8. Tổng quan tài liệu nghiên cứu
2.2.2. Phân tích hiệu quả sử dụng vốn tổng hợp
a. Phân tích tỷ trọng vốn tổng hợp Bảng 2.7. Phân tích tỷ trọng vốn tổng hợp Chỉ tiêu ĐVT Năm 2010 Năm 2011 Năm 2012 Năm 2013 Năm 2014 1. Vốn lƣu động trđ 170,068 244,582 443,753 412,199 270,916 2. Vốn cố định trđ 217,060 248,254 100,810 97,051 198,372 3. Vốn tổng hợp trđ 387,128 492,836 544,563 509,250 469,288 4. Tỷ trọng vốn lưu động (1/3) % 43.93 49.63 81.49 80.94 57.73 5. Tỷ trọng vốn cố định (2/3) % 56.07 50.37 18.51 19.06 42.27
(Nguồn: Báo cáo tài chính CTCP Đầu tư Phát triển nhà Đà Nẵng)
Qua bảng 2.7 về phân tích tỷ trọng vốn tổng hợp, ta nhận thấy tỷ trọng vốn lƣu động và vốn cố định trong vốn kinh doanh của công ty là ngang nhau trong 2 năm 2010, 2011. Năm 2010, tỷ trọng vốn lƣu động và vốn cố định là 43.93% và 56.07%. Năm 2011, vốn lƣu động chiếm 49.63% vốn kinh doanh, tăng so với năm 2011 và vốn cố định chiếm 50.37%. Năm 2012 và 2013 có cơ cấu vốn tổng hợp khá giống nhau, với vốn lƣu động chiếm tỷ trọng cao hơn vốn cố định nhiều lần, với tỷ trọng vốn lƣu động năm 2012 và 2013 lần lƣợt là 81.49% và 80.94%. Đây là thời kỳ Công ty triển khai nhiều dự án đầu tƣ vào các khu chung cƣ cao cấp dành cho ngƣời có thu nhập vừa nhƣ Lapaz Tower – 38 Nguyễn Chí Thanh, Fecility Tower, Khu phức hợp The Monarchy, chào bán các công trình đang trong quá trình hoàn thiện, nhận thầu thi công các công trình nhà ở xã hội trên địa bàn thành phố cũng nhƣ nhiều công trình xây lắp trên địa bàn nên nhu cầu vốn lƣu động lớn là có thể giải thích đƣợc. Năm 2014, với sự hoàn thiện và chào bán nhiều dự án nhà ở xã
hội và đặc biệt là khu đô thị Green Lake, đã làm cho vốn cố định của Công ty tăng mạnh và tƣơng ứng là vốn lƣu động giảm, nên cơ cấu vốn kinh doanh dần trở lại nhƣ năm 2010 - 2011 với tỷ trọng của vốn lƣu động là 57.73% và vốn cố định là 42.27%.
b. Phân tích hiệu quả sử dụng vốn tổng hợp
* Tỷ suất lợi nhuận trên vốn tổng hợp:
Bảng 2.8. Phân tích hiệu quả sử dụng tài sản (ROA) và các nhân tố ảnh hƣởng Chỉ tiêu ĐVT Năm 2010 Năm 2011 Năm 2012 Năm 2013 Năm 2014
1. Doanh thu thuần trđ 100,172 111,289 139,698 132,330 215,833
2. Vốn kinh doanh bình
quân trđ 387,128 492,836 544,563 509,250 469,288
3. Lợi nhuận sau thuế trđ 16,172 29,000 7,226 19,171 50,273
4. Số vòng quay tổng tài
sản (1/2) lần 0.26 0.23 0.26 0.26 0.46
5. Tỷ suất LN/DT (3/1) % 16.14 26.06 5.17 14.49 23.29
6. Tỷ suất lợi nhuận trên
vốn kinh doanh (3/2) % 4.20 5.99 1.34 3.77 10.71
(Nguồn: Báo cáo tài chính CTCP Đầu tư Phát triển nhà Đà Nẵng)
