6. Kết cấu của khoá luận
2.3.3. Thực trạng triển khai các nghiệp vụ liên quan tới trái phiếu tại Công ty Cổ
Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDirect
2.3.3.1. Hoạt động tự doanh trái phiếu
Từ khi thành lập, VNDirect đã có thể thâm nhập vào thị trường kinh doanh đầu tư trái phiếu và bước đầu đạt được những thành công nhất định. Đó là do VNDirect có một lượng vốn lớn và khả năng tự chủ tài chính cũng như huy động vốn hiệu quả. Nguồn vốn của VNDirect dùng cho hoạt động kinh doanh chủ yếu từ: nguồn vốn chủ sở hữu và nguồn vốn vay.
Bảng 2.7. Cơ cấu nguồn vốn chủ sở hữu của VND
- Lợi nhuận chưa phân phối và
các quỹ 779 1.045 1.615
Tỷ trọng vốn chủ sở hữu trong
Vốn vay, trong đó: 6.513 6.959 9.575 -Vốn vay ngắn hạn 6.012 6.554 9.458 -Vốn vay dài hạn 501 405 117 Tỷ trọng vốn vay trong tổng nguồn vốn 61,82% 60,11% 63,94% Nguồn: VNdirect (2019b, 2020b, 2021b)
Vốn chủ sở hữu của VNDirect tăng dần theo từng năm. Vốn điều lệ của công ty đến nay không thay đổi từ lần tăng vốn điều lệ năm 2018 lên 2.204 tỷ đồng. Vốn chủ sở hữu của công ty cũng khá ổn định trong những năm gần đây, chiếm hơn 1/4 tổng nguồn vốn.
Cùng với vốn chủ sở hữu thì vốn vay là yếu tố vô cùng quan trọng và chiếm tỷ trọng lớn trong nguồn vốn phục vụ cho việc duy trì, phát triển hoạt động kinh doanh tại VNDirect.
38
Bảng 2.8. Nguồn vốn vay của VND
Nguồn vốn vay của VNDirect cũng tương đối ổn định, chiếm gần 2/3 tổng nguồn vốn. Đây là một tỷ lệ khá cao nhưng cũng hợp lý khi mà công ty luôn đẩy mạnh phát triển các sản phẩm đa dạng phù hợp với nhu cầu và mục tiêu tài chính của từng đối tượng khách hàng. Hiện tại, công ty đang tận dụng tốt nguồn vốn trong hoạt động kinh doanh và gia tăng lợi nhuận.
Phòng kinh doanh trái phiếu của VNDirect được đặt tại Hội sở với nhiệm vụ chính là thực hiện các nghiệp vụ liên quan đến trái phiếu, bao gồm: tự doanh, đại lý phát hành trái phiếu và bảo lãnh phát hành trái phiếu. Cụ thể, VNDirect và doanh nghiệp tìm đến nhau để trao đổi nhu cầu phát hành TP. Sau đó sẽ có đội ngũ phân tích và IB (Introducing Broker - là bên môi giới giới thiệu, đóng vai trò hỗ trợ, kết nối các doanh nghiệp có nhu cầu phát hành trái phiếu với VNDirect) đàm phán cơ cấu ra cấu trúc TP hoàn chỉnh như là kỳ hạn, lãi suất, tài sản bảo đảm,... Khi các bên thống nhất xong thì sẽ phát hành TP. Ve phía VNDirect, sau khi lựa chọn những mã TP an toàn, VND sẽ mua những mã này trên thị trường sơ cấp, một số TP phân vào 2 dòng sản phẩm Dbond và Vbond, một số khác được phân bổ vào hoạt động đầu tư tự doanh của công ty. Đội ngũ tự doanh trái phiếu của VNDirect chủ yếu giao dịch lô lớn với các định chế tài chính.
