5. Kết cấu luận văn
3.2.3. Các kịch bản giá và công cụ bảo hiểm tƣơng ứng
Theo nhƣ trình bày ở mục trên thì BSR có thể áp dụng khá nhiều cách để có thể bảo hiểm rủi ro biến động giá dầu, tuy nhiên để phù hợp với điều kiện sản xuất kinh doanh, cơ chế hoạt động tài chính của công ty cũng nhƣ chua có kinh nghiệm nhiều trong việc sử dụng các công cụ tài chính phái sinh, BSR có thể áp dụng các công cụ với các hình thức đơn giản trƣớc để dễ thực hiện. Sau đây là một số kịch bản về giá cũng nhƣ cách thức thực hiện đối với một số công cụ hedging:
3.2.3.1. Kịch bản thị trƣờng - Dự báo giá dầu thô tăng
Với dự báo giá thị trƣờng tăng, BSR có thể áp dụng bảo hiểm nguyên liệu đầu vào là dầu thô. Khối lƣợng hàng hóa dự kiến khoảng dƣới 30% khối lƣợng cần để phục vụ trong tháng khoảng 900.000 thùng/tháng.
a. Hợp đồng Hoán đổi
54
Giá Brent thế gới (hiện tại) 61,63 USD/thùng Giá mua (giá Swap) 63,57 USD/thùng
Chiều BSR mua hợp đồng Swap
Giá tham chiếu (giá thả nổi) Theo giá MOPS Singapore do Platts công bố Số lƣợng 900.000 thùng/tháng
Thanh toán 14 ngày sau mỗi kỳ đánh giá Kỳ hạn 3 tháng
Ngày hiệu lực 26/02/2015 Ngày đáo hạn 30/5/2015
Kịch bản giá
Tháng Giá Platts (giả định) (1) Giá BSR mua (2) Chênh lệch (1-2)x900.000 Ngân hàng BSR T3 65 63,57 1.287.000 Trả BSR phân chênh lệch Nhận phần chênh lệch T4 68 63,57 3.987.000 Trả BSR phân chênh lệch Nhận phần chênh lệch T5 70 63,57 5.787.000 Trả BSR phân chênh lệch Nhận phần chênh lệch
Với cách làm trên BSR nhận đƣợc những lợi ích và rủi ro sau:
- Lợi ích: Cố định trƣớc giá đầu vào cho lƣợng hàng nhập trong tháng với mức giá đã đƣợc tính toán trƣớc.
- Rủi ro: Trƣờng hợp giá bình quân thấp hơn 63,57 USD/thùng, BSR phải thanh toán phần chênh lệch cho Ngân hàng (phần này đƣợc bù đắp bởi giá hàng hóa thật thấp hơn dự kiến).
3.2. Sơ đồ thanh toán
b. Hợp đồng Quyền chọn
55
Giá Brent thế gới (hiện tại) 61,63 USD/thùng Giá thực hiện 63,5 USD/thùng
Giá tham chiếu Theo giá MOPS Singapore do Platts công bố Số lƣợng 900.000 thùng/tháng
Loại quyền chọn Mua quyền chọn mua (Buy Call Option) Phí quyền chọn 2.200.000 Kỳ hạn 3 tháng Ngày đáo hạn 30/5/2015 Kịch bản giá Khối lƣợng (1) Giá thị trƣờng Kỳ hạn Giá thực hiện (2) Phí quyền chọn (3) Giá tại ngày đáo hạn (4) Lợi nhuận (4-2)x1-3 Nghĩa vụ
Dầu tăng 900.000 61,63 3T 63,5 2.200.000 75,0 8.150.000 BSR thực hiện quyền Dầu tăng 900.000 61,63 3T 63,5 2.200.000 72,5 5.900.000 BSR thực hiện
quyền Dầu tăng 900.000 61,63 3T 63,5 2.200.000 70,0 3.650.000 BSR thực hiện
quyền Dầu tăng 900.000 61,63 3T 63,5 2.200.000 68,0 1.850.000 BSR thực hiện
quyền Dầu tăng 900.000 61,63 3T 63,5 2.200.000 65,9 - BSR thực hiện
quyền Dầu tăng 900.000 61,63 3T 63,5 2.200.000 63,5 (2.200.000) BSR thực hiện
quyền Dầu tăng 900.000 61,63 3T 63,5 2.200.000 59,8 (2.200.000) BSR không thực
hiện quyền Dầu tăng 900.000 61,63 3T 63,5 2.200.000 55,5 (2.200.000) BSR không thực
hiện quyền Dầu tăng 900.000 61,63 3T 63,5 2.200.000 52,0 (2.200.000) BSR không thực
hiện quyền
Với cách làm trên BSR nhận đƣợc những lợi ích và rủi ro sau:
- Lợi ích: Cố định trƣớc giá đầu vào cho lƣợng hàng nhập trong tháng với mức giá đã đƣợc tính toán trƣớc, mức phí bỏ ra đã đƣợc tính toán trƣớc nên sẽ chủ động hơn.
