Sanjay Deshmukh, Anand M.Goel, KeithM.Howe (2013) đã nghiên cứu mô hình quan điểm của nhà quản lý công ty với chính sách cổ tức và giá trị công ty. Nghiên cứu thực hiện thông qua mẫu nghiên cứu gốc là 477 công ty cổ phần, thời gian nghiên cứu từ năm 1980 đến năm 1994, bằng phương pháp dữ liệu bảng.
Mô hình chính sách cổ tức là sự đánh đổi là sự đánh đổi giữa việc cắt giảm chi phí giữ tiền mặt dư thừa và chi phí cho tài trợ từ bên ngoài khi có các cơ hội đầu tư trong tương lai khi các nhà quản lý công ty cổ phần đứng trên phương diện lợi ích của cổ đông. Quan điểm nhà quản lý công ty tin rằng khi giá trị công ty thấp đồng thời họ nhận thấy rằng chi phí tài trợ từ bên ngoài cao thì họ sẽ thực hiện chi trả cổ tức thấp để tiết kiệm tài chính cho các cơ hội đầu tư trong tương lai. Mô hình cũng dự đoán sự khác nhau trong chính sách chi trả cổ tức giữa công ty tăng trưởng và công ty tăng trưởng thấp là khá nhỏ khi nó được điều hành bởi quan điểm các nhà quản lý. Một dự đoán khác cho thấy giá cổ phiếu ảnh hưởng từ việc thông báo thay đổi chính sách cổ tức như gia tăng sự yếu kém của nhà quản lý.
Kết quả nghiên cứu đã tìm ra rằng chính sách chi trả cổ tức thấp tại các công ty được quản lý bởi quan điểm nhà lãnh đạo. Việc giảm chi trả cổ tức có liên quan đến quan điểm nhà quản lý công ty cổ phần. Nghiên cứu chỉ ra sự khác biệt trong việc chi trả cổ tức của các công ty tăng trưởng cao và công ty tăng trưởng thấp là rất nhỏ. Nghiên cứu cũng cho thấy mô hình dự đoán giảm chi trả cổ tức tại công ty tăng trưởng cao và công ty tăng trưởng thấp được điều hành bởi quan điểm các nhà quản lý là rất nhỏ.
Kết quả nghiên cứu thực nghiệm này đã chỉ ra rằng quan điểm nhà quản lý có ảnh hưởng tích cực đến chính sách cổ tức của công ty cổ phần.
Bảng 2.1 Bảng tổng hợp kết quả nghiên cứu
Tên biến
Tương quan cùng chiều Tương quan nghịch chiều
DPS
R.Azhagaiah và SAbari Priya.N (2008), Shyam Pradhan (2003), Mohammad Salman Sarwar (2013), Sajid Gul, Muhammad sajid, Nasin Razzaq, Muhammad Farrukh Iqbal (2012), Mohammad Salman Sarwar (2013)
Zuriawati Zakaria, Joriah Muhammad and abdul Hadi
Zulkifli (2012), Mohamad Hashemijoo, Aref Mahdavi và
Nejat Younesi (2012),
RE
R.Azhagaiah và SAbari Priya.N (2008), Shyam Pradhan (2003), Mohammad Salman Sarwar (2013),
Sajid Gul, Muhammad sajid, Nasin Razzaq, Muhammad Farrukh Iqbal (2012), Mohammad Salman Sarwar
(2013)
MPSit-1
R.Azhagaiah và SAbari Priya.N (2008), Shyam Pradhan (2003), Mohammad Salman Sarwar (2013), Sajid Gul, Muhammad sajid, Nasin Razzaq, Muhammad Farrukh Iqbal (2012), Mohammad Salman Sarwar (2013)
PEit-1
R.Azhagaiah và SAbari Priya.N (2008), Shyam Pradhan (2003), Mohammad Salman Sarwar (2013),
Sajid Gul, Muhammad sajid, Nasin Razzaq, Muhammad Farrukh Iqbal (2012), Mohammad Salman Sarwar
Tiểu kết chương 2: Qua các công trình nghiên cứu thực nghiệm đã nêu trên tác
giả thấy rằng có hai hướng đánh giá về chính sách cổ tức. Đối với Modigliani và Miller cho rằng trong thị trường hoàn hảo (thị trường không có thuế, không có chi phí giao dịch, chi phí đại diện) chính sách cổ tức không ảnh hưởng đến giá trị tài sản của công ty cổ phần. Fischer Black và Myron Scholes cũng cho rằng chính sách cổ tức không tác động đến giá trị công ty cổ phần, ông đã chứng minh bằng nghiên cứu thực nghiệm trên số liệu tài chính tại các công ty Mỹ. Trái ngược với các quan điểm trên, bằng nghiên cứu thực nghiệm Baskin đã chỉ ra rằng, cứ tăng chi trả cổ tức 1% thì giá cổ phiếu giảm 2,5%. Chi trả cổ tức làm giảm giá cổ phiếu, một số nghiên cứu thực nghiệm khác chỉ ra rằng chia cổ tức làm gia tăng giá cổ phiếu.
Đối với các thị trường tài chính non trẻ của các nước có nền kinh tế đang phát triển thì các nghiên cứu cũng chứng minh được rằng chính sách cổ tức tác động đến giá trị công ty cổ phần. Các nghiên cứu ở thị trường Ấn Độ, Nepal, Malaysia, Pakistan.. đã chứng minh được cổ tức thực sự ảnh hưởng đến giá cổ phiếu.
Việt Nam là quốc gia có nền kinh tế đang phát triển, thị trường chứng khoán còn mới mẻ, sự bất cân xứng thông tin lớn đang tồn tại giữa nhà đầu tư và công ty cổ phần (Trần Thị Hải Lý, 2010), ngành xây dựng lại là ngành then chốt trong sự phát triển kinh tế của đất nước, biến động thăng trầm cùng với sự phát triển nền kinh tế nước nhà, vậy chính sách cổ tức tác động như thế nào đến giá cổ phiếu ngành xây dựng cũng như quyết định đầu tư của cổ đông là câu hỏi cần được nghiên cứu.
CHƯƠNG 3. THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU