Thị trường xây dựng Việt Nam bao gồm các dự án xây dựng ngày càng tăng lên trong các lĩnh vực khác nhau, như xây dựng thương mại, xây dựng nhà ở, xây dựng công nghiệp, cơ sở hạ tầng (xây dựng giao thông) và xây dựng năng lượng tiện ích. Thị trường xây dựng được phân khúc nhiều hơn với các loại dự án xây dựng bổ sung, phá dỡ và các công trình xây dựng mới.
Theo đó, lĩnh vực xây dựng đóng vai trò quan trọng trong tốc độ tăng trưởng kinh tế ở Việt Nam. Ngành Xây dựng Việt Nam (VCI) đã tăng trưởng trung bình 8,5% hàng năm trong 10 năm qua. Và dự báo sẽ tiếp tục tốc độ tăng trưởng tương tự do chính phủ nỗ lực cải thiện chất lượng cơ sở hạ tầng chung của đất nước với các
khoản đầu tư vào xây dựng cơ sở hạ tầng, cơ sở hạ tầng du lịch và các dự án nhà ở trên cả nước. Ngoài ra, đầu tư của chính phủ vào cơ sở hạ tầng công cộng và các tòa nhà chăm sóc sức khỏe, giáo dục cũng được tập trung đẩy mạnh từ trước tới nay.
Hình 2. 2 Tốc độ tăng trưởng doanh thu ngành xây dựng tại Việt Nam năm 2012-2020
(Nguồn: Tổng cục Thống kê)
Theo số liệu của Tổng cục Thống kê về tốc độ tăng trưởng doanh thu của ngành xây dựng Viêt Nam, có thể thấy, sau khi đạt đỉnh trong năm 2015 với 10,82% tính từ năm 2012 thì tốc độ tăng trưởng có dấu hiệu giảm nhẹ và đều trong các năm tiếp theo và tăng trở lại từ năm 2018 với 9,2% và duy trì mức 9% vào năm 2019. Điều này có thể lý giải bởi việc trong năm 2015, chính phủ đã công bố Quy hoạch tổng thể phát triển hệ thống cảng biển mới của Việt Nam cho đến năm 2020, nhằm phát triển cơ sở hạ tầng cảng của đất nước. Trong năm 2020, tăng trưởng ngành xây dựng tại Việt Nam giảm tốc xuống còn 6,8%, một mức tương đối mạnh khi so sánh với các thị trường tương tự trong khu vực Đông Nam Á (theo báo cáo của GlobalData). Tăng trưởng chủ yếu nhờ đầu tư vào các dự án chiến lược quốc gia, chủ yếu trong lĩnh vực cơ sở hạ tầng giao thông. Việc chính phủ áp đặt các hạn chế xã hội quy mô lớn để ngăn chặn sự lây lan của COVID-19, cùng với sự gián đoạn thương mại và du lịch toàn cầu, ảnh hưởng đến sự sẵn có của nhân lực và nguyên liệu, đã ảnh hưởng đến tăng trưởng trong lĩnh vực xây dựng của Việt Nam công nghiệp trong nửa đầu năm 2020. Theo Tổng cục Thống kê (GSO), giá trị gia tăng
của ngành xây dựng tăng 8,6% so với cùng kỳ năm trước tính theo giá trị thực trong quý 4 năm 2020, cho thấy mức tăng trưởng trở lại tương đối bình thường. Ngoài ra, theo Chiến lược phát triển đường sắt Việt Nam đến năm 2020, chính phủ đặt mục tiêu nâng tỷ trọng vận tải hành khách và hàng hóa qua đường sắt từ 0,5% tổng thị phần vận tải hành khách và 1,0% tổng vận tải hàng hóa năm 2015 lên 13,0% về vận tải hành khách và 14,0% về vận tải hàng hóa vào năm 2020. Theo đó, Bộ Giao thông Vận tải đề xuất kế hoạch phát triển kết cấu hạ tầng đường sắt Bắc - Nam, trong đó có việc xây dựng tuyến đường đôi khổ rộng nối Hà Nội và TP. Hồ Chí Minh, hai đoạn đường sắt cao tốc, và nâng cấp tuyến đường sắt hiện hữu. Chính phủ cũng tập trung phát triển các cảng biển với mục tiêu tăng cường thương mại, điều này cũng được kỳ vọng sẽ thúc đẩy sự tăng trưởng của thị trường xây dựng cơ sở hạ tầng trong giai đoạn dự báo.