- Rủi ro: Trƣờng hợp giá bình quân thấp hơn hoặc bằng 63,57 USD/thùng, BSR phải thanh toán tiền phí mức mức phí khá cao. Ở mỗi mức giá thực hiện khác nhau sẽ có mức phí quyền chọn khác nhau và giá thực hiện càng thấp thì phí quyền chọn càng cao và ngƣợc lại.
56
3.3. Sơ đồ thanh toán
c. Hợp đồng chi phí thấp
Nội dung thực hiện:
Giá Trần 63,5 USD/thùng Giá Sàn 58,0 USD/thùng
Giá tham chiếu Theo giá MOPS Singapore do Platts công bố Số lƣợng 900.000 thùng/tháng
Thanh toán 14 ngày sau mỗi kỳ đánh Kỳ hạn 26/02/2015 Ngày đáo hạn 30/5/2015 Kịch bản giá Khối lƣợng (1) Kỳ hạn Trần/Sàn (2) Giá trung bình tháng (3) Chênh lệch 1x(2-3) Nghĩa vụ 5/2015 900.000 5/2015 63,5 70,0 5.850.000 NH thanh toán cho
BSR 4/2015 900,000 5/2015 63,5 68,0 4.050.000 NH thanh toán cho
BSR 3/2015 900.000 5/2015 63,5 65,0 1.350.000 NH thanh toán cho
BSR 900.000 5/2015 63,5 63,5 - Không phát sinh giao dịch 900.000 5/2015 63,5 - Không phát sinh giao dịch 900.000 5/2015 - Không phát sinh giao dịch
900.000 5/2015 - Không phát sinh
giao dịch 900.000 5/2015 58,0 58,0 - Không phát sinh giao dịch 3/2015 900.000 5/2015 58,0 55,0 (7.650.000) BSR thanh toán cho NH 4/2015 900.000 5/2015 58,0 52,0 (10.350.000) BSR thanh toán cho NH 5/2015 900.000 5/2015 58,0 50,0 (12.150.000) BSR thanh toán cho NH
57
Với cách làm trên BSR nhận đƣợc những lợi ích và rủi ro sau:
- Lợi ích: Cố định trƣớc giá đầu vào trong một biên độ nhất định cho lƣợng hàng nhập trong tháng, mức phí bỏ rất thấp và có thể bằng không.
- Rủi ro: Tồn tại nhiều rủi ro khi thị trƣờng biến động theo biên độ hẹp. 3.4. Sơ đồ thanh toán
3.2.3.2. Kịch bản thị trƣờng - Dự báo giá dầu thô giảm
Áp dụng cho trƣờng hợp hedging giá hàng tồn kho (giá dầu thô) hoặc chốt trƣớc giá bán thành phẩm (Mogas, DO).
Giả định hàng tồn kho trung bình duy trì ở mức 3,5 triệu thùng. Lƣợng hàng để hedging là 1.05 triệu thùng (tƣơng ứng với tỷ lệ 30%).
a. Hợp đồng hóa đổi
Nội dung thực hiện:
Giá bán (giá Swap) 63,57 USD/thùng
Chiều BSR bán hợp đồng Swap
Giá tham chiếu (giá thả nổi) Theo giá MOPS Singapore do Platts công bố Số lƣợng 1,05 triệu thùng/tháng
Thanh toán 14 ngày sau mỗi kỳ đánh giá Kỳ hạn 3 tháng
Ngày hiệu lực 26/02/2015 Ngày đáo hạn 30/5/2015
58
Kịch bản giá
Tháng Giá Platts (giả
định) (1) Giá BSR bán (2) Chênh lệch (1-2)x1,05 triệu thùng Ngân hàng BSR T3/2015 58,5 63,57 5.323.500 Trả BSR phần chênh lệch Nhận phần chênh lệch T4/2015 54,0 63,57 10.048.500 Trả BSR phần chênh lệch Nhận phần chênh lệch T5/2015 50,0 63,57 14.248.500 Trả BSR phần chênh lệch Nhận phần chênh lệch
Với cách làm trên BSR nhận đƣợc những lợi ích và rủi ro sau:
- Lợi ích:
+ Dự phòng giảm giá trị hàng tồn kho cho dài hạn (cố định ở mức 63,57$/thùng).
+ Hỗ trợ cho sản xuất và ổn định giá thành phẩm đầu ra.
- Rủi ro: Trƣờng hợp giá công bố cao hơn 63,57$, BSR phải thanh toán phần chênh lệch cho Ngân hàng (phần này đƣợc bù đắp bởi giá hàng tồn kho tăng giá trị).
3.5. Sơ đồ thanh toán
b. Hợp đồng Quyền chọn – Put Option
59
Giá thực hiện 63,5 USD/thùng
Giá tham chiếu Theo giá MOPS Singapore do Platts công bố Số lƣợng 1,05 triệu thùng/tháng
Loại quyền chọn Mua quyền chọn bán (Buy put Option) Phí quyền chọn 2.200.000 Kỳ hạn 3 tháng Ngày đáo hạn 30/5/2015 Kịch bản giá Khối lƣợng (1) Kỳ hạn Giá thực hiện (2) Phí quyền chọn (3)
Giá tại ngày đáo hạn (4) Lợi nhuận (2-4)x1-3 Nghĩa vụ 1,05 triệu thùng 3T 63,5 2.200.000 52,0 9.875.000 BSR thực hiện quyền 1,05 triệu thùng 3T 63,5 2.200.000 61,4 - BSR thực hiện quyền 1,05 triệu thùng 3T 63,5 2.200.000 68,0 (2.200.000) BSR không thực hiện quyền 1,05 triệu thùng 3T 63,5 2.200.000 70,0 (2.200.000) BSR không thực
hiện quyền
Với cách làm trên BSR nhận đƣợc những lợi ích và rủi ro sau:
- Lợi ích: Cố định trƣớc giá hàng tồn kho khi giá giảm nhƣng vẫn có thể tận dụng cơ hội thị trƣờng khi tăng giá.
- Rủi ro: Phí quyền chọn cao. Ở mỗi mức giá thực hiện khác nhau sẽ có mức phí quyền chọn khác nhau và giá thực hiện càng cao thì phí quyền chọn càng cao và ngƣợc lại.