Qua bảng 2.8 ta nhận thấy chỉ tiêu tỷ suất lợi nhuận trên vốn kinh doanh (ROA) biến động không ổn định. Năm 2010 – năm bắt đầu hoạt động dƣới loại hình công ty cổ phần của công ty, ROA đạt đƣợc 4.2%, tăng lên 5.99% trong năm 2011, vì tốc độ tăng của vốn kinh doanh nhỏ hơn tốc độ tăng của lợi nhuận trƣớc thuế. Năm 2011, lợi nhuận sau thuế tăng 79.32% trong khi vốn kinh doanh chỉ tăng 27.31%. Tuy doanh thu thuần năm 2011 chỉ tăng có 11.1% nhƣng lợi nhuận trƣớc thuế lại tăng đến 79.32%, nguyên nhân của sự tăng trƣởng lợi nhuận trƣớc thuế năm 2011 là gì? Năm 2011, doanh thu thuần
tăng 11.1% là nhờ sự ghi nhận doanh thu từ hoạt động chuyển quyền sử dụng đất, cơ sở hạ tầng với hơn 82,763 triệu đồng. Công ty đã góp vốn bằng quyền sử dụng đất tại 13 Nguyễn Chí Thanh vào Công ty cổ phần Tia sáng mới và trên website của Công ty có công bố thông tin, Công ty sẽ chiếm 51% vốn trong dự án này. Ngoài ra, trong khi các chi phí trong năm không thay đổi đáng kể so với năm 2010, yếu tố góp phần làm lợi nhuận trƣớc thuế tăng nhanh nhƣ vậy là sự tăng mạnh của lợi nhuận khác, cụ thể là lợi nhuận từ hoạt động chênh lệch đánh giá lại vốn liên doanh và từ hoạt động mua hộ - chi hộ vật tƣ cho Công ty cổ phần Xây lắp Phát triển nhà Đà Nẵng (NDX).
Năm 2012, ROA giảm mạnh, chỉ còn 1.34%. Điều này xảy ra chủ yếu là do chỉ tiêu lợi nhuận/doanh thu của Công ty giảm mạnh trong năm, chỉ còn 5.17% so với 26.06% năm 2011. Mặc dù doanh thu thuần trong năm 2012 tăng 25.53% nhƣng lợi nhuận trƣớc thuế lại giảm tới 75.08%. Doanh thu thuần trong năm tăng 25.53% chủ yếu doanh thu từ hoạt động xây lắp, trong khi giá vốn hàng bán tại tăng tới 46.9% làm lợi nhuận gộp sụt giảm đáng kể so với năm 2011, thêm vào đó là chi phí lãi vay phát sinh trong năm tăng, hơn 4,449 triệu đồng so với 10 triệu đồng năm 2011. Chi phí lãi vay của Công ty đƣợc ghi nhận theo nguyên tắc thực chi, không có chính sách ghi nhận các chi phí lãi vay dồn tích phải trả đối với các hợp đồng vay vốn của Công ty nên dù các khoản vay ngân hàng ngắn hạn không đổi và vay dài hạn có giảm, chi phí lãi vay Công ty vẫn tăng đột biến nhƣ vậy. Kết quả là làm lợi nhuận trƣớc thuế giảm đến 75.08%, chỉ tiêu ROA chỉ đạt 1.34% cho thấy sự kém hiệu quả trong sử dụng vốn kinh doanh trong năm 2012.
Năm 2013, ROA khôi phục trở lại ở mức 3.77%, trong khi hiệu suất sử dụng tài sản không thay đổi so với năm trƣớc thì tỷ suất lợi nhuận/doanh thu đạt 14.49%. Dù doanh thu thuần giảm nhẹ, nhƣng giá vốn hàng bán của Công ty trong năm lại giảm mạnh từ hoạt động chuyển nhƣợng quyền sử dụng đất
nên lợi nhuận gộp tăng, dù chi phí lãi vay có tăng do một phần là quy mô vay dài hạn tăng, lợi nhuận trƣớc thuế đạt đƣợc con số ấn tƣợng. Điều này ghi nhận nỗ lực của Công ty trong việc nâng cao hiệu quả sử dụng vốn kinh doanh.