Vào tháng 6 năm 2020, Quốc hội Việt Nam đã thông qua Luật mô hình hợp tác công-tư (PPP), củng cố các khuôn khổ pháp lý hiện hành và phát triển cách tiếp cận của Việt Nam đối với đầu tư nước ngoài. Có hiệu lực từ tháng 1 năm 2021, luật này đạt được tiến bộ đáng kể trong việc đề ra các phương thức đầu tư, và hình thức lựa chọn chủ thầu các dự án công thứ mà các nhà tài chính quốc tế phải đối mặt khi đầu tư vào các dự án PPP của Việt Nam. Cách tiếp cận tiếp cận dự án công một cách rõ ràng hơn được hy vọng sẽ thu hút mức đầu tư nước ngoài cao hơn, hỗ trợ sản lượng của ngành xây dựng trong giai đoạn dự báo.
Những nỗ lực của chính phủ nhằm cân bằng cung và cầu đối với nhà ở, cung cấp giá cả phải chăng cũng sẽ tạo ra động lực trong xây dựng khu vực dân cư. Việt Nam hiện đang đối mặt với tình trạng thiếu nhà ở giá rẻ do quá trình đô thị hóa đang diễn ra và tầng lớp trung lưu ngày càng gia tăng. Những xu hướng nhân khẩu học tại Việt Nam hiện nay có thể sẽ tiếp tục thúc đẩy nhu cầu phát triển khu dân cư và cơ sở hạ tầng trong những năm tới. Theo đó, GlobalData kỳ vọng ngành này sẽ tăng trưởng 8,2% theo giá thực tế trong năm 2021, được hỗ trợ bởi các khoản đầu tư vào cơ sở hạ tầng giao thông và năng lượng.
2.2Thực trạng về hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp ngành xây dựng thời gian gần đây
Hình 2. 3 ROA và ROE hàng năm của các doanh nghiệp xây dựng Việt Nam giai đoạn 2012-2020
ROA ROE
(Nguồn: Tổng hợp của tác giả) Có thể thấy sự tương đồng giữa cả 2 chỉ số ROA và ROE khi đều có mức độ tăng đều đặn từ năm 2012 tới năm 2016 với lần lượt 5% và 15%. Sau đó, khi giảm nhẹ vào 2 năm tiếp theo và tăng mạnh trong năm 2019 với 15% của ROE và 7% của ROA. Tới năm 2020, cả 2 chỉ số ROA và ROE của ngành đều giảm mạnh về lần lượt về mốc 5% và 11%. ROA và ROE trung bình tính trong 9 năm này lần lượt là 3.33% và 11%.
Năm 2016, tốc độ tăng trưởng doanh thu của ngành xây dựng ghi nhận ở mức cao. Điều này được giải thích bởi sự phát triển mạnh của thị trường bất động sản, bên cạnh đó là việc cải thiện về tốc độ tăng lợi nhuận của ngành vật liệu xây dựng. Cho đến năm 2019, tốc độ tăng trưởng của ngành xây dựng đạt giá trị cao nhất trong các năm nghiên cứu với những tổng giá trị sản xuất ở mức 358684 tỷ đồng chiếm 5,94% GDP của cả nước. Giải thích cho sự tăng trưởng này đến từ việc tăng cao về tỷ lệ đô thị hóa trên cả nước kéo theo nhu cầu về xây dựng cơ sở hạ tầng, bên cạnh đó là việc thu hút được các nguồn vốn đầu tư nước ngoài vào mảng xây dựng công nghiệp với việc chuyển dịch các nhà máy khỏi Trung Quốc.