3.6. Sơ đồ thanh toán
c. Hợp đồng chi phí thấp
60
Giá Trần 63,5 USD/thùng Giá Sàn 58,0 USD/thùng
Giá tham chiếu Theo giá MOPS Singapore do Platts công bố Số lƣợng 1,05 triệu thùng/tháng
Thanh toán 14 ngày sau mỗi kỳ đánh Kỳ hạn 26/02/2015 Ngày đáo hạn 30/5/2015 Kịch bản giá Khối lƣợng (1) Kỳ hạn Trần/Sàn (2) Giá trung bình tháng (3) Chênh lệch 1x(2-3) Nghĩa vụ 5/2015 1.050.000 5/2015 63,5 72,0 (8.925.000) BSR thanh toán cho NH 4/2015 1.050.000 5/2015 63,5 67,0 (3.675.000) BSR thanh toán cho NH 3/2015 1.050.000 5/2015 63,5 65,0 (1.575.000) BSR thanh toán cho NH 1.050.000 5/2015 63,5 63,5 - Không phát sinh giao dịch
5/2015 63,5 - Không phát sinh giao dịch 5/2015 - Không phát sinh giao dịch 5/2015 - Không phát sinh giao dịch 1.050.000 5/2015 58,0 58,0 - Không phát sinh giao dịch 3/2015 1.050.000 5/2015 58,0 55,0 8.925.000 NH thanh toán cho BSR 4/2015 1.050.000 5/2015 58,0 52,0 12.075.000 NH thanh toán cho BSR 5/2015 1.050.000 5/2015 58,0 50,0 14.175.000 NH thanh toán cho BSR
Với cách làm trên BSR nhận đƣợc những lợi ích và rủi ro sau:
- Lợi ích: Cố định trƣớc giá hàng tồn kho với một biên độ nhất định, mức phí bỏ rất thấp và có thể bằng không.
- Rủi ro: Tồn tại nhiều rủi ro khi thị trƣờng biến động theo biên độ hẹp. 3.7. Sơ đồ thanh toán
61
3.2.3.3. Bảo hiểm lợi nhuận lọc dầu
Để ổn định lợi nhuận, BSR có thể chọn phƣơng pháp heding chỉ số Crack spread cho từng thành phẩm của mình đối với nguyên liệu đầu vào. BSR có thể dùng Hợp đồng Hoán đổi hoặc Hợp đồng Quyền chọn để thực hiện.
Để lợi nhuận đƣợc ổn định khi thị trƣờng dầu thô biến động mạnh, giả định BRS sử dụng ở 3,5 triệu thùng/tháng. Lƣợng hàng để hedging là: 1,05 triệu thùng (tƣơng ứng với tỷ lệ hedging là 30%), và BSR sẽ dùng Hợp đồng Hoán đổi Crack Spread bằng cách mua Swap 1,05 triệu thùng/tháng Crack spread giữa Brent và Gasoline tháng 3.
Nội dung thực hiện:
Giá Swap (Crack Spread index) 15,74 USD/thùng
Chiều NH trả giá cố định và BRS trả thả nổi
Giá tham chiếu (giá thả nổi) theo giá trung bình Gasoline của Platt – Giá trung bình Brent
Số lƣợng 1,05 triệu thùng/tháng
Thanh toán 14 ngày sau mỗi kỳ đánh giá Kỳ hạn 3 tháng Ngày giao dịch 26/02/2015 Ngày hiệu lực 01/03/2015 Ngày đáo hạn 30/04/2015 Kịch bản giá Giá thả nổi (USD/thùng) BSR nhận cố định (USD/thùng) BSR trả thả nổi (USD/thùng) Khối lƣợng Lãi lỗ thực 4,74 15,74 4,74 1.050.000 11.550.000 6,74 15,74 6,74 1.050.000 9450.000 10,74 15,74 10,74 1.050.000 5.250.000 12,74 15,74 12,74 1.050.000 3.150.000 15,74 15,74 15,74 1.050.000 - 17,74 15,74 17,74 1.050.000 (2.100.000) 19,74 15,74 19,74 1.050.000 (4.200.000) 20,74 15,74 20,74 1.050.000 (5.250.000) 22,74 15,74 22,74 1.050.000 (7.350.000)
Với cách làm trên BSR nhận đƣợc những lợi ích và rủi ro sau:
- Lợi ích: Ổn định kế hoạch kinh doanh. Dự phòng giảm lợi nhuận biên. Giảm bớt rủi ro từ các yếu tố bất thƣờng của kinh tế vĩ mô, thời tiết ….
- Rủi ro: Trƣờng hợp giá công bố cao hơn 15,74$, BSR không đƣợc hƣởng lợi nhuận cao hơn.
62
3.8. Sơ đồ thanh toán