Như đã đề cập ở phần trên, sự khác biệt trong kết quả kinh doanh của doanh nghiệp giữa doanh nghiệp có giám đốc là nam và doanh nghiệp có giám đốc là nữ có thể do: (i) các đặc điểm quan sát được (đặc điểm về giám đốc, đặc điểm về ngành kinh doanh, đặc điểm về loại hình doanh nghiệp), (ii) các đặc điểm không quan sát được như thái độ đối với rủi ro của giám đốc, (iii) các đặc điểm không quan sát được như vấn đề về thể chế, về bất bình đẳng.
Sự khác biệt trong thái độ đối với rủi ro giữa giám đốc nam và giám đốc nữ có thể là một trong những nguyên nhân chính dẫn đến sự khác biệt trong việc lựa chọn chiến lược kinh doanh, lựa chọn phương án hành động, từ đó dẫn đến sự khác biệt trong kết quả kinh doanh của doanh nghiệp.Vì vậy, trong phần này, tác giả sẽ xem xét và đo lường xem giới tính giám đốc có thực sự ảnh hưởng đối với việc chấp nhận rủi ro của các doanh nghiệp hay không.
3.2.2.1. Đo lường rủi ro
Mục tiêu chính của phần này là để kiểm tra xem liệu các giám đốc nữ có sợ rủi ro không, và các doanh nghiệp có giám đốc là nữ ít có khả năng hoạt động trong các ngành và các lĩnh vực rủi ro hơn. Trong đề tài này, thái độ đối với rủi ro của các giám đốc được đo lường bằng việc lựa chọn ngành kinh doanh chính của các giám đốc doanh nghiệp. Một vấn đề quan trọng là làm thế nào để đo lường mức độ rủi ro của các ngành kinh doanh.
Lai Van Vo và cộng sự (2018) đã sử dụng 2 chỉ số để đo lường rủi ro, đó là rủi ro tổng thể và rủi ro đối xứng, trong đó rủi ro đối xứng chính là hệ số beta được ước tính từ mô hình định giá tài sản vốn CAPM (Capital asset price model). Luận án sử dụng hệ số beta để đo lường mức độ rủi ro của ngành nghề kinh doanh ở Việt Nam.
Hệ số beta và hệ số beta ngành:
Hệ số beta là một thành phần quan trọng của mô hình định giá tài sản vốn CAPM. Đây là mô hình mô tả mối quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận kỳ vọng, trong đó dự đoán lợi nhuận kỳ vọng của một tài sản dựa trên hệ số beta của nó và tỷ suất sinh
mức độ biến động giá của cổ phiếu càng lớn, rủi ro càng lớn. Nếu một cổ phiếu có hệ số beta nhỏ hơn 1 có nghĩa là giá của cổ phiếu ít biến động hơn so với thị trường, và nếu một cổ phiếu có hệ số beta lớn hơn 1 thì giá của cổ phiếu đó biến động hơn so với thị trường.
Ví dụ: hệ số beta của một cổ phiếu là 1.2, nếu chỉ số của thị trường (ví dụ: VN Index) tăng hoặc giảm 10%, thì giá của cổ phiếu có thể được mong đợi tăng hoặc giảm tương ứng 12%. Với hệ số beta của một cổ phiếu là 0.8, nếu chỉ số thị trường tăng hoặc giảm 10%, thì giá của cổ phiếu đó được mong đợi tăng hoặc giảm tương ứng 8%. Hệ số beta ngành có thể so sánh mức độ rủi ro của các công ty trong ngành công nghiệp đó với thị trường. Hệ số beta ngành có thể được dùng thay thế cho hệ số beta của từng công ty. Hệ số beta ngành trong một số trường hợp phản ánh chính xác sự biến động của cổ phiếu hơn là hệ số beta của từng công ty. Hệ số beta ngành còn có ích khi áp dụng cho những công ty vừa mới niêm yết chưa có số liệu lịch sử. Hệ số beta ngành còn được dùng để dự báo mức độ rủi ro cho các công ty trong tương lai. Số lượng và tỷ trọng doanh thu của công ty hoạt động trong một ngành càng lớn thì mức độ tin tưởng của hệ số beta của ngành đó càng cao.
Điều kiện tính hệ số beta của Việt Nam còn một số hạn chế như: số lượng công ty tham gia vào thị trường chứng khoán nhỏ, nhiều ngành có số lượng công ty đại diện rất ít, dữ liệu lịch sử về giá ngắn, thông tin về của các công ty hoạt động trong từng ngành không được cập nhật thường xuyên và đầy đủ. Do các đặc điểm trên, hệ số beta ngành của Việt Nam có thể chưa phản ánh được đúng mức độ rủi ro của các công ty trong ngành. Điều này sẽ được cải thiện khi TTCK phát triển hơn.
