CHƢƠNG 5 : KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý QUẢN TRỊ
5.4. Khuyến nghị cho các nghiên cứu tiếp theo
Từ những hạn chế của đề tài, tác giả xin đề xuất một số hƣớng nghiên cứu mở ra từ đề tài này là: mở rộng tác động của các nhân tố kinh tế vĩ mô khác đến lợi suất cổ phiếu ngân hàng; tác động của các nhân tố kinh tế vĩ mô đến cổ phiếu ngân hàng tại cả hai sàn giao dịch Hà Nội và thành phố Hồ Chí Minh; tác động của các nhân tố vĩ mô và đặc điểm của ngân hàng nhƣ quy mô, khả năng sinh lời, tỉ lệ nợ xấu…đến lợi suất cổ phiếu ngân hàng. Một số đề tài khác nhƣ tác động của các yếu tố đến giá cổ phiếu ngân hàng, dự báo giá và lợi suất cổ phiếu ngân hàng…cũng là những gợi ý hấp dẫn cho các nhà nghiên cứu quan tâm.
Kết luận chƣơng 5
Kết quả phân tích giống với một số nghiên cứu đƣợc thực hiện trên thế giới. Kết quả có đƣợc sẽ là một thơng tin tham khảo hữu ích cho các đối tƣợng quan tâm. Đối với nhà hoạch định chính sách, cần tạo ra một mơi trƣờng kinh tế hiệu quả, ổn định để tạo tâm lí tốt cho các nhà đầu tƣ đồng thời cũng cần chú ý và cẩn trọng khi hoạch định và thực hiện các chính sách vĩ mơ vì nó có thể tác động đến lợi suất cổ phiếu của ngành ngân hàng vốn là một lĩnh vực nhạy cảm của nền kinh tế. Các nhà quản trị ngân hàng cần theo dõi sát sao các diễn biến kinh tế vĩ mô để lƣờng trƣớc phản ứng của cổ phiếu ngân hàng do những tin tức vĩ mơ mang lại, chủ động đối phó, ứng biến kịp thời trong tình huống xấu. Các nhà đầu tƣ cũng cần chủ động theo
61
dõi tình hình vĩ mơ để đƣa ra các quyết định đầu tƣ phù hợp. Do nhiều nguyên nhân khách quan và chủ quan, đề tài vẫn còn nhiều hạn chế về phạm vi nghiên cứu, thời gian và phƣơng pháp nghiên cứu. Do đó rất nhiều hƣớng nghiên cứu tiếp theo đƣợc mở ra cho những nhà nghiên cứu quan tâm.
62
DANH MỤC CƠNG TRÌNH KHOA HỌC * Tài liệu tham khảo:
Nguyễn Thanh Hà (thành viên) 2008, Tốn cao cấp – Phần Giải tích, NXBGD, TP. Hồ Chí Minh.
Nguyễn Thanh Hà (chủ biên) và Lê Thị Kim Anh 2015, Thực hành Toán cao cấp với Maple, Tài liệu tham khảo lƣu hành nội bộ trƣờng Đại học Ngân hàng TP.HCM.
Nguyễn Thanh Hà (chủ biên), Bùi Thị Thiện Mỹ và Lê Thị Kim Anh 2016, Tài liệu
tham khảo mơn Mơ hình tốn kinh tế, Tài liệu tham khảo lƣu hành nội bộ trƣờng
Đại học Ngân hàng TP.HCM.
* Bài viết hội thảo:
Nguyễn Thanh Hà, Một số giải pháp nhằm nâng cao vai trò của hệ thống ngân hàng trong phát triển kinh tế xanh tại Việt Nam, Hội thảo cấp trƣờng ĐH Ngân
hàng TP.HCM, 2016. Mã số ISBN: 978-604-922-358-7.
