2. Điều kiện niêm yết trái phiếu doanh nghiệp:
3.1.8. Một số giao dịch đặc biệt
● Giao dịch kí quỹ (Margin trading)
Giao dịch kí quỹ (còn gọi là giao dịch bảo chứng, hay giao dịch trả chậm) là việc mua hoặc bán chứng khoán trong đó, nhà đầu tư chỉ có 1 phần tiền hoặc chứng khoán, phần còn lại do công ty chứng khoán cho vay.
cấp tín dụng. Các chứng khoán mua bằng giao dịch kí quỹ, tiền thu được từ giao dịch bán khống được coi là vật cầm cố, kí quỹ để đảm bảo cho khoản vay. Rủi ro xảy ra đối với các CTCK triển khai dịch vụ này phát sinh khi chứng khoán cầm ccó bị giảm giá, làm cho giá trị tài sản đảm bảo thấp hơn giá trị khoản vay. Vì vậy để đảm bảo cho thị trường ổn định và phát triển, luật pháp các nước thường có các quy định cụ thể về yêu cầu kí quỹ. Loại hình giao dịch này thường phát triển khá mạnh ở các TTCK phát triển. Ở các thị trường mới nổi, giao dịch này thường bị hạn chế, thậm chí một số nước nghiêm cấm như Malaysia, Australia,…
Muốn thực hiện giao dịch kí quỹ, nhà đầu tư phải mở tài khoản kí quỹ (margin account) tại một CTCK và họ phải kí một hợp đồng bảo chứng mà bản chất là hợp đồng tín dụng, trong đó xác định giới hạn cho vay, thời gian vay, lãi suất... Đặc điểm của tài khoản kí quỹ là cho phép nhà đầu tư được mua chứng khoán bằng tiền do CTCK cung cấp nhưng phải có đảm bảo tiền vay, cho phép bán khống nhưng phải nằm trong giới hạn quy định…
Có hai loại giao dịch kí quỹ: mua kí quỹ và bán khống.
► Mua kí quỹ (Margin purchase)
- Là việc mua chứng khoán trong đó, nhà đầu tư chỉ có 1 phần tiền, phần còn lại do công ty chứng khoán cho vay.
- Bằng cách giao dịch kí quỹ, những người đầu tư có thể gia tăng lợi nhuận đầu tư do giao dịch này có tác dụng đòn bẩy tài chính rất mạnh đối với nhà đầu tư, đồng thời giao dịch kí quỹ sẽ có thể mang lại những tác động tích cực như ổn định giá chứng khoán, tăng cường tính thanh khoản của thị trường.
- Nhà đầu tư tiến hành mua ký quỹ khi kì vọng giá chứng khoán sẽ tăng lên.
- Muốn thực hiện giao dịch mua kí quỹ, nhà đầu tư phải mở 1 tài khoản kí quỹ và kí quỹ theo tỉ lệ kí quỹ do SGD quy định.
► Bán khống (Short sale)
Bán khống là việc bán chứng khoán không do người bán sở hữu. Người kinh doanh mượn chứng khoán để thực hiện việc bán ngay và sẽ mua để trả trong tương lai. Người kinh doanh thực hiện việc bán khống khi nhận định giá chứng khoán sẽ hạ, họ tin rằng trong một tương lai gần, một loại cổ phiếu nào đó sẽ hạ giá tới mức mà nếu bán ngay bấy giờ sẽ được một khoản lãi đáng kể. Khi vay cổ phiếu để bán, người vay phải trả cho người cho vay một khoản phí nhất định. Đồng thời để đảm bảo an toàn cho người cho vay, người vay thường phải ký quỹ một lượng tài sản (có thể bằng tiền, hoặc loại chứng khoán khác…) tương đương với giá trị cổ phiếu vay theo giá thị trường (thường là số tiền bán số cổ phiếu vay). Trong quá trình chưa trả nợ, nếu giá cổ phiếu đó tăng thì người bán khống (người vay) phải bổ sung thêm tiền ký quỹ, ngược lại nếu giá giảm thì họ được rút bớt ra.