Trong nghiên cứu này, tác giả sử dụng hệ số beta trên các ngành được ước tính từ Bảo hiểm tiền gửi của Việt Nam. Hệ số beta được ước tính cho các ngành mã SIC (Phân loại công nghiệp tiêu chuẩn) hai chữ số sử dụng phương pháp Betas Công nghiệp thông tin đầy đủ (Ibbotson et al., 1997; Kaplan và Peterson, 1998). Hệ số beta được ước tính bằng hồi quy lợi nhuận bảo mật cá nhân trên lợi nhuận của điểm chuẩn cho các ngành khác nhau.
Nếu hệ số beta của ngành đó có giá trị:
- ít hơn 1: ngành này có một mức độ rủi ro thấp hơn so với mức độ rủi ro trung bình của thị trường.
- bằng 1:ngành này có một mức độ rủi ro bằng với mức độ rủi ro trung bình của thị trường.
Cụ thể như, một ngành có hệ số beta là 1.5748, điều này có nghĩa là ngành này có mức độ biến động, mức độ rủi ro cao hơn mức biến động, mức rủi ro chung của thị trường là 57.48%.
Hình 3.2. trình bày các chỉ số rủi ro của ngành nghề kinh doanh ở Việt Nam trong năm 2011 và 2013, và dữ liệu được sử dụng từ Bảo hiểm tiền gửi Việt Nam. Giá trị cụ thể của chỉ số rủi ro được trình bày trong Bảng B.1 ở phần phụ lục. Hình 3.2 cho thấy chỉ số rủi ro khác nhau theo thời gian giữa các ngành. Trong năm 2013, ngành hoạt động dịch vụ lao động và việc làm và ngành chế biến gỗ và sản xuất sản phẩm từ gỗ là hai ngành có rủi ro cao nhất. Ngành hoạt động xuất bản và ngành kho bãi và các hoạt động hỗ trợ cho vận tải là ngành công nghiệp có mức rủi ro thấp nhất.
doanh nghiệp, đề tài sử dụng các biến như sau:
a) Biến phụ thuộc – Chỉ số rủi ro
Đề tài sử dụng 2 biến để đo lường rủi ro: - Chỉ số rủi ro của ngành
- Biến giả chỉ mức độ chỉ số rủi ro của các ngành lớn hơn 1 (Bằng 0 nếu chỉ số rủi ro ngành < =1; và bằng 1 nếu chỉ số rủi ro ngành > 1)
b) Biến độc lập – Giới tính giám đốc
Biến độc lập là biến giả thể hiện giới tính giám đốc, nhận giá trị bằng 1 nếu doanh nghiệp có giám đốc là nữ và nhận giá trị bằng 0 nếu doanh nghiệp có giám đốc là nam.
c) Biến kiểm soát
Croson và Gneezy (2009), Lai Van Vo (2018) chỉ ra rằng đặc điểm cá nhân của giám đốc ảnh hưởng đến thái độ đối với rủi ro. Huang và Kisgen (2013), Faccio et al (2016), Trần Trọng Phong và các cộng sự (2015) đã sử dụng biến kiểm soát là Fsize (quy mô của doanh nghiệp), Ben David và cộng sự (2007) cũng kiểm soát các đặc điểm của doanh nghiệp (loại hình doanh nghiệp, quy mô doanh nghiệp).
Kế thừa những nghiên cứu trước, Luận án sử dụng các biến kiểm soát sau. Cụ thể các biến kiểm soát được chia thành 4 nhóm:
Nhóm 1: Đặc điểm của giám đốc doanh nghiệp
- Tuổi của giám đốc, tuổi bình phương của giám đốc
- Dân tộc của giám đốc: được sử dụng để thể hiện dân tộc của giám đốc. Các nhóm dân tộc được xét gồm 3 nhóm: Dân tộc thiểu số, dân tộc Kinh, người nước ngoài. Nhóm giám đốc có dân tộc là người thiểu số được chọn làm nhóm cơ sở.
- Bằng cấp của giám đốc: được sử dụng để thể hiện trình độ học vấn của giám đốc doanh nghiệp. Các nhóm bằng cấp được xét gồm 3 nhóm không có bằng THPT và đào tạo nghề; có bằng THPT và đào tạo nghề; có trình độ cao đẳng và đại học. Nhóm giám đốc không có bằng THPT và đào tạo nghề được chọn làm nhóm cơ sở.
đầu tư nước ngoài. Doanh nghiệp tư nhân được lựa chọn làm nhóm cơ sở
Nhóm 3: Quy mô của doanh nghiệp (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Để kiểm soát hiệu ứng quy mô, Luận án sẽ sử dụng các biến thể hiện quy mô lao động và quy mô tài sản.
