Việc lượng hóa được sự tác động của một số yếu tố ảnh hưởng tới lạm phát tại Việt Nam giúp tìm ra nguyên nhân và lời giải cho bài toán lạm phát, góp phần
nhanh chóng ổn định kinh tế vĩ mô, đưa nền kinh tế quay trở lại guồng tăng trưỏng. Trên cơ sở những kết quả đạt được từ chương 2 cũng những kinh nghiệm rút ra được từ việc kiểm soát lạm phát của Trung Quốc, Thái Lan và Indonexia, luận văn gợi mở một số hàm ý chính sách nhằm hướng tới kiểm soát cung tiền, tỷ giá hối đoái, phối hợp chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ.
3.2.1. Hàm ý chính sách đối với công tác dự báo lạm phát
Dự báo lạm phát là một thách thức đặc biệt đối với hầu hết các quốc gia. Dự báo lạm phát đóng một vai trò quan trọng trong việc chỉ đạo chính sách khi các quốc gia thực hiện lạm phát mục tiêu, bởi vì luôn có độ trễ giữa các hoạt động điều hành chính sách tiền tệ và những tác động đó tới chỉ số lạm phát. Dự báo lạm phát có thể được xem như là mục tiêu trung gian của chính sách. Các nền kinh tê mới nổi ít dựa vào các số liệu thống kê thị trường để dự báo lạm phát do thiếu hụt dữ liệu, thay đổi cấu trúc liên tục và tính dễ tổn thương của các thị trường này với những cú sốc. Các cuộc điều tra về những kỳ vọng lạm phát được thực hiện bởi khu vực tư nhân hoặc thậm chí bởi các ngân hàng trung ương là khá hữu ích. Trong thực tế, dự báo lạm phát dựa trên sự kết hợp của nhiều chỉ số biến đổi, mô hình kinh tế lượng và đánh giá chất lượng. Tại Việt Nam, công tác dự báo kinh tế nói chung, khả năng phân tích và dự báo lạm phát nói riêng còn nhiều hạn chế, do thiếu cơ sở dữ liệu để có thể lập mô hình dự báo lạm phát và thiếu cán bộ có đủ trình độ để thiết lập mô hình có kết quả sát thực. Đồng thời, Ngân hàng Nhà nước thiếu một hệ thống thông tin để cập nhật kịp thời những thay đổi trên thị trường tài chính và tình hình kinh tế tác động đến lạm phát để có cơ sở phân tích và dự báo chính xác lạm phát.
Thực tế, hầu hết các nước khi đánh giá lạm phát đều sử dụng chỉ số giá tiêu dùng (CPI) làm công cụ nền tảng, bởi CPI có những lợi thế riêng như: tính quảng bá tương đối rộng đối với xã hội, được công bố và tính toán thường xuyên. Bên cạnh đó, Ngân hàng Nhà nưốc có thể sử dụng chỉ số CPI đã loại trừ một sô yếu tố (những yếu tố mang tính ngắn hạn và có thể nhanh chóng mất đi) - chỉ số điều chỉnh này được gọi là chỉ số lạm phát cơ bản (core inílation). Có thể nói, việc tính toán CPI để đo lường lạm phát ở Việt Nam còn nhiều hạn chế. Việc đánh giá lạm phát ở Việt Nam mà chỉ dựa vào CPI là rất ít tin cậy. Đặc hiệt, việc thống kê xác định tỷ trọng
cơ cấu tiêu dùng để xác định quyền số cho CPI là không cập nhật với xu hướng tiêu dùng của xã hội. Đây là nguyên nhân kỹ thuật dẫn đến sai số trong CPI, chưa kể phương pháp điểu tra, thống kê quá thô sơ càng làm cho CPI thiếu chính xác.
Vì vậy, để dự báo lạm phát có độ tin cậy cao, cần phải:
- Nâng cao chất lượng công tác thông kê, gồm thống kê giá và thông kê tiền tệ; - Tổng cục Thống kê cần nghiên cứu đưa chuỗi số liệu về cùng gốc so sánh để bảo đảm tính nhất quán của số liệu; Tổng cục Thống kê làm đầu mốì tổng hợp thông tin và thiết kế mẫu biểu thu thập thông tin gửi các bộ, ngành nhằm phục vụ công tác cung cấp số liệu theo đỉnh kỳ, qua đó quy định lại các quyền số cố định cho phù hợp với xu hướng của xã hội theo hướng giảm bớt tỷ trọng nhóm hàng hóa lương thực, thực phẩm (hiện tại chiếm 36,12% trong CPI);
- Cơ quan thống kê cần chính xác, khẩn trương trong công tác điều tra thu thập số liệu, loại trừ tối đa những tác động làm phát sinh những sai số thống kê. Muốn vậy, phải hoàn thiện bộ máy thống kê từ Trung ương đến địa phương, tạo ra cơ sở tin cậy theo dõi, cập nhật biến động giá cả, nhanh chóng, kịp thời cung cấp thông tin.