Nguyễn Thanh Hà, Bùi Huy Tùng, Vai trị của tổ chức tài chính vi mơ đối với cơng
cuộc xố đói giảm nghèo bền vững ở Việt Nam, Hội thảo cấp trƣờng ĐH Ngân hàng
TP.HCM, 2016. Mã số ISBN: 978-604-922-340-2
Nguyễn Thanh Hà, Nâng cao khả năng tiếp cận dịch vụ tài chính vi mơ của người
nghèo tại Việt Nam, Hội thảo cấp trƣờng ĐH Ngân hàng TP.HCM, 2016. Mã số ISBN: 978-604-922-340-2
Nguyễn Thanh Hà, Tác động của Hiệp định đối tác kinh tế xuyên Thái Bình Dương
(TPP) đến ngành ngân hàng Việt Nam, Hội thảo cấp trƣờng ĐH Ngân hàng
63
TÀI LIỆU THAM KHẢO Danh mục tài liệu tham khảo tiếng Anh
Arellano, M. and Bond, S. 1991, „Some Tests of Specification for Panel Data: Monte Carlo Evidence and an Application to Employment Equations‟, The Review of Economic Studies, vol. 58, no. 2, pp. 277 – 97.
Asaulo, T.O. and Ogunmuyiwa, M. S. 2011, „An Econometric Analysis of the Impact of Macroeconomic Variables on Stock Market Movement in Nigeria‟, Asian
Journal of Business Management, vol. 3, no. 1, pp.72 – 78.
Ayub, A., and Mansur, M. 2014, „Interest rate, Exchange Rate and Stock Prices of Islamic Banks: A panel Data analysis‟, MPRA Paper, no. 58871. Available from:
www.mpra.ub.uni-muenchen.de/58871/, [10 May 2016].
Baltagi, B. 2001, Econometric Analysis of Panel Data, 2nd edn, John Wiley and
Sons Ltd.: Great Britain.
Bond, S.R. 2002, „Dynamic Panel Data Models: A guide to Micro Data Methods and Practice‟, CEMMAP Working Paper, pp. 1 – 36.
Chen, N., Roll, R. and Ross, S. 1986, „Economic Forces and the Stock Market‟, The
Journal of Business, vol. 59, no. 3, pp. 383 – 403.
CFA Institute (2013), Corporate finance and Portfolio Management, CFA program 2013, Level 1, volume 4.
Fama, E.F. 1970, „Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work‟, The Journal of Finance, vol. 25, no. 2, pp. 28 – 30.
Fama, E.F. and K.R. French 1993, „Common risk factors in the returns on stocks and bonds‟, Journal of Financial Economics, no. 33, pp. 3 – 56.
Ghosh, R. 2013, „Relationship between interest changes and banking stocks returns in up-market and down-market situation’, Asian Journal of Multidisciplinary Studies, vol. 1, no. 3, pp. 128 – 146.
64
Hussainey, K. and Le Khanh Ngoc 2009, „The impact of macroeconomic indicators on Vietnamese stock prices‟, The Journal of Risk Finance, vol. 10, no. 4, pp. 321 – 32.
Jawaid, S. and Haq, A. U. 2012, „Effects of interest rate, exchange rate and their volatilities on stock prices: evidence from banking industry of Pakistan‟,
Theoretical and Applied Economics, vol. 19, no. 8, pp. 153 – 166.
Judson, R. A. and Owen, A. L. 1996, „Estimating Dynamic Panel Data Models: A Practical Guild for Macroeconomists‟, Federal Reserve.
Kasman, S., Vardar, G. and Tunc. G. 2011, „The impact of interest rate and exchange rate volatility on banks‟stock returns and volatility: Evidence from Turkey‟, Economic Modelling, no. 28, pp. 1328 – 1334.
Kennedy, P. 1992, A guide to Econometrics, Blackwell, Oxford.
Kibria, U., Mehmood, Y., Kamran, M., Arshad, M. U., Perveen, R., Sajid, M. 2014, „The Impact of Macroeconomic Variables on Stock Market Returns: A Case of Pakistan‟, Research Journal of Management Sciences, vol. 3, no. 8, pp. 1 – 7.
