bằng tiền mặt và bằng cổ phiếu
Sau khi nghiên cứu từng tác động của thông tin chi trả cổ tức bằng tiền mặt và
bằng cổ phiếu riêng đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp niêm yết trên HOSE trên từng giai đoạn, tác giả sẽ xem xét mức độ ảnh hưởng của sự kiện này trên sự so sánh toàn diện giữa việc chi trả bằng tiền mặt và cổ phiếu để xem xét hình thức chi trả nào
có tác động tích cực hơn và qua đó thấy được tâm lý của nhà đầu tư.
Từ hai đồ thị (hình 4 và hình 5) vẽ sự thay đổi của giá trị CAAR của thông tin
chi trả cổ tức bằng cổ phiếu và bằng tiền mặt trong cùng một giai đoạn, ta có thể dễ dàng nhận thấy rằng, thông tin chi trả cổ tức bằng tiền mặt trong mọi giai đoạn tăng trưởng và khủng hoảng đều tác động tích cực đến giá cổ phiếu của các công ty còn thông tin chi trả cổ tức bằng cổ phiếu tác động chưa tích cực đến giá cổ phiếu. Như vậy, so với việc nhận cổ tức bằng cổ phiếu, nhà đầu tư có tâm lý ưa thích sự an toàn, một khoản thu nhập chắc chắn hơn, vì thế hầu hết nhà đầu tư đều thích chi trả cổ tức bằng tiền mặt. Đối với nhà đầu tư, việc chi trả cổ tức bằng tiền mặt là thông tin tích cực, có tác động tốt đến giá cổ phiếu, tạo sự vui vẻ và phấn khởi trong việc đầu tư của họ, từ đó thông tin được phản ánh vào giá cổ phiếu và có sự tăng lên sau khi sự kiện được công bố. Giải thích cho tâm lý này, tác giả đưa ra một số nguyên nhân như
sau. Thứ nhất, công ty chi trả cổ tức bằng tiền mặt thể hiện rằng công ty đang kinh doanh phát triển tốt, dòng tiền để tái đầu tư ổn định và không cần phải huy động nguồn lợi nhuận chia cho cổ đông. Thứ hai, đa số nhà đầu tư đặc biệt nhà đầu tư nhỏ lẻ và mới tham gia vào thị trường chứng khoán, đều có tâm lý e ngại rủi ro và thích sự an toàn hơn, vì thế cổ tức tiền mặt là khoản thu nhập thụ động và chắc chắn nhận được. Thứ ba, nhà đầu tư vẫn hoài nghi và thận trọng về sự suy giảm tăng trưởng của
thị trường chứng khoán do nhiều nhân tố tác động vì thế cổ tức tiền mặt là khoản tiền
nắm chắc trong tay, nhà đầu tư có thể sử dụng chúng vào nhu cầu cá nhân hoặc đầu tư vào nhiều lĩnh vực khác hơn là nắm giữ mỗi cổ phiếu của các công ty. Thứ tư, khi một công ty công bố chi trả cổ tức bằng cổ phiếu điều này tạo ra sự pha loãng lượng cổ phiếu thường lưu hành và điều này làm giảm giá trị trên mỗi cổ phiếu mà nhà đầu tư nắm giữ trong khi vốn chủ sở hữu của công ty không thay đổi. Như vậy, qua phân tích này giả thuyết H4: “Thông báo chi trả cổ tức bằng tiền mặt và thông báo chi trả
bằng cổ phiếu có tác động đến giá cổ phiếu là như nhau trên từng giai đoạn thị trường” bị bác bỏ.
Hình 4: Mức thay đổi của CAAR 5 - Tiền mặt và Cổ phiếu giai đoạn 2009-2013 (hình vẽ do tự tác giả tổng hợp)
CAAR 5 TM-CP GĐ 2014-2018
CAAR TM 2014-2018 CAAR CP 2014-2018
Hình 5: Mức thay đổi của CAAR 5 -Tiền mặt và Cổ phiếu giai đoạn 2014-2018 (hình vẽ do tự tác giả tổng hợp)
CHƯƠNG 4
KẾT LUẬN VÀ MỘT SỐ KIẾN NGHỊ