2. Những đỏnh giỏ về thực trạng hoạt động mụi giới chứng khoỏn ở Việt Nam thời gian qua – nguyờn nhõn của thực trạng và những bài học kinh
2.3. Bài học kinh nghiệm rỳt ra từ những thực trạng trờn
2.3.1. Ban hành cỏc qui phạm phỏp luật cú tớnh chặt chẽ hơn
Khi thị trường chứng khoỏn Việt Nam bắt đầu trở nờn sụi động vào cuối năm 2005 và đặc biệt vào năm 2006, khi cỏc văn bản phỏp luật chứng khoỏn được thụng qua với cỏc qui định mở tạo điều kiện thụng thoỏng cho thị trường chứng khoỏn phỏt triển. Một loạt cỏc cụng ty chứng khoỏn được thành lập, tớnh đến thời điểm cuối năm 2006 đó cú khoảng hơn năm mươi cụng ty chứng khoỏn được cấp giấy phộp hoạt động. Tuy nhiờn, mặc dự là một thiết chế tài chớnh trờn thị trường song cỏc qui định về cụng ty chứng khoỏn lại chưa thật sự chặt chẽ, khụng đảm bảo an toàn cho nhà đầu tư khi là khỏch hàng của những tổ chức này. Đú là việc luật chứng khoỏn cho phộp tư nhõn thành lập và làm chủ cụng ty chứng khoỏn, việc thiếu cơ chế kiểm soỏt nội bộ. Chớnh cỏc qui định này đó gúp phần tạo ra cỏc tiờu cực đó xuất hiện trờn thị trường. Những tồn tại này cho chỳng ta một bài học là cần phải xõy dựng phỏp luật đồng bộ, đầy đủ chặt chẽ và phự hợp sỏt với thị trường chứng khoỏn. Tuy nhiờn đõy là một việc khú đối với cỏc nhà lập phỏp Việt Nam vỡ phỏp luật vừa cú tớnh định hướng cho tương lai, vừa phự hợp được với trỡnh độ phỏt triển của thị trường. Điều này cần một trỡnh độ lập phỏp tương đối cao, chỳng ta cần học hỏi từ cỏc nước đó phỏt triển về trỡnh độ lập phỏp cũng như những nước cú mụ hỡnh thị trường chứng khoỏn thành cụng.
2.3.2. Giỏm sỏt chặt chẽ hoạt động mụi giới chứng khoỏn của cỏc cụng ty chứng khoỏn trờn thị trường
Gần đõy bỏo chớ đăng tin nhiều về cỏc phàn nàn của người đầu tư khi đặt lệnh mua bỏn chứng khoỏn tại cỏc cụng ty chứng khoỏn. Nguyờn nhõn của thực trạng khỏch hàng bị phõn biệt đối xử, bị người mụi giới thực hiện lệnh sai hoặc
khụng thực hiện lệnh… , trong đú đặc biệt phải kể đến là nguyờn nhõn cỏc cụng ty chứng khoỏn cũng như những nhõn viờn của họ đang trở thành những kẻ “hành chớnh doanh nghiệp”. Mặc dự khụng cú quyền lực nhà nước trong tay nhưng cỏc cụng ty này lại cú cỏc điều kiện để hành động khụng vỡ lợi ớch khỏch hàng như vậy. Trong khi chỳng ta đang tiến hành cải cỏch hành chớnh, xoỏ bỏ tệ tham nhũng quan liờu nhũng nhiễu trong cỏc thủ tục hành chớnh thỡ chỳng ta lại bỏ quờn vấn đề hành chớnh doanh nghiệp đó xuất hiện trong thời kỡ bao cấp và để nú sống lại trong điều kiện nền kinh tế hội nhập. Nếu tỡnh trạng này kộo dài sẽ ảnh hưởng lớn đến hỡnh ảnh của Việt Nam đối với quốc tế, ảnh hưởng đến quyền lợi nhà đầu tư và tốc độ phỏt triển của thị trường chứng khoỏn Do vậy chỳng ta phải tăng cường giỏm sỏt và điều chỉnh hoạt động mụi giới chứng khoỏn của cỏc cụng ty chứng khoỏn nhiều hơn nữa để kiểm soỏt và hạn chế tỡnh trạng này. Để làm được điều này, chỳng ta cần cú những qui định chế độ trỏch nhiệm của cụng ty chứng khoỏn và người mụi giới cả về hành vi và chế tài xử phạt vi phạm cao hơn nữa. Đồng thời tăng cường sự hoạt động của Ban thanh tra chứng khoỏn giỏm sỏt hoạt động của cỏc cụng ty chứng khoỏn trỏnh tỡnh trạng cỏc cụng ty này lạm dụng tỡnh hỡnh thị trường cũn chưa ổn định vỡ lợi ớch của mỡnh gõy thiệt hại cho khỏch hàng mà khỏch hàng khụng biết kờu ai như hiện nay.