Kumar, P. N. and Puja, P. 2012, „The Impact of Macroeconomic Fundamentals on Stock Prices Revisited: Evidence from Indian Data‟, Eurasian Journal of Business
and Economics, vol. 5, no. 10, pp.25 – 44.
Merton, R. C. 1973, „Theory of Rational Option Pricing‟, The Bell Journal of Economics and Management Science, vol. 4, no. 1, pp. 141 – 83.
Monjazeb, M. and Shakerian M. 2014, „The Effects of gold price and oil price on stock returns of the banks in Iran‟, Arabian Journal of Business and Management’,
vol.3, no.9, pp. 86-90.
Muneer, S., Butt, B. Z. and Rehman, K. U. 2011, „A multifactor Model of Banking Industry Stock Returns: An Emerging Market Perspective‟, Information Management and Business, vol.2, no. 6, pp. 267 – 275.
65
Pesaran, M. H. and Smith, R. P. 1995, „Estimating Long-Run Relationships from Dynamic Heterogeneous Panels‟, Journal of Econometrics, no. 68, pp.79 – 113. Ross, S.A. 1976, „The arbitrage theory of capital asset pricing‟, Journal of Economic Theory, vol. 13, no. 3, pp. 341 – 360.
Saeed, S. and Akhter, N. 2012, „Impact of Macroeconomics Factors on Banking Index in Pakistan‟, Interdisciplinary Journal of Contemporary Research in Business, vol. 4, no. 6, pp. 1200 – 18.
Subburayan, B. and Srinivasan, V. 2014, „The Effects of Macroeconomic Variables on CNX Bankex Returns: Evidence from Indian Stock Market‟, International Journal of Management and Business Studies. vol. 4, no. 2, pp. 67 – 71.
Vaz, J.J., Ariff, M., and Brooks, R.D. 2008, „Effects of interest rate change on bank stock returns‟, Investment Management and Financial Innovations, vol. 5, no. 4, pp. 221 – 236.
Danh mục tài liệu tham khảo tiếng Việt
Bùi Kim Yến và Nguyễn Thái Sơn 2014, „Sự phát triển của thị trƣờng chứng khoán Việt Nam dƣới ảnh hƣởng của các nhân tố kinh tế vĩ mơ‟, Tạp chí phát triển và hội
nhập, quyển 16, số 26, trang 3 – 10.
Lê Thị Lanh, Huỳnh Thị Cẩm Hằng, Lê Thị Hồng Minh và Hoàng Thị Phƣơng Anh 2014, „Kiểm định các nhân tố vĩ mô tác động đến thị trƣờng chứng khoán Việt Nam‟, Tạp chí Khoa học trường Đại học An Giang, số 3, trang 70 – 78.
Lý Hoàng Ánh và Đoàn Thanh Hà 2005, Thị trường chứng khoán, NXB Thống kê, TP. Hồ Chí Minh.
Ngân hàng Nhà nƣớc Việt Nam 2007, Báo cáo thường niên 2007, truy cập tại http://www.sbv.gov.vn, [10 April 2016].
Ngân hàng Nhà nƣớc Việt Nam 2008, Báo cáo thường niên 2008, truy cập tại http://www.sbv.gov.vn, [10 April 2016].
66
Ngân hàng Nhà nƣớc Việt Nam 2009, Báo cáo thường niên 2009, truy cập tại http://www.sbv.gov.vn, [10 April 2016].
Ngân hàng Nhà nƣớc Việt Nam 2010, Báo cáo thường niên 2010, truy cập tại http://www.sbv.gov.vn, [10 April 2016].
Ngân hàng Nhà nƣớc Việt Nam 2011, Báo cáo thường niên 2011, truy cập tại http://www.sbv.gov.vn, [10 April 2016].
Ngân hàng Nhà nƣớc Việt Nam 2012, Báo cáo thường niên 2012, truy cập tại http://www.sbv.gov.vn, [10 April 2016].
