Những nguyên nhân chính đã và đang hạn chế việc sử dụng cơng cụ tài chính phái sinh trong hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp, hạn chế mức độ phát triển thị trường cơng cụ tài chính phái sinh ở Việt Nam là:
2.4.3.1. Nguyên nhân từ phía thị trường
Nguyên nhân chủ yếu là do mức độ phát triển của thị trường tiền tệ, thị trường ngoại hối của nước ta cịn thấp, đơi khi nằm ngồi các rủi ro từ tác động của tài chính quốc tế. Cùng với đó là tư duy kinh doanh truyền thống còn phổ biến. Trong thực tế, những biến động về tỷ giá, lãi suất được dự báo khá giống nhau giữa các đối tượng có mặt trên thị trường tài chính và được các bên cân đối ngay vào giá của sản phẩm chính như tỷ giá, lãi suất.
- 58 -
hoảng tài chính tiền tệ, nên việc sử dụng các công cụ phái sinh chưa trở thành nhu cầu bức xúc. Tuy nhiên, nền kinh tế đang thực sự trở thành nền kinh tế thị trường đầy đủ, mở cửa thị trường, áp dụng các luật chơi chung với quốc tế, lãi suất được tự do hóa, các luồng vốn được tự do chảy vào và chảy ra khỏi Việt Nam, các nhà lập chính sách về thị trường tài chính Việt Nam cần sớm bày tỏ quan điểm để xây dựng và đề xuất hệ thống chính sách khuyến khích phát triển thị trường các sản phẩm ngoại hối phái sinh.
Thêm vào đó, do mức độ hiệu quả của thị trường ngoại hối còn yếu nên các giao dịch quyền chọn nói chung khơng minh bạch và gây thiệt hại cho nhà đầu tư, doanh nghiệp nếu thiếu thông tin. Đây cũng là một trong những lý do chính khiến các nhà đầu tư còn dè dặt áp dụng các sản phẩm ngoại hối phái sinh.
2.4.3.2. Nguyên nhân từ sự điều tiết tỷ giá USD/VND
Trên thị trường ngoại hối, tỷ giá USD/VND không dao động mạnh, do có sự điều tiết từ phía ngân hàng Nhà nước khiến cho tỷ giá ổn định theo chiều hướng đi lên để khuyến khích xuất khẩu. Với xu hướng tỷ giá này, các nhà đầu tư luôn muốn thực hiện quyền chọn mua ngoại tệ để kiếm lợi nhuận chứ khơng mua quyền chọn bán. Do đó, từ sự giao dịch một chiều này, sẽ tạo ra những rủi ro cho ngân hàng khi bán quyền chọn ngoại tệ. Để giảm rủi ro, ngân hàng phải tăng phí bán quyền chọn khiến cho quyền chọn càng khơng có điều kiện thực hiện và khách hàng khơng cịn muốn mua quyền chọn nữa. Vịng luẩn quẩn này gây khó khăn cho cả nhà đầu tư và ngân hàng.
Ngay từ khi giao dịch kỳ hạn được đưa vào áp dụng thì ngân hàng Nhà nước chỉ quy định mức tỷ giá trần mà không quy định tỷ giá sàn, điều này khiến cho các doanh nghiệp đều có tâm lý chung là tỷ giá có xu hướng tăng hơn là giảm. Do đó, các doanh nghiệp chủ yếu mua kỳ hạn chứ không bán khiến cho cơ cấu giao dịch kỳ hạn bị chênh lệch ngay từ lúc mới hình th ành.
- 59 -
Với tâm lý đó, giao dịch kỳ hạn ở các NHTM Việt Nam nói chung đã khơng thể hoạt động có hiệu quả và phát huy tác dụng của nó.
2.4.3.3. Nguyên nhân từ biên độ giao dịch USD
Đối với các giao dịch mua bán USD, biên độ dao động giá của USD được ngân hàng Nhà nước quy định là +/-0.5%. Tỷ giá hiện nay chưa được thả nổi tự do mà vẫn bị khống chế bởi biên độ của ngân hàng Nhà nước. Biên độ dao động như vậy đã hạn chế bớt rủi ro do biến động tỷ giá nên hạn chế phần nào tâm lý phòng ngừa rủi ro của các doanh nghiệp xuất nhập khẩu. Do đó các doanh nghiệp sẽ hạn chế sử dụng sản phẩm ngoại hối phái sinh.