Năm 2014 là năm ghi nhận thành tích hoạt động vô cùng ấn tƣợng của Công ty cổ phần Đầu tƣ Phát triển nhà Đà Nẵng, hiệu suất sử dụng tài sản và tỷ suất lợi nhuận/doanh thu đều tăng so với năm 2013, cụ thể lần lƣợt là 0.46 và 23.29% làm cho ROA đạt 10.71%. Với định hƣớng hoạt động tập trung vào phát triển xây dựng nhà ở xã hội với đối tƣợng có mức thu nhập thấp và trung bình, và các dự án bất động sản của Công ty lựa chọn nằm ở những quận trung tâm của thành phố Đà Nẵng nhƣ Cẩm Lệ, Hải Châu,… nên tính thanh khoản rất cao. Doanh thu thuần năm 2014 tăng rất mạnh, 63.1% so với năm 2013, nguyên nhân do dự án nhà ở xã hội Green Lake đã đƣợc đƣa vào khai thác vào tháng 4/2014 và đây là nguồn thu chính của Công ty trong năm 2014 và cả 2015 với sự tiếp thị và phân phối độc quyền của Sàn giao dịch Bất động sản Phú Gia Thịnh (thuộc Công ty cổ phần Xây dựng và Địa Ốc Phú Gia Thịnh). Công ty đã tăng cƣờng chi cho kênh bán hàng của mình để bán đƣợc những dự án của mình qua các đại lý bán hàng, ký độc quyền phân phối dự án của công ty cũng nhƣ tái cơ cấu bộ máy nhân sự, chính điều này đã giúp công ty tăng trƣởng doanh thu tốt. Các chi phí cho xây dựng và chi phí lãi vay giảm trong năm 2014 đã giúp công ty giảm giá vốn mặc dù doanh thu tăng mạnh, chính điều này làm cho lợi nhuận của công ty tăng tốt. Với lợi nhuận thu đƣợc từ việc đƣa dự án nhà ở xã hội Green Lake vào khai thác tháng 4/2014, Công ty tăng cƣờng trả nợ vay làm cho chi phí lãi vay giảm mạnh trong quý 2 và 3/2014, góp phần làm giảm chi phí lãi vay năm 2014, ngoài ra trong năm Công ty hạch toán phần lợi nhuận từ dự án Lapaz Tower, tất cả điều này làm lợi nhuận trƣớc thuế của Công ty tăng trƣởng mạnh. Công ty đang khởi công
xây dựng hai dự án: Fedcility Tower và Khu phức hợp The Monarchy, cả hai dự án đều dự kiến hoàn thành trong năm 2015 và sẽ là nguồn thu chính trong năm 2015. Đồng thời chính sách của công ty thiên về xây dựng các công trình nhà ở xã hội nên nhận đƣợc nhiều ƣu đãi của chính phủ và hỗ trợ của các yếu tố về vĩ mô cũng nhƣ chính sách nhà nƣớc (nhƣ cho ngƣời nƣớc ngoài mua nhà), đây sẽ là những yếu tố góp phần làm cho tình hình kinh doanh của Công ty tốt hơn nữa trong năm 2015.
Qua việc phân tích Dupont: Tỷ suất lợi nhuận
trên tài sản (ROA) =
Tỷ suất lợi nhuận trên
doanh thu X
Hiệu suất sử dụng tài sản
Ta thấy có hai yếu tố ảnh hƣởng đến hiệu quả sử dụng tài sản (ROA) là tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu và số vòng quay tổng tài sản. Bằng phƣơng pháp số chênh lệch, ta xem xét ảnh hƣởng của các yếu tố trên tới ROA.
Bảng 2.9. Tổng hợp các nhân tố ảnh hƣởng đến hiệu quả sử dụng tài sản (ROA)
Chỉ tiêu ĐVT Chênh lệch
11-10 12-11 13-12 14-13
1. Tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu % 9.92 -20.89 9.32 8.80
2. Số vòng quay tổng tài sản Lần -0.03 0.03 0 0.2
3. ROA % 1.79 -4.65 2.43 6.94
4. Ảnh hưởng của tỷ suất lợi nhuận
trên doanh thu đến ROA % 2.58 -4.82 2.43 2.29
5. Ảnh hưởng của hiệu suất sử dụng
tài sản đến ROA % -0.79 0.17 0 4.65
6. Tổng hợp nhân tố ảnh hưởng % 1.79 -4.65 2.43 6.94
Năm 2011, tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu tăng 9.92% làm ROA tăng thêm 2.58% nhƣng số vòng quay tổng tài sản giảm 0.03% làm ROA giảm đi 0.79%. Kết quả là ROA năm 2011 đạt 5.99%, tăng 1.79% so với năm 2010. Nguyên nhân của việc làm giảm ROA chính là số vòng quay tổng tài sản, vì vậy cần phải cải thiện hiệu suất sử dụng tài sản để nâng cao hiệu quả sử dụng tài sản của công ty trong năm 2012.
