2.2.4Căn cứ cho các giải pháp huy động vốn nhằm phục vụ hoạt động sản xuất kinh doanh
2.2.4.2Các nguồn huy động và lãi suất huy động
Một vấn đề hết sức quan trọng trớc khi có quyết định huy động vốn đó chính là lãi suất huy động. Trong phần định hớng các nguồn huy động vốn, cần xem xét các điều kiện thuận lợi và khó khăn của Công ty trong việc huy động vốn để từ đó xác định các hớng huy động có lợi nhất cho Công ty. Để làm đợc việc này, ta thực hiện các bớc sau:
- Xác định lãi suất huy động vốn
- Những nhân tố ảnh hởng tới việc huy động vốn - Định hớng các nguồn huy động
• Xác định lãi suất huy động vốn
Vẫn xuất phát từ mục tiêu của Công ty đó là: tối đa hóa lợi ích của Chủ sở hữu, do đó mức doanh lợi của chủ sở hữu càng cao thì càng tốt. Nh phần cơ sở lý thuyết, xác định mức doanh lợi vốn Chủ sở hữu bằng cách:
P’c = Pc = po'
+ [ ( ' r)
C V
PO− ] x (1- t %) (**)
Theo đó thì doanh vốn Chủ sở hữu phụ thuộc vào các yếu tố: lãi suất vay, hệ số sinh lời của tổng vốn kinh doanh, tỷ lệ nợ với vốn chủ sở hữu và thuế thu nhập doanh nghiệp. Với điều kiện của nớc ta hiện nay, thì mức thuế thu nhập doanh nghiệp không đổi t = 28%.
Tính mức lãi suất theo công thức (**) Theo phân tích trong phần đòn bẩy tài chính, thì tỷ trọng các nguồn huy động sẽ giữ nguyên nh năm 2005 và 2006, tức là vốn vay chiếm 92% tổng nguồn vốn và vốn chủ sở hữu chiếm 8% trong tổng nguồn vốn, cho nên tỷ lệ VC = 92/8 = 11.5
Theo số liệu về kế hoạch sản xuất kinh doanh của Công ty năm 2007 thì: lợi nhuận trớc thuế từ hoạt động kinh doanh là: 8.000 triệu đồng. Do đó nếu giả sử hoạt động khác không đổi thì lợi nhuận kế toán = lợi nhuận từ trớc thuế từ hoạt động kinh doanh + lợi nhuận từ hoạt động khác và bằng 2,937,598,417 đồng.
Theo tính toán về xác định nhu cầu vốn của Công ty khi doanh thu kế hoạch năm 2007 là 600.000 triệu đồng khi đó tổng nguồn vốn dự kiến sẽ tăng lên và bằng: Tổng nguồn vốn bình quân năm 2006 + nhu cầu vốn cần huy động thêm. Cũng có thể tính tổng nguồn vốn dự kiến năm 2007 bằng cách dựa vào quyết định phân chia lợi nhuận để tính đợc phần lợi nhuận giữ lại, từ đó xác định đợc vốn Chủ sở hữu và cũng dựa thêm vào cơ cấu vốn huy động định hớng để xác định đợc lợng vốn vay tơng ứng. Tổng nguồn vốn dự kiến trong năm 2007 đợc tính ở Chơng 3. T = 559,409,842,159 đồng. Vì vậy, tính đợc T, nh sau:
Với giả thiết là hoạt động khác không thay đổi
Bảng 24: Xác định tổng nguồn vốn ĐVT: đồng
Chỉ tiêu Giá trị Tỷ lệ trích quỹ
Lợi nhuận kế toán trớc thuế 2,937,598,417 Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp 2,937,598,417
Qũy dự phòng tài chính 5% 146,879,921
Quỹ phúc lợi xã hội 5% 146,879,921
Quỹ đầu t phát triển 10% 293,759,842
Trích trực tiếp từ lợi nhuận giữ lại 65% 1,909,438,971
Tổng 2,496,958,654
Tổng nguồn vốn chủ sở hữu 46,627,616,440
Vốn vay 512,782,225,719
Tổng nguồn vốn 559,409,842,159
(Nguồn số liệu phòng Tài chính kế toán)
Theo số liệu trên ta có tổng nguồn vốn T = 559,409,842,159đồng, giá trị này đợc tính bằng tổng vốn chủ sở hữu bình quân năm 2006 cộng thêm với tổng giá trị trích quỹ.