2.3.3. Xõy dựng cơ sở vật chất làm nền tảng cho sự phỏt triển của trường
Tỡnh hỡnh thị trường chứng khoỏn của chỳng ta hiện nay đang rơi vào tỡnh trạng cung khụng đủ cầu. Hàng hoỏ chứng khoỏn đó thiếu thốn nhưng người cú thể trực tiếp mua bỏn cũng hết sức “thiếu thốn”. Số lượng cụng ty chứng khoỏn gần đõy được thành lập rất nhiều song thực tế lại chưa đỏp ứng được yờu cầu của thị trường. Thực chất của vấn đề này khụng chỉ ở chỗ chỳng ta đang thiếu nhõn viờn chứng khoỏn vỡ đõy là một nghề mới của thị trường mà cũn do cơ sở vật chất, kĩ thuật cụng nghệ của chỳng ta phần nào chưa đỏp ứng được yờu cầu của thị trường bậc cao. Hơn nữa chất lượng thật sự của cỏc nhõn viờn chứng khoỏn cũng chưa hoàn toàn đỏp ứng được yờu cầu trong vấn đề sử dụng cụng nghệ để thực hiện nghiệp vụ chuyờn mụn. Do vậy chỳng ta khi xõy dựng thị
trường chứng khoỏn trong hoàn cảnh hội nhập hiện nay, cần tập trung hơn nữa vào việc đầu tư cụng nghệ, đào tạo nguồn nhõn lực của thị trường chứng khoỏn chất lượng. Yờu cầu này khụng phải là những yờu cầu nhất thời mà nú ngày càng đũi hỏi cao hơn khi mà thị trường chứng khoỏn ngày càng phỏt triển cả về qui mụ vốn lưu thụng lẫn trỡnh độ quản lý, trỡnh độ cập nhật và ỏp dụng cụng nghệ của thế giới. Mặc dự đang xõy dựng thị trường chứng khoỏn theo hướng hiện đại nhưng chỳng ta chưa cú sự chuẩn bị và đầu tư đầy đủ. Khắc phục tỡnh trạng ựn tắc lệnh đặt của khỏch hàng và cỏc tỡnh trạng tiờu cực khỏc khụng chỉ là cho phộp thành lập ồ ạt cỏc cụng ty chứng khoỏn mà phải chỳ trọng đến cỏc tiờu chuẩn kĩ thuật, cỏc yờu cầu chuyờn mụn và mức độ ỏp dụng cụng nghệ theo những tiờu chuẩn bắt buộc. Cũng cần chỳ trọng phỏt triển nguồn nhõn lực cho thị trường chứng khoỏn Đõy là bài học chỳng ta cú thể và cần phải ỏp dụng ngay từ ngày hụm nay để xõy dựng được một thị trường chứng khoỏn phỏt triển và hiện đại như mục tiờu đó đặt ra.
2.3.4. Học tập kinh nghiệm của cỏc nước trờn thế giới
Cỏc vấn đề cũn tồn tại trờn thị trường chứng khoỏn và trong hoạt động mụi giới chứng khoỏn của chỳng ta khụng phải là vấn đề tất yếu mà hoàn toàn cú thể khắc phục được. Những nước đó cú thị trường chứng khoỏn phỏt triển lõu đời hơn chỳng ta cũng đó gặp những bất cập tương tự trong giai đoạn phỏt triển của mỡnh. Khi xõy dựng thị trường chứng khoỏn tập trung, chỳng ta đó đầu tư nghiờn cứu mụ hỡnh và cỏch thức tổ chức quản lý thị trường chứng khoỏn của nhiều nước để xõy dựng thị trường chứng khoỏn của mỡnh. Việc học hỏi kinh nghiệm của cỏc nứơc cú thị trường chứng khoỏn phỏt triển và đặc biệt của của những nước cú mụ hỡnh thị trường chứng khoỏn tương tự như chỳng ta cú ý nghĩa to lớn. Nhỡn vào hoạt động đó qua của họ chỳng ta biết mỡnh cần làm những gỡ, cần trỏnh những gỡ, cần phỏt triển theo xu hướng như thế nào là phự hợp. Thị trường chứng khoỏn của chỳng ta khụng hoàn toàn giống bất cứ một mụ hỡnh thị trường chứng khoỏn tập trung nào trờn thế giới, song những bước phỏt triển của thị trường lại cú tớnh qui luật. Do vậy, những thành cụng hay thất bại của thị trường chứng khoỏn thế giới là một bài học lớn mà chỳng ta phải
nghiờn cứu để ỏp dụng cho thị trường chứng khoỏn của mỡnh. Sẽ là khụng tưởng nếu cho rằng việc học tập từ kinh nghiệm của thị trường chứng khoỏn cỏc nước cú thể loại trừ hoàn toàn những bất cập của thị trường. Nhưng nếu chỳng ta ỏp dụng hợp lý những kinh nghiệm này thỡ những tồn tại nờu trờn của thị trường chứng khoỏn sẽ khụng nhiều và phổ biến như hiện nay.
