6. Tổng quan tài liệu nghiện cứu
4.3.2. Hàm ý chính sách xây dựng cấu trúc vốn cho các doanh nghiệp
nghiệp Dƣợc phẩm niêm yết trên thị trƣờng TTCK Việt Nam
Qua kết quả nghiên cứu thực trạng cấu trúc vốn và kết quả phân tích hàm hồi quy bội, tác giả đƣa ra một số đề xuất xây dựng cấu trúc vốn nhƣ sau:
a. Về phía doanh nghiệp
a1. Chuyển đổi cơ cấu sử dụng vốn
Nhƣ đã phân tích ở chƣơng 2, các công ty ngành Dƣợc phẩm đã sử dụng cấu trúc vốn vẫn chƣa hiệu quả và còn mất cân đối khi sử dụng nợ vay, đã gây khó khăn cho các công ty khi xây dựng chiến lƣợc phát triển dài hạn mà nhu cầu sử dụng vốn cần ổn định và lâu dài và có hiệu quả. Vì vậy các
công ty cần chuyển sang một cấu trúc vốn thích hợp hơn bằng cách thực hiện biện pháp sau:
- Các khoản nợ ngắn hạn
Do nhu cầu vốn ngắn hạn rất cao, nhƣng hiện nay các doanh nghiệp rất khó có đƣợc nguồn vốn trên ổn định và tăng thêm một mức chi phí hợp lý. Để có các khoản tài trợ ngắn hạn nhằm đáp ứng nhu cầu, các doanh nghiệp nên chuyển đổi các khoản nợ ngắn hạn không thƣờng xuyên thành các các khoản nợ thƣờng xuyên bằng việc ký hợp đồng dài hạn với nhà cung cấp, mặt khác công ty nên thu hồi các khoản phải thu và dự trữ hàng tồn kho thích hợp.
- Các khoản nợ dài hạn
Do thị trƣờng tài chính phát triển chƣa hiệu quả, sự tự do tài chính không cao. Các doanh nghiệp chủ yếu dựa vào nguồn tài chính của ngân hàng hơn phát hành trái phiếu để huy động nợ dài hạn.Cho nên doanh nghiệp vẫn phải phụ thuộc ngân hàng để vay dài hạn. Việc lựa chọn vốn vay dài hạn là một trong những giải pháp cần thiết khi thực hiện cho đầu tƣ phát triển dài hạn.
a2. Vốn cổ phần
Ngoài nợ vay, doanh nghiệp cần quan tâm nhiều đối với vốn cổ phần, đặc biệt là nguồn vốn nộ bộ nhƣ lợi nhuận giữ lại, hay phát hành cổ phiếu. Trong giai đoạn hiện nay, các công ty đƣợc khảo sát đang trong giai đọa tăng trƣởng cao, tỷ suất sinh lời kỳ vọng hấp dẫn. Do vậy, nhu cầu vốn để phát triển và mở rộng quy mô sản xuất kinh doanh còn rất lớn. Do vây, việc phát hành cổ phiếu ra bên ngoài để huy động vốn cho các cơ hội đầu tƣ là rất cần thiết.
Nhƣ vậy, nếu thực hiện đồng bộ và linh hoạt các giải pháp đã nêu trên thì cấu trúc vốn của công ty sẽ phù hợp hơn trong việc giảm thiểu rủi ro, giảm thiểu chi phí sử dụng vốn bình quân và gia tăng giá trị tài sản cổ đông.