3.2.2. Hàm ý về chính sách lạm phát mục tiêu
Lựa chọn và xử lý cấu trúc kỹ thuật của chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu: Cấu trúc kỹ thuật chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu thường bao gồm: thời điểm áp dụng, chỉ số lạm phát và khung chỉ số lạm phát, công cụ thực hiện và kênh truyền dẫn.
- Thời điểm áp dụng: Kinh nghiệm các nước cho thấy, việc áp dụng chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu của các nước có thể bắt nguồn từ một cú sốc, khủng hoảng, nhưng đa phần bắt nguồn từ kỳ vọng một khuôn khổ chính sách tiền tệ mới hiệu quả hơn của Ngân hàng Nhà nước. Nhưng một điểm chung ở các nước là thời điểm áp dụng chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu hoàn toàn khi nền kinh tế đang có mức lạm phát thấp hoặc lạm phát đang được kiểm soát và các thể chế liên quan cho phép Ngân hàng Nhà nước thực hiện chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu hiệu quả.
- Khung lạm phát mục tiêu: Khung lạm phát mục tiêu chính là biên độ mà tại đó chỉ số lạm phát được phép biến động. Việc đưa ra khung chỉ số lạm phát có thể cho phép Ngân hàng Nhà nước linh hoạt ứng phó với những cú sốc và đưa ra lựa chọn tối ưu trong bối cảnh Ngân hàng Nhà nước còn theo đuổi các mục tiêu khác. Thêm nữa, biên độ của khung chi số lạm phát báo hiệu trước cho Ngân hàng Nhà nưốc phạm vi những dao động của chỉ số lạm phát. Sự linh hoạt của Ngân hàng Nhà nước phụ thuộc vào biên độ của khung chỉ số lạm phát, tuy nhiên nếu khung chỉ số lạm phát quá rộng, nó sẽ làm cho những kỳ vọng lạm phát và những cam kết của Ngân hàng Nhà nước không rõ ràng. Việc lựa chọn thu hẹp hay mở rộng biên độ của khung lạm phát phụ thuộc vào tần suất, mức độ nghiêm trọng của các cú sốc và sự tín nhiệm của Ngân hàng Nhà nước. Để cung cấp một hướng dẫn rõ ràng về kỳ vọng lạm phát, khắc phục nhược điểm của việc có một dãy các chỉ số mục tiêu lạm phát, hầu hết ngân hàng trung ương các nước hoặc là đặt điểm mục tiêu, hoặc là vừa đặt điểm mục tiêu và cho phép biên độ dao động là ± 2% hoặc ít hơn.
Tại các nước áp dụng chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu, có một số nước áp dụng khung lạm phát mục tiêu, trong khi một số nước khác lại chọn lạm phát mục tiêu là một con số cụ thể. Dĩ nhiên, so với các nước này thì các nước đặt ra khung lạm phát mục tiêu ở trong một biên độ nhất định có ưu điểm rõ ràng là tạo ra độ linh hoạt cao hơn và chuyển tải tới công chúng thông điệp rằng kiểm soát lạm phát là công việc khó đạt kết quả tuyệt đối. Khung lạm phát mục tiêu dao động trong một khoảng biên độ nhất định tạo thuận lợi cho các ngân hàng trung ương trong việc cam kết với công chúng rằng họ sẽ cố gắng kiểm soát lạm phát nằm trong khung đó. Ngân hàng Nhà nước lựa chọn khung lạm phát mục tiêu như thế nào cho phù hợp?
Từ trước tới nay, chỉ tiêu lạm phát hằng năm (tính đến ngày 31-12 năm sau so vối ngày 31-12 năm trước) do Quốc hội thông qua được xem như một mức trần được phép về lạm phát của năm đó. Liên tục nhiều năm qua, chỉ sô lạm phát thực tê thường thoát ly ở mức cách biệt khá lớn so với mức trần Quốc hội cho phép. Việc đặt mục tiêu lạm phát chỉ có mức trần nhưng không quy định mức sàn đã làm cho Ngân hàng Nhà nước rất bị động trong kiểm soát thiểu phát cũng như trong điều hành chính sách tiền tệ nói chung.