Sự bùng phát COVID-19 khiến mức tăng trưởng doanh thu chậm lại lần lượt là 4,4% và 4,6% trong hai quý đầu năm 2020, ngành đã lấy lại động lực tăng trưởng
trong quý 3 và 4 và sẽ tăng tốc hơn nữa thời gian tiếp theo của năm 2021. Tuy nhiên, điều trở ngại là tại thời điểm hiện tại các doanh nghiệp xây dựng đang gặp rất nhiều khó khăn bao gồm sự cạnh tranh gay gắt trong ngành, thị trường bất động sản tăng trưởng chậm lại, mất cân đối giữa tổng nợ và nguồn vốn do các khoản phải thu trên tổng tài sản ngày càng tăng. Bên cạnh đó, vốn vay tăng mạnh đã làm xói mòn lợi nhuận, dẫn đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp này giảm sút. Các yếu tố ảnh hưởng đáng kể đến tình hình tài chính của các công ty xây dựng bao gồm tỷ lệ giải ngân thấp, các dự án sử dụng vốn đầu tư công bị hoãn lại.
Bên cạnh đó, để duy trì hiệu quả hoạt động ở mức ổn định, nhóm các doanh nghiệp xây dựng cũng thực hiện các biện pháp bắt buộc mà nhiều nhóm ngành khác cũng đã sử dụng như việc tối giảm chi phí nhân công như việc giảm lương, cho nghỉ không thời hạn,.. ..Theo số liệu của Tổng cục Thống kê, có tới 71,1% doanh nghiệp nhóm này áp dụng giải pháp liên quan tới lao động, trong đó 32,8% thực hiện cắt giảm lao động, 44,2% cho nhân công nghỉ việc luân phiên, 22% cho nhân viên nghỉ không lương, và 18,4% trực tiếp cắt giảm lương của nhân công.
Một số doanh nghiệp ngành này lại lựa chọn những giải pháp sáng tạo hơn như thay đổi sản phẩm chủ đạo. Theo Tổng cục Thống kê, trong nhóm doanh nghiệp ngành xây dựng, để đối phó với vấn đề dịch bệnh và nâng cao hiệu quả hoạt động, có đến 4,3% doanh nghiệp đã tập trung phát triển sang mảng thương mại điện từ; 6,2% doanh nghiệp đã chuyển đổi sản phẩm chủ lực của công ty mình, chấp nhận những cạnh tranh mới; 11% doanh nghiệp tìm kiếm nguồn cung vật liệu đầu vào mới, và 18,7% doanh nghiệp tìm được thị trường tiêu thụ sản phẩm đầu ra mới.
