng tiền pháp định, chính là một thách thức lớn cho thực thi chính sách tiền tệ. Bởi để thực thi chính sách tiền tệ hiệu quả thì một trong
những điều kiện quan trọng là ngân hàng trung uơng phải kiểm soát và thống kê đuợc toàn bộ luợng tiền tệ luu thông trong quốc gia.
Hình 3.3: Giá bitcoin 2017
Bitcoin prices from January 1 to December 7,2017
_________________I________________
Nguồn: newsbtc.com
3.1.5 Tái cơ cấu ngân hàng và các tổ chức tín dụng
Với các biện pháp chỉ đạo quyết liệt của NHNN và sự nỗ lực, chủ động của các TCTD trong kiềm chế và xử lý nợ xấu, đặc biệt với sự ra đời của Nghị quyết 42, tỷ lệ nợ xấu nội bảng toàn hệ thống các TCTD tại thời điểm cuối năm 2017 đã giảm hơn so với mức 2,46% cuối năm 2016. Tuy nhiên, việc tái cơ cấu còn chậm, biểu hiện ở kết quả của việc xử lý nợ xấu chua thực chất, tỷ lệ nợ xấu của ngành ngân hàng bao gồm cả nợ VAMC đã mua là 9,5%, tỷ lệ này cao gần gấp 5 lần so với con số mà các NHTM báo cáo. Trong số các ngân hàng đã tái cơ cấu giai đoạn I, số ngân hàng thực sự bứt phá là rất ít. Nếu không đẩy mạnh tái cơ cấu, sau 3 năm nữa, nợ xấu có thể tăng trở lại. Dù theo quy định mới, các ngân hàng yếu kém kéo dài sẽ bị phá sản, tuy nhiên NHNN vẫn đang xây dựng phuơng án tái cơ cấu theo huớng mua bán, sáp
nhập, tìm cổ đông chiến lược, tự tái cơ cấu... chứ chưa bắt buộc ngân hàng nào phá sản. Do đó thực trạng tái cơ cấu ngân hàng và các TCTD hiện nay có thể ảnh hưởng đến kênh truyền dẫn lãi suất khiến cho lãi suất cho vay của các ngân hàng khó giảm trong tương lai gần.
Hình 3.4: Quá trình thu hồi nợ xấu của VAMC 2013-2017
VAMC mua và thu hồi nợ xấu giai đoạn 2013-2017 =
125k 100k 75k 50k 25k Nam 2013_____MM Nàm 2014 Nảm2015 Năm 2016 Năm 2017
⅜ Mua nợ bằng trái phiếu đặc biệt Thu hồi nợ
Nguồn: VAMC
Nguồn: VAMC
3.2. MỘT SỐ GIẢI PHÁP NHẰM CẢI THIỆN HIỆU Lực ĐIỀUHÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NHNN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NHNN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN TỚI
3.2.1. Xác định mục tiêu ổn định giá cả là mục tiêu trọng tâm
NHNN nên lựa chọn một mục tiêu chính sách thực hiện trong giai đoạn tới, tránh việc hướng tới chính sách tiền tệ đa mục tiêu trong giai đoạn vừa
qua. Mục tiêu NHNN huớng tới trong giai đoạn sắp tới nên là chính sách lạm phát mục tiêu. Ổn định lạm phát, hạn chế các tín hiệu méo mó về giá cả giúp nguồn lực phân bổ hiệu quả. Vì vậy, làm thế nào kiểm soát và duy trì đuợc lạm phát ở mức hợp lý trở thành vấn đề trung tâm, là mục tiêu hàng đầu của chính sách tiền tệ.
