Dầu không những là yếu tố đầu vào thiết yếu cho hầu hết cáchoạt động sản xuất kinh doanh hiện nay mà còn gây ảnh hưởng đếnyếu tố chính trị và sự phát triển kinh tế của nhiều quốc gia trên toàn cầu. Trong khi đó, TTCK lại trực tiếp phản ánh sức khỏe của nền kinh tế, vì thế mối quan hệ giữa TTCK và giá dầu được nhiều nhà kinh tế học quan tâm nghiên cứu.
Theo Huang, Lee & Yang (2012), kỳ vọng về giá dầu gián tiếp ảnh hưởng đến
chứng khoán thông qua kỳ vọng về lãi suất chiết khấu do khi giá dầu tăng sẽ làm lạm phát kỳ vọng tăng lên bởi chi phí đẩy,để kiểm soátlạm phát thì Ngân hàng nhà nước
(NHNN) phải đẩylãi suất lên cao, làm ảnh hưởng đếnhoạt động kinh tế và TTCK.
Tuy nhiên, đối với các quốc gia có nền kinh tế đa phần phụ thuộc vào dầu và lợi nhuận từ xuất khẩu dầu, giá dầu giảm sút sẽ khiến nền kinh tế có thể gặp khủng hoảng,
gây hoang mang trong tâm lý NĐT khiến họ lập tức bán cổ phiếu, thoái lui khỏi
Nhiều nghiên cứu thực nghiệm đã cho thấy giá dầu là một trong các yếu tố có sự ảnh hưởng mạnh mẽ đến những chỉ số kinh tế vĩ mô khác và suất sinh lợi của
TTCK, điển hình như trong nghiên cứu của Miller và Ratti (2009) cho thấy TTCK
phản ứng tiêu cực với việc giá dầu tăng trong dài hạn ở sáu quốc gia OECD trong giai đoạn từ 1971- 2008. Nghiên cứu của Park và Ratti (2008) đã chứng minh rằng cú sốc của giá dầu ảnh hưởng tiêu cực đến TTCK của các quốc gia nhập khẩu ròng dầu thuộc
Liên minh Châu Âu. Mối quan hệ nghịch biến này cũng được Papapetrou (2001) ủng
hộ khi phân tích sựbiến động củagiá dầu đến lợi nhuận TTCK Hy Lạp.
Trái ngược với các kết quả trên, nghiên cứu của Kalyanaraman, L., & Tuwajri,
B. (2014) lại kết luận mối quan hệ nhân quả đồng biến giữa giá dầu và giá cổ phiếu
trong dài hạn, Alshogeathri (2011) cũng có kết quả nghiên cứu tương đồng.
Ở thị trường Việt Nam, nghiên cứu của Nguyễn Trần Phương Thảo (2015),
Nguyệt & Thảo (2003), Tôn Hoành Thanh Huệ và Nguyễn Văn Duy (2014) đều cho
rằng giá dầu tạo ảnh hưởng tích cực lên TTCK ViệtNam. Ngược lại, nghiên cứu của Trần Huy Hoàng (2017), trong giai đoạn 2003 -2015 cho rằnggiá dầu có tương quan âm với mức sinh lợi của TTCK Việt Nam, tuy nhiên sự tác động là rất nhỏ, TTCK hoạt động tương đối độc lập trước các biến động của giá dầu.
1.2.8. Sự tác động của yếu tố chỉ số giá chứng khoán Mỹ lên Chỉ số giá chứng khoán
SP 500 là chỉ số bao gồm 500 cổ phiếuđược lựa chọn từ 500 doanh nghiệp có
giá trịvốn hóa thị trường lớn nhất nước Mỹ, những doanh nghiệp này có vốn hóa
chiếm hơn 70% tổng giá trịTTCK Mỹ. Hiệu quả của chỉ số SP500 phản ánh hiệu quả hoạt động kinh doanh của các tập đoàn lớn đa quốc gia và phản ánh sự biến động của nền kinh tế Mỹ. Trong khi nền kinh tế Mỹ mang tính chi phối cao và có ảnh hưởng đến kinh tế của nhiều quốc gia khác trên thế giới. Vì thế, mọi sự biến động của kinh tế Mỹ đều gây ra hiệu ứng đến các thị trường tài chính khác và có thể nói rằng chỉ số SP500 có tác động đến các TTCK của nhiều quốc gia.
Trên thế giới đã có khá nhiều nghiên cứu về sự tác động qua lại giữa các TTCK nhưng kết quả phân tích không thể hiện sự chung nhất về chiều và quy luật ảnh hưởng
mà phụ thuộc vào quy mô kinh tế của mỗi thị trường, mức độ quan hệ thương mại giữa các thị trường và ở các thời kỳ khác nhau thì kết quả về mối quan hệ có thể không giống nhau. Liu, Y. Angela & Ming-Shiun Pan (1997) nghiên cứu sự ảnh
hưởng lan tỏa của TTCK Mỹ và Nhật Bản lên các thị trường Châu Á như: Hồng
Kong, Thailand, Singapore, Taiwan, trong giai đoạn 1984 đến 1991, kết quả khẳng
định các thị trường này đều chịu sự ảnh hưởng lan tỏa và thị trường Mỹ dường như có ảnh hưởng lớn hơn so với thị trường Nhật Bản.
Nghiên cứu của Bwo-Nung Huang, Soong-Nark Sohng và Chin Wei Yang
(1999) nhận định rằng có một sự lan tỏa từ sự thay đổi của TTCK Mỹ đến các thị
trường chứng khoán mới nổi, bên cạnh đó, giá chứng khoán Nhật Bản, Hồng Kong
và Singapore cũng có tác độngđến các TTCK của các nước Châu Á mới nổi. Nghiên cứu của Kofman, P., & Martens, M. (1997) về sự lan tỏa về lợi nhuận giữa TTCK
London và New York đã cho rằng cả hai thị trường đều ảnh hưởng lẫn nhau và tác
động của thị trường Hoa Kỳ lên Anh là mạnh hơn. Tuy nhiên, nghiên cứu của
Kalyanaraman, L., & Tuwajri, B. (2014) phân tích sự ảnh hưởng lan tỏa của chỉ số
SP 500 đến TTCK Saudilại nhận định không có mối quan hệ giữa hai thị trường này. Tôn Hoành Thanh Huệ và Nguyễn Văn Duy (2014) nghiên cứu TTCK Việt Nam giai đoạn từ 2008 đến 2013 cho thấy các giá trị chỉ số SP500 có tác động tích cực lên hiệu quả TTCK Việt Nam.
1.3. TỔNG QUAN VỀ TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ
TÀI
Theo lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá (Arbitrage Pricing Theory – APT) của nhà kinh tế học Stephen Ross ra đời vào năm 1976, tỷ suất sinh lời của TTCK là một hàm số tuyến tính của tập hợp tất cả các yếu tố tạo ra rủi ro cho tỷ suất sinh lời của thị trường chứng khoán. Nghĩa là, suất sinh lợi của TTCK có thể đo lường được thông qua các yếu tố kinh tế vĩ mô hoặc vi mô khác nhau, mọi sự biến đổi về các yếutố vĩ mô như cung tiền, tỷ giá, lạm phát, lãi suất… đều có tác động đến hiệu quả hoạt động của TTCK. Dựa trên lý thuyết APT và một số lý thuyết kinh tế khác, đã có rất nhiều nhà nghiên cứu tập trung xem xét tác động của các yếu tố kinh tế vĩ mô đến sự biến
động của chỉ số chứng khoán, có thể đề cập các nghiên cứu trên thế giới và trong nước như sau: