8. Tổng quan tài liệu nghiên cứu
1.2.4. Nội dung phân tích hiệu quả sử dụng vốn của công ty
Để đánh giá một cách chính xác hiệu quả sử dụng vốn trong công ty, đặc biệt là công ty cổ phần ta tiến hành phân tích, đánh giá hiệu quả sử dụng vốn cá biệt và phân tích hiệu quả sử dụng vốn tổng hợp và các nhân tố ảnh hƣởng, cụ thể nhƣ sau:
a. Phân tích hiệu quả sử dụng vốn cá biệt
Để có thể đánh giá một cách chính xác hiệu quả sử dụng vốn cá biêt, ngƣời ta xây dựng các chỉ tiêu cho từng yếu tố trên cơ sở so sánh từng loại phƣơng tiện, từng loại nguồn lực với kết quả đạt đƣợc (Đã trình bày ở mục 1.1.3b).
* Phân tích hiệu quả sử dụng vốn cố định:
Thực hiện nội dung phân tích này bằng phƣơng pháp so sánh tình hình biến động giữa kỳ phân tích và kỳ gốc về các chỉ tiêu sau:
- Hiệu suất sử dụng tài sản dài hạn; - Tỷ suất sinh lời của tài sản dài hạn; - Hiệu suất sử dụng tài sản cố định; - Tỷ suất sinh lời của tài sản cố định.
* Phân tích hiệu quả sử dụng vốn lƣu động:
Hiệu quả sử dụng vốn lƣu động sẽ đƣợc đánh giá thông qua các chỉ tiêu thể hiện tốc độ luân chuyển vốn lƣu động nhƣ: số vòng quay vốn lƣu động, số ngày bình quân một vòng quay vốn lƣu động, mức đảm nhiệm vốn lƣu động,
số vòng quay bình quân hàng tồn kho và nợ phải thu ngắn hạn, số ngày bình quân một vòng quay hàng tồn kho, kỳ thu tiền bình quân (Mục 1.1.3b).
Để xác định mức độ ảnh hƣởng của các nhân tố đến chỉ tiêu Số vòng quay vốn lƣu động, ngƣời ta thƣờng sử dụng phƣơng pháp thay thế liên hoàn. Hai nhân tố ảnh hƣởng đến chỉ tiêu Số vòng quay vốn lƣu động là “Vốn lƣu động bình quân trong kỳ” và “Doanh thu thuần”. Dƣới đây sẽ trình bày cụ thể phƣơng pháp phân tích các nhân tố ảnh hƣởng đến số vòng quay vốn lƣu động:
Bƣớc 1: So sánh số vòng quay VLĐ giữa kỳ phân tích và kỳ gốc
∆HVLĐ = HVLĐ1 - HVLĐ0
Trong đó: HVLĐ1 là số vòng quay vốn lƣu động kỳ phân tích
HVLĐ0 là số vòng quay vốn lƣu động kỳ gốc
Bƣớc 2: Phân tích ảnh hƣởng của từng nhân tố đối với tốc độ lƣu chuyển vốn lƣu động
- ∆HVLĐ(DT) là mức độ ảnh hƣởng của thay đổi doanh thu thuần đến sự
tăng giảm hiệu quả sử dụng vốn lƣu động.
∆HVLĐ(DT) = DTT kỳ phân tích - DTT kỳ gốc
VLĐ bình quân kỳ gốc VLĐ bình quân kỳ gốc
- ∆HVLĐ(VLĐ) là mức độ ảnh hƣởng của thay đổi vốn lƣu động đến sự tăng
giảm hiệu quả sử dụng vốn lƣu động.
