* Hiệu quả và tầm quan trọng của nghiệp vụ TTM tăng lên và được sử dụng như công cụ CSTT và trở thành xu hướng ở hầu hết các NHTW khác. Đến nay nghiệp vụ TTM được sử dụng như một công cụ CSTT hiệu quả nhất ở hầu hết các NHTW của các nước. Cụ thể: tháng 8/2007 một số tổ chức tín dụng của Mỹ như New Century Financial Corporation phải làm thủ tục xin phá sản. Một số khác rơi vào tình trạng cổ phiếu của mình mất giá mạnh như Countrywide Financial Corporation. Nhiều người gửi tiền ở các tổ chức tín dụng đã lo sợ và đến rút tiền, gây ra hiện tượng đột biến rút tiền gửi khiến cho các tổ chức đó càng thêm khó khăn. Nguy cơ khan hiếm tín dụng hình thành. Cuộc khủng hoảng tài chính thực thụ nổ ra. Trước tình hình đó, Cục Dự trữ Liên Bang Mỹ (FED) đã tiến hành các biện pháp nhằm tăng mức độ thanh khoản của thị trường tín dụng chẳng hạn thực hiện nghiệp vụ TTM mua vào các loại công trái Mỹ, trái phiếu cơ quan chính phủ Mỹ và trái phiếu cơ quan chính phủ Mỹ đảm bảo theo tín dụng nhà ở. Tháng 09/2007, FED còn tiến hành giảm lãi suất cho vay qua đêm liên ngân hàng từ 5,25% xuống 4,75%. Khi đó, NHTW Châu Âu đã bơm 205 tỷ USD vào thị trường tín dụng để nâng mức thanh khoản. Tháng 03/2008, Ngân hàng dự trữ liên bang New York cố
cứu Bear Sterns nhưng không nổi. Công ty này chấp nhận để JP Morgan Chase mua lại với giá 10 USD/01 cổ phiếu khi khủng hoảng nổ ra. Tháng 08/2008, một tổ chức tài chính Lehman Brothers lớn nhất và lâu đời nhất ở Mỹ cũng bị phá sản. Tháng 9/2008 Thượng viện Hoa Kỳ thông qua Đạo luật ổn định kinh tế khẩn cấp 2008 cho phép bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ chi tới 700 tỷ USD cứu nền tài chính của nước này bằng cách mua lại nợ xấu của ngân hàng đặc biệt là các chứng khoán đảm bảo bằng bất động sản. Ngay khi khủng hoảng tín dụng nổ ra, FED bắt đầu can thiệp bằng cách hạ lãi suất và tăng mua MBS. Đến tháng 8/2007 FED đã tiếp tục tiến hành các biện pháp nới lỏng tiền tệ để tăng thanh khoản cho các tổ chức tài chính. Cụ thể là lãi suất cho vay qua đêm liên ngân hàng giảm từ 5,26% xuống còn 2% chỉ trong vòng chưa đầy 8 tháng (trích dẫn tài liệu FOMC statement 18/09/2007). Lãi suất này tiếp tục giảm đến 16/12/2008 chỉ còn 0,25% mức lãi suất gần 0 hiếm thấy. FED còn thực hiện NVTTM (mua các loại trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ mà các tổ chức tài chính có) và hạ lãi suất tái chiết khấu. Giữa tháng 12/2008 FED tuyên bố có kế hoạch thực hiện chính sách nới lỏng tiền tệ mặt lượng (trích dẫn Financial Times ngày 17/12/2008).
* Nghiệp vụ TTM của PBC (People’s Bank of China): Trong năm 2008 PBC đã phát hành 4,3 nghìn tỉ CNY tín phiếu NHNN và tiếp tục phát hành 4 nghìn tỷ CNY trong năm 2009, nhằm tăng cường tính thanh khoản trên TTTT. Bên cạnh đó, PBC cũng đẩy mạnh khả năng điều tiết lãi suất thị trường thông qua cung - cầu trên thị trường tiền tệ, lãi suất chuẩn, tỷ lệ dự trữ bắt buộc và lãi trên thị trường mở. Tại thời điểm cuối năm 2008 lãi suất tín phiếu NHNN kỳ hạn 1 năm và 3 tháng lần lượt giảm 180 và 240 điểm cơ sở. Từ tháng 01 năm 2008 PBC đã bắt đầu cho phép thực hiện các hợp đồng hoán đổi lãi suất từ đó đa dạng hóa các công cụ và nâng cao tính linh hoạt trên TTTT. Từ tháng 9 đến hết năm 2008 PBC đã tiến hành 4 lần cắt
giảm tỉ lệ dự trữ bắt buộc, lãi suất chuẩn tiến hành hạ 5 lần kể từ năm 2008 đến cuối năm 2009 không thay đổi.