a3. Quản lý tốt chi phí
Kết quả nghiên cứu trên cho thấy, nhân tố hiệu quả kinh doanh mà đại diện là chỉ tiêu tỷ suất sinh lời tài sản có ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn và ngƣợc chiều. Điều này chứng tỏ các công ty ngành Dƣợc phẩm có hiệu quả kinh doanh càng cao thì càng ít trông cậy vào các khoản vay nợ. Trong tình hình nhƣ hiện nay thì việc nâng cao hiệu quả kinh doanh để tận dụng nguồn vốn bên trong là cần thiết. Do vậy, đứng trên phƣơng diện nhà quản trị, để tăng khả năng sinh lời trong điều kiên nguồn nguyên liệu và thuốc hầu nhƣ nhấp khẩu từ nƣớc ngoài thì các công ty cần quản lý tốt chi phí. Để quản lý tốt chi phí tại các công ty ngành Dƣợc phẩm, đề tài đƣa ra một số đóng góp sau:
- Cần có giải pháp nhằm giảm bớt ảnh hƣởng của biến động giá nguyên vật liệu
- Giảm thất thoát nguyên vật liệu
- Nâng cao chất lƣợng công tác lập kế hoạch
a4. Đa dạng hóa sản phẩm thông qua nghiên cứu và phát triển
Yếu điểm lớn nhất của các công ty Dƣợc phẩm trong nƣớc là sản xuất chủ yếu là thuốc generic (nhứng loại thuốc chữa bệnh thông thƣờng có giá thấp hay còn gọi là thuốc gốc), ít sản xuất những loại thuốc đặc trị. Hơn nữa nhiều cơ sở sản xuất thuốc chƣa đạt đƣợc tiêu chuẩn thực hành quản lú tốt (GMP). Vì vậy, các công ty Dƣợc trong nƣớc phải hƣớng vào sản xuất những sản phẩm đặc trị, có chất lƣơng tốt. Điều này sẽ tạo uy tín, khẳng định thƣơng hiệu và mang lại lợi nhuận cao cho bản thân công ty.
Các công ty Dƣợc cần gia tăng lợi thế cạnh tranh bằng cách liên tục nghiên cứu, phát triển sản phẩm mới nhằm đa dạng hóa sản phẩm đáp ứng nhu cầu bệnh nhân, điều này giúp gia tăng thị phần và tăng doanh thu. Qua đó, giảm thiểu rủi ro kinh doanh và rủi ro tài chính.
a5. Nâng cao năng lực quản trị nhằm chủ động trong sử dụng vốn lưu động của công ty
Trong quá trình hoạt động sản xuất – kinh doanh, các công ty ngành Dƣợc phẩm luôn cần một lƣợng vốn lƣu động để giải quyết những vấn đề phát sinh thƣờng xuyên trong hoạt động nhƣ hàng tồn kho, khoản phải thu của khách hàng. Nếu những nguồn vốn đƣợc quan lý tốt có tác động đến sự cân bằng tài chính và gia tăng hiệu quả của việc mở rộng nợ vay.
- Hàng tồn kho: Với nguyên liệu nhập khẩu từ nƣớc ngoài thì doanh nghiệp cần đề phòng rủi ro về tỷ giá bằng cách sử dụng công cụ tài chính nhƣ quyền chọn (option), hợp đồng tƣơng lai (future contract)…để hạn chế tối đa biến động về giá và tỷ giá làm ảnh hƣởng đến hoạt động sản xuất – kinh doanh. Xác định chuẩn xác về nhu cầu dự kiến trong tƣơng lai: xây dựng mức tồn kho tối ƣu.
- Các khoản phải thu: Xây dựng hệ thống quản lý theo dõi, đôn đốc và thu hồi các khoản phải thu để giảm thiểu các khoản nợ phải thu quá hạn, công ty cần xây dựng quy trình quản lý và kiểm soát phù hợp đồng thời rà soát chính xác tuổi nợ, đối tƣợng nợ,…của từng khoản nợ để thuận tiện cho việc thu hồi và lập cấc khoản dự phòng phải thu khó đòi hợp lý.
a6. Nâng cao trình độ quản trị cấu trúc vốn
Nâng cao trình độ quản trị cấu trúc vốn bằng cách xây dựng mô hình dự báo cấu trúc vốn gắn với triền vọng kinh tế.Trong mô hình đó, phải xây dựng đƣợc kịch bản của nền kinh tế nhƣ triển vọng phát triển kinh tế, chính sách tài chính, chính sách tiền tệ….Các đặc tính của ngành nhƣ các biến đồng thời vụ, biến động theo chu kỳ, tính cạnh tranh, chu kỳ sống của sản phẩm. Từ đó, xây dựng cấu trúc vốn hợp lý cho từng kịch bản…Ngoài ra, cần chú ý đến đặc tính công ty bao gồm quy mô, xếp hạng tín nhiệm, đảm bảo quyền kiểm soát…Tóm lại, các nhà quản trị cần phân tích sâu sát hơn nhiều tình huống về
những cơ hội và những rủi ro trƣớc khi sử dụng phƣơng án tài trợ này mà không dùng phƣơng án tài trợ khác.
b. Về phía chính phủ
b1. Ổn định sự hoạt động của thị trường chứng khoán
Thị trƣờng chứng khoán là một trong những định chế tài chính bậc cao, là một bộ phận quan trọng của thị trƣờng tài chính, đống vai trò trong việc huy động vốn , đều chỉnh, điều hòa nguồn vốn trong xã hội, là công cụ đắc lực cho hệ thống ngân hàng trong việc kiềm chế lạm phát và tăng trƣởng tín dụng…Tuy nhiên trong và năm gần đây, thị trƣờng đang có dấu hiệu mất cân bằng rõ ràng. Các chỉ số liên tục chìm đáy, niềm tin nhà đầu tƣ giảm sút, dòng tiền đổ vào càng ít, giá trị cổ phiếu suy giảm, theo đánh giá một số quỹ đầu tƣ nƣớc ngoài TTCK Việt Nam là một thị trƣờng tệ nhất thế giới…
Nhƣ vậy, để ổn định và phát triển thị trƣờng chứng khoán, thì trƣớc mắt phải tái cấu trúc thị trƣờng này. Mục tiêu của việc tái cấu trúc là tạo ra một hệ thống thị trƣờng mà trong đó tất cả các loại chứng khoán đều có nơi giao dịch và việc giao dịch diễn ra công khai, công bằng, minh bạch với sụ giám sát có hiệu quả của Nhà nƣớc. Cụ thể, có nhiều thị trƣờng, nhiều sản phẩm: thị trƣờng cổ phiếu, trái phiếu, thị trƣờng phái sinh. Các dạng hàng hóa cũng sẽ hợp thức hóa một cách đa dạng hơn, giúp thị trƣờng ngày càng sôi đọng. Điều này giúp TTCK Việt nam tƣơng lai phát triển ổn định và bền vứng hơn.
b2. Phát triển thị trường tín dụng
Hoạt động tín dụng ngân hàng đang có những đóng góp lớn trong việc thu hút vốn, cung cấp cho các hoạt dộng sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp. Theo đó cần tích cực cung ứng vốn tín dụng ch các ngành nghề, các doanh nghiệp làm ăn hiệu quả, có lợi thế cạnh tranh trên thị trƣờng quốc tế. Kiên quyết không cung ứng và thu hồi vốn tín dụng đối với các doanh nghiệp làm ăn thu lỗ, nợ nần dây dƣa, mất uy tín trên thƣơng trƣờng.
Trong nhiều năm nay, thị trƣờng tín dụng Việt Nam vẫn trong tình trạng không có sự thống nhất, bị phân mảng và chịu sự can thiệp quá lớn từ Chính phủ cả phía cung lẫn phía cầu tín dụng. Tính trạng này đã ảnh hƣởng không nhỏ tới sự phân bổ các nguồn lực kinh tế theo hƣớng hiệu quả, tới tăng trƣởng kinh tế và mức dộ hội nhập quốc tế của thị trƣờng này. Có thể chỉ ra nguyên nhân của thực trạng này nhƣ sau: Một là, vẫn còn can thiệp quá lớn của Nhà nƣớc tới Doanh nghiệp và ngân hàng thƣơng mại; hai là, bản thân doanh nghiệp và ngân hàng thƣơng mại chƣa trở thành những chủ thể kinh tế đủ mạnh trong môi trƣờng cạnh tranh; ba là, do tính chƣa hoàn thiện của thị trƣờng này ở Việt nam. Để phát triển và hoàn thiện thị trƣờng tín dụng Việt Nam cần tới các giaỉ pháp hƣớng tới việc giảm thiểu và xía bỏ sự can thiệp trực tiếp của Nhà nƣớc tới hoạt động doanh nghiệp và ngân hàng; đẩy mạnh tiến trình cải cách các doanh nghiệp Nhà nƣớc và nâng cao năng lực cạnh tranh của ngân hàng thƣơng mại Việt Nam.