Bản chất của bán khống là kinh doanh theo xu hướng giảm giá của cổ phiếu. Người bán khống luôn mong muốn cổ phiếu giảm giá. Từ đó có thể nảy sinh hiện tượng, những người bán khống cùng nhau triệt hạ công ty và khi có nhiều người bán khống cùng một lúc một loại cổ phiếu thì giá cổ phiếu đó sẽ giảm. Mặt khác, khi thị trường tăng giá liên tục, bán khống có thể làm khuynh gia bại sản các nhà đầu tư, thực chất là nhà đầu cơ, dẫn đến hiệu ứng không tốt đối với môi trường đầu tư. Nếu nghiệp vụ bán khống không bị ràng buộc, nó sẽ là một công cụ nguy hiểm của những kẻ đầu cơ trục lợi trên sự thua lỗ của người khác. Tuy nhiên, trong một chừng mực nào đó, việc bán khống cũng có tác dụng góp phần ổn định thị trường vì có người bán lúc giá cổ phiếu trên thị trường đang lên cao (người bán khống dự đoán giá sẽ giảm) làm tăng cung, tạo điều kiện giảm giá cổ phiếu; ngược lại, lúc giá giảm sẽ có người mua vào làm tăng cầu, góp phần kéo giá cổ phiếu lên. Nói cách khác, bán khống có tác động làm thay đổi quan hệ cung cầu ở hiện tại và trong tương lai khi nhà đầu tư mua chứng khoán để trả nợ.
- Giao dịch khối còn gọi là giao dịch lô lớn:là các giao dịch có khối lượng lớn.
- Tiêu chí của giao dịch khối được quy định dựa trên khối lượng giao dịch (khối lượng cổ phiếu, trái phiếu), hoặc dựa trên giá trị giao dịch (tính theo thị giá hoặc mệnh giá). Các tiêu chí này thiết lập phụ thuộc vào quy mô của thị trường, quy mô công ty và tính thanh khoản của từng thị trường. Ví dụ ở Việt Nam hiện nay giao dịch lô lớn bao gồm các giao dịch cổ phiếu và chứng chỉ quỹ có khối lượng > 20.000.
- Các giao dịch khối được thực hiện theo các phương thức: phương thức thỏa thuận sau đó báo cáo cơ quan quản lí thị trường, phương thức ngoài giờ.
+ Phương thức báo cáo: Trong phương thứuc này, nhà đầu tư phải xin phép SGDCK. Khi xác định giá, người mua và người bán tự tỏa thuận với nhau về khối lượng và giá giao dịch, sau đó hai bên chuyển giao dịch này tới SGD xem xét và thông qua giao dịch. Nếu giá giao dịch không vượt quá giới hạn so với mức giá đóng cửa, hay được quyết định trước đó thì giao dịch có thể được thực hiện.
+ Phương thức ngoài giờ: các giao dịch khối diễn ra sau khi thị trường đóng cửa, mức giá do các đối tác thỏa thuận, nhưng thường lấy giá đóng cửa làm giá tham chiếu.
● Giao dịch lô lẻ (odd - lot trading)
- Giao dịch lô lẻ là các giao dịch có khối lượng nhỏ hơn 1 đơn vị giao dịch.
- Các giao dịch này diến ra trên SGD hoặc thị trường OTC thông qua cơ chế giao dịch thương lượng và thỏa thuận giữa nhà đầu tư với CTCK.
- Giá thực hiện trong các giao dịch lô lẻ có thể được xác định trên cơ sở lấy giá giao dịch của loại chứng khoán đó trên SGD, chiết khấu theo 1 tỉ lệ thỏa thuận so với thị giá hoặc do CTCK thỏa thuận với khách hàng.
● Giao dịch không được hưởng cổ tức và quyền mua cổ phiếu
+ Giao dịch không được hưởng cổ tức là những giao dịch cổ phiếu thực hiện vào những ngày mà ngày thanh toán các giao dịch đó (ngày chuyển giao quyền sở hữu chứng khoán) diễn ra sau ngày chốt danh sách cổ đông (ngày khóa sổ) để chi trả cổ tức của công ty cổ phần.