2.3.5. Bài học từ sự đổ vỡ của cỏc thị trường tài chớnh thế giới
Năm 1997, năm tồi tệ của thị trường tài chớnh Thỏi Lan và nhiều nước chõu ỏ. Từ sự khủng hoảng của thị trường tiền tệ khi đồng Bạt rớt giỏ thờ thảm kộo theo sự đổ vỡ của cả thị trường tài chớnh. Nhiều ngõn hàng và cụng ty chứng khoỏn phỏ sản, giỏ chứng khoỏn của cỏc thiết chế này được tớnh bằng xu, người sở hữu những chứng khoỏn này cũng phỏ sản theo nú. Tuy nhiờn trong cuộc khủng hoảng này cú rất nhiều người được lợi. Một số nhà tỷ phỳ đó kiếm được hàng tỷ USD từ cuộc khủng hoảng này. Liệu cú sự thao tỳng nào đó khiến cuộc khủng hoảng này xảy ra. Người ta cũng đang nghi ngờ liệư thị trường chứng khoỏn Việt Nam đang tiềm ẩn nguy cơ bong búng chứng khoỏn. Tại sao trong một khoảng thời gian ngắn như vậy thị trường chứng khoỏn của chỳng ta cú thể huy động lượng vốn theo cỏc tớnh toỏn khoa học căn cứ vào tỡnh hỡnh phỏt triển của thị trường cũng như lượng tiền trong xó hội thỡ con số ấy chỉ đạt được trong vài năm tới. Hiện tại lượng vốn chứng khoỏn huy động lờn tới con số xấp xỉ 1/3 GDP, giỏ chứng khoỏn cũng tăng nhiều lần trong khoảng thời gian ngắn. Đõy cú phải là điều bất hợp lý khụng. Lượng tiền đầu tư vào chứng khoỏn đú lấy ở đõu ra khi mà lượng tiền lưu thụng trong nền kinh tế khụng thể cú sự biến động lớn đến vậy. Liệu việc cỏc ngõn hàng, dự bị cỏc hạn chế về đầu tư chứng khoỏn nhưng lại đang cú xu hướng cho vay đầu tư chứng khoỏn đang bơm tiền vào thị trường này khiến thị trường núng lờn khụng thực chất; hay việc cỏc nhà đầu tư đang chạy theo xu hướng ồ ạt bỏ tiền vào chứng khoỏn trong tỡnh hỡnh thị trường chưa thật sự phỏt triển đến vậy cú đang tạo ra xu hướng tăng giỏ chứng khoỏn giả tạo. Liệu cú phải đang cú một bong búng chứng khoỏn đang hỡnh thành.. Trong cỏc trường hợp như thế này thỡ những lời tư vấn chứng khoỏn của cỏc nhà mụi giới khụng cũn mấy tỏc dụng với nhà đầu tư, họ đang bị xu thế và
lợi ớch kộo theo. Thậm chớ cỏc ngõn hàng cũn gia tăng lượng ngõn quĩ cho vay đầu tư chứng khoỏn hay cỏc cụng ty chứng khoỏn cũng khụng bỏ lỡ cơ hội mua bỏn chứng khoỏn tự doanh cho mỡnh. Tất cả cú thể đang ngày càng thổi phồng cỏi bong búng giả tạo đú lờn để chờ đợi nú đến vỡ tung. Hệ quả là khụng chỉ cỏc nhà đầu tư là những người chịu thiệt hại đầu tiờn mà chớnh những ngõn hàng và cỏc cụng ty chứng khoỏn cũng bị kộo theo sự sụp đổ này. Cỏc cơ quan chức năng cần cú sự nghiờn cứu nghiờm tỳc vấn đề này để trỏnh nguy cơ khủng hoảng tài chớnh tiền tệ như đó từng xảy ra ở Thỏi Lan