Năm 2012, tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu giảm đến 20.89% làm ROA giảm đi 4.82%, đồng thời hiệu suất sử dụng tài sản tăng đƣợc 0.03% làm ROA tăng thêm đƣợc 0.17%. Kết quả là ROA năm 2012 sụt giảm nghiêm trọng, 4.65% so với năm 2011. Nguyên nhân chủ yếu chính là sự giảm sút lợi nhuận sau thuế của công ty năm 2012.
Năm 2013, hiệu suất sử dụng không thay đổi, tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu tăng 9.32% làm ROA tăng 2.43%, đạt 3.77%. Trong năm 2013, hiệu suất sử dụng tài sản vẫn chƣa đƣợc cải thiện. Muốn hiệu quả sử dụng tài sản (ROA) tăng nhiều hơn trong những năm tiếp theo, công ty cần có biện pháp để tăng số vòng quay tổng tài sản cũng nhƣ khả năng sinh lời của doanh thu.
Năm 2014, tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu tăng 8.8% làm ROA tăng 2.29%, đồng thời hiệu suất sử dụng tài sản tăng 0.2% làm cho ROA tăng 4.65%. Kết quả là ROA đạt 10.71%, tăng 6.94% so với năm 2013. Đây là kết quả tốt nhất mà công ty có đƣợc kể từ khi bắt đầu cổ phần hóa. Điều này cho thấy, trong năm 2014, công ty đã cải thiện đƣợc hiệu suất sử dụng tài sản cũng nhƣ nâng cao khả năng sinh lời từ hoạt động kinh doanh của công ty.
* Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu:
Bảng 2.10. Phân tích hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu (ROE) và các nhân tố ảnh hƣởng Chỉ tiêu ĐVT Năm 2010 Năm 2011 Năm 2012 Năm 2013 Năm 2014 1. Tổng tài sản Trđ 387,128 492,836 544,563 509,250 469,288 2. Vốn chủ sở hữu Trđ 106,173 127,539 124,335 142,783 225,579
3. Doanh thu thuần Trđ 100,172 111,289 139,698 132,330 215,833
4. Lợi nhuận trƣớc thuế Trđ 20,892 36,710 9,418 28,043 68,488
5. Chi phí lãi vay Trđ 622 10 4,450 7,918 10,394
6. Lợi nhuận trƣớc thuế
và lãi vay Trđ 21,514 36,720 13,868 35,961 78,882
7. Lợi nhuận sau thuế Trđ 16,172 29,000 7,226 19,171 50,273
8. Tỷ suất nợ % 72.57 74.12 77.17 71.96 51.93
9. Tỷ suất sinh lời kinh
tế của tài sản (RE) % 5.56 7.45 2.55 7.06 16.81
10. Tỷ suất lợi nhuận
trên doanh thu (7)/(3) % 16.14 26.06 5.17 14.49 23.29
11. Số vòng quay tổng
tài sản (3)/(1) Lần 0.26 0.23 0.26 0.26 0.46
12. Hệ số nhân vốn chủ
sở hữu (1)/(2) Lần 3.65 3.86 4.38 3.57 2.08
13. Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) (7)/(2)
% 15.33 23.12 5.87 13.46 22.28
(Nguồn: Báo cáo tài chính CTCP Đầu tư Phát triển nhà Đà Nẵng)
Qua bảng 2.10 phân tích hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu (ROE), tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu không ổn định qua các năm. Năm 2010 – năm đầu tiên cổ phần hóa, ROE đạt ở mức khá cao 15.33% tăng lên 23.12% vào năm tiếp theo. Đó là một dấu hiệu khá tốt. Tuy nhiên, sang năm 2012 với sự
sụt giảm nghiêm trọng của lợi nhuận sau thuế thì ROE giảm đột ngột, chỉ còn 5.87%, khôi phục ở mức 13.46% năm 2013. Năm 2014, tƣơng tự nhƣ ROA, ROE tăng mạnh, 22.28% có nghĩa là 100 đồng vốn chủ sở hữu tạo ra đƣợc 22.28 đồng lợi nhuận sau thuế. Điều này mang lại lợi nhuận cao cho các cổ đông cũng nhƣ cơ hội tăng trƣởng cao cho Công ty vào thời gian tới.