Xác định vốn vay dựa vào tỷ lệ giữa vốn vay và vốn chủ sở hữu năm 2006 (do cơ cấu vốn lựa chọn năm 2007)
Giả sử lãi vay vẫn không đổi thì ta có: lợi nhuận trớc thuế và lãi vay là = Lợi nhuận kế toán trớc thuế + lãi vay = 2,937,598,417 + 8,060,486,451 =10,998,084,868
Từ T và P, xác định đợc doanh lợi trớc thuế và lãi vay của tổng vốn kinh doanh (hay là tỷ suất sinh lợi trớc thuế và lãi vay của tổng tài sản) là:
po'
=
TP P
= 10,998,084,868/ 559,409,842,159= 0.0197 Vậy theo (**) ta thấy:
Nếu r < po'
= 0.0197 thì thu nhập ròng của một đồng vốn chủ sở hữu bằng hệ số sinh lợi của tổng vốn kinh doanh cộng thêm một lợng là 11.5*(0.0197– r), điều này rất tốt cho Công ty. Và đây cũng là căn cứ để lựa chọn nguồn vốn vay
Nếu r > po'
= 0.0197 thì thu nhập ròng của một đồng vốn chủ sở hữu bằng hệ số sinh lợi của tổng vốn kinh doanh trừ đi một lợng là 11.5*(0.0197– r)
Vậy, để việc huy động vốn có lợi nhất thì Công ty nên chọn các nguồn có lãi suất vay nhỏ hơn hệ số sinh lợi trớc thuế và lãi vay của tổng tài sản, đó là r < 0.0197 (ứng với r < 1.97%/tháng)
• Những nhân tố ảnh hởng tới việc huy động vốn Nhân tố chủ quan
- Lĩnh vực hoạt động kinh doanh: Do Công ty hoạt động trong lĩnh vực xây dựng, nên sản phẩm xây dựng có giá trị rất lớn hơn nữa việc quyết toán công trình chậm. Công ty rất cần một lợng vỗn lu động rất lớn để dự trữ vật t trong suốt quá trình thi công cho đến khi hoàn thành sản phẩm, mà Công ty không thể đáp ứng nhu cầu về vỗn này, do đó khoản nợ vay và khoản ngời mua đặt tiền trớc chiếm một tỷ trọng lớn trong nguồn vốn và đây cũng là một cách huy động vốn và cách thức này là hình thức chiếm dụng vốn
- Xuất phát từ Công ty Xây dựng số 4 trực thuộc Tổng Công ty Xây dựng Hà nội, đó là một Công ty nhà nớc, việc thắt chặt quan hệ về vốn vay giữa Công ty và một số ngân hàng đã tạo thuận lợi cho Công ty có thể huy động đợc một lợng vốn lớn một cách dễ dàng hơn so với nhiều Công ty khác
- Hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh: đây là yếu tố quyết định tới khả năng huy động vốn của Công ty. Theo kết quả phân tích về hiệu quả sản xuất kinh doanh của Công ty trong các năm qua cho thấy: hiệu quả sử dụng vốn của Công ty có xu hớng giảm, nhng việc giảm không phải từ hoạt động sản xuất kinh doanh chính tạo ra mà hoạt động sản xuất kinh doanh của Công ty năm 2006 vẫn tốt. Chính vì vậy, Công ty vẫn tạo đợc lòng tin ở các bạn hàng, do đó Công ty vẫn có thể huy động thêm vốn nhằm phát triển kinh doanh của Công ty
- Thứ 1: Lãi suất vay dựa vào lãi suất thị trờng, trong đó lãi suất vay trung và dài hạn thờng cao và đòi hỏi công ty phải có tài sản thế chấp. Trên thực tế, tài sản của Công ty vẫn cha đủ năng lực để phục vụ hoạt động kinh doanh, do đó nếu càng huy động các khoản vay dài hạn thì Công ty càng gặp khó khăn hơn.
