Để đánh giá hiệu quả hoạt động huy động vốn của công ty Vincom thông qua chỉ tiêu này, doanh nghiệp cần phải hiểu được cơ cấu nguồn vốn huy động và chi phí phải bỏ ra để huy động nguồn vốn này qua các năm qua.
Nguồn vốn huy động thông qua phát hành chứng khoán của Vincom có mức tăng trưởng đáng kể và khá bền vững. Năm 2006, công ty chưa có vốn huy động từ phát hành chứng khoán. Năm 2007, nguồn vốn thu từ phát hành cổ phiếu là 800 tỷ, năm 2008 là gần 400 tỷ, giảm 2 lần so với năm 2007; năm 2009 là 800 triệu, tăng 200% so với năm 2007. Tỷ trọng của nguồn vốn đóng góp từ cổ đông cũng giảm qua các năm do công ty thấy răng lợi nhuận công ty tăng khá ổn định, vì vậy việc phát hành cổ phiếu đồng nghĩa với việc chia sẻ quyền kiểm soát. Vì vậy Vincom cân nhắc và chỉ huy
http://svnckh.com.vn 62
động vốn bằng cổ phiếu với tỷ trọng nhỏ nhằm nâng cao nguồn vốn điều lệ, tạo sự tin tưởng chắc chắn về cơ cấu vốn cho những nhà đầu tư. Năm 2009, tổng vốn điều lệ của Vincom đã tăng lên 3600 tỷ. Trong nguồn vốn huy động thì trái phiếu vẫn chiếm tỷ trọng cao hơn do tính chắc chắn và những ưu điểm của hình thức này. Đặc biệt trong quý IV năm 2009, Vincom phát hành trái phiếu chuyển đổi quốc tế. Việc này không chỉ mang lại cho Vincom kênh dẫn vốn lớn mà còn tăng sức hấp dẫn cho các nhà đầu tư về sự đa dạng trong cơ cấu vốn của Vincom.
Nguồn vốn huy động tăng lên mà theo đó chi phí cho huy động vốn cũng tăng một cách tương ứng. Năm 2008, chi phí tăng 196% so với năm 2007, năm 2009, chi phí huy động tăng khá mạnh (tốc độ tăng là 164 % so với 2008). Mặc dù tốc độ tăng chi phí năm 2009 giảm đi so với năm 2008 nhưng tốc độ tăng của chi phí thì vẫn tăng nhanh hơn tốc độ tăng của nguồn vốn. Điều này chứng tỏ rằng mặc dù Vincom cũng có những biện pháp kiềm chế chi phí nhưng chưa thực sự hiệu quả.
Từ bảng 3.7 ta thấy rằng trong năm 2007, Vincom phát hành cổ phiếu lần đầu tiên ra công chúng, vì thế lần phát hành này yêu cầu nguồn chi phí lớn cho quảng cáo, marketing, bảo hiểm, kiểm tra đánh giá và các chi phí liên quan để đưa cổ phiếu Vincom lên sàn giao dịch. Vì vậy phần chi phí huy động vốn trong năm 2007 chiếm tỷ trọng lớn hơn các năm tiếp theo, khi mà Vincom chỉ phát hành thêm cổ phiếu thường. Hơn nữa việc phát hành cổ phiếu ưu tiên cho các cổ đông hiện hữu như trong năm 2008 giúp Vincom tiết kiệm được tối đa phần chi phí tiếp thị và phát hành rộng rãi ra công chúng. Bên cạnh đó chính sách trả cổ tức trong từng năm cũng có những biến đổi nhất định khiến chi phí cũng thay đổi. Để khuyến khích công nhân viên, Vincom thực hiện chính sách trả thưởng bằng cổ phiếu hoặc bán cổ phiếu với giá ưu đãi.
Trên số liệu thị các chi phí liên quan tới phát hành trái phiếu chiếm tỷ trọng lớn hơn cổ phiếu. Nhưng so về tỷ lệ chi phí bỏ ra trên nguồn vốn thu về thì chi phí phát hành trái phiếu nhỏ hơn một cách tương đối so với cổ phiếu. Do trái phiếu thường có
http://svnckh.com.vn 63
lãi suất cố định, trả lãi hằng năm vào cuối kì nên chi phí phải trả lãi vay của trái phiếu là không đổi. Mặc dù vậy, Vincom cũng có những chính sách nhất định: các trái phiếu Vincom phát hành ra năm đầu thường có mức lãi suất cố định. Nhưng từ năm thứ hai trở đi, mức lãi suất này được tính theo mức lãi suất thị trường cộng thêm một khoảng % lãi suất nhất định. Chính sách này giúp cho chi phí trả lãi vay của việc huy động vốn của Vincom có những thay đổi theo từng năm. Năm 2007, chi phí cho huy động vốn bằng trái phiếu của Vincom chiếm 58% tổng lượng chi phí huy động vốn. Năm 2008 tỷ trọng này tăng lên 91,78% và năm 2009 là 82,91%.