Để thực hiện đuợc chính sách lạm phát mục tiêu có hiệu quả phụ thuộc rất lớn vào 4 yếu tố nhu sau:
- Thứ nhất, nâng cao chất luợng dự báo, thống kê diễn biến tiền tệ trong
và ngoài nuớc
- Thứ hai, cần phải tạo cho NHTW tính độc lập trong việc điều hành chính sách. Ở Việt Nam hiện nay, NHNN đuợc tổ chức theo mô hình NHTW trực thuộc Chính phủ do đó mức độ độc lập trong việc điều hành CSTT của NHNN Việt Nam vẫn còn hạn chế
- Thứ ba, mức độ minh bạch và khả năng giải trình về chính sách tiền tệ
- Thứ tu, thị truờng tài chính lành mạnh và ổn định.
3.2.2. Nâng cao mức độ độc lập chính sách của NHNN
Nhu đề xuất của tác giả về mục tiêu CSTT giai đoạn tới, để đạt đuợc mục tiêu ổn định mức giá trong nền kinh tế thì việc nâng cao mức độ độc lập chính sách của NHNN là điều kiện tiên quyết.
Thực tế hiện nay, NHNN Việt Nam có mức độ độc lập thấp và chịu sự can thiệp hành chính toàn diện của Chính phủ. Và thực tiễn việc áp dụng chính sách lạm phát mục tiêu nhu FED, thì việc độc lập của NHTW là yếu tố quan trọng. Vì vậy, nâng cao tính độc lập của NHNN là một trong những điều kiện tiên quyết để tạo tiền đề căn bản trong hiệu quả hoạt động và là nền tảng quan trọng bảo đảm truớc hết NHNN thực sự là NHTW và sau đó là tiến tới một NHTW hiện đại.
chính sách tiền tệ và tự chịu trách nhiệm về các quyết định đó chứ không nên thông qua Chính phủ. Điều này không những góp phần làm tăng tính chủ động cho NHNN mà còn làm giảm độ trễ ngoài của chính sách tiền tệ - một yếu tố quan trọng làm giảm tính hiệu lực của chính sách.
3.2.3. Cải thiện năng lực chính sách của Ngân hàng nhà nước
3.2.3.1 Nâng cao chất lượng dự báo thống kê
Các giải pháp tác giả đưa ra nhằm nâng cao chất lượng dự báo thống kế như sau:
Thứ nhất, NHNN cần xây dựng hệ thống cảnh báo sớm dựa trên các chỉ số vĩ mô tổng thể và các dữ liệu thống kê đa mục đích, đáp ứng yêu cầu ngày càng tăng về thông tin vĩ mô và vi mô cần thiết cho hoạt động giám sát, phân tích ổn định tài chính và chính sách tiền tệ, quản lý rủi ro của doanh nghiệp cũng như yêu cầu về giám sát rủi ro hệ thống.
Thứ hai, nghiên cứu nguồn thu thập, phương pháp thu thập, tính toán các thông tin cần thiết phục vụ xây dựng và điều hành chính sách tiền tệ nhưng không thể thu thập qua kênh báo cáo thống kê. Coi trọng và mở rộng thống kê tiền tệ nhằm cung cấp thông tin về từng phân đoạn trong khu vực tài chính, bao gồm các công ty bảo hiểm, các quỹ hưu trí, quỹ đầu tư và những trung gian tài chính khác, đồng thời soạn thảo những dữ liệu thích hợp phục vụ giám sát vĩ mô thận trọng và nhiều mục tiêu khác;
3.2.3.2 Nâng cao chất lượng đội ngũ nghiên cứu
Trong điều kiện nền kinh tế hội nhập, môi trường vĩ mô nói chung và điều kiện tiền tệ của nền kinh tế nói riêng phải đối mặt với nhiều chiều, không chỉ từ thị trường trong nước mà cả thị trường quốc tế. Những phản ứng của CSTT đối với những biến động này phải hết sức linh hoạt và chủ động nhằm duy trì các điều kiện tiền tệ thuận tiện cho nền kinh tế. Muốn vậy, các quyết định điều chỉnh chính sách phải đảm bảo chính xác và chủ động dựa trên sự
phân tích, dự báo một cách chính xác những vấn đề của nền kinh tế. Để đáp ứng yêu cầu này, công tác tuyển chọn và đào tạo cán bộ NHNN cần đuợc chú ý đặc biệt.
Song song với đó, NHNN cần tạo mối liên kết nghề nghiệp thuờng xuyên với NHTW các nuớc trong khu vực và trên toàn thế giới để học hỏi kinh nghiệm cũng nhu cập nhật thông tin thường xuyên về kỹ thuật xây dựng và điều hành chính sách vĩ mô nói chung và CSTT nói riêng.
3.2.3.3. Tăng cường tính minh bạch và trách nhiệm giải trình của NHNN Tính minh bạch trong hoạt động của NHTW thể hiện ở hệ thống thông tin do NHTW công bố. Nội dung thông tin bao gồm dữ liệu phản ánh thực trạng hoạt động của hệ thống NHTM, các quyết định của ủy ban nghiệp vụ thị trường mở , hội đồng CSTT quốc gia, các dự báo của nhà lập chính sách. Để đảm bảo tính minh bạch và nâng cao hiệu lực điều tiết của CSTT thông qua kì vọng của thị trường, NHNN cần nới lỏng những quy định về bảo mật thông tin, cung cấp đầy đủ những thông tin cần thiết về tiền tệ và hoạt động ngân hàng, những định hướng và mục tiêu của CSTT cũng như những căn cứ cho các định hướng đó cho công chúng.
Tính minh bạch luôn gắn với trách nhiệm giải trình. NHTW có trách nhiệm giải trình những vấn đề nảy sinh trong quá trình thực hiện mục tiêu chính sách khi không đạt được mục tiêu hoặc phải điều chỉnh mục tiêu một cách công khai, Điều này tạo nên sự tin cậy của công chúng đối với những chính sách của NHTW, tạo thói quen dự báo có căn cứ cho người đầu tư và tăng hiệu lực điều tiết của chính sách.
3.2.4 Đa dạng hóa hệ thống công cụ CSTT
NHNN cần xây dựng mục tiêu điều hành CSTT trong từng thời kỳ phù hợp với kế hoạch phát triển kinh tế; trên cơ sở theo dõi sát diễn biến kinh tế vĩ mô, lạm phát, thị trường tài chính tiền tệ trong nước vàthế giới để kịp thời, chủ động đưa ra
các dự báo về kinh tế vĩ mô, tiền tệ, từ đó đề xuất các công cụ, giải pháp điều hành CSTT và hoạt động ngân hàng nhằm đạt đuợc các mục tiêu đặt ra, đảm bảo thanh khoản hệ thống, ổn định thị truờng tiền tệ.
Tiếp tục điều hành linh hoạt và kết hợp đồng bộ các công cụ CSTT, sử dụng có hiệu quả các công cụ điều hành gián tiếp, phù hợp với sự phát triển của thị truờng; hoàn thiện chính sách lãi suất, điều hành hiệu quả lãi suất thị truờng huớng tới thực hiện mục tiêu của CSTT.
Tăng cuờng phối hợp chặt chẽ CSTT và CSTK và các chính sách vĩ mô khác; điều phối có hiệu quả các dòng luân chuyển tiền tệ phục vụ đắc lực cho mọi hoạt động trong nền kinh tế.
3.3. MỘT SỐ KIẾN NGHỊ3.3.1 Kiến nghị với Chính phủ 3.3.1 Kiến nghị với Chính phủ
Chính phủ cần kiểm soát chặt chẽ nợ công. Năm 2017, ngành tài chính đã kiểm soát tốt tỷ lệ nợ công từ 63,6% còn 62,6%. Tuy nhiên, nợ gốc và lãi vay phải trả đang có dấu hiệu tăng rất nhanh. Năm 2010 chỉ khoảng 100 nghìn tỷ, đến 2017 đã lên tới 250 nghìn tỷ tỷ đồng. Bản chất của nợ công là quan hệ vay muợn nhằm mục tiêu đáp ứng các nhu cầu vốn cho các nhu cầu chi tiêu