TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
Thị trường chứng khoán là nơi phản ánh sức khỏe và sự kỳ vọng trong tăng trưởng củanền kinh tế. Theo kếtquả từ mô hình hồi quy,mặc dù sự tác động của các yếu tố vĩ mô còn tương đốinhỏ nhưng chúng thực sự có vai trò nhất định trong việc giải thích biến động của TTCK. Vì thế, việc quản lý và vận hành chính sách vĩ mô của Chính phủ cần vừa phảihướng đến sự phát triểnnền kinh tếvà vừa phải chú trọng đến việc đảm bảo tăng trưởngbền vữngvà ổn định cho TTCK.
Có thể thấy, các chính sách vĩ mô ở những năm gần đây được Chính phủ điều
hành với nhiều kết quả khả quan. Chính sách tiền tệ được NHNN điều hành một cách
linh hoạt, thận trọng, phối hợp hợp lý các chính sách khác và Chính sách tài khoá
(CSTK) nên đã giúp nền kinh tế tăng trưởng tốt và ổn định, việc giữ tỷ giá và lãi suất
ổn định nhằm cung cấpnguồn vốn tốt để hỗ trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh,
nâng cao niềm tin của doanh nghiệp và NĐT, từ đó thúc đẩy kinh tế tăng trưởng, tạo
kinh tế và TTCK Việt Nam hiện đang phải đối mặt với sự thách thức có khả năng kìm hãm sựphát triểntrong tương lai. Cụ thể, sự kìm hãm đến từ rủi ro khủng hoảng kinh tế toàn cầu trong bối cảnh chiến tranh thương mại giữa 2 đối tác thương mại chủ chốt của Việt Nam là Mỹ và Trung Quốc ngày càng leo thang, dự báo tăng trưởng của 2 nền kinh tế đứng đầu thế giới này đều bị giảm, dẫn đến kinh tế thế giới cũng được dự báo sẽ tăng trưởng chậm. Do đó, việc điều hành chính sách kinh tế vĩ đòi hỏi phải phù hợp với bối cảnhkinh tếthị trườngnhằm duy trìsựtăng trưởngổn định cho nền kinh tế và TTCK.
Dựa vào kết quả đã nghiên cứu và các bài học rút ra từ lý thuyết cũng như các nghiên cứu thực nghiệm trong và ngoài nước, kết hợp với bối cảnhkinh tế Việt Nam
và chiến lược xây dựng, phát triển TTCK của Đảng và Nhà Nước, bài nghiên cứu
thực hiện đề xuất các gợi ý trong việc vận hành, quản lý và hoàn thiện chính sách điều hành kinh tế vĩ mô như sau:
Các nhà điều hành chính sáchcầntiếp tục kết hợp điều hành Chính sách tài khoá và Chính sách tiền tệ chủ động, linh hoạt, hài hòa và thận trọngvới mục đích duy trì
tính ổn định của nền kinh tế vĩ mô, cụ thể:
Về quản lý Cung tiền: NHNN cần tiếp tục duy trì thực hiện các chính sách
quản lý cung tiền phù hợp với tốc độ tăng trưởngcủa nền kinh tế để tránh gây ra sức ép lên lạm phát. Cụ thể:
Tiếp tục nâng cao chất lượng tín dụng, giúp việc tiếp cận vốn đầu tư kinh doanh được thuận lợi hơn, đặc biệt ở các lĩnh vực được xem là ngành trọng điểm của nền kinh thế như công nghiệp chế biến, chế tạo, phụ trợ, công nghệ thông tin...
Quản lí hiệu quả các dòng vốn nước ngoài: Kinh tế Việt Nam hiện đang đón
nhận lượng vốn đầu tư mạnh mẽ từ FDI, đây được xem là nguồn lực quan
trọng đối với phát triển các khu vực kinh tế của Việt Nam. Tuy nhiên, dòng vốn nước ngoài ồ ạt đổ vào nền kinh tế sẽ tạo hiệu ứng mạnh mẽ lên TTCK, thị trường bất động sản và gây sức ép lên cung tiền do nhu cầu chuyển đổi
chủ động lựa chọn các dự án đầu tư có hướng tăng trưởng kinh tế bền vững, hạn chế những dự án mang yếu tố đầu cơ nhằm nhắm vào TTCK và thị trường bất động sảntrong nước.
Quản lýlượng cung tiền vào thị trường bất động sản: Bộ Tài chính áp dụng thuế bất động sản đối với việc mua bán bất động sản với các mức lũy tiến khác biệt để hạn chế đầucơ nhưng không ảnh hưởng đến nhu cầu thực tế của người dân. Ngân hàng Nhà nước cần yêu cầu hệ thống ngân hàng thương mại có sự xếp hạng và phân loại danh mục cho vay bất động sản theo chuẩn mực quốc tế BASEL II nhằm hạn chế dòng tiền giải ngân ồ ạt vào thị trường. Tăng cường giám sát đối với vốn đầu tư của doanh nghiệp nhà nước: Bộ Tài
chính và Ngân hàng Nhà nước cầnthực hiệnkiểm soát chặt chẽ và nâng cao chất lượng tín dụng đối với những dự án lớn với nguồn vốn đầu tư từ ngân sách quốc gia, thuộc cáctập đoàn, công ty nhà nước. Điều này không chỉ giúp hướng dòng chảy nguồn vốn vào dự án hiệu quả mà còn làm lành mạnh hóa thị trường tín dụng.