Từ bảng 3.7 có thể thấy rằng năm 2007, bình quân để huy động được một đồng vốn từ phát hành cổ phiếu, Vincom phải bỏ ra 0,0933 đồng chi phí, con số này giảm đi còn 0,0719 năm 2008 (tương ứng với bằng 77,1% so với 2007) và 0,0654 năm 2009 (tương ứng bằng 91 % so với năm 2008). Con số này giảm đi cho ta thấy rằng chi phí huy động vốn bằng phát hành cổ phiếu của Vincom giảm đi theo các năm. Các công ty trong lĩnh vực bất động sản thường cần những nguồn vốn lớn và có tốc độ lưu chuyển nhanh, vì thế phát hành cổ phiếu để tăng vốn chủ sở hữu là biện pháp hữu hiệu với Vincom. Việc huy động vốn bằng cổ phiếu không có xu hướng nhất định mà tùy vào điều kiện từng năm của doanh nghiệp. Tuy nhiên nói chung việc huy động bằng phát hành cổ phiếu của Vincom là khá hiệu quả.
Xem xét bảng nguồn vốn và chi phí huy động vốn bằng hình thức trái phiếu của Vincom qua các năm thấy rằng: nguồn vốn huy động bằng hình thức trái phiếu tăng lên qua từng năm, và chi phí huy động vốn cũng có xu hướng tăng lên và tăng nhanh hơn tỷ lệ tăng của nguồn vốn. Điều này khiến cho chỉ tiêu chi phí huy động vốn/ quy mô nguồn vốn tăng lên. Ta thấy rằng năm 2007 để huy động 1 đồng vốn thì cần 0,1035 đồng chi phí. Chỉ tiêu trong năm 2008 là 0,1604; đến năm 2009, chỉ tiêu này tăng lên là 0,1863. Như vậy việc huy động vốn trái phiếu này của Vincom chưa hiệu quả và cần phải khắc phục trong tương lai.
http://svnckh.com.vn 64
Bảng 3.6: Bảng tổng hợp chi phí huy động vốn qua phát hành cổ phiếu và trái phiếu của Vincom năm 2007 – 2009
(Các chi phí được tính dựa trên lãi suất cho vay và tỷ lệ trả cổ tức bình quân)
(Đơn vị triệu đồng)
Chỉ tiêu
Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009
Chi phí Chi phí Tốc độ tăng
trƣởng Chi phí
Tốc độ tăng trƣởng
Tổng chi phí huy động 178.090 349.646 196% 574.132 164%
Tổng vốn huy động 1.800.000 2.399.910 133% 3.600.000 150%
Chỉ tiêu chi phí/ quy mô
vốn 0,0989 0,1457 147,3% 0,1594 109,4%
http://svnckh.com.vn 65
Bảng 3.7: Bảng cơ cấu nguồn vốn và chi phí huy động của hình thức phát hành cổ phiếu của Vincom năm 2007- 2009
(Đơn vị triệu đồng)
Chỉ tiêu
Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009
Số tiền Số tiền Chênh lệch so
với năm 2007 Số tiền
Chênh lệch so với năm 2008 Nguồn vốn huy độngbằng cổ phiếu 800.000 399.910 49,9% 800.000 100% Chi phí huy động bằng cổ phiếu 74.631 28.757 38,5% 52.331 181% Chi phí huy động/ Quy mô huy động vốn 0,0933 0,0719 77% 0,0654 90%
http://svnckh.com.vn 66
Bảng 3.8: Bảng cơ cấu nguồn vốn và chi phí huy động của hình thức phát hành trái phiếu của Vincom năm 2007- 2009
(Đơn vị triệu đồng)
Chỉ tiêu
Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009
Số tiền Số tiền Tăng trƣởng so với năm 2007 Số tiền Tăng trƣởng so với năm 2008 Nguồn vốn huy độngbằng trái phiếu 1.000.000 2.000.000 200% 2.800.000 800.000 Chi phí huy động bằng trái phiếu 103.459 320.889 210,1% 521.801 162,6% Chi phí huy động/ Quy mô huy động vốn 0,1035 0,1604 154,9 % 0,1863 116%
(Nguồn: Báo cáo tài chính 2007 – 2009 của Vincom)