∆HVLĐ(VLĐ) = VLĐ bình quân kỳ DTT kỳ phân tích - DTT kỳ phân tích
phân tích
VLĐ bình quân kỳ gốc Bƣớc 3: Tổng hợp
∆HVLĐ = ∆HVLĐ(DT) + ∆HVLĐ(VLĐ)
b. Phân tích hiệu quả sử dụng vốn tổng hợp
* Phân tích tỷ suất sinh lời của tài sản (ROA):
ROA = Lợi nhuận sau thuế X 100 Tổng tài sản bình quân
Để làm rõ các nhân tố ảnh hƣởng đến chỉ tiêu “Tỷ suất sinh lời của tài sản (ROA)”, ta có phƣơng trình DuPont nhƣ sau:
Tỷ suất sinh
lời tài sản =
Lợi nhuận sau thuế
X Doanh thu thuần
Doanh thu thuần Tổng tài sản bình quân
Hay:
ROA = Tỷ suất lợi nhuận
trên doanh thu X
Hiệu suất sử dụng tài sản
ROA = HLN/DT X HDT/TS
Trong công thức trên, chỉ tiêu ROA chịu ảnh hƣởng bởi hai nhân tố là tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu và hiệu suất sử dụng tài sản. Để làm rõ ảnh hƣởng của từng nhân tố tới chỉ tiêu ROA có thể sử dụng phƣơng pháp số chênh lệch để đánh giá mức độ ảnh hƣởng của từng nhân tố tới chỉ tiêu này qua công thức sau:
∆ROA = ∆ROA (HLN/DT) + ∆ROA (HDT/TS)
Trong đó:
HLN/DT 0,1 : tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu kỳ gốc, kỳ phân tích HDT/TS 0,1 : hiệu suất sử dụng tài sản kỳ gốc, kỳ phân tích
∆ROA (HLN/DT) : là mức độ ảnh hƣởng của tỷ suất lợi nhuận trên doanh
thu đối với ROA. Mức độ ảnh hƣởng này đƣợc xác định nhƣ sau:
∆ROA (HLN/DT) = HDT/TS0 X (HLN/DT1 - HLN/DT0)
∆ROA (HDT/TS): là mức độ ảnh hƣởng của hiệu suất sử dụng tài sản đến
kết quả kinh doanh. Đây chính là hiệu quả của quá trình quản lý và sản xuất của công ty. Nếu công ty tổ chức việc sản xuất, tiết kiệm vốn thì số vòng quay vốn tăng, hiệu quả sử dụng tài sản sẽ tăng lên. Mức độ ảnh hƣởng này đƣợc xác định nhƣ sau:
Trên cơ sở số liệu tính toán đƣợc, ta có thể xác định các nhân tố chủ yếu dẫn đến sự tăng giảm của tỷ suất sinh lời tài sản (ROA). Từ đó, đề ra phƣơng hƣớng cũng nhƣ biện pháp để nâng cao hiệu quả sử dụng vốn của công ty.
* Phân tích tỷ suất sinh lời của vốn chủ sở hữu (ROE):
Đứng trên góc độ cổ đông, tỷ số quan trọng nhất chính là tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu. Chỉ tiêu này đo lƣờng khả năng sinh lợi trên mỗi đồng vốn của cổ đông thƣờng. Có thể nhận thấy ROE chịu ảnh hƣởng của nhiều nhân tố. ROE phụ thuộc trực tiếp vào các quyết định của nhà quản lý thông qua nhiều chính sách nhƣ chính sách tiêu thụ, chính sách sản xuất, chính sách vốn. Các nhân tố ảnh hƣởng đến ROE gồm:
- Hiệu quả kinh doanh:
Ảnh hƣởng của hiệu quả kinh doanh đến tỷ suất sinh lời của vốn chủ sở hữu có thể nhận diện qua phƣơng trình Dupont sau:
ROE = Lợi nhuận sau thuế = Lợi nhuận sau thuế X Doanh thu thuần X Tổng TS Vốn chủ sở hữu Doanh thu thuần Tổng TS Vốn chủ sở hữu Hoặc:
ROE = Tỷ suất lợi nhuận
trên doanh thu X
Hiệu suất sử
dụng tài sản X
Hệ số nhân vốn
chủ sở hữu (*)
Dựa vào phƣơng trình cho thấy, ROE chịu ảnh hƣởng bởi các nhân tố là tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu thuần và hiệu suất sử dụng tài sản. Rõ ràng, hiệu quả kinh doanh cao sẽ dẫn đến tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu lớn và ngƣợc lại. Tuy nhiên, không phải lúc nào hiệu quả kinh doanh cao cũng dẫn đến sự tăng lên của ROE, tỷ suất sinh lời của vốn chủ sở hữu còn phụ thuộc vào nhân tố khác.
- Đòn bẩy tài chính:
Đòn bẩy tài chính thể hiện cấu trúc nguồn vốn của công ty ở một thời điểm. Độ lớn của đòn bẩy tài chính có sức mạnh làm cho tỷ suất sinh lời của vốn chủ sở hữu tăng cao và ngƣợc lại. Liên quan đến đòn bẩy tài chính ta có thể viết lại công thức tỷ suất sinh lời của vốn chủ sở hữu nhƣ sau:
ROE = ROA x (Tổng tài sản/Vốn chủ sở hữu) = ROA x ( 1 + ĐBTC) Trong đó: ĐBTC là đòn bẩy tài chính.