Về việc kiểm soát lạm phát: Chính phủ cần duy trì việc thực hiện kiểm soát
kịp thời và hiệu quảđể đảm bảo duy trì được lạm phát mục tiêu ở mức 3.5% - 4%. Việcnới lỏng cả Chính sách tài khoá và Chính sách tiền tệ để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế với mục tiêu GDP là 6.8% trong năm 2019 của Chính phủ, cùng với lộ trình tăng giá dịch vụ y tế, giáo dục và giá điện sẽ tạo áp lực rất lớn cho việc kiểm soát lạm phát. Trong bối cảnh nền kinh tế chịu áp lực lớn từ lạm phát như hiện nay thì công tác quản lý về giá cả hàng hóa, điều hành, kiểm soát lạm phát cần được tiếp tục duy trì thực hiện một cách chủ động, linh hoạt và thận trọng. Cụ thể,
Bộtài chính cầntrú trọng quan sát diễn biến của giá cả thị trường mà đặc biệt là giá các loại hàng hóa và dịch vụ tiêu dùng thiết yếu trong xã hội để kịp thời phát hiện, đề xuất các phương án giải quyết khi có biến động bất ổn về giá để kiểm soát mặt bằng giá cả, hạn chế sự ảnh hưởng của chí phí đẩy đến tiêu dùng và hoạt động sản xuất.
Cần có sựphối hợp chặt chẽ, linh hoạt giữa Chính sách tiền tệ, Chính sách tài khóa với các chính sách vĩ mô khác để tiếp tục duy trì phát triển kinh tế vĩ mô ổn định và kiểm soát lạm phát. Bên cạnh đó, các chính sách kiểm soát tăng trưởng cung tiền nói trên cũng sẽ hỗ trợ việc duy trì lạm phát ổn định.
Về điều hành lãi suất: Cần thực hiện các biện pháp điều hành và quản lý lãi
suất chủ động, linh hoạt và theo sát tình hình cung và cầu vốn của thị trường sao cho phù hợp với mối quan hệ giữa lạm phát và lãi suất, giữa cung tiền với các diễn biến vĩ mô và mục tiêu phát triển kinh tế. Cụ thể:
Quản lý và điều chỉnh các mức lãi suất có tính định hướng thị trường một cách chủ động, bám sát các biến động của thị trường nhằm nâng cao hiệu quả điều hành và phát huy được tính định hướng của chính sách điều hành lãi suất.
NHNN cần chủ động và linh hoạt trong việc điều hành các công cụ chính
sách tiền tệ một cách đồng bộ để đảm bảo tính thanh khoản cho các tổ chức tín dụng, từ đó tạo điện kiện giảm lãi suất cho vay trên thị trường từ 1% đến 2% nhằm tháo gỡ khó khăn về chi phí vốn và cho doanh nghiệp và nhà đầu tư, đẩy mạnh phát triểnkinh tế và TTCK. Duy trì mức lãi suất ổn định trong phạm vi nhất định để tạo tâm lý an toàn, thúc đẩy tư nhân đầu tư sản xuất kinh doanh
Về hoạt động sản xuất công nghiệp: Thúc đẩy gia tăng giá trị sản xuất công
nghiệp nhằm gia tăng nội lực nền kinh tế. Sản xuất công nghiệp được xem là yếu tố quan trọng thúc đẩy kinh tếphát triển và đóng vai trò then chốt trong nền kinh tế quốc
dân. Do đó, để nền kinh tế và thị trường chứng khoán đạt được sự phát triển mạnh
mẽ và bền vững thì một trong nhũng mục tiêu tiên quyết cần tập trung thực hiện là đẩy mạnh tăng trưởng sản xuất công nghiệp.
Với các chính sách điều hành vĩ mô linh hoạt, chủ động và phù hợp với sự
phát triển của TTCKnhư ở phần trình bày trên sẽ là cơ sở tạo nên sự thuận
lợi trong môi trường kinh doanh, giúpdoanh nghiệp thực hiện sản xuất kinh doanh, mở rộng đầu tư, gia tăng lợi nhuận.
Sự hỗ trợ từ chính phủ đóng vai trò quan trọng giúp thúc đẩyphát triển sản xuất công nghiệp, chính phủcần tiếp tục thực hiện việc cải cách các thủ tục hành chính, giảm bớt các quy định về điều kiện hoạt động kinh doanh, triển
khai các chính sách hỗ trợ, khuyến khích doanh nghiệp kinh doanh như chính
sách về thuế (giảm và ưu đãi thuế), chính sách hỗ trợ về công nghệ, đào tạo nhân lực, tài chính..., chính sách vốn ưu đãi, giúp doanh nghiệp dễ dàng tiếp
cận được nguồn vốn kinh doanh một cách hợp lý và phù hợp với các mục
tiêu phát triển của chính sách kinh tế vĩ mô. Khi các doanh nghiệp có điều
kiện sản xuất kinh doanh thuận lợi sẽ tạo ra công ăn việc làm, hàng hóa, của cải trong xã hội và làm tăng nội lực nền kinh tế, từ đó hàng hóa chứng khoán cũng được tăng lên cả về quy mô cũng như chất lượng, sẽ góp phần tạo nên tăng trưởng cho TTCK.