- PBC là cơ quan chủ đạo trong việc xây dựng và thực thi hệ thống quy phạm pháp luật điều hành thị trường, quy định cơ cấu tổ chức quản lý, vận hành thị trường dưới sự chỉ đạo của PBC, đồng thời tạo hành lang pháp lý cho các tổ chức tài chính và phi tài chính tham gia thị trường.
- PBC trực tiếp tham gia thị trường thông qua các công cụ như nghiệp vụ thị trường mở, tỷ lệ dự trữ bắt buộc, lãi suất tái chiết khấu (trong đó nghiệp vụ TTM chiếm vị trí chủ đạo) nhằm tạo ra những tác động điều chỉnh lãi suất, cung cầu tiền tệ trên thị trường.
Ngoài ra, Trung Quốc đã xây dựng được một khung khổ pháp luật tương đối hoàn chỉnh, đặc biệt là thị trường tín dụng liên ngân hàng và thị trường trái phiếu liên ngân hàng. Điểm đáng chú ý nữa là Trung Quốc đã có thể kiểm soát thống nhất đối với thị trường tiền tệ trên cơ sở một mạng lưới kết nối quốc gia giữa các thị trường bộ phận. Nhờ vậy, PBC đã có thể can thiệp một cách chủ động và linh hoạt để thực thi chính sách tiền tệ của mình.
Bên cạnh đó, các NHTM Trung Quốc thành lập các Công ty con mua bán nợ hay công ty khai thác tài sản có nhiệm vụ mua lại nợ của các NHTM với mục tiêu đẩy nhanh quá trình lành mạnh hóa tài chính, đồng thời thực hiện cải cách quản lý nợ và phân loại nợ thành 5 cấp dựa vào mức độ rủi ro tạo điều kiện cho các ngân hàng. Với biện pháp này, các Ngân hàng Trung Quốc đã xử lý được 108,4 tỷ NDT nợ khó đòi và bán được 149,8 tỷ NDT nợ khó đòi, góp phần làm giảm tỷ lệ nợ khó đòi từ 16,29% xuống còn 5,46% năm 2009.
Một yếu tố giúp Chính phủ Trung Quốc thành công là xử lý triệt để các khoản nợ xấu trong đó nợ của doanh nghiệp quốc doanh chiếm tới 70%, Chính phủ thành lập 4 công ty quản lý tài sản để xử lý toàn bộ nợ dưới chuẩn.
Chính phủ Trung Quốc chi 40 tỷ NDT để xóa nợ cho doanh nghiệp quốc doanh và tái cấp vốn cho các NHTM bằng cách phát hành trái phiếu chính phủ.
Tóm lại để đối phó với những tác động của suy giảm kinh tế toàn cầu PBC đã tiến hành một chính sách tiền tệ nới lỏng với mục tiêu là duy trì tính thanh khoản trên thị trường, tạo mức tăng trưởng tiền gửi và tín dụng tốt. Việc duy trì thanh khoản không thực sự khó đối với thị trường tiền tệ Trung Quốc do hệ thống ngân hàng của nước này thường xuyên rơi vào trạng thái thừa thanh khoản hơn là thiếu hụt, số dư tiền gửi thường duy trì ở mức cao hơn số dư tín dụng. Do đó, với nỗ lực quan trọng hơn của PBC tập trung vào các vấn đề: tạo khả năng tiếp cận vốn cho doanh nghiệp vừa và nhỏ, đẩy mạnh tái cấu trúc hệ thống ngân hàng nhằm tăng cường khả năng phòng ngừa và đối phó với rủi ro. Bên cạnh đó việc sử dụng ngày càng linh hoạt và đa dạng các công cụ điều tiết thị trường, mở rộng nghiệp vụ TTM, phối hợp giữa các kỳ hạn phát hành trái phiếu, tỷ lệ dự trữ bắt buộc, lãi suất chuẩn... cũng cho thấy việc thực thi chính sách tiền tệ và điều tiết thị trường của PBC là đáng ghi nhận.
Cụ thể tháng 7 năm 2009 nhằm ngăn chặn nguy cơ lạm phát khi nền kinh tế tăng trưởng trở lại, PBC đã tiến hành phát hành tín phiếu NHNN kỳ hạn 1 năm để hạ thấp tính thanh khoản trong dài hạn. Lãi suất repo 28 ngày và lãi suất tín phiếu NHNN kỳ hạn 3 tháng tăng 1,18% và 1,328%. Kỳ hạn lãi suất tín phiếu NHNN kỳ hạn 1 năm là 1,7605. Đó là dấu hiệu đầu tiên cho thấy PBC đã bước đầu giảm tính nới lỏng trong thực thi CSTT một sự cẩn trọng cần thiết để đón trước khả năng về áp lực lạm phát trong điều kiện kinh tế trong nước có dấu hiệu phục hồi song chưa vững chắc.