Điểm qua về hiệu quả hoạt động tại một số doanh nghiệp nổi bật ngành xây dựng, ta thấy trong báo cáo tài chính quý 4 năm 2020 đã phản ánh được thực trạng về những khó khăn mà doanh nghiệp đang phải đối mặt. Ta có thể kể tên những doanh nghiệp đứng đầu ngành như CTD với lợi nhuận sau thuế của cả năm 2020 đạt hơn 14 nghìn tỷ đồng và đạt 77% kế hoạch đề ra. Tình hình tăng trưởng âm của doanh nghiệp đến từ sự đóng băng tại nhiều công trình do ảnh hưởng từ dịch bệnh, theo đó là sự khó khăn trong thủ tục và thời gian cấp phép xây dựng đã làm chậm phần lớn tiến độ các công trình mà doanh nghiệp đang thi công, cũng như những
khoản phải thu chậm hơn so với kế hoạch. Đối với HBC, doanh nghiệp ghi nhận lợi nhuận cả năm 2020 đạt gần 60 tỷ đồng, mức doanh thu này chỉ chiếm khoảng 48% trong kế hoạch mà doanh nghiệp đề ra. Nguyên nhân của mức tăng trưởng thấp này đền từ việc trính lập các khoản dự phòng các khoản phải thu. Công ty FCN sau 2 quý đầu năm 2020 bị ảnh hưởng chung như những doanh nghiệp khác từ vấn đề dịch bệnh thì đã có sự khởi sắc hơn trong 2 quý cuối năm 2020, với lợi nhuận sau thuế của quý 3 và 4 đạt gấp gần 4 lần 2 quý đầu. Với công ty Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật Thành phố Hồ Chí Minh (CII), đã công bố kết quả kinh doanh trong năm 2020 có phần thua lỗ so với năm 2019 khoảng 8 tỉ, khi doanh nghiệp hưởng lợi từ các khoản đầu tư tài chính nhưng lại kém hiệu quả trong lợi nhuận từ hoạt động chính. Công ty LICOGI 16 (LCG) đạt doanh thu trong năm 2020 hơn 3500 tỷ đồng, đạt mức tăng trưởng gần 41% so với năm 2019. Sự tăng trưởng bất chấp tính hình thị trường này của LCG đến từ các hoạt động xây lắp và nguồn thu từ bất động sản có sẵn, trong khi doanh nghiệp triển khai tập trung chính sáng mảng xây lắp nhà máy năng lượng.
2.3Thực trạng việc sử dụng đòn bẩy tài chính của các doanh nghiệp ngành xây dựng trong thời gian gần đây
Đặc thù về ngành xây dựng luôn yêu cầu quy mô lớn về vốn để thuận tiện trong việc điều hành và đảm bảo hiệu quả trong sản xuất của doanh nghiệp. Quy trình sản xuất trong ngành xây dựng sẽ ảnh hưởng nhiều bởi yếu tố thời gian, bao gồm thời gian hoàn thành dự án, thời gian bàn giao công trình, nhiệm thu,... từ đó sẽ ảnh hưởng trực tiếp tới yếu tố đòn bẩy đặc biệt là về mặt lãi vay. Trên thực tế, tại Việt Nam quá trình giải ngân và thi công các dự án đang ở mức chậm, phản ánh trực tiếp vào chi phí hoạt động vốn của doanh nghiệp nhóm ngành này. Ngoài ra, chi phí đầu vào của trong việc thi công sản xuất các công trình cũng có tính biến động cao ví dụ như sắt, thép, xi măng,.. .cũng như chi phí về nhân công, thiết kế xây dựng, chi phí máy móc, trang thiết bị,. tất cả điều này thường sẽ tạo trở ngại lớn cho doanh nghiệp về mặt tài chính mỗi khi đưa ra quyết định về một dự án thầu.
Đầu ra ngành xây dựng cũng được chia thành 3 nhóm chính bao gồm: nhóm xây dựng bất động sản nhà ở, nhóm xây dựng cơ sở hạ tầng, nhóm công nghiệp. Mọi
nhóm sẽ chịu những yếu tố tác động riêng như nhóm xây dựng bất động sản nhà ở sẽ ảnh hưởng bởi thị hiếu, dòng tiền trong đầu tư, hay tăng trưởng GDP... Trong khi đó nhóm xây dựng cơ sở hạ tầng thì sẽ ảnh hưởng từ nguồn tài trợ công, các chính sách hỗ trợ của nhà nước và nhóm xây dựng công nghiệp sẽ phụ thuộc và yếu tố mô trường, tự nhiên,. và các xu hướng chuyển dịch nhà máy đa quốc gia,. Nhìn chung, nhóm ngành xây dựng tuy được hỗ trợ từ đa dạng các dòng tiền từ đầu tư nước ngoài, đầu tư công,. nhưng nhu cầu cho việc sử dụng vốn nợ vẫn tồn tại, đặc biệt là khi ảnh hưởng của chi phí lãi vay trong sử dụng đòn bẩy của nhóm ngành này có chiều hướng tiêu cực do yếu tố thời gian sản xuất.