ĐBTC =
Nợ phải trả Vốn chủ sở hữu
Phƣơng trình trên cho thấy ROE chịu sự ảnh hƣởng bởi nhân tố đòn bẩy tài chính. Hệ số ĐBTC càng cao thì hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu tăng lên. Đây chính là thành tích của một chính sách tài chính tốt. Tuy nhiên, trong công thức trên, tỷ suất sinh lời tài sản vẫn còn chịu ảnh hƣởng của cấu trúc vốn, vì lợi nhuận để tính chỉ tiêu này đã trừ đi chi phí lãi vay. Ta có mối quan hệ giữa ROE và tỷ suất sinh lời kinh tế của tài sản – RE, lãi suất vay và đòn bẩy tài chính nhƣ sau:
+ Nếu RE > lãi suất vay: Việc vay nợ sẽ làm tăng hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu của công ty. Trong trƣờng hợp này, đòn bẩy tài chính đƣợc gọi là dƣơng. Nhƣ vậy, khi hệ số đòn bẩy tăng thì ROE cũng tăng lên và mức độ rủi ro cũng tăng lên vì tính tự chủ của công ty bị giảm xuống. Công ty có xu hƣớng tăng mức vay nợ để mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh.
+ Nếu RE = lãi suất vay: ROE không phụ thuộc vào đòn bẩy tài chính. + Nếu RE < lãi suất vay: Việc vay nợ sẽ làm giảm hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu và rủi ro tăng vì hệ số tự tài trợ giảm. Trong trƣờng hợp này đòn bẩy tài chính đƣợc gọi là âm. Đòn bẩy tài chính càng cao thì ROE càng bị sụt giảm. Do đó, trong trƣờng hợp này công ty có xu hƣớng giảm nợ vay và không nên đầu tƣ mở rộng sản xuất kinh doanh. Thay vào đó, cần có chiến
lƣợc tổ chức lại bộ máy hoạt động và thu hẹp quy mô sản xuất hoặc thay đổi lĩnh vực kinh doanh của công ty.
ROE = Tỷ suất lợi nhuận
trên doanh thu X
Hiệu suất sử
dụng tài sản X
Hệ số nhân vốn
chủ sở hữu (*)
Trong công thức trên, chỉ tiêu ROE chịu ảnh hƣởng bởi ba nhân tố là tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu, hiệu suất sử dụng tài sản và hệ số nhân vốn chủ sở hữu.
Để làm rõ ảnh hƣởng của từng nhân tố tới chỉ tiêu ROE có thể sử dụng phƣơng pháp số chênh lệch để đánh giá mức độ ảnh hƣởng của từng nhân tố tới chỉ tiêu này qua công thức sau:
∆ROE = ∆ROE (HLN/DT) + ∆ROE (HDT/TS) + ∆ROE (HTS/VCSH)
Trong đó:
HLN/DT 0,1 : tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu kỳ gốc, kỳ phân tích HDT/TS 0,1 : hiệu suất sử dụng tài sản kỳ gốc, kỳ phân tích
HTS/VCSH 0,1 : hệ số nhân vốn chủ sở hữu kỳ gốc, kỳ phân tích
∆ROE (HLN/DT) : là mức độ ảnh hƣởng của tỷ suất lợi nhuận trên doanh
thu đối với ROE. Mức độ ảnh hƣởng này đƣợc xác định nhƣ sau:
∆ROE (HLN/DT) = (HLN/DT1 - HLN/DT0) x HDT/TS0 x HTS/VCSH0
∆ROE (HDT/TS): là mức độ ảnh hƣởng của hiệu suất sử dụng tài sản đến
tỷ suất sinh lời của vốn chủ sở hữu. Mức độ ảnh hƣởng này đƣợc xác định nhƣ sau:
∆ROE (HDT/TS) = HLN/DT1 x (HDT/TS1 - HDT/TS0) x HTS/VCSH0
∆ROE (HTS/VCSH): là mức độ ảnh hƣởng của hệ số nhân vốn chủ sở hữu
đến tỷ suất sinh lời của vốn chủ sở hữu. Mức độ ảnh hƣởng này đƣợc xác định nhƣ sau:
Trên cơ sở số liệu tính toán đƣợc, ta có thể xác định các nhân tố chủ yếu dẫn đến sự tăng giảm của tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE). Từ đó, đề ra phƣơng hƣớng cũng nhƣ biện pháp để nâng cao hiệu quả sử dụng vốn của công ty.