Ngân hàng Nhà nƣớc Việt Nam 2013, Báo cáo thường niên 2013, truy cập tại http://www.sbv.gov.vn, [10 April 2016].
Ngân hàng Nhà nƣớc Việt Nam 2014, Báo cáo thường niên 2014, truy cập tại http://www.sbv.gov.vn, [10 April 2016].
Ngân hàng TMCP Công thƣơng Việt Nam 2015, Báo cáo thường niên 2015, truy cập tại https://www.vietinbank.vn/web/home/vn/bao-cao-thuong-nien/, [10 April 2016].
Ngân hàng TMCP Đầu tƣ và Phát triển Việt Nam 2015, Báo cáo thường niên 2015, truy cập tại http://www.bidv.com.vn/Nha-dau-tu/Bao-cao-tai.../Bao-cao-thuong- nien.aspx, [10 April 2016].
Ngân hàng TMCP Ngoại thƣơng Việt Nam 2015, Báo cáo thường niên 2015, truy cập tại http://www.vietcombank.com.vn, [10 April 2016].
Ngân hàng TMCP Quân Đội 2015, Báo cáo thường niên 2015, truy cập tại https://mbbank.com.vn/.../BaoCaoThuongNien/tai-lieu-bieu-mau.aspx, [10 April 2016].
Ngân hàng TMCP Xuất nhập khẩu Việt Nam 2015, Báo cáo thường niên 2015, truy cập tại https://www.eximbank.com.vn/home/Static/baocaothuongnien.aspx, [10 April 2016].
67
Nghị quyết số 01/NQ-CP Nghị quyết số 13/NQ-CP
Nguyễn Minh Tiến 2012, „Hồi quy DGMM và PMG với dữ liệu bảng trong Stata‟,
Chuyên san Kinh tế Đà Nẵng, số 11, trang 40 – 48.
Nguyễn Quang Dong và Nguyễn Thị Minh 2013, Giáo trình kinh tế lượng, NXB
ĐH Kinh tế quốc dân, Hà Nội.
Phan Thị Bích Nguyệt và Dƣơng Phƣơng Thảo 2013, „Phân tích tác động của các nhân tố kinh tế vĩ mơ đến thị trƣờng chứng khốn VN‟, Tạp chí Phát triển và Hội
nhập, quyển 8 (số 8), trang 34 – 38.
Quyết định số 16/2008/QĐ-NHNN
Tài liệu từ các trang web:
Dữ liệu Tài chính quốc tế trực tuyến của Quỹ Tiền tệ Quốc tế từ trang web: www.data.imf.org.
68
PHỤ LỤC
Bảng A.1: Kết quả ƣớc lƣợng bằng mơ hình Pooled Regression
Biến phụ thuộc: Ri Hệ số Độ lệch chuẩn Giá trị quan sát P-giá trị
d.LP – 0,0082435 0,0030328 –2,72 0,007 d.lnM2 0,4696752 0,2037646 2,30 0,022 d.IR – 0,0037979 0,005524 –0,69 0,492 d.lnER 0,5889136 0,3455378 1,70 0,089 VNI 0,8972583 0,0485583 18,48 0,000 Hệ số chặn –0,0083719 0,0045958 –1,82 0,069 Số quan sát 396 F(5,390) 82,67 Prob > F 0,0000 R2 0,5145 R2 hiệu chỉnh 0,5083
Nguồn: Tác giả trích xuất từ phần mềm Stata
Bảng A.2: Kết quả ƣớc lƣợng bằng mơ hình FEM
Biến phụ thuộc: Ri Hệ số Độ lệch chuẩn Giá trị quan sát P-giá trị
d.LP – 0,0081227 0,0030411 –2,67 0,008 d.lnM2 0,5060316 0,2054438 2,46 0,014 d.IR – 0,003905 0,0055308 –0,71 0,481 d.lnER 0,5893936 0,3465156 1,70 0,090 VNI 0,8979106 0,0486352 18,46 0,000 Hệ số chặn –0,0089772 0,0046174 –1,94 0,053 Số quan sát 396 F(5,385) 82,45 Prob > F 0,0000 R2 0,5171