Hình 2. 4 Đòn bẩy tài chính trung bình của các công ty ngành xây dựng Việt Nam giai đoạn 2012-2020
(Nguồn: Tổng hợp của tác giả)
Có thể thấy trong phạm vi các năm nghiên cứu tính từ năm 2012 tới năm 2020, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu của các doanh nghiệp nhóm ngành này đã giảm từ 75% xuống còn 56%.
Trong năm 2020, ngành xây dựng được trao nhiều sự ưu ái do các chính sách tài khoá hỗ trợ phục hồi kinh tế bằng việc gia tăng chi tiêu đầu tư phát triển tăng lên 26,9% trong năm 2020 so với 26,2% trong năm 2018. Bên cạnh việc thúc đẩy đầu tư công của chính phủ, sự tăng giá nhóm bất động sản nhà ở, và làn sóng chuyển dịch chuỗi nhà máy đến Việt Nam cũng dẫn đến nhu cầu về xây dựng tăng cao có
thể kể đến những đại dự án như cao tốc Bắc-Nam, sân bay Long Thành, đường cao tốc Mỹ Thuận-Cần Thơ. Điều này dẫn đến nhu cầu cao về vốn từ các doanh nghiệp ngành xây dựng để thực hiện các gói thầu. Qua những minh chứng trên các số liệu ghi nhận tại báo cáo của ngân hàng nhà nước Việt Nam thì tính tới tháng 9/2020 tổng dư nợ vay với ngành công nghiệp xây dựng tăng ở mức 5,89% và chiếm tới 28.75% tổng dư nợ các ngành. Theo khảo sát từ quý 1 năm 2020, số doanh nghiệp xây dựng tham gia sử dụng vay vốn lên tới gần 65% trên tổng số, trong đó có 42,2% là nhóm doanh nghiệp sở hữu nhà nước, 67,6% là doanh nghiệp tư nhân, và 29,5% là doanh nghiệp nhóm doanh nghiệp FDI. Số vốn vay này phần lớn tập trung tại hệ thống các ngân hàng với khoảng 95,3% và trong đó nhóm doanh nghiệp xây dựng tư nhân là chiếm tỉ lệ cao nhất. Chi phí chi trả lãi vay trong nhóm xây dựng duy trì ở mức ổn định cụ thể chiếm khoảng 1,8% trên tổng chi phí sản xuất và kinh doanh trong đầu năm 2020.
Điểm qua về việc sử dụng nợ đối với một số doanh nghiệp nổi bật trong ngành, có thể kể đến công ty xây dựng Cotec (CTD) và công ty xây dựng Hòa Bình, 2 doanh nghiệp có tên tuổi lớn nhất trong nhóm xây dựng dân dụng, trong khi CTD luôn chủ chương tối giản hóa nợ vay và hoạt động đa phần bằng vốn chủ sở hữu còn HBC đã và đang sử dụng đòn bẩy ở mức quá cao. Công ty HBC tập trung nợ ở khoản nợ ngắn hạn, điều này tạo rủi ro cao cho doanh nghiệp khi phải đối mặt với các khoản nợ dồn dập và giảm khả năng thanh toán, hạn chế việc mở rộng sản xuất kinh doanh. Từ đó có nhiều nhận định, đánh giá tiêu cực về tiềm năng phát triền của HBC so với CTD. Bên cạnh đó, việc cân đối các khoản nợ xảy ra ở mỗi công ty cũng khác nhau và không có mức thể hiện mức thay đổi đều đặn qua mỗi năm, vì nhóm xây dựng điều tiết dòng tiền theo mỗi dự án nên luôn có tính đột biến qua mỗi