- Thứ 2: Công ty mới cổ phần hóa, nên việc mở rộng huy động vốn thông qua thị trờng tài chính bị hạn chế nên Công ty cha thể tận dụng đợc khác khoản tiền nhàn rỗi rất lớn trên thị trờng này. Tuy nhiên, với loại hình Công ty Cổ phần thì công ty sẽ có nhiều cơ hội huy động vốn hơn.
Những nhân tố ảnh hởng tới việc huy động vốn của Công ty không chỉ có tác động tích cực mà còn tác động ngợc lại với lợi ích của Công ty. Điều đó đòi hỏi Công ty phải biết lựa chọn các nguồn huy động hợp lý, không những thế cần phải có kế hoạch thực hiện sử dụng các nguồn huy động đó có hiệu quả
• Định hớng các nguồn huy động
Để có thể huy động đợc lợng vốn cần thiết cho hoạt động kinh doanh trong năm 2007 thì Công ty cần phải tìm cách để có thể huy động vốn dới nhiều hình thức khác nhau và tốt nhất là phải thỏa mãn điều kiện sau: hệ số sinh lợi của tổng tài sản ít nhất phải cao hơn lãi suất huy động (nh theo phân tích đòn bẩy ở trên)
Để đáp ứng cho nhu cầu vốn sản xuất kinh doanh, Công ty vẫn duy trì tỷ trọng các khoản chiếm dụng vốn hợp pháp, đồng thời tìm kiếm thêm vốn từ các nguồn bên trong và bên ngoài Công ty
Trớc khi tìm kiếm các nguồn lực bên ngoài, Công ty cần tận dụng các nguồn vốn nhàn rỗi bên trong trớc, vì đó là những nguồn vốn có sẵn và doanh nghiệp không phải mất chi phí để huy động. Hơn nữa, công ty có thể chủ động sử dụng bất cứ lúc nào. Nguồn vốn bên trong đó bao gồm: vốn từ lợi nhuận giữ lại và Phần lợi nhuận trích trực tiếp từ kết qủa hoạt động kinh doanh.
- Đối với phần lợi nhuận giữ lại: trong năm 2007 là tơng đối cao vì Công ty Cổ phần Đầu t và Xây dựng số 4 mới cổ phẩn vào cuối năm 2006 nên theo quy định về đối tợng chịu thuế thu nhập doanh nghiệp thì: trong 2 năm tiếp theo Công ty sẽ đợc miễn thuế thu nhập doanh nghiệp, vì thế đã giảm đi một khoản chi tơng đối lớn. Vì thế mà tiền trích các quỹ lớn. - Lợi nhuận trích trực tiếp vào hoạt động kinh doanh từ lợi nhuận sau thuế
đợc doanh nghiệp sử dụng để tài trợ luôn cho các nhu cầu vốn dài hạn Đối với nguồn vốn huy động từ bên ngoài Công ty: thì nguồn vốn vay ngân hàng đợc Công ty chú trọng hơn, lý do chính đó là: ngân hàng có tính linh hoạt cao nên
có thể cho vay với một lợng rất lớn, hơn nữa do đợc quản lý chặt chẽ cho nên nguồn vốn vay này đợc sử dụng hiệu qủa. Hơn nữa Công ty lại có mối quan hệ trong giao dịch đã lâu với 3 ngân hàng nh trong phần phân tích thực trạng huy động vốn của Công ty đã nêu ra, cho nên Công ty cần tận dụng lợi thế này.
Ngoài ra, Công ty cũng có thể huy động vốn bằng cách tìm kiếm các nguồn tài trợ từ các quỹ tài trợ hoặc vay các ngân hàng có chính sách tài trợ là: vay không có thế chấp hoặc vay với lãi suất u đãi.
Chơng 3