Thông thường, định kì theo quyết định của Hội đồng quản trị, công ty cổ phần có thể trả cổ tức bằng tiền hoặc cổ phiếu. Những cổ đông có danh sách vào ngày đăng kí cuối cùng sẽ được nhận cổ tức. Những cổ đông sở hữu chứng khoán từ sau ngày khóa sổ sẽ không được nhận cổ tức.
+ Giao dịch không được hưởng quyềnmua cổ phiếu mới là những giao dịch cổ phiếu thực hiện vào những ngày mà ngày thanh toán các giao dịch đó (ngày chuyển giao quyền sở hữu chứng khoán) diễn ra sau ngày chốt danh sách cổ đông (ngày khóa sổ) để phát hành quyền mua cổ phiếu mới cho các cổ đông hiện hữu.
Vào những ngày giao dịch không hưởng cổ tức và chứng quyền, SGD sẽ công bố trên hệ thống công bố thông tin để nhà đầu tư biết và xác định lại giá tham chiếu để giao dịch.
Về nguyên tắc giá tham chiếu trong những ngày giao dịch không hưởng cổ tức và chứng quyền sẽ bằng giá giao dịch trước đó (giá giao dịch ngày được nhận cổ tức và chứng quyền) trừ đi giá trị cổ tức và quyền được nhận.
- Trường hợp trả cổ tức bằng cổ phiếu:
Giá đóng cửa ngày hôm trước
Giá tham chiếu = --- 1 + tỉ lệ cổ phiếu mới / cổ phiếu cũ
- Trường hợp trả cổ tức bằng tiền và cổ phiếu:
Giá đóng cửa ngày hôm trước - cổ tức bằng tiền Giá tham chiếu = ---
1 + tỉ lệ cổ phiếu mới / cổ phiếu cũ - Trường hợp phát hành quyền mua cổ phiếu:
P1 = (mP0 + nF) / (m+n)
Trong đó P1 là giá tham chiếu (giá ngày giao dịch không hưởng quyền), P0 là giá cổ phiếu ngày hôm trước (ngày giao dịch hưởng quyền), F là giá cổ phiếu theo quyền mua, m là số cổ phiếu cũ (cổ phiếu đang lưu hành), n số cổ phiếu mới.
● Giao dịch cổ phiếu quỹ
- Cổ phiếu quỹ (treasury stocks) là cổ phiếu đã phát hành và được mua lại bởi chính tổ chức phát hành.
- Việc mua lại cổ phiếu quỹ do tổ chức phát hành thực hiện và phải được sự chấp thuận của SGDCK.
- Công ty niêm yết muốn mua lại cổ phiếu quỹ phải xin phép SGD và nêu rõ nguồn vốn thực hiện việc mua lại, khối lượng và thời gian thực hiện việc mua lại, CTCK được ủy thác thực hiện lệnh.
- Thông thường để hạn chế tác động tới giá cổ phiếu trên thị trường, SGDCK quy định khối lượng giao dịch cổ phiếu mà công ty niêm yết được mua lại qua các phiên giao dịch và sau khi mua lại công ty niêm yết phải nắm giữ trong vòng 6 tháng không được phép bán ra.
● Giao dịch thâu tóm công ty
- Giao dịch thâu tóm công ty (take - over) được thực hiện thông qua phương thức đấu thầu mua cổ phiếu (tender offer) trên thị trường thứ cấp. Mục tiêu của nhà đầu tư khi thực hiện giao dịch thâu tóm công ty là nắm giữ, kiểm soát 1 khối lượng lớn cổ phiếu có quyền biểu quyết, nhằm nắm quyền kiểm soát công ty, hoặc sáp nhập công ty.
- UBCK các nước thường quy định giao dịch thâu tóm sẽ được thực hiện thông qua phương thức đấu thầu mua lại cổ phiếu.