Dùng phương pháp OLS, ta hồi quy TSSLvượt trội các danh mục theo nhân tố thị trường Rm-Rf để kiểm định sự phù hợp của mô hình CAPM trên TTCK Việt Nam.
Mô hình có dạng: E(Rit) – Rft = αi + βi (E(Rmt)-Rf) + et Kết quả hồi quy ta được các mô hình như sau:
Danh mục S/H: E(Rt) - Rf = 0.001192 + 0.984390 * (E(Rmt)-Rf) + et
Danh mục S/M: E(Rt) - Rf = -0.000449 + 0.899783 * (E(Rmt)-Rf) + et
Danh mục S/L: E(Rt) - Rf = -0.003670 + 0.898810 * (E(Rmt)-Rf) + et
Danh mục B/M: E(Rt) - Rf = -0.002116 + 1.075607 * (E(Rmt)-Rf) + et
Danh mục B/L: E(Rt) - Rf = -0.002401 - 0.031617 * (E(Rmt)-Rf) + et
(Xem thêm ở Phụ lục1.3)
Với kết quả hồi quy trên, ta nhận thấy các mô hình đều có sai số (intercept-α) khá thấp, đều xấp xỉ bằng 0, cho thấy không có sự chênh lệch đáng kể giữa TSSL thực tế và TSSL kỳ vọng ước lượng bằng CAPM. Đồng thời, so sánh giá trị α với 0 cho ta biết được chứng khoán đang được định giá cao hay thấp. Nếu α > 0: TSSL thực tế lớn hơn TSSL kỳ vọng ước lượng theo CAPM, chứng khoán đang được chiết khấu với TSSL cao hơn, tức chứng khoán đang bị định giá thấp; và ngược lại. Kết quả kiểm định bằng mô hình CAPM cho thấy hầu hết các danh mục đều đang được định giá cao (α<0), chỉ trừ danh mục S/H. Tuy nhiên khi xét đến ý nghĩa thống kê của α thì α không có ý nghĩa thống kê, chấp nhận giả thiết α=0, có nghĩa là các danh mục được định giá đúng
Các danh mục, ngoại trừ danh mục B/L gồm các chứng khoán quy mô lớn và BE/ME thấp, đều có β dương và xoay quanh giá trị 1,cho thấy hầu hết chứng khoán trên HoSE giai đoạn 2008-2010 đều biến động cùng chiều với thị trường và rủi ro gắn liền với rủi ro thị trường. Đặc biệt danh mục B/H có β=1.246444 dương lớn nhất, hàm ý rằng các chứng khoán có quy mô lớn và BE/ME cao thường khuếch đại các biến động trong TSSL thị trường và có liên quan chặt chẽ với rủi ro thị trường nhất. Trong 6 danh mục thì có trường hợp đặc biệt danh mục B/L với β <0, tức là các chứng khoán có quy mô lớn và BE/ME thấp thì biến động ngược chiều với thị trường và phần bù rủi ro âm.
Các hệ số β cho thấy một quy luật: Khi tỷ số BE/ME giảm thì hệ số β chứng khoán giảm (hệ số beta S/H >S/M > S/L, B/H > B/M > B/L), có nghĩa là β chứng khoán trong mô hình một nhân tố có liên quan với nhân tố giá trị sổ sách/giá trị thị trường.