Các chỉ tiêu thể hiện quy mô lao động bao gồm:
- log của tổng số lao động: được tính bằng loogarit cơ số 10 (log) của số lao động đang làm việc tại doanh nghiệp. Số lao động đang làm việc tại doanh nghiệp = ( Tổng số lao động đầu năm + Tổng số lao động cuối năm)/2
- Tỷ lệ lao động nữ:
Tỷ lệ lao động nữ = Tổng số lao động nữ được tính ở cuối năm /Tổng số lao động được tính ở cuối năm
- Tỷ lệ lao động đóng BHXH
Tỷ lệ lao động đóng BHXH = Số lao động có đóng BHXH được tính ở cuối năm / Tổng số lao động được tính ở cuối năm
Các chỉ tiêu thể hiện quy mô tài sản bao gồm:
- log của tổng tài sản: được tính bằng loogarit cơ số 10 (log) của tổng tài sản Chỉ tiêu Tổng tài sản được tính vào thời điểm cuối năm, bao gồm cả tài sản ngắn hạn và tài sản dài hạn.
- Tỷ lệ vốn chủ sở hữu/tổng nguồn vốn:
Tổng nguồn vốn = khoản nợ phải trả + nguồn vốn thuộc chủ sở hữu Chỉ tiêu Tổng vốn chủ sở hữu được tính vào thời điểm cuối năm - Tỷ lệ tài sản cố định/tổng nguồn vốn:
Chỉ tiêu Tài sản cố định được tính vào thời điểm cuối năm.
Nhóm 4: Tính chất địa lý và thời gian
Biến giả thành thị: Bằng 1 nếu ở thành thị, bằng 0 nếu ở nông thôn Biến giả thời gian: Bằng 1 nếu là năm 2013, bằng 0 nếu là năm 2011
động trong các ngành kinh doanh có chỉ số rủi ro thấp hay không, tác giả sẽ ước tính mô hình kinh tế lượng sau:
Trong đó: Yi , j ,t = β0 +Femalei , j ,t β1 +Xi , j ,t β2 +Tt β3 +ui , j +vi , j ,t , (5) Yi, j,t Female i , j ,t
là chỉ số đo lường mức độ rủi ro của ngành j, doanh nghiệp i, trong năm t.
(Si,j,t) là biến giới tính của giám đốc của doanh nghiệp i, ngành j trong năm t (nữ = 1, nam = 0).
X là các biến kiểm soát, X bao gồm đặc điểm của giám đốc và đặc điểm
của doanh nghiệp.
Tt là biến thời gian, năm 2013 = 1, năm 2011 = 0.
ui,j là các biến không quan sát được, không đổi theo thời gian.
vi,j,t là các biến không quan sát được, biến đổi theo thời gian.
Khoảng chênh lệch về giới trong lo ngại rủi ro được đo bằng hệ số Female i , j ,t .
Một vấn đề nan giải là giới tính của giám đốc không phải là biến ngoại sinh. So với các doanh nghiệp do nam quản lý, các doanh nghiệp do nữ quản lý có thể khác nhau không chỉ về các đặc điểm quan sát được như lao động và vốn, mà còn có thể khác nhau về các đặc điểm không quan sát được, chẳng hạn như thể chế, hệ thống. Cũng có thể có những thành kiến với phụ nữ. Để giải quyết sự sai lệch này, tác giả sử dụng hồi quy hiệu ứng cố định, mô hình này có ưu điểm là loại bỏ các biến không quan sát được không thay đổi theo thời gian ui,j (Wooldridge, 2010). Quan trọng, những biến không quan sát được, không thay đổi theo thời gian, chẳng hạn như các biến văn hóa và địa lý có thể ảnh hưởng đến cả sự lo ngại rủi ro và định kiến đối với phụ nữ, được loại bỏ khỏi hồi quy hiệu ứng cố định.
3.2.3. Đánh giá ảnh hưởng của rủi ro doanh nghiệp đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp
Để kiểm tra xem liệu những doanh nghiệp có chỉ số rủi ro thấp có mang lại kết quả hoạt động kinh doanh tốt hơn không, tác giả sử dụng mô hình kinh tế lượng sau:
thu, lợi nhuận, tỷ suất lợi nhuận, ROA, ROE) của doanh nghiệp i vào năm t.
Betait là biến giả thể hiện mức độ rủi ro của doanh nghiệp
X là các biến kiểm soát, bao gồm đặc điểm của giám đốc doanh nghiệp, (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
loại hình sở hữu của doanh nghiệp, ngành nghề kinh doanh của doanh nghiệp, và biến giả chỉ thành phố.