Tổ chức phát hành Khối lượng (tỷ đồng) Lãi suất
Biểu đồ 2. 11. Doanh thu hoạt động tự doanh
Nguồn: VNDirect (2019a, 2020a, 2021a)
Trong hai năm qua, hoạt động tự doanh của VNDirect tăng trưởng rõ rệt. Cụ thể, năm 2019, doanh thu hoạt động tự doanh tăng mạnh, đạt 362 tỷ đồng, tăng 5,2% so với năm 2018. Và tiếp tục tăng trong năm 2020 khi đạt doanh thu 534 tỷ đồng, tăng 47,5% so với năm 2019. Đây là mảng kinh doanh khá quan trọng và tạo ra doanh thu chiếm tới 25% doanh thu hoạt động kinh doanh của VNDirect.
Ngoài việc chủ động thực hiện mua bán trái phiếu, VNDirect còn thành lập Quỹ đầu tư riêng chuyên biệt vào mảng tự doanh trái phiếu đó là Quỹ đầu tư trái phiếu VND (Mã giao dịch: VNDBF. Chính thức giao dịch từ: 16/07/2019), công ty quản lý: Công ty TNHH Một thành viên Quản Lý Quỹ đầu tư chứng khoán IPA (IPAAM). Quỹ còn kêu gọi và thu hút sự tham gia của các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức trên thị trường.
VNDBF là quỹ mở thuộc loại hình đầu tư tương đương tiền gửi tiết kiệm có kỳ hạn có tính an toàn và thanh khoản cao vì tài sản của quỹ là các loại trái phiếu Chính phủ, trái phiếu được Chính phủ bảo lãnh, trái phiếu chính quyền địa phương, trái phiếu của các tổ chức phát hành hoạt động theo pháp luật Việt Nam có kỳ hạn trung và dài hạn (1-3 năm) uy tín và có chất lượng tín dụng cao, tiền gửi ngân hàng, giấy tờ có giá khác. Tỷ trọng đầu tư vào các tài sản này chiếm từ 80% NAV quỹ trở lên. VNDBF không giới hạn thời gian đầu tư, không giới hạn số tiền đầu tư, lãi suất 3.37% - 7.35%/năm tuỳ theo kỳ hạn, phù hợp với các nhà đầu tư Cá nhân và Tổ chức (VNDirect, 2019c).
2.3.3.2. Hoạt động bảo lãnh phát hành trái phiếu
Theo quy định hiện hành của luật pháp Việt Nam đối với việc phát hành thông qua bảo lãnh phát hành (khoản 31 Điều 4 Luật Chứng khoán 2019), nghiệp vụ bảo lãnh phát hành VNDirect cung cấp và thực hiện cho các khách hàng/tổ chức phát hành thông thường được thực hiện bằng 2 phương thức sau: “tổ chức bảo lãnh phát hành mua một phần hoặc toàn bộ chứng khoán của tổ chức phát hành để bán lại hoặc mua số chứng khoán còn lại chưa được phân phối hết hoặc cố gắng tối đa để phân phối số chứng khoán cần phát hành của tổ chức phát hành.”
2018 Bình Hiệp 100 10,5% Đất xanh 500 10,8% 2019 IPA 150 10,5% Thiên Minh 150 11% Hà An 200 11% Hà Đô 250 10,5% 2020 Bắc Hà 600 10% IPA 600 10,5% C4G 200 11% Bình Hiệp 100 11%
Cenland 450 10,5%
Đất Xanh 500 11,5%
Gelex 500 10%
DNP Water 300 11%
Hoạt động Doanh thu năm 2020(tỷ đồng)
Tỷ lệ
Kinh doanh nguồn vốn 357 32,4%
Kinh doanh trái phiếu 406 36,8%
41
Nguồn: VNDirect (2021e)
Tại VNDirect, bảo lãnh phát hành gồm nhiều nghiệp vụ nhỏ hơn nhưng cơ bản là để phục vụ cho mục đích cuối cùng là VNDirect sẽ mua lại toàn bộ lô Trái phiếu của doanh nghiệp ở thị trường sơ cấp sau đó phân phối cho khách hàng ở thị trường thứ cấp. VNDirect đa số sẽ đóng vai trò bảo lãnh phát hành, trung tâm lưu ký và thanh toán luôn. Lưu ký là việc công ty lập danh sách, ghi nhận quyền sở hữu TP của trái chủ, còn thanh toán là việc công ty đứng ra thu tiền của tổ chức phát hành trả cho trái chủ khi đến kỳ trả lãi.