b3. Thị trường hóa các khoản nợ
Nhƣ đã phân tích, công nợ của công ty là vấn đề rất phức tạp, số nợ mất mát luôn lớn hơn số nợ đã xử lý. Điều này thể hiện rõ sự lỏng lẻo trong công tác quản lý tài chính của công ty. Xử lý số nợ này là gánh nặng cho công ty, ngân hàng và tổ chức tín dụng.
Để xử lý nợ đạt hiệu quả cao, cần xây dựng một hệ thống giải pháp mang tính đồng bộ , hợp lý và hiệu quả. Muốn vậy, Nhà nƣớc cần phải có định hƣớng xử lý phù hợp hơn nữa với điều kiện và hoàn cảnh hiên tại của nƣớc ta. Với mục tiêu là thu hồi đƣợc giá trị tối đa các nguồn lực đƣợc giao từ khoản nợ khó đòi tồn đọng, làm giảm thiểu chi phí, tái cấu trúc tài chính công ty nên hình thành các công ty mua bán nợ là cần thiết và quan trọng. Kinh nghiệm của các nƣớc nhƣ Hoa Kỳ, Trung Quốc, Thái Lan và Úc…đã áp dụng phƣơng thức xử lý nợ theo công ty mua bán nợ thành công và bài học của Việt
Nam là công ty mua bán nợ không thể thành công đƣợc nếu nhƣ Chính phủ không có một cơ chế pháp lý thích hợp, tạo cho những công ty có thẩm quyền đặc biệt để hoàn thành nhiệm vụ trong khoản thời gian ngắn nhất. Chính phủ cần nghiên cứu, bổ sung, hoàn thiện khuôn khổ pháp lý cho mô hình xử lý nợ trong nền kinh tế, trong đó ƣu tiên phát triển thị trƣờng mua bán, xử lý nợ, khuyến khích các tổ chức tham gia, phát triển các công cụ để đa dạng hóa việc mua bán, xử lý, tạo giá trị gia tăng trong việc mua bán, xử lý nợ.
KẾT LUẬN CHƢƠNG 4
Chƣơng 4 nghiên cứu các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn của các công ty cổ phần ngành Dƣợc phẩm niêm yết trên TTCK Việt Nam, từ đó đƣa ra một số hàm ý chính sách nhằm xây dựng cấu trúc vốn hợp lý cho các công ty cổ phần ngành Dƣợc phẩm.
Áp dụng phƣơng pháp phân tích hồi tuyến tính bội cho 20 mẫu nghiên cứu là các công ty cổ phần ngành Dƣợc phẩm niêm yết trên TTCK Việt Nam, với sự hỗ trợ của phần mềm phân tích thống kê SPSS, đề tài đã xác định đƣợc các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn của các công ty cổ phần ngành Dƣợc phẩm.
Kết quả phân tích hồi quy bằng phần mềm SPSS theo phƣơng pháp BACKWARD cho thấy, nhân tố quy mô doanh nghiệp và đặc điểm riêng của tài sản doanh nghiệp có tác động dƣơng; Rủi ro kinh doanh và hiệu quả hoạt động âm đến tỷ suất nợ của các công ty cổ phần ngành Dƣợc phẩm niêm yết trên TTCK Việt Nam. Các nhân tố khác ảnh hƣởng không đáng kế đến cấu trúc vốn của các công ty nghiên cứu.
