32 Lý thuyết này dựa trên các giả định:
Thị trƣờng tài chính hoàn hảo.
Không có thuế thu nhập doanh nghiệp.
Lợi nhuận của DN có tốc độ tăng trƣởng bằng không và DN chi toàn bộ
lợi nhuận cho chủ sở hữu.
Lý thuyết lợi nhuận họat động ròng cho rằng chi phí sử dụng vốn trung bình và giá trị của công ty vẫn không đổi khi tỷ số đòn bẩy tài chính thay đổi. Khi đòn cân nợ thay đổi thì chỉ có tỷ lệ lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu thay đổi mà thôi.
Hình 2.5: Chi phí vốn theo lý thuyết lợi nhuận hoạt động ròng
Theo lý thuyết này thì tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tƣ đuợc xác định bằng công thức bình quân gia quyền :
(Nếu doanh nghiệp không sử dụng nợ thì re = ra) Với:
33
D : Tổng dƣ nợ.
Vsh : Vốn chủ sở hữu.
rd : Lãi suất tiền vay hay tỷ suất sinh lợi của nợ.
re : Chi phí sử dụng vốn của chủ sở hữu.
Nhƣ vậy ta thấy rằng khi công ty gia tăng sử dụng nợ hay tăng tỷ số đòn bẩy tài chính thì tỷ suất lợi nhuận dành cho chủ sở hữu tăng lên trong khi tỷ suất lợi nhuận nói chung và tỷ suất lợi nhuận giành cho chủ nợ không thay đổi. Vì tỷ suất lợi nhuận nói chung không đổi nên giá trị của công ty có thể xem nhƣ không bị ảnh hƣởng bởi sự thay đổi cơ cấu vốn.
Nhƣợc điểm của lý thuyết này ngòai những giả định thiếu thực tế (thị trƣờng hoàn hảo, không có thuế …) ngòai ra còn có một nhƣợc điểm quan trọng khác là giả định lãi suất tiền vay không đổi khi cơ cấu vốn thay đổi. Trong thực tế, khi nợ tăng cả chủ nợ lẫn chủ sở hữu đều cảm thấy mức độ rủi ro gia tăng nên họ sẽ yêu cầu giá phải trả cho khoản tiền vay tăng dần theo mức độ rủi ro gia tăng.
2.2. Các nghiên cứu trƣớc đây