Năm 2018 và 2019, VNDirect đóng vai trò bảo lãnh phát hành trái phiếu cho các doanh nghiệp lớn, có uy tín trên thị trường như Công ty CP tập đoàn Bắc Hà, Công ty CP Tập đoàn Đất Xanh, Công ty CP tập đoàn Hà Đô với khối lượng lên đến 500 tỷ đồng và lãi suất cạnh tranh 11%. Trong năm 2020, doanh nghiệp có khối lượng phát hành lớn nhất là Công ty Cổ phần năng lượng Bắc Hà và Công ty Cổ phần Tập đoàn đầu tư I.P.A với 600 tỷ đồng. Ngoài ra, Công ty Cổ phần Tập đoàn Đất Xanh phát hành 500 tỷ đồng với lãi suất lên tới 11,5%.
Tạo lập thị trường và bảo lãnh phát hành trái phiếu 13 1,2% Tổng 1.103 100% 42
Theo báo cáo thường niên VNDirect năm 2019 (VNDirect, 2020a): “hoạt động mua bán, tư vấn phát hành giấy tờ có giá, trái phiếu do tổ chức tín dụng phát hành đã đóng góp 183.5 tỷ đồng lợi nhuận cho công ty, tăng 95% so với năm 2018”. VNDirect đa dạng hóa được nguồn thu, giảm sự phụ thuộc vào các hoạt động bị cạnh tranh mạnh từ các CTCK khác như cho vay ký quỹ, phí giao dịch,.. .nhờ vào việc tăng quy mô các nghiệp vụ liên quan đến trái phiếu (VNDirect, 2020).
Năm 2020, hoạt động kinh doanh trái phiếu mang về doanh thu 406 tỷ đồng, chiếm tỷ lệ 36,8%, hoạt động tạo lập thị trường và bảo lãnh phát hành trái phiếu chiếm 1,2% tổng doanh thu hoạt động kinh doanh vốn (tương ứng với doanh thu 13 tỷ đồng) của VNDirect. Như vậy, hoạt động kinh doanh trái phiếu đã có những đóng góp tích cực vào kết quả kinh doanh của VNDirect, từ đó công ty hoàn toàn có thể tăng cường mở rộng quy mô tạo điều kiện phát triển cho hoạt động kinh doanh này.
Cũng trong năm 2020, VNDirect tiếp tục đạt được hiệu quả từ việc tư vấn, bảo lãnh phát hành và phân phối thứ cấp cho các đợt phát hành TP. VNDirect đã tư vấn thành công cho hai đợt phát hành TP ra công chúng của Ngân hàng thương mại Cổ phần Công Thương Việt Nam (VietinBank) với tổng giá trị phát hành đạt hơn 9.400 tỷ đồng, giúp cho ngân hàng huy động thành công nguồn vốn trung, dài hạn phục vụ nâng cao hiệu quả hoạt động. Nhờ đó, thị trường được cung cấp một lượng hàng hóa phong phú và có chất lượng cao từ các giao dịch tư vấn của VNDirect (VNDirect, 2021a).
D-BOND V-BOND
2.3.3.3. Đại lý phân phối trái phiếu trên thị trường thứ cấp
Hiện tại, VNDirect cấu trúc và cung cấp 2 dòng sản phẩm trái phiếu doanh nghiệp chính là Dbond và Vbond (Bảng 2.11). Sở dĩ VNDirect chia trái phiếu thành 2 dòng sản phẩm là do nhu cầu và khẩu vị rủi ro của mỗi khách hàng là khác nhau, từ đó danh mục trái phiếu Dbond và Vbond được xây dựng với những đặc điểm riêng để đáp ứng những nhu cầu khác nhau đó của khách hàng đầu tư. Với Dbond - là sản phẩm phân phối bán lẻ TPDN, VNDirect bảo đảm an toàn cho khách hàng mua sản phẩm Dbond bằng việc cam kết mua lại TP. Có hai sự lựa chọn cho nhà đầu tư (1) Dbond FIX: lãi suất rất cao, kỳ hạn nắm giữ cố định (3, 6, 9, 12 tháng); (2) Dbond VAR: lãi suất cao, kỳ hạn nắm giữ linh hoạt. Trong khi đó ưu điểm của Vbond là tài sản đảm bảo có giá trị cao, vốn đầu tư chỉ từ 10 triệu đồng, khi khách hàng có nhu cầu bán lại TP trước hạn, VNDirect sẽ đứng ra mua lại hoặc hỗ trợ tìm người mua.