Qua phƣơng trình Dupont:
ROE = Tỷ suất lợi nhuận
trên doanh thu X
Hiệu suất sử
dụng tài sản X
Hệ số nhân vốn chủ sở hữu Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu phụ thuộc vào tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu, hiệu suất sử dụng tài sản và hệ số nhân vốn chủ sở hữu. Sử dụng phƣơng pháp số chênh lệch, ta xem xét đánh giá 3 nhân tố trên tác động đến ROE qua 5 năm 2010 – 2014 nhƣ thế nào?
Bảng 2.11. Tổng hợp các nhân tố ảnh hƣởng hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu (ROE)
Chỉ tiêu ĐVT Chênh lệch
11-10 12-11 13-12 14-13
1. Tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu % 9.92 -20.89 9.32 8.80
2. Số vòng quay tổng tài sản Lần -0.03 0.03 0 0.2
3. Hệ số nhân vốn chủ sở hữu Lần 0.21 0.52 -0.81 -1.49
4. ROE % 7.79 -17.25 7.59 8.82
5. Ảnh hưởng của tỷ suất lợi
nhuận trên doanh thu đến ROE % 9.39 -18.55 10.64 8.16
6. Ảnh hưởng của số vòng quay
tổng tài sản đến ROE % -2.86 0.60 0 16.62
7. Ảnh hưởng của hệ số nhân vốn
chủ sở hữu đến ROE % 1.26 0.70 -3.05 -15.96
8. Tổng hợp nhân tố ảnh hưởng % 7.79 -17.25 7.59 8.82
- Tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu có xu hƣớng tăng qua các năm, ngoại trừ năm 2012 – năm khủng hoảng của ngành bất động sản. Năm 2010 – năm đầu tiên Công ty hoạt động dƣới hình thức Công ty cổ phần, tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu là 16.14%, tăng lên 26.06% vào năm 2011. Năm 2012, chỉ tiêu này chỉ còn 5.17%. Năm 2013, tỷ suất sinh lời của doanh thu khôi phục ở mức 14.49% và 23.29% vào năm 2014.
Năm 2010, doanh thu thuần của công ty đạt 100,172 trđ. Mặc dù tỷ trọng doanh thu hoạt động xây lắp trên tổng doanh thu năm 2010 khá cao, nhƣng không mang lại lợi nhuận đáng kể cho công ty do chi phí giá vốn quá lớn. Trong năm này, giá bán bất động sản ngày càng tăng nhƣng giá vốn của Công ty không thay đổi (vì phần lớn các hợp đồng thực hiện trong năm 2010 đều ký kết từ năm 2009) làm lợi nhuận của hoạt động bất động sản tăng lên. Chi phí tài chính của Công ty tăng cao do Công ty tăng huy động vốn đầu tƣ vào các dự án. Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh đạt hơn 19 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt hơn 16 tỷ đồng. Đạt đƣợc kết quả này là do Công ty đã đẩy mạnh hoạt động xây lắp và kinh doanh bất động sản. Các dự án điển hình đóng góp lợi nhuận cho năm 2010 là Dự án Khu dân cƣ Bắc Phan Bá Phiến (Quận Sơn Trà), Dự án Khu dân cƣ Hòa Phát 3 mở rộng và Dự án Chung cƣ cao cấp Danang Plaza tại số 06 Nguyễn Du – Đà Nẵng. Năm 2011, doanh thu thuần là 111,289 trđ. Doanh thu thuần từ hoạt động kinh doanh tăng do doanh