5. Kết cấu luận văn
1.4.2. Xác định phƣơng pháp nghiên cứu
Phƣơng pháp tiếp cận nghiên cứu xuyên suốt của luận văn là phƣơng pháp thống kê, lƣợng hóa các phân tích nhằm diễn giải các mối quan hệ, các ảnh hƣởng của các nhân tố với nhau. Các phƣơng pháp cụ thể nhƣ: phƣơng pháp thống kê mô tả, phân tích tổng hợp, so sánh, nhận xét đánh giá. Bên cạnh đó, luận văn còn đƣợc phân tích dựa trên các kịch bản giá cụ thể để thể hiện đƣợc tính chất của từng công cụ và tác dụng phòng ngừa rủi ro biến động giá của từng công cụ trong từng trƣờng hợp biến động giá.
Dựa trên việc tổng hợp, so sánh, thống kê mô tả về giá dầu thô và sản phẩm để đƣa ra đƣợc sự biến động của lợi nhuận lọc dầu (refining margin). Từ đó có những nhận xét về mối quan hệ chặt chẽ sự biến động hiệu quả của giá dầu thô.
Để thấy đƣợc sự cần thiết trong việc sử dụng các biện pháp nhằm hạn chế sự ảnh hƣởng của biến động giá dầu thô doanh nghiệp cần phải tìm sự tác động của biến động giá dầu thô đối với hoạt động sản xuất kinh doanh của mình. Dựa trên phƣơng pháp tổng hợp, thống kê và so sánh đối chiếu để phân tích số liệu đối với các báo cáo tài chính, các báo cáo phân tích kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh, các số liệu tổng hợp về giá qua các năm để thấy đƣợc sự ảnh hƣởng của biến động giá dầu thô đối với kế quả hoạt động sản xuất kinh doanh.
25
Với sự cần thiết trong việc sử dụng các biện pháp nhằm phòng ngừa sự biến động của giá dầu thô nhằm quản lý lợi nhuận lọc dầu của công ty, cần tìm hiểu các cơ chế hoạt động của các biện pháp và kết hợp chúng với nhau nhằm mang lại hiệu quả cao trong công tác phòng ngừa sự biến động giá dầu.
Luận văn đƣa ra 3 biện pháp nhằm phòng ngừa sự biến động giá, do đó cần tìm hiểu, phân tích và đánh giá từng biện pháp để đƣa ra đƣơc mối quan hệ và sự liên quan với nhau giữa các biện pháp phòng ngừa biến động giá dầu.
1.12. Sơ đồ mối tƣơng quan các biện pháp phòng ngừa biến động giá dầu
1.4.2.1. Các công cụ phòng ngừa biến động giá dầu
Tìm hiểu bản chất từng công cụ phái sinh, kế thừa các phân tích đánh giá trƣớc của các nghiên cứu tìm hiểu về nguyên lý hoạt động của các công cụ phái sinh đối với ngành lọc hóa dầu.
Sử dụng các công cụ phái sinh để phòng ngừa biến động giá dầu tăng/giảm đối với kế hoạch sản xuất kinh doanh của công ty. Hiện tại công ty đang thực hiện việc lập kế hoạch sản xuất kinh doanh trong ngắn hạn từ 1 tháng đến 3 tháng. Các kế hoạch này dựa trên chủ yếu là giá dầu thô dầu vào cũng nhƣ giá sản phẩm đầu ra. Với kế
Giá dầu thô, các sản phẩm lọc hóa
dầu dự báo
Sử dụng mô hình tối ƣu hóa để xác tính
toán hiệu quả nhà máy Quyết định sử dụng các công cụ tài chính phái sinh Sử dụng kết quả dự báo
Lợi nhuận lọc dầu
phòng ngừa rủi ro biến động giá phòng ngừa rủi ro biến động refining margin
26
hoạch trên, giá các loại dầu đã đƣợc tính toán kỹ để có thể mang lại hiệu quả cho việc sản xuất kinh doanh.
