Dòng tiền tự do của doanh nghiệp là dòng tiền còn lại sau khi tất cả các chi phí hoạt động, ví dụ: lương, thuế và những nhu cầu đầu tư cần thiết về tài sản ngắn hạn và dài hạn đã được thực hiện và doanh nghiệp có thể sẵn sàng phân phối dòng tiền này cho những người tài trợ vốn, bao gồm chủ nợ và chủ sở hữu, cho hoạt động của doanh nghiệp. Dòng tiền tự do (FCFF) có thể được tính bằng công thức sau:
FCFF = OCF – InvFA - InvCA (4)
Trong đó:
InvFA : (Fixed Asset Ivestment) : Vốn đầu tư cho tài sản cố định. InvCA : (Current Asset Ivestment) : Vốn đầu tư cho tài sản ngắn hạn. Vốn đầu tư cho tài sản cố định (InvFA) được tính bằng công thức (5).
InvFA = chênh lệch giữa giá trị thuần tài sản cố định cuối kỳ và đầu kỳ + khấu hao tài sản cố định (5).
Giá trị thuần của nhà xưởng thiết bị cuối năm 2018: 158.000 $ Khấu hao tài sản cố định năm 2018: 14.000 $
InvFA = (158.000 - 122.000 ) + 14.000 $ = 50.000$
Nếu InvFA tính ra là một số âm, nó tượng trưng cho một dòng thu và cho thấy rằng trong kỳ, giá trị tài sản công ty đã bán lớn hơn giá trị tài sản công ty đã đầu tư.
Vốn đầu tư cho tài sản ngắn hạn (InvCA) là phần vốn đầu tư thuần vào tài sản ngắn hạn. Nó chính là phần chênh lệch giữa tài sản ngắn hạn và nợ ngắn hạn và thường xuất hiện dưới một cái tên khác là vốn lưu động thuần (Net Working Capital – NWC). Tuy nhiên, khi xác định vốn đầu tư thuần để tính FCFF, người ta thường thực hiện những động tác sau:
Gạt bỏ khoản mục tiền và các khoản tương đương tiền ra khỏi tài sản ngắn hạn. Gạt bỏ các khoản nợ ngắn hạn phải trả lãi ra khỏi phần nợ ngắn hạn.
InvCA được tính bằng công thức sau: InvCA = NWCE - NWCB
= (CAE – CLE) – (CAB – CLB) = (CAE – CAB) – (CLE – CLB) (6)
Trong đó:
NWCE (B) : Vốn lưu động thuần cuối kỳ (đầu kỳ) CAE (B) : Tài sản ngắn hạn cuối kỳ (đầu kỳ) CLE (B) : Nợ ngắn hạn cuối kỳ (đầu kỳ) Với số liệu của công ty M & M, chúng ta có:
CAB : 32.000$ CAE : 30.000$ CLB : 70.000$ CLE : 84.000$ INVCA = (30.000$- 32.000$) – (84.000$- 70.000$) = - 2.000$ - 14.000$ = -16.000$
InvCA là một số âm, biểu hiện một dòng thu, cho thấy trong năm 2018, công ty M & M đã giảm đầu tư thuần vào tài sản ngắn hạn. Sau đó, chúng ta thay thế các kết quả vừa thu được vào công thức (4) để tính FCFF:
FCFF = 81.200 $ - 50.000 $ + 16.000 $ = 47.200 $
Trong năm 2018, M & M đã tạo ra một dòng tiền tự do, FCFF, là 47.200 $. Số tiền này có thể được dùng để trả lãi vay, thanh toán nợ gốc, chia cổ tức hoặc mua lại cổ phiếu đã phát hành. Ngoài ra, FCFF còn có thể được tính như sau:
FCFF = NI + D + I (1 – T) – InvFA - InvCA (7)
(Vì OCF = EBIT (1 – T) + D = NI + I (1 – T) + D, nên công thức(4)có thể được biến đổi thành công thức (7).
Trong đó:
NI : Lãi sau thuế. I : Lãi vay phải trả
Do NI + D – InvCA chính là dòng tiền từ hoạt động kinh doanh (CFO) trên bảng lưu chuyển tiền tệ, chúng ta có thể viết lại công thức (7) như sau:
FCFF = CFO + I ( 1-T ) – InvFA (8)
= 96.500$ + 1.000$ (1-30%) – 50.000$ = 47.200$
Nếu FCFF là một số âm, đó có phải là một chỉ dấu xấu hay không? Câu trả lời sẽ tùy thuộc vào nguyên nhân dẫn đến kết quả này. Nếu FCFF âm vì EBIT âm thì đây có thể là dấu hiệu không tốt. Nó chứng tỏ công ty có lẽ đã trải qua một giai đoạn hoạt động khó khăn. Tuy nhiên, EBIT vẫn có thể âm dù công ty hoạt động hiệu quả. Ví dụ: công ty đang trong giai đoạn khởi đầu hoặc công ty đang tốn rất nhiều chi phí cho sự ra đời của một loại sản phẩm mới. Ngoài ra, nhiều công ty đang trong giai doạn tăng trưởng nhanh, EBIT dương nhưng FCFF vẫn âm. Điều này không có gì là bất thường (trong một giai đoạn ngắn) vì công ty đang phải chi rất nhiều tiền để đầu tư vào tài sản hoạt động.
Bài tập:
CASE: Công ty Thanh Phong, trên báo cáo thu nhập năm 2018, cho biết lãi từ hoạt động bán thiết bị cũ là 12triệu$. Chi phí khấu hao máy móc thiết bị trong năm là 8triệu$. Giá trị thiết bị được mua trong năm là 15triệu$. Các thông tin cần thiết kèm theo:
Khoản mục Đầu năm 2018 Cuối năm2018
Nguyên giá TSCĐ 100 109
Khấu hao lũy kế 30 36
Giả sử việc mua, bán thiết bị là hoạt động đầu tư duy nhất của công ty Thanh Phong, hãy xác định dòng tiền từ hoạt động đầu tư của công ty.
CHƯƠNG 6.