Sản phẩm trái phiếu của VNDirect có những đặc điểm ưu việt như: mua bán dễ dàng trên nền tảng giao dịch của VNDirect, lợi nhuận chắc chắn nhờ VNDirect cam kết mua lại trái phiếu, lãi suất dự kiến hấp dẫn và cao vượt trội so với tiền gửi ngân hàng lên đến 11,5%/năm, nhiều lựa chọn phong phú về kỳ hạn, loại trái phiếu, thông tin minh bạch và cập nhật thường xuyên.
Năm 2019, Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDirect hỗ trợ giao dịch trái phiếu trên thị trường thứ cấp thông qua tài khoản giao dịch chứng khoán của khách hàng trên bảng giá Lightning. Như vậy, nhà đầu tư có thể giao dịch chứng khoán cơ sở, chứng khoán phái sinh và trái phiếu một cách nhanh chóng, thuận tiện trên cùng một nền tảng. Bảng giá được áp dụng với tất cả sản phẩm trái phiếu do VNDirect phân phối, bao gồm DBond và VBond. Các tính năng của bảng giá đã được triển khai đầy đủ trên giao diện máy tính cá nhân (desktop) và máy tính bảng (tablet) và trên ứng dụng di động (mobile app) (VNDS marketing, 2019).
Thông thường, VNDirect có thể mua trái phiếu sơ cấp với mức lãi suất từ tổ chức phát hành là 10% - 11% và thực hiện chào bán cho khách hàng lẻ với mức lãi suất thứ cấp khoảng 9% để hưởng chênh lệch từ 1% - 2%.
của VNDirect kèm theo cam kết mua lại trái phiếu đó từ khách hàng trong tương lai với mức lãi suất khách hàng hưởng được xác định trước.
dành cho các cá nhân và các doanh nghiệp không phải là định chế tài chính, trong đó VNDirect mua/bán hẳn trái phiếu với khách hàng theo giá thị trường không kèm theo cam
kết mua lại. Trong trường hợp khách hàng có nhu cầu bán lại TP trước hạn, VNDirect hỗ trợ tìm người mua hoặc trực tiếp đứng ra mua lại từ khách hàng.
Tổ chức phát hành
Là các doanh nghiệp có hoạt động kinh doanh tối thiểu 2 năm liên tiếp liền kề có lãi
Là các doanh nghiệp có uy tín, nằm trong nhóm đầu ngành và hoạt
động kinh doanh nhiều năm liền có
lãi. Ưu tiên doanh nghiệp đã niêm yết cổ phiếu Phương án phát hành Phương án phát hành và mục đích sử dụng vốn rõ ràng, đảm bảo tính hiệu quả cho doanh nghiệp
Phương án phát hành và mục đích sử dụng vốn rõ ràng, đảm bảo tính hiệu quả cho doanh nghiệp
Nguồn tiền trả
nợ
Đảm bảo nguồn tiền để thanh toán gốc và lãi trái phiếu từ hoạt động kinh doanh
Có nguồn tiền trả nợ rõ ràng từ hoạt động kinh doanh chính
Tài sản
quản lý bởi một tổ chức uy tín
Ưu điểm
-Được rút vốn bất cứ lúc nào trước
kỳ hạn của trái phiếu
- Trái phiếu được phát hành bởi những doanh nghiệp có uy tín, phát triển
-Lãi suất trái phiếu hấp dẫn và kỳ hạn đầu tư linh hoạt
-Dễ dàng tham gia
-Cập nhật đánh giá rủi ro doanh nghiệp định kỳ.
-Nen tảng hỗ trợ khách hàng quản lý danh mục, cập nhật thị trường, mua bán trái phiếu dễ dàng hàng ngày
-Tất cả trái phiếu VBond đều có tài
sản bảo đảm có giá trị cao hơn giá trị trái phiếu, được quản lý bởi các đơn vị uy tín, chuyên nghiệp.