Hiện tại với cơ chế và tập quán kinh doanh cũng nhƣ chính sách điều hành tại công ty và khung pháp lý về các sản phẩm phái sinh, những công cụ tài chính phái sinh đƣợc đánh giá là phù hợp nhất hiện nay là: Hợp đồng Hoán đổi - Swap và Hợp đồng Quyền chọn – Option, Hợp đồng cấu trúc/chi phí thấp - Zezo cost collar (three way). Các hợp đồng này sẽ đƣợc sử dụng một cách linh hoạt với nhiều mục đích phòng ngừa rủi ro trong nhiều trƣờng hợp phù hợp với tình hình thị trƣờng và cơ chế sản xuất của nhà máy.
1.13. Sơ đồ sử dụng công cụ hedging trong phòng ngừa rủi ro về giá
Rủi ro về giá có thể phát sinh ở từng giai đoạn trong quá trình mua dầu và sử dụng dầu để sản xuất. Tuy nhiên trong phạm vi luận văn này, tác giả chỉ xin nghiên cứu ở những giai đoạn chính trong quá trình mua dầu và sử dụng dầu thô nhƣ mua dầu thô, tồn kho dầu thô, chế biến, tồn kho sản phẩm, bán sản phẩm. Trong các giai đoạn trên không phải giai đoạn nào cũng có thể sử dụng các công cụ để hedging giá. Nhƣ vậy để xác định đƣợc các giai đoạn cần phải có các chính sách phòng ngừa rủi ro biến động giá thì BSR cần phải hiểu rõ các rủi ro về giá mà BSR có thể gặp phải trong từng giai đoạn. Việc xác định các rủi ro này sẽ rất quan trọng vì nó sẽ là nhân tố lớn trong việc đƣa ra quyết định hedging giá và lựa chọn công cụ để hedging giá.
Trong các giai đoạn của chuỗi cung ứng trên, việc áp dụng hedging giá trong các giai đoạn nhƣ mua dầu thô, tồn kho dầu thô, chế biến, tồn kho sản phẩm, bán sản phẩm sẽ mang lại hiệu quả cao nhất. Để có thể áp dụng hedging giá một cách hiệu quả trong
Hoạt động đầu vào Rủi ro tăng giá
Hoạt động đầu ra Rủi ro giảm giá
Mua quyền chọn mua
Mua Swap
Mua Zero cost collar
Bán Swap
Bán Zero cost collar S ả n p h ẩ m Mua quyền chọn bán
27
các giai đoạn này, cần phải nhận biết đƣợc các rủi ro sẽ có thể phát sinh và xác định cần phải thực hiện những gì để hạn chế các rủi ro này.
Ví dụ:
- Đối với giai đoạn mua dầu thô: + Rủi ro: Giá dầu thô mua vào tăng
+ Việc cần làm: sử dụng các công cụ phái sinh nhƣ Option/Swap để hạn chế rủi ro về tăng giá.
+ Các thông tin cần thu thập trong chuỗi cung ứng: Khối lƣợng dầu thô mua theo từng hợp đồng, thời gian giao hàng, thời gian thanh toán.
- Đối với giai đoạn chế biến dầu thô:
+ Rủi ro: Giá thị trƣờng giao động làm giảm lợi nhuận lọc dầu, giảm giá trị hàng tồn kho.
+ Việc cần làm: sử dụng các công cụ phái sinh để hedging margin với mục tiêu là cố định lợi nhuận lọc dầu đối với việc bán các sản phẩm trong giai đoạn tiếp theo, hoặc cố định giá trị hàng tồn kho để hạn chế giảm giá hàng tồn kho.
+ Các thông tin cần thu thập trong chuỗi cung ứng: Dự báo giá, kế hoạch sản xuất kinh doanh.
- Đối với giai bán sản phẩm: + Rủi ro: Giá bán sản phẩm giảm
+ Việc cần làm: sử dụng các công cụ phái sinh nhƣ Option/Swap để hạn chế rủi ro về giảm giá sản phẩm.