Vì vậy, cần lựa chọn khung mục tiêu lạm phát để Ngân hàng Nhà nước Việt Nam nghiên cứu ứng dụng khi áp dụng chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu như sau: Khung lạm phát mục tiêu là một biên độ vừa bảo đảm ổn định giá cả, kiểm soát lạm phát và bảo đảm mục tiêu tăng trưởng kinh tế tối thiểu. Biên độ có thể hợp lý cho giai đoạn các năm tiếp theo là 4%/năm, ± 1%.
- Công cụ truyền dẫn lạm phát mục tiêu: Kinh nghiệm cho thấy các nước áp dụng chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu đều vận hành chính sách thông qua công cụ lãi suất chủ đạo của ngân hàng trung ương để tác động vào lãi suất thị trường.
Công cụ lãi suất của ngân hàng trung ương, một mặt, duy trì sự ổn định của lãi suất thị trường, mặt khác, tạo điều kiện để ngân hàng thương mại quản lý thanh khoản. Công cụ này thiết lập một khung bao gồm mức lãi suất cao nhất (mức trần) và mức lãi suất thấp nhất (mức sàn) mà ngân hàng trung ương sẽ áp dụng đối với ngân hàng thương mại sao cho lãi suất tiền gửi, cho vay qua đêm trên thị trường liên ngân hàng và kể cả mức lãi suất chủ đạo của ngân hàng trung ương nằm trong khung lãi suất này. Đồng thời, công cụ này cũng tạo điều kiện để các ngân hàng thương mại gửi tiền hoặc vay tiền từ ngân hàng trung ương.
Trên cơ sở kinh nghiệm các nước, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam cũng phải lựa chọn một công cụ lãi suất làm lãi suất chủ đạo. Công cụ lãi suất này phải đáp ứng các nguyên tắc sau: (i) Lãi suất chủ đạo thực hiện vai trò định hướng thị trưòng và là cơ sở hình thành lãi suất thị trường; (ii) Lãi suất chủ đạo bảo đảm cho Ngân hàng Nhà nước thực sự là người cho vay cuối cùng đối với ngân hàng thương mại. Hàm ý rằng, lãi suất cho các ngân hàng thương mại vay của Ngân hàng Nhà nước tối thiểu phải bằng hoặc cao hơn lãi suất cho vay trên thị trường liên ngân hàng; (iii) Lãi suất chủ đạo được xác định trên cơ sở đánh giá mức lạm phát kỳ vọng trong khoảng thời gian tối thiểu phải hằng năm vì cơ chế truyền dẫn từ lãi suất chính thức đến mục tiêu lạm phát có độ trễ nhất định về thời gian, thường mất khoảng 1,5 - 2 năm.
- Đề xuất lộ trình cho viêc áp dụng chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu: Việc phân tích các điều kiện tiền đề cho chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu trên đây nhằm hàm ý chúng ta cần xác định thời gian áp dụng thích hợp để có thể phản ứng
với những biến động của thị trường mà không gây nên các cú sốc cho nền kinh tế. Hơn nữa, Ngân hàng Nhà nước phải có khoảng thời gian nhất định để, một mặt, đưa tỷ lệ lạm phát tới gần khung mục tiêu đã lựa chọn, mặt khác, phải chuẩn bị các tiền đề cho quá trình chuyển đổi sang thực hiện chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu hoàn toàn. Trên cơ sở những phân tích trên về khung lạm phát mục tiêu, có thể xác định lộ trình chuẩn bị này vào khoảng 2-3 năm (2018-2020).
Điều này được giải trình như sau: Khi thực hiện chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu tức là chúng ta khẳng định chính sách tiền tệ sẽ theo đuổi mục tiêu lạm phát thấp để ổn định giá cả. Để Ngân hàng Nhà nước có thể áp dụng chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu theo lộ trình trên, cần phối hợp đồng bộ các nhóm giải pháp:
+ Nhóm giải pháp đổi mới thể chế: xây dựng Luật Ngân hàng Trung ương Việt Nam thay thế Luật Ngân hàng Nhà nước theo hướng đổi mới Ngân hàng Nhà nước thành Ngân hàng Trung ương hiện đại; thành lập Hội đồng Chính sách tiền tệ.
