+ Phương án cơ sở (bảng tính số 2,3,4,5,6,7,8,9 và 10)
Với giả định tính toán như nêu ở trên, kết quả tính toán đạt được như sau:
- Về mặt hiệu quả: dự án có hiệu quả về mặt tài chính với chỉ tiêu NPV đạt 385.827 triệu đồng và IRR dạt 11,35%.
Nếu đánh giá trên phương diện dòng tiền của chủ đầu tư thì dự án cũng đạt hiệu quả cao với các chỉ số NPV = 505.284 triệu và ROE = 17,95%.
- Về khả năng trả nợ: Dự án có khả năng trả nợ trong thời gian 10 năm (không kể 4 năm ân hạn).
+ Tính toán độ nhạy (bảng tính số 7 và 8)
Các giả định tính toán trên là thương đối hợp lý, tuy nhiên chưa tính đến khả năng thuận lợi, bất lợi có thể xảy ra. Vì vậy, tổ thẩm định tính toán các chỉ tiêu của dự án trên cơ sở các trường hợp bất thường có thể xảy ra để thấy được mức độ chịu đựng rủi ro của dự án.
Phương án thay đổi tổng mức đầu tư: Dự án được tính toán với tổng mức thay đổi so với định mức ban đầu với 6 phương án: tăng 5%, 10%, 20% và giảm 5%, NPV = 322.371 triệu đồng và IRR = 11,26% nhưng thời gian trả nợ phải kéo dài tới 12 năm; phương án giảm mức đầu tư xuống 15% thì dự án đạt hiệu quả cao và có khả năng trả nợ trong vòng 8 năm (bảng 7)
Phương án giá bán điện thay đổi: giá bán điện chưa tính toán trong phương án cơ sở là hợp lý (3,80 Uscent), thấp hơn mức giá thuỷ điện Sê San 3A, Buon Kuop (3,80 Uscent). Các phương án tính toán với giá thay đổi từ 3.00 Uscent tới 4.40 Uscent đều có hiệu quả - Với mức giá bằng 3,0 Uscent (giảm 21% so với mức giá tính toán) thì NPV = 22.722 triệu đồng và IRR = 8.67% và dự án có khả năng trả nợ trong thời gian khoảng 12 năm. Với xu hướng như hiện nay, đây là mức giá bất lợi khó có thể xảy ra đối với dự án (bảng 7).
Phương án công suất huy động ban đầu: Dự án chỉ không hiệu quả ở mức công suất huy động ban đầu dưới 60%. Với mức công suất huy động ban đầu là 70% thì dự án có hiệu quả (NPV = 145.956 triệu đồng vá IRR = 9,53% và thời gian trả nợ khoảng 12 năm - bảng 7).
Phương án nhiều biến thay đổi: Khảo sát dự án ở các phương án giá bán thay đổi từ 3.30 UScent đến 4.20 Uscent, tổng mức đầu tư thay đổi từ 85% đến 120%, công suất huy động ban đầu thay đổi từ 65% đến 95%. Kết quả tính toán cho thấy, các chỉ tiêu tài chính và khả năng trả nợ trong các trường hợp giả định đều ở mức khả quan:
- Trong trường hợp tổng mức đầu tư của dự án tăng đến 20%, giá bán chỉ cần đạt trên 3,1 Uscent là dự án có hiệu quả (bảng 8)
- Trong trường hợp công suất huy động ban đầu chỉ đạt 75% thì giá bán chỉ cần đạt trên 3,30 Uscent là dự án có hiệu quả (bảng 8)
Kêt luận được tổ thẩm định đưa ra sau khi có những kết quả tính toán ở trên (Về mặt hiệu quả; về khả năng trả nợ): hiệu quả tài chính của dự án ở mức khả quan, khả năng chịu đựng rủi ro đối với các giả định đầu vào trọng yếu tương đối tốt.
1.2.2.10.Tổng hợp những thuận lợi và khó khăn khi thực hiện dự án
Tổ thẩm định đã nghiên cứu những thuận lợi, khó khăn và rủi ro gặp phải khi thực hiện dự án từ đó để thấy tính khả thi và khả năng trả nợ của dự án kể cả khi gặp rủi ro. Sau đây là những kết luận của tổ thẩm định:
+ Dự án đầu tư phù hợp với quy hoạch ngành, đáp ứng nhu cầu điện năng của cả nước nói chung và khu vực miền Trung nói riêng, Tổng công ty điện lực đã có văn bản chấp thuận mua điện theo giá cạnh tranh theo quy định của Bộ Công nghiệp.
+ Vị trí xây dựng nhà máy thuận lợi, gần các trung tâm phụ tải lớn và gần mạng lưới truyền tải điện đã có, đảm bảo được các yêu cầu về mặt môi trường sinh thái;
+ Chủ đầu tư được thành lập trên cơ sở thống nhất vốn góp của các Tổng công ty trong đó VINACONEX giữ cổ phần chi phối, các thành viên tham gia đều là Tổng công ty có kinh nghiệm trong quản lý đầu tư, vận hành và có khả năng kinh doanh điện;
+ Dự án có suất đầu tư thấp so với một số dự án thuỷ điện đã được xây dựng, dự án có hiệu quả, có khả năng trả nợ vay các ngân hàng trong vòng 10 năm kể từ khi đi vào hoạt động.
- Khó khăn:
+ Đây là dự án lớn, chủ yếu là vốn đi vay chiếm 85%, chủ đầutư chỉ có 240 tỷ đồng chiếm 15% tổng mức đầu tư; Do đó, hiệu quả của dự án chịu ảnh hưởng lớn của lãi suất tiền vay.
+ Việc vay vốn ngân hàng nước ngoài mới có thư mời mà chưa có thoả thuận cụ thể giữa các bên và nếu vay vốn sẽ phải phụ thuộc vào việc nhập khẩu thiết bị theo yêu cầu của ngân hàng nước ngoài.
+ Nguồn vốn đóng góp của các cổ đông chưa thực hiện đúng theo tiến độ mà chủ đầu tư giải trình (đến 31/12/2004 NVCSH của công ty cổ phần Cửa Đạt mới chỉ thị có 5,4 tỷ động);
+ Là dự án có vốn đầu tư lớn, thời gian xây dựng tương đối dài (4 năm), quá trình thi công tác động của địa chất, khí hậu ảnh hưởng tới tiến độ và tổng mức đầu tư của dự án, làm giảm hiệu quả và khả năng trả nợ của dự án.