Nguồn: Tác giả trích xuất từ phần mềm Stata
Bảng A.3: Kết quả ƣớc lƣợng bằng mơ hình REM
Biến phụ thuộc: Ri Hệ số Độ lệch chuẩn Giá trị quan sát P-giá trị
d.LP – 0,0082435 0,0030328 –2,72 0,007 d.lnM2 0,4696752 0,2037646 2,30 0,021 d.IR – 0,0037979 0,005524 –0,69 0,492 d.lnER 0,5889136 0,3455378 1,70 0,088 VNI 0,8972583 0,0485583 18,48 0,000 Hệ số chặn –0,0083719 0,0045958 –1,82 0,069 Số quan sát 396 F(5,385) 82,45 Prob > F 0,0000 R2 0,5170
69
Bảng A.4: Kết quả ƣớc lƣợng bằng mơ hình GLS
Biến phụ thuộc: Ri Hệ số Độ lệch chuẩn Giá trị quan sát P-giá trị
d.LP – 0,005279 0,003133 –1,86 0,063 d.lnM2 0,422389 0,1861625 2,27 0,023 d.IR – 0,0042198 0,0050268 –0,84 0,401 d.lnER 0,6652992 0,3282445 2,03 0,043 VNI 0,8804691 0,0473282 18,60 0,000 Hệ số chặn –0,0081743 0,0047721 –1,71 0,087 Số quan sát 396 Giá trị 2 383,15 Prob > 2 0,0000
Nguồn: Tác giả trích xuất từ phần mềm Stata
Bảng A.5: Kết quả ƣớc lƣợng bằng mơ hình DGMM
Biến phụ thuộc: Ri Hệ số Độ lệch chuẩn Giá trị quan sát P-giá trị
l.Ri – 0,0990522 0,0535774 -1,85 0,065 d.LP – 0,0170505 0,0048816 -3,49 0,001 d.lnM2 0,9150566 0,251827 3,63 0,000 d.IR -0,0073082 0,0065536 -1,12 0,266 d.lnER –1,096094 0,9648517 –1,14 0,257 VNI 0,8738273 0,07068 12,36 0,000 Số quan sát 378 Giá trị F(7,371) 18,28 Prob > F 0,0000 Arellano-Bond test for AR(1) z = –4,17 P>z = 0,000 Arellano-Bond test for AR(2) z = –1,6 P>z = 0,109 Sargan test 2(3)= 6,06 P>2=0,195
Nguồn: Tác giả trích xuất từ phần mềm Stata
Bảng A.6: Bảng kết quả các kiểm định
Tên kiểm định Giá trị kiểm định Kết quả
F-Limer F(5, 385) = 0,85 Prob > F = 0,5154 LM 2 (1) = 0,88 Prob > 2= 0,349 Hausman 2 (5) = 2,19 Prob > 2(1)= 0,8224 Wald 2(6) = 69,95 Prob > 2= 0,0000 Wooldridge F(1, 5) = 20,857 Prob > F = 0,0060
70
Bảng A.7: Bảng kết quả kiểm định Westerlund
Biến phụ thuộc Ri Gt Ga Pt Pa LP -5,706 (-10,217) -71,950 (-22,114) -14,419 (-10,767) -66,252 (-23,497) lnM2 -5,479 (-9,526) -53,520 (-15,327) -13,814 (-10,062) -47,106 (-15,645) IR -5,322 (-9,046) -68,460 (-20,828) -13,281 (-9,441) -61,720 (-21,638) lnER -5,894 (-10,789) -64,813 (-19,486) -14,349 (-10,685) -54,780 (-18,792) VNI -4,653 (-7,005) -63,352 (-18,948) -13,398 (-9,578) -55,186 (-18,959)
Ghi chú: Số trong ngoặc đơn là giá trị Z-value. Nguồn: Tác giả trích xuất từ phần mềm Stata