+ Nhóm giải pháp kỹ thuật: Hoàn thiện phương pháp xác định chỉ sô' lạm phát (CPI);
+ Nhóm giải pháp hỗ trợ: Đẩy mạnh công tác truyền thông về lạm phát mục tiêu; nâng cao năng lực dự báo lạm phát; phát triển và hoàn thiện thị trường tài chính; củng cố và phát triển hệ thống ngân hàng; nâng cao tính minh bạch và trách nhiệm giải trình của ngân hàng trung ương; phối hợp tốt giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa; hoàn thiện cơ chế điểu hành tỷ giá hốỉ đoái theo hướng linh hoạt hơn.
3.2.3. Hàm ý về chính sách tỷ giá hối đoái
Nước ta đang tích cực tham gia vào hội nhập kinh tế quốc tế nhằm kết hợp sức mạnh dân tộc với sức mạnh thời đại, kết hợp nội lực với ngoại lực. Quá trình mở cửa và hội nhập kinh tế quốc tế ngày càng trở nên toàn diện và hiện đang tiếp tục gia tăng cả về quy mô lẫn cường độ, đòi hỏi các chính sách nói chung và chính sách tỷ giá hối đoái nói riêng phải liên tục được hoàn thiện, điều chỉnh thích ứng với môi trường trong nước và quốc tế thường xuyên thay đổi.
Trong thời gian qua, chính sách tỷ giá hối đoái ở nước ta đã có tác động tích cực trong việc kiểm soát lạm phát, từng bước nâng dần khả năng cạnh tranh quốc tế của hàng Việt Nam, góp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Tuy nhiên, thực tế cho thấy chính sách tỷ giá hối đoái vẫn còn bộc lộ nhiều bất cập. Để góp phần kiểm soát lạm phát, khai thác tối đa những lợi ích và giảm thiểu những rủi ro từ hội nhập kinh tế quốc tế, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, chính sách tỷ giá hối đoái ở nước ta trong thời gian tới cần hoan thiện theo những định hướng cơ bản sau:
Một là, điều chỉnh linh hoạt và theo hướng thị trường hơn. Ngày nay, quá trình hội nhập kinh tế gắn liền với tự do hoá thương mại là một xu thế không thể đảo ngược. Trong bối cảnh đó, đặc biệt khi độ mở của nền kinh tế Việt Nam ngày càng cao, thì vai trò của chính sách tỷ giá hối đoái ngày càng trở nên quan trọng, bởi các công cụ truyền thống như hàng rào thuế quan và phi thuế quan sẽ dần dần cắt giảm và di đến dỡ bỏ. Do vậy, tỷ giá ngày càng được sử dụng như một công cụ chính để điều tiết các quan hệ kinh tế quốc tế. Hội nhập kinh tế quốc tế đòi hỏi các chính sách nói chung và chính sách tỷ giá hối đoái nói riêng phải điều chỉnh linh hoạt, thích ứng với môi trường quốc tế thường xuyên thay đổi. Tính linh hoạt đòi hỏi việc điều hành chính sách tỷ giá hối đoái không thể rập khuôn kinh nghiệm nước ngoài hoặc áp dụng lý thuyết một cách cứng nhắc, mà phải cân nhắc phù hợp với điều kiện cụ thể của nước ta, phù hợp với đường lối, chủ trương, chính sách của Đảng và Nhà nước về xây dựng và phát triển kinh tế, phù hợp với trình độ, hành vi của các tác nhân kinh tế, góp phần thực hiện các mục tiêu đề ra trong từng thời kỳ.
Hai là, góp phần ổn định kỉnh tế vĩ mô. Trong một nền kinh tế mở, mục tiêu chung nhất của diều tiết vĩ mô trong ngắn hạn là hướng tới thiết lập trạng thái cân bằng bên trong và bên ngoài. Một quốc gia đạt được trạng thái cân bằng bên trong khi: (a) tổng cầu cho phép sử dụng đầy đủ các nguồn lực hiện có, và (b) lạm phát được duy trì ở mức hợp lý. Cân bằng bên ngoài của một nền kinh tế đạt được khi tài khoản vãng lai của cán cân thanh toán ở trạng thái cân bằng. Điều này sẽ không làm tăng tình trạng nợ nước ngoài và không gây căng thẳng cho dự trữ quốc tế của ngân hàng trung ương và là điều kiện cần thiết để ổn định nền tài chính quốc gia khi quan hệ kinh tế quốc tế ngày càng mở rộng. Tuy nhiên, là một nước đi sau có xuất phát