2.4.3.4. Nguyên nhân từ vấn đề hạch toán kế tốn và chi phí
Việc thiếu vắng các tiêu chuẩn kế toán chất lượng cao để ghi nhận, đánh giá giá trị cơng cụ tài chính nói chung và sản phẩm ngoại hối phái sinh nói riêng sẽ ảnh hưởng nghiêm trọng đến việc xác định kết quả tài chính, đến quản trị rủi ro tài chính của doanh nghiệp.
Hiện nay, trong hạch tốn kế toán dường như chỉ chú trọng tới phần lãi/lỗ thực tế phát sinh, trong khi phần lãi/lỗ dự kiến, chưa phát sinh thì dường như chưa được quan tâm. Chẳng hạn, doanh nghiệp mua một sản phẩm ngoại hối phái sinh, cụ thể là một hợp đồng quyền chọn trị giá 1 tỷ đồng và bút toán ghi sổ là 1 tỷ đồng. Nhưng một thời gian sau, giá trị hàng hóa đó chi cịn 800 triệu đồng, hoặc lên 1,5 tỷ đồng, giá trị trên sổ sách kế toán vẩn chi thể hiện 1 tỷ đồng. Thực tế này đã không những không phản ánh hết giá trị thực trong hệ thống sổ sách kế tốn mà cịn là kẽ hở của tình trạng “lãi giả, lỗ thật” hoặc ngược lại trong báo cáo kế toán của doanh nghiệp.
Chi phí giao dịch có liên quan để mua/ bán/ giao dịch cơng cụ tài chính phái sinh cịn cao, bao gồm: chi phí tìm kiếm thơng tin; chi phí thương lượng với đối tác; chi phí để điều chỉnh trạng thái nhằm thích nghi với điều kiện mới của thị trường; chi phí phát sinh từ những yếu tố bất định và rủi ro về thơng tin, thể chế, chi phí thực hiện và giám sát.
- 60 -
2.4.3.5. Nguyên nhân từ trình độ nhận thức của nhà đầu tư
Do sản phẩm ngoại hối phái sinh khá phức tạp nên các doanh nghiệp và nhà đầu tư vẫn ngại sử dụng. Thêm vào đó, hiểu biết của các doanh nghiệp và nhà đầu tư về các sản phẩm này còn khá hạn chế.
Tham gia thị trường tài chính cịn thiếu các doanh nghiệp và nhà đầu tư am hiểu về lợi ích cũng như kỹ thuật tính tốn lợi nhuận từ các nghiệp vụ này. Các nhà mơi giới chun nghiệp, các trung gian tài chính đủ năng lực tổ chức thực hiện các sản phẩm ngoại hối phái sinh cịn q ít trên thị trường tiền tệ, thị trường ngoại hối.
Bản thân các khách hàng còn dè dặt áp dụng sản phẩm ngoại hối phái sinh. Ví dụ ngân hàng HSBC, mặc dù hoạt động tại Việt Nam đã hơn 8 năm với trên 1000 doanh nghiệp là khách hàng thân thiết, nhưng sau 3 năm được phép sử dụng các sản phẩm ngoại hối phái sinh, mới chỉ có một vài doanh nghiệp trong hàng ngàn doanh nghiệp đó ứng dụng các nghiệp vụ này.
2.4.3.6. Nguyên nhân từ phía ngân hàng
Techcombank hoạt động kinh doanh ngoại hối mới chỉ là bước đầu thử nghiệm, làm quen với thị trường, nhất là sản phẩm ngoại hối phái sinh cịn mới lạ. Chính vì vậy khơng thể tránh khỏi những khó khăn trong thu hút khách hàng, triển khai các nghiệp vụ mới như các cơng cụ phịng ngừa rủi ro tỷ giá là hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng hoán đổi, hợp đồng quyền chọn.
Trong khi các sản phẩm ngoại hối phái sinh được xem là tương đối phức tạp cần phổ biến nhiều mới giúp khách hàng nắm bắt tốt thì hoạt động tuyên truyền, quảng bá các giao dịch quyền chọn, giao dịch hoán đổi, giao dịch kỳ hạn của ngân hàng vẫn chưa được chú trọng phát triển. Lý do của nguyên nhân này một phần vì doanh thu của các sản phẩm ngoại hối phái sinh vẫn còn hạn chế, đội ngũ tư vấn dịch vụ của ngân hàng cịn nghèo nàn, chưa có chiến lược thu hút khách hàng tham gia giao dịch ngoại hối phái sinh với quy mô rộng lớn.
- 61 -