Tên trái phiếu
Ngày phát
hành Ngày đáo hạn Lãi suất coupon
1 TP Bắc Hà (Phát hành năm 2018) Trái phiếu Bắc Hà 1: 03/04/2018 Trái phiếu Bắc Hà 2: 26/04/2018 TP Bắc Hà 1: 03/04/2021 TP Bắc Hà 2: 26/04/2021
Lãi suất cố định 10%/năm
2 TP IPA 30/01/2019
TP IPA 012019, 202001, 02, 03,
04: 30/01/2021 Lãi suất cố định 10,5%/năm
3 TP Thiên Minh 12/06/2019 TP Thiên Minh 2 (TMG201902): 12/06/2023 TP Thiên Minh 3
Cố định 11%/năm cho năm đầu tiên. Các kỳ sau điều chỉnh 6
tháng 1 lần, được xác định bằng Trung bình lãi suất tiền
45
Nguồn: VNDirect (2021f)
12/06/2024 Vietcombank, VietinBank và Agribank cộng biên độ 3,8%/năm 4 TP Bắc Hà (Phát hành năm 2020) 27/02/2020 TP Bắc Hà 202001: 27/02/2022 TP Bắc Hà 202002:
27/02/2023 Lãi suất cố định 10,5%/năm
5 TP C4G 10/06/2020
TP C4G 202001, 202002:
10/06/2022 Lãi suất cố định 11%/năm
6 TP BHW 18/08/2020
TP BHW 202001, 202002:
18/08/2023 Lãi suất cố định 11%/năm
7 TP CIV 31/08/2020
TP CIV (202001 02,03,04,05,06,07
,08): 31/08/2023
Cố định 10,5% năm đầu tiên. Các năm sau điều chỉnh 12 tháng/ lần được xác định bằng trung bình lãi suất kỳ hạn 12 tháng của 4 ngân hàng Vietcombank, Vietinbank, Agribank, BIDV (sở giao dịch) +4%/năm và không thấp hơn 10,5 %/năm
8 TP CRE 31/12/2020 31/12/2023TP CRE:
Công ty CP
thiết Công ty CP Công ty CP Công ty CP tập
46
Nguồn: VNDirect (2021f)
Việt Nam (GEX202001) Hà Đô (HDG201901) (DPW201901) 202005, 202006, 202007, 202008) Ngày phát hành 09,10,13/07/2020 15/05/2019 31/08/2020 22,23,24/06/2020 Tổng giá trị phát hành 500 tỷ đồng 300 tỷ đồng 300 tỷ đồng 500 tỷ đồng
Kỳ hạn 3 năm 3 năm 3 năm 2 năm
Lãi coupon 10%/năm Năm đầu cố định 10,5%/ năm , các năm sau tính bằng lãi suất tham chiếu + biên độ 3,7% 11%/năm 11,5%/năm Lịch trả lại TP Sau 18 tháng TCPH được quyền mua lại
TP trước hạn
Sau 24 tháng TCPH được quyền mua lại
TP trước hạn 47
Tổng giá trị giao dịch trái phiếu Dbond và Vbond tăng mạnh từ 1.804 tỷ đồng năm 2018 lên 6.354 tỷ đồng năm 2019 (tương ứng tăng 252,22%) và năm 2020 tăng 42,81% (tương ứng giá trị tăng 2.720 tỷ đồng). Từ đó tổng giá trị bán ròng của VND năm 2020 tăng 205,7% so với năm 2019. Trong đó, tổng giá trị giao
CTCK
Lãi suất cao nhất những tháng
gần đây
Tổ chức phát hành Tài sản
bảo đảm Gía trị giaodịch tối thiểu (triệu VND) MBS 8,5% FLC, NovaLand, Sun Group, Phúc Lộc Quyền tài sản/Cổ phiếu 5 MSB
8,8% CTCP Việt Hân Không có
TSBĐ 200 TCBS 7,1% Dịch vụ Cáp treo Bà Nà, VinFast, VinSmart, Masan, Vinametric Không có TSBĐ 1
dịch Dbond năm 2019 tăng 229,7% so với năm 2018 (tương ứng giá trị tăng 3.542