Cuối cùng, căn cứ vào thực trạng và kết quả phân tích đƣợc, đề tài đƣa ra một số định hƣớng và kiến nghị nhằm hoàn thiện cấu trúc vốn của các công ty cổ phần ngành Dƣợc phẩm.
KẾT LUẬN
Xây dựng cấu trúc vốn hợp lý với mục tiêu đảm bảo nguồn vốn ổn định cho hoạt động sản xuất và tối ƣu hóa hiệu quả sử dụng vốn đó là một trong những vai trò quan trọng của quản lý tài chính công ty. Với đề tài “Nghiên cứu cấu trúc vốn của các công ty ngành Dược phẩm niêm yết trên TTCK Việt Nam”, luận văn đã đạt đƣợc một số kết quả nhất định về mặt lý thuyết và thực tiễn cũng nhƣ còn tồn tại một số hạn chế nhƣ sau:
1. Kết quả đạt đƣợc
- Về nghiên cứu lý thuyết
Xác định đƣợc cấu trúc vốn doanh nghiệp bao gồm mối quan hệ giữa VCSH và vốn vay thể hiện bằng chỉ tiêu tỷ suất nợ, phát hiện những ƣu điểm cũng nhƣ hạn chế khi lựa chọn cấu trúc vốn tài chính thiên về sử dụng VCSH hay vay nợ, đây chính là lý do hình thành các quan điểm khác nhau trong các lý thuyết cấu trúc vốn hiện đại.
Đề tài cũng đã hệ thống đƣợc một số lý thuyết về cấu trúc vốn, những nguyên tắc xây dựng cấu trúc vốn đồng thời tìm hiểu các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp về mặt lý luận.
Thấy đƣợc đặc trƣng cấu trúc vốn của các công ty Dƣợc phẩm và xác định đƣợc các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp bằng các công cụ thống kê toán và phần mềm SPSS, nâng cao tính thuyết phục cho kết quả của đề tài.
- Về mặt thực tiễn
Tiếp tục nghiên cứu phân tích cấu trúc vốn trong thực tiễn bằng việc phân tích định lƣợng:
Đề tài đã khái quát đƣợc đặc điểm kinh doanh của ngành Dƣợc phẩm và đặ trƣng cấu trúc vốn của các công ty cổ phần ngành Dƣợc phẩm niêm yết trên TTCK Việt Nam trong giai đoạn 2010-2014.
Kết quả nghiên cứu mô hình các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn của các công ty cổ phần ngành Dƣợc phẩm niêm yết trên TTCK Việt Nam bằng thủ tục BACKWARD cho thấy có bốn nhân tố ảnh hƣởng mạnh đến cấu trúc vốn của các công ty nghiên cứu, đó là quy mô doanh nghiệp (+), hiệu quả hoạt động kinh doanh (-), Rủi ro kinh doanh (-) và đặc điểm riêng của tài sản doanh nghiệp (+). Cả bốn nhân tố này góp phần giải thích đến 57.8% ý nghĩa của mô hình. Điều đó có thể khẳng định, bốn nhân tố trên đóng vai trò quan trọng trong quyết định cấu trúc vốn của các công ty. Đây sẽ là cơ sở khoa học cho việc hoạch định chính sách tài trợ một cách hợp lý góp phần nâng cao hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp.
Đề tài cũng đã đề xuất một số kiến nghị để hoàn thiện cơ cấu tài trợ của các công ty trong ngành để các nhà quản trị doanh nghiệp xem xét khi xây dựng cấu trúc vốn.
2. Những hạn chế còn tồn tại
Đề tài phân tích số liệu trong 5 năm 2010-2014 nên độ dài thời gian chƣa đủ lớn để đánh giá xu thế phát triển của doanh nghiệp dựa trên các chỉ tiêu phân tích. Bên cạnh đó, do mẫu nghiên cứu chỉ hạn chế ở 20 công ty nên