+ Các thông tin cần thu thập trong chuỗi cung ứng: Khối lƣợng sản phẩm theo từng hợp đồng, thời gian giao hàng, thời gian thanh toán.
1.4.2.2. Sử dụng kết quả dự báo giá dầu cũng nhƣ lợi nhuận lọc dầu
Nghiên cứu các kết quả dự báo giá của các tổ chức quốc tế, áp dụng vào tình hình khu vực cũng nhƣ Việt Nam. Dựa trên sự tổng hợp, thống kê, vẽ các biểu đồ để thấy đƣợc sự biến động của giá các sản dầu cũng nhƣ refining margin. Dựa trên các nhận định về các kết quả nghiên cứu dự báo đƣa ra các kế hoạch về giá dầu thô cũng nhƣ giá sản phẩm nhằm quản lý lợi nhuận lọc dầu.
Hiện tại doanh nghiệp chƣa đủ cơ sở dữ liệu, khả năng, trình độ để tự đƣa ra dự báo bộ giá dầu thô và các sản phẩm lọc hóa dầu. Doanh nghiệp đang dựa trên các kết
28
quả dự báo của các tổ chức tƣ vấn chuyên cung cấp các dịch vụ về dự báo, đánh giá thị trƣờng để làm cơ sở cho các nhận định cũng nhƣ các kế hoạch sản xuất kinh doanh của mình.
Các kết quả dự báo đƣợc cung cấp định kỳ hàng tháng về giá của các loại dầu thô, các sản phẩm lọc hóa dầu cũng nhƣ lợi nhuận lọc dầu. Các dự báo này đƣợc trình bày dƣới dạng bảng số liệu bao gồm số quá khứ (giá thực tế đã đƣợc công bố) và giá dự báo trong ngắn hạn và dài hạn. Các kết quả dự báo này sẽ đƣợc sử dụng để xem xét các phƣơng án hedging. Bên cạnh đó, các kết quả dự báo cũng đƣợc sử dụng để tính toán lợi nhuận lọc dầu đối với các loại dầu sẽ đƣa vào sản xuất nhằm có kế hoạch phòng ngừa rủi ro về giá đối với khối lƣợng dầu thô trong suốt quá trình sản xuất cũng nhƣ ra thành phẩm và bán thành phẩm.
1.4.2.3. Sử dụng mô hình tối ƣu hóa (LP)
Dựa trên các nguyên lý có sẵn của mô hình tối ƣu hóa, mô tả cách thức hoạt động và áp dựng vào luận văn nhằm đạt đƣợc các mục tiêu mà luận văn đã đề ra.
- Giá trị LP đƣợc tính trên cơ sở:
KLdự báo x ĐGdự báo = GTdự báo ;
Trong đó:
KL dự báo là khối lƣợng dầu thô/sản phẩm dự báo – là khối lƣợng chƣa có thực;
ĐG dự báo là đơn giá dầu thô/sản phẩm dự báo;
- Vì các thông số đầu vào của LP dựa trên cơ sở dự báo nên LP đƣợc sử dụng chủ yếu trong công tác lập kế hoạch sản xuất, tối ƣu hóa sản xuất và tính toán hiệu quả kinh tế dự án… Trong việc ứng dụng LP để lập kế hoạch sản xuất, các thông số đầu vào LP dựa trên số liệu ƣớc tính, dự đoán với giá dầu thô/ sản phẩm là giá dự báo/ trung bình tháng…
- Hiệu quả kinh tế đƣợc tính toán là “Gross Margin”, chƣa tính đến các chi phí cố định/ liên quan trong hoạt động sản xuất kinh doanh mà chỉ dựa vào các chi phí dầu thô, sản phẩm với giá dầu thô/ sản phẩm không dựa trên giá mua nguyên liệu và xuất bán sản phẩm thực tế mà dựa trên giá tại thời điểm tính toán;
- Trong tính toán LP, khối lƣợng sản phẩm sản xuất ra đƣợc giả sử là xuất bán hết; không tính tồn kho nguyên liệu/ sản phẩm;
29