Yeart là biến giả chỉ thời gian, với giá trị là năm 2013 = 1, năm 2011 = 0 Sai số của mô hình được tách ra làm 2 phần: ui và vit
ui
vit
là những biến không quan sát được khác nhau giữa các đối tượng, không thay đổi theo thời gian.
là những biến không quan sát được khác nhau giữa các đối tượng, thay đổi theo thời gian.
Mô hình (6) giả định rằng các biến kinh tế vĩ mô có tác động tương tự đối với các doanh nghiệp có giám đốc là nam và các doanh nghiệp có giám đốc là nữ. Nếu không có giả định này, các ước tính có thể bị sai lệch. Tuy nhiên, vì trong mô hình đã kiểm soát hiệu ứng xu hướng thời gian ( Yeart ) và tất cả các biến bất biến theo thời gian ( ui ) nên tác giả hy vọng độ lệch này không đáng kể.
Tác giả sẽ khảo sát ảnh hưởng của rủi ro đối với kết quả hoạt động của doanh nghiệp. Các chỉ tiêu được dùng trong mô hình để đo lường kết quả hoạt động của doanh nghiệp là: doanh thu, lợi nhuận, tỷ suất lợi nhuận,ROE, ROA. Tác giả chạy mô hình hồi quy tương tự lần lượt cho các chỉ tiêu trên.
nghiệp tại Việt Nam
4.1.1. Thực trạng giới tính giám đốc doanh nghiệp
Trong những năm gần đây, Chính phủ Việt Nam đã rất quan tâm đến sự phát triển của doanh nhân nữ. Chính phủ Việt Nam đã có những nỗ lực rất đáng khen ngợi trong việc cải thiện môi trường kinh doanh và thực thi các đạo luật cũng như các văn bản hướng dẫn thực hiện có liên quan đến việc khuyến khích phụ nữ tham gia vào lĩnh vực kinh doanh. Mục đích của những việc làm này là tạo một sân chơi bình đẳng giữa phụ nữ và nam giới, tạo điều kiện cho phụ nữ có thể đóng góp nhiều hơn trong phát triển kinh tế và xã hội.
Tuy nhiên, những trở ngại đối với phụ nữ trong việc tham gia vào hoạt động kinh tế ( bao gồm cả việc khởi sự kinh doanh và việc vận hành doanh nghiệp) không nằm trong những yếu tố pháp lý hay pháp luật mà là từ các yếu tố mang tính chất truyền thống và bản thân người phụ nữ (UNIDO và VCCI, 2012). Chính các yếu tố truyền thống đề cao sự phục tùng của người phụ nữ, sự phân chia nghĩa vụ gia đình giữa nam giới và phụ nữ ở Việt Nam không đồng đều, phụ nữ Việt Nam phải gánh vác hầu hết nghĩa vụ gia đình (World Bank, 2004), và những điều này ảnh hưởng một cách tiêu cực đến thời gian mà họ có thể dành cho công việc kinh doanh hay những hoạt động khác. Chính vì vậy, tỷ lệ phụ nữ tham gia vào hoạt động kinh doanh, đặc biệt là làm quản lý vẫn còn hạn chế và vẫn còn kém khi so với nam giới. Tính toán của tác giả cũng trùng hợp với những nghiên cứu trước đó. Mặc dù đã được cải thiện nhưng vẫn còn nhiều hiện tượng bất bình đẳng giới ở Việt Nam (Nguyễn, 2012). Mọi người thường thích con trai hơn con gái. Nguyễn và Trần (2017) thấy rằng các gia đình có khuynh hướng có con cho đến khi sinh được một bé trai. Mức lương cho phụ nữ thấp hơn khoảng 17% so với nam giới có trình độ học vấn và kinh nghiệm tương tự (Gallup, 2002, Nguyen, 2012). Những lý do này có thể giải thích một phần cho vấn đề tại sao tỷ lệ doanh nghiệp có giám đốc là nữ ở Việt Nam vẫn thấp hơn nhiều so với tỷ lệ doanh nghiệp có giám đốc là nam.
Hình 4.1 trình bày tỷ lệ phần trăm của các doanh nghiệp có giám đốc là nữ trong năm 2011 và 2013.
Tỷ lệ trong hai năm gần như giống nhau. Gần 25% doanh nghiệp có giám đốc là nữ (tỷ lệ các doanh nghiệp do phụ nữ quản lý lần lượt là 24,7% và 24,8% trong năm 2011 và 2013).
năm 2011 và năm 2013
Tỷ lệ giám đốc nữ chỉ bằng ¼ số lượng giám đốc có trên cả nước. Tuy nhiên sự chênh lệch này được thể hiện rõ hơn ở khu vực nông thôn. Tỷ lệ phần trăm của các giám đốc nữ ở khu vực nông thôn thấp hơn khá nhiều so với